產業集群：2025年一季度棉花價格或維持在低位

　　雖然2024年中國棉花種植面積小幅下降，但新疆天氣情況整體好于去年，棉花長勢良好，單產增加。截止到12月底，籽棉采收基本結束，且皮棉加工也進入尾聲，棉花增產基本明確。

　　預估，2024/25年度全國棉花產量預期將達到632萬噸，同比增加60.5萬噸，增幅10.59%。總體上，本年度國內棉花增產使得供應寬松的矛盾更加突出。

　　截至12月31日，2024/2025年度皮棉累計加工量已達591萬噸，隨著新棉上市量持續增加，棉花商業庫存也持續上升，四季度維持在近五年同期最高水平。根據監測，截至12月底，全國棉花商業庫存為671.00萬噸，環比上月末增長18.41%，同比則增長20.53%。盡管1月份軋花廠將陸續結束皮棉加工，2025年一季度棉花日產量將逐步下降，但2025年1%關稅配額已下發，棉花進口量將增加，棉花商業庫存將維持在近五年來的最高水平，供應壓力仍然明顯。　

　　2024年國內紡織市場旺季不旺、淡季更淡。下游紡織企業訂單不足，棉紡企業棉紗出貨不暢，另外加工棉紗持續虧損，紗廠被迫通過降低開工負荷來緩解經營壓力，棉花剛需隨之下降。

　　11月山東棉紡企業開工負荷開始下降，截止到12月26日當周，山東棉紗企業開工負荷降至60.72%，同比下降3.6個百分點，較10月底(四季度最高開工負荷)下降5個百分點。另外因需求預期不樂觀，紡企采購原棉較保守，紡織企業原料棉花庫存下降且處于偏低水平，導致新棉銷售進度較緩慢。12月底山東棉紡企業原料棉花庫存為24天，同比減少13天，較10月初減少10天。

　　2025年一季度棉花價格或維持在低位

　　從需求端來看，2025年一季度需求端難有亮眼表現，對價格較難形成利多提振。1月下游紡企節前補庫意愿不強，隨著春節假期臨近，皮棉市場購銷將逐步轉淡。2月受春節假期影響，需求或整體偏淡。雖然3月將進入傳統需求旺季，但終端產品出口預期不樂觀，對原棉棉花需求或形成壓制。

　　從供應端來看，2025年一季度棉花商業庫存大概率維持在近5年同期最高水平，且棉花種植面積存在增加預期，供應端壓力依然較大。一季度棉花加工將陸續結束，商業庫存也將進入去庫存周期，但年度棉花豐產，以及2025年棉花進口配額下發后將促進棉花進口，因此預計商業庫存大概率維持在近5年同期最高水平，供應端依然承壓。另外3月份將迎來新年度棉花開播，2024年因新疆棉花單產下降，植棉收益相對較高，棉農種植棉花積極性有所提振，預計2025年新疆植棉面積或有所恢復，利空棉花價格。

　　從宏觀層面來看，國內外宏觀面影響偏多，但考慮到短期內政策效應帶來的需求好轉并不明顯，因此一季度宏觀面的利多影響或有限。2024年9月美聯儲議息會議確定降息50基點，自此美國開啟降息周期，目前全球主要央行均已進入到降息階段，貨幣流動性增加，提振棉花從業者對未來需求增長的預期，同時也將促進下游積極投產，提升終端市場對棉花的剛性消費，棉花市場受到宏觀市場一定的利多支撐，但考慮到短期內政策效應帶來的需求好轉并不明顯，因此一季度宏觀面的利多影響或有限。長期來看，政策助力宏觀經濟發展趨勢下，或逐步傳導到實際需求，棉紡織產業或恢復發展韌性，對棉花市場形成利多影響。

　　綜上所述，在供強需弱的背景下，2024年四季度棉價繼續下跌。展望2025年一季度，棉花市場將延續供強需求格局，另外終端產品出口面臨較大的不確定性，雖然宏觀面影響偏多，但短期宏觀面對需求的提振或有限，棉花市場利空因素主導，因此棉價難漲，在終端出口不樂觀形勢的影響下，不排除棉價出現階段性下探行情。