行情分析：棉花市場‘金九銀十’旺季表現不及預期

　　9月份以來，棉花期貨價格持續震蕩下行。截至昨日收盤，棉花期貨主力2501合約報收13465元/噸。

　　棉花期貨價格走跌主要源于市場對后市缺乏信心，棉花期貨價格本就承壓運行，又恰逢外圍宏觀數據不佳。美國勞工部上周發布的數據顯示，8月美國非農就業人口增加14.2萬人，大幅高于7月的8.9萬人，但不及市場預期的16.1萬人;當月失業率小幅下降0.1個百分點至4.2%，符合預期，也是5個月來首次下行;新增就業崗位不及預期。市場擔憂美國勞動力市場降溫可能超預期，美國股市上周五全線下跌。受此影響，再加上基本面本就偏弱，美棉價格走低，拖累鄭棉價格下行。

　　9月初公布的美國就業相關數據繼續疲軟，進一步印證其衰退邏輯，棉花跟隨大宗商品偏弱運行。對棉花產業鏈而言，美國經濟衰退預期以及居民消費能力的疲軟，會抑制國內終端外貿訂單的下達。

　　鄭棉價格震蕩下行，主要有兩方面原因：一是國內棉花供應充足使鄭棉價格承壓;二是“金九銀十”紡織業傳統旺季來臨，但訂單增量并不顯著，鄭棉價格反彈乏力。

　　棉花市場‘金九銀十’旺季表現不及預期，棉花價格偏弱運行。

　　一方面由于終端訂單不足，導致紡織產業鏈去庫存不明顯。雖然環比有所好轉，紗線庫存有所去化，紡紗利潤改善，但前期鄭棉下跌趨勢中紡企陸續點價，原料庫存偏高，目前暫無補庫采購需求，采購支撐偏弱。

　　另一方面，新花上市期逐漸臨近，豐產預期下棉農惜售情緒弱于去年，同時因上一年度虧損，加工企業收購心態謹慎，在目前5.5~6元/公斤的開秤價格預期下，部分加工企業選擇在盤面預套保部分資源，盤面價格反彈空間縮小。

　　從基本面看，供應方面，國內舊作供給充足、新作有豐產預期，目前軋花廠整體收購積極性不高，對價格的預期比較貼近期貨價格。需求方面，8月中下旬以來需求有所改善，紗廠和布廠開機率持續上升、產成品庫存下降，不過近日局部地區織廠開機率有下滑跡象，市場對訂單的可持續性信心不足。

　　截至9月8日，美棉生長優良率為40%，環比下滑4個百分點，不過依然處于近年同期高位，較去年同期高11個百分點。因美國主產棉區天氣干旱持續加劇，近期美棉生長優良率呈回落趨勢，新棉產量預期不及前期樂觀，但整體仍呈大幅增產趨勢，供給壓力仍存。

　　國內棉花生長期(4月至9月)新疆大部分地區天氣有利于新棉生長。盡管國內種植面積略有下滑，但天氣助力新棉單產增加，使得市場對新季棉花產量存增長預期。同時，9月份以來，新疆新季棉花陸續進入結鈴、吐絮期，市場對國內豐產的預期逐步落地。

　　根據近期開展的南疆種植區調研，巴州及阿克蘇地區單產較去年明顯恢復，部分產區增產10%，喀什地區單產與去年基本持平。預計新疆棉花產量將達到590萬至600萬噸，符合市場預期，對盤面價格不會有太大影響。不過，近期棉花產區出現降溫降雨天氣，可能對棉花質量有一定影響。

　　展望后市，四季度棉花市場以新棉定價為錨，上方受限于謹慎心態下的企業套保壓力，下方亦面臨部分軋花廠惜售情緒支撐。長期看，消費偏弱局面難改，在農產品價格普跌背景下，下一年度種植面積縮減預期不強，棉花價格維持偏低水平運行的概率較大。

　　美棉和國產棉新作即將上市，供給壓力增加，整體基本面不強，疊加宏觀面仍有不確定性，預計近期棉價將呈震蕩走勢，上方依然承壓。

　　棉花期貨主力合約價格在14000元/噸下方，處于歷史偏底水平，并且供給寬松格局逐步被市場接受且消化，后期主要關注新季籽棉收購情況以及“金九銀十”下游訂單狀況。