PTA 短線走勢還看成本臉色

　　春節后，受北美寒潮影響，國際油價重心大幅上行，聚酯產業鏈迅速掀起一輪急速上漲行情，但好景不長，隨著原油端高位回調以及宏觀氛圍轉弱，聚酯市場急轉直下，PTA期貨也因此承壓下跌，2105合約由2月末高點4788元/噸振蕩下挫至3月23日的4356元/噸，跌幅在9.02%，此波先揚后抑行情的核心邏輯主要是成本端驅動。筆者認為，當前供需面多空交織，加工差低位運行下，成本驅動邏輯仍然有效。

　　市場觀望氛圍濃厚

　　原油方面，近期歐洲疫情反復，市場對油市需求憂慮加重，加之美元走強，國際油價承壓下跌，但供應端短期主動減產和長期被動收緊仍然對原油價格起到支撐作用，短線國際油價預計以寬幅整理為主。PX環節由于前期效益回升，工廠開工意愿增強，而下游PTA多套裝置檢修，PX供需面階段性轉為過剩局面，目前市場對未來方向不明確，觀望氣氛較為濃厚，短線跟隨成本端寬幅振蕩為主。PXN在明確利好出現前，維持220—270美元/噸區間波動。

　　裝置檢修力度加大

　　按照往年規律，每年二季度為PTA裝置集中檢修期，檢修時長一般在兩三周，但若企業效益較為可觀，部分廠家則傾向于推遲檢修。今年3月ACP在870美元/噸達成，遠高于2月ACP705美元/噸的水平。此外，PTA另一原料醋酸價格也表現強勢，創下十年新高，PTA工廠成本壓力大幅增加，現貨加工差持續徘徊在300元/噸左右水平，極低的加工差水平致使絕大部分裝置處于虧損狀態。自3月中旬開始，PTA市場裝置檢修消息頻出，其中不乏恒力、逸盛等大廠的大線裝置公布年度檢修計劃，二季度裝置檢修計劃逐漸明朗。具體來看，3—6月PTA裝置計劃檢修產能達1835萬噸，平均檢修時長按照15天來測算，折合產量損失在75萬噸附近。除裝置檢修外，近期兩大頭部生產商也相繼宣布4月合約供應量分別減少至原來的70%和80%。

　　庫存方面，由于供應端多套裝置檢修，本周PTA社會庫存已下降至411.1萬噸，較前值下降13.08萬噸，但絕對水平仍然處于歷史高位，且年內仍有多套新裝置存在投產計劃，預計后續天量庫存將成為常態化。而近期在基差走強的背景下，倉單注銷動作增多，期貨庫存加速流出。截至3月23日，PTA倉單量在35.19萬張，折合175.95萬噸PTA，較前期高位198.25萬噸減少22.3萬噸，市場上可流通貨源有所增加。

　　聚酯品種累庫加劇

　　節后聚酯環節負荷提升順暢，截至3月19日，聚酯工廠負荷在94.2%，遠遠高于往年同期水平，而從庫存上看，節后產業鏈自下而上的補貨動作帶動滌絲各品種迅速去庫，但由于聚酯下游有充足的原料備貨，采購動作冷卻，近兩周來看，江浙滌絲產銷多數時間在二三成附近徘徊。聚酯產銷轉弱背景下，聚酯庫存扭頭向上。具體來看，滌綸POY庫存上升最為明顯，截至3月19日，POY庫存指數在14.5天，環比增加5.1天，FDY及DTY庫存均在20天以上，而滌短庫存雖依然負位運行，但較超賣最嚴重時期已緩解不少，目前短纖庫存在-0.9天左右，可以說，聚酯環節的庫存壓力已有所顯現。

　　目前終端原料庫存處于較高水平，普遍能用至4月中下旬，但原料庫存遲早將要消化，因此市場普遍對4月終端新單的下達存有期待。

　　綜合來看，目前PTA基本面多空交織，供應端雖有收縮，但需求端壓力逐步顯現。低加工差背景下，短線PTA絕對價格仍由成本端引領方向，重點關注4月中下旬下游補庫情況。