行情分析：當前棉花保持限制棉價反彈空間

　　鄭棉階段性上漲主要動力來自需求端。近期由弱轉強，反映出棉花下游邊際好轉，從而在一定程度上提振上游信心。

　　自去年12月以來，棉紡市場下游需求表現較好，紡企成品庫存下降明顯，原料庫存低位運行，國內中下游在春節消費旺季帶動下迎來剛需提振。

　　在年度需求旺季和各項扶持政策出臺后，大環境有回暖和復蘇的需求和條件，棉紡織行業將同步獲得終端需求旺季的支撐。

　　棉價連續兩日上行主要驅動來源于產業下游的需求端。一方面，美國服裝零售數據給出1.5%的增幅，超過市場預期，投資者對于歐美市場的需求和去庫狀態預估有向樂觀調整的趨勢，從而對元旦后出口訂單的表現和持續性產生信心;另一方面，春節前的內需消費和春節后的產業補庫預期也給予棉價驅動力。

　　從產業鏈具體表現看，紡企棉花原料備庫和棉紗持續去庫狀態，及織企棉紗原料積極建庫和坯布庫存的邊際減少，都給予棉價上行驅動。

　　盡管近期需求端回暖為棉價底部提較強支撐，但在不少市場人士看來，這一支撐力在后期將有所減弱。

　　基本面對棉價持續上行驅動力不足，下游需求端利多在邊際減弱，供應端壓力也將限制棉價反彈空間。

　　從供應端看，目前國產棉持續加工，疊加進口高增，短期供應充裕。從需求端看，基于去年12月以來訂單好轉，及節前采購，紡織廠成品庫存大幅去化，企業壓力減輕，支撐棉價偏強運行，但是臨近春節，利多在邊際減弱。

　　紡企棉紗維持去庫，但全棉布廠成品已開始累庫，全棉布廠開機率自去年12月起持續提升1個多月后首次轉降，種種信號或顯示節前采購行情即將結束。隨著春節臨近，下游將逐步進入放假階段，下游交投情況由前期火熱狀況逐步歸于平淡。

　　短期國內軋花廠加工步入尾聲，但供需格局整體依然寬松，商業庫存環比小幅增加，本月將出現年度庫存高峰。下游春節放假臨近，中下游備貨放緩。同時去年12月開始港口棉花到港有所增加，庫存有所回升。

　　中長期看，后續去庫幅度將直接決定棉價上行空間。目前國內需求預期相對國際更加樂觀，價格也有采購和買保的空間，價值投資也具備條件，外需在1季度預期樂觀。

　　本輪棉價上漲是基于春節前的集中備貨，節后需求就顯得尤為重要。若節后需求不及預期，棉價存在回落風險。

　　據了解到，當前棉花仍是保持著“基于現實而交易預期”特征，后期交易邏輯還是圍繞著現實和預期的正反饋關系能否保持，市場也需關注需求及庫存周期的變化。

　　產業訂單和庫存變化的現實支撐市場對未來向好的預期。如果內外訂單表現良好，鄭棉就會基于良好的預期繼續保持偏強的走勢，不過如果產業內原料庫存建立積極性減弱，產品庫存去化速度減慢，現實表現不及預期，棉價可能再次陷入弱勢狀態。

　　當前棉花商業庫存處累積期，處季節性高點，如果庫存開始去化周期，將有利于棉價重心上抬。