關注國際品牌鞋履代工廠企業業績背后的思考

　　繼裕元集團、申洲國際后，又一家中國運動鞋服代工企業公布2021年業績。

　　4月7日晚間，Nike、Puma、UGG等多個國際品牌鞋履代工廠華利集團（300979.SZ）發布2021年年度業績報告。截至2021年12月31日，華利集團全年營收約174.7億元，同比增加25.4%；歸屬于上市公司股東的凈利 潤約27.68億元，同比增加47.34%，凈利率達到15.8%，剔除匯率變動影響，營收和凈利 潤分別同比增長34%和58%。

　　華利集團成立于2004年，去年4月在深交所創業板上市，主要從事運動鞋履的開發設計、生產與銷售，主要代工品牌是Nike、Converse、Vans、Puma、UGG、Under Armour、HOKA ONE ONE等全球知名運動品牌，生產產品包括運動休閑鞋、戶外靴鞋、運動涼鞋和拖鞋等。

　　根據財報，2021年華利集團的運動鞋代工業務收入達174.3億元，占總營收的99.78%，毛利率為27.17%，全年總產量達2.09億雙，而全年銷售量則達約2.11億雙，大部分產品銷往美國，其次是歐洲，營收占比分別達到86.98%、11.72%。

　　分產品類別來看，運動休閑鞋產品仍然是收入支柱，這類產品貢獻了總營收的81.35%；戶外鞋靴和運動涼鞋/拖鞋及其他分別貢獻了9.06%和9.37%；其他業務占比0.22%。其中運動休閑鞋產品也毛利率最 高，達28.88%，戶外鞋靴和運動涼鞋/拖鞋及其他產品毛利率分別為18.66%和20.52%。

　　事實上，隨著運動服裝市場需求不斷提升，作為上游的代工企業業績也穩步提升。

　　2017年至2020年，華利集團分別實現營業收入100.09億元、123.88億元、151.66億元和139.31億元，歸母凈利 潤11.06億元、15.32億元、18.21億元和18.79億元，2017年到2021年，五年來華利集團凈賺91.06億元。

　　而這一增長趨勢或將延續，對于代工企業來說，將受益于終端市場規模的持續擴大。據全球調研機構Euromonitor，盡管2020年受新冠疫情影響，全球運動鞋市場規模下滑了15.7%至1184億美元，但到2025年市場規模將達到1899億美元，2020-2025年的年復合增長率仍高達9.9%。

　　這一市場規模直接反映在代工廠的訂單需求上。此前，華利集團透露，公司2022年的訂單已基本敲定，品牌的訂單增量、如何增加產能確 保訂單交付也已基本確定。未來考慮到客戶訂單的需求，公司將保持積極的產能擴張，而2021年越南投產的3個新工廠將陸續達產，同時印尼工廠目前也在按計劃建設中。目前，華利集團的主要生產工廠位于越南，公司計劃未來三年在越南、印度尼西亞新建工廠。

　　得益于下游市場的發展，運動鞋服代工行業也備受資本關注。除華利集團外，從事運動鞋制造的公司還有裕元集團（0551.HK），從事運動服飾代工的有申洲國際（2313.HK）。

　　財報顯示，2021年，裕元集團實現營業收入85.33億美元(約合544.06億元人 民幣），歸母凈利 潤為1.15億美元(約合7.34億元人 民幣）。

　　而2021年申洲國際實現營業收入238.45億元，與上年同期相比增長3.5%，但歸屬于母公司的凈利 潤為33.72億元，與上年同期相比下跌約33.7%，更創下2017年以來的凈利 潤新低，凈利率也由2020年的22%降至14.14%。對于利 潤下降，申洲國際解釋其原因為疫情影響，和越南的部分生產基地部分時間暫停運營。

　　作為耐克、優衣庫、阿迪達斯等國際知名品牌代工廠，申洲國際主要生產基地位于寧波市經濟技術開發區，另外在越南西寧省建有面料基地，并在安徽安慶市、越南的胡志明市及西寧省和柬埔寨金邊市設有制衣工廠。2017年-2020年，申洲國際的凈利率一直維持在20%以上，凈利率水平超過阿迪達斯、耐克等運動服飾品牌，被稱為“最強代工廠”。盡管2021年業績不及預期，但2022年申洲國際新增客戶lululemon，預計有3000萬美元的銷售貢獻。

　　值得關注的是，新冠疫情的發展態勢以及工廠所在地的防控政策仍然是目前代工企業面臨的較大風 險因素。

　　考慮到人工等成本，中國代工企業產能近年已逐步從內陸轉移至東南亞地區，華利集團更是100%產能分布于海外。不過，申洲國際的越南工廠在2021年下半年一度停工3-4個月，裕元集團越南工廠產能利用率僅為63%，這也意味著一旦東南亞地區疫情再次爆發，仍然將對企業產能直接影響，從而影響企業利 潤。

　　截至4月8日午間收盤，華利集團股價上漲2.93%，報收73.88元，市值862.18億元；申洲國際下跌約2個百分點，股價102港元，市值約1534.8億港元，年初至今縮水超三成。