在美邦服飾(002269.SZ)上市八年來首度虧損之后，深交所發出了問詢函，詢問這家正在轉型中的公司為何2015年業績數據異常。而美邦服飾的回復則進一步顯露出自己的尷尬。

　　2015年，擁有美特斯邦威等品牌的美邦服飾營業收入62.9億元，同比下降4.92%;營業成本34.8億元，同比下降3.06%;歸屬于上市公司股東的凈利潤虧損4.3億元，同比下降396.57%;扣除非經常性損益的凈利潤-4.5億元，同比下降573.36%。

　　在營業收入、營業成本降幅并不算大的情況下，美邦服飾扣非后凈利潤出現了大幅下滑至虧損。

　　對于二者降幅差異，美邦服飾解釋稱，這是因為“2015年增加品牌及研發投入，這些舉措在直營渠道快速推進并取得初步成效的同時，加盟渠道轉型升級仍相對滯后，公司對產品、渠道、零售體驗等核心能力的投入價值尚未充分在市場端得到體現”。

　　具體來看，美邦服飾在報告期內量價齊跌，產品銷售數量略降0.28%，產品平均售價下降4.72%，導致主營業務毛利率仍下降1.22%，主營業務毛利額下降7.33%至2.18億元。

　　銷售收入方面，加盟店也拖了后腿。加盟收入本是美邦服飾的營收半壁江山，但2015年在直營收入增長7%的情況下，加盟收入卻大降16.19%，直接導致了營業收入下滑近5%。

　　過去的兩年里，美邦服飾也關店上千家。2013年報中，美邦服飾期末門店數量還有近5000家，2015年末，在全國擁有的直營店和加盟店已減少至3700多家。

　　現金流量異常也是深交所關注的一點。美邦服飾現金流量凈額由2014年的13.22億降至-1.9億元，大幅下降114%。同行業其他上市公司均是正值，尤其是搜于特(002503.SZ)、森馬服飾(002563.SZ)、海瀾之家(600398.SH)還有同比正增長。

　　針對此疑問，美邦服飾稱，現金流量的變動情況與公司銷售收入下降，轉型期投入加大的狀況是一致的。

　　因銷售收入下降，銷售商品、提供勞務收到的現金減少4.47億元。同時購買商品、接受勞務支付的現金增加。“公司在2015年秋冬季增加了服裝采購規模，因而采購支出較去年(2014年)增加6.53億元”。

　　不過界面新聞發現，這同比多支出的6.53億元采購，讓正在本應加大銷售、努力去庫存的美邦服飾雪上加霜。這點也讓投資者疑惑不已，終端銷售疲軟、庫存高企的服裝企業本應去庫存以求更充裕的現金流，美邦服飾卻反其道而行之。

　　這種大幅增加采購的行為直接讓美邦服飾2015年年底庫存增加618.53萬件，上升至3761.00萬件，增幅將近20%;庫存商品存貨金額從2014年的17.16億元上升至2015年年底的22.58億元，增幅超過30%。

　　事實上，從2014年及2015年上半年一共六季的銷售數據均可看出，美邦服飾的銷售一直處于同比下滑趨勢，并未有任何起色，公司庫存在2014年年底已經同比上升8.5%。

　　庫存壓力之下，2015年的重任應與整個服裝行業卻庫存的目標一致。而這步因轉型期而下的棋似乎并未走對。

　　互聯網戰略轉型是美邦服飾的另一個重要方向。為此，2015年公司研發投入2.02億元，同比增加107.79%。

　　美邦服飾透露，逾2億元的研發投入中，IT支出1.15億元，同比增加142.15%;服裝設計開發支出0.87億元，同比增加74.92%。

　　其中，2015年IT投入主要用于O2O商品全流通業務發展、邦購網轉型發展、“有范”移動時尚社交+購物平臺發展、以及大數據平臺。“基于公司在過去兩年在研發上的持續投入，目前公司的互聯網化轉型已初見成效，2015年線上電商收入同比實現增長123%”。

　　這一電商收入只表述了增速，而未具體列出2014年的基數，很難說明問題。尤其是美邦服飾自建的電商渠道“邦購網”和“有范”未單列出具體的銷售數據。

　　需要指出的是，美邦服飾的邦購網速度不及預期。美邦服飾的表述是：“經過過去五年的發展，以及自2014年5月1日以來自有品牌渠道O2O全流通業務試運行的經驗積累，邦購網現已具備支持多品牌O2O服務的品牌展現、產品展現、商品流通、消費者信息管理等基礎能力。”

　　用了五年時間，才僅僅具備“基礎能力”，這顯然對一個電商網站來說發展速度偏慢，其具體的銷售數據也并未有展現。“有范”App如何在眾多已成熟的時尚App中脫穎而出也是值得商榷的。

　　美邦服飾在2016年的業績或有起色。一季度受益于銷售的復蘇，公司凈利潤增長32.38%。不過，光大證券分析師李婕仍認為，由于公司仍處于業務模式調整期、轉型互聯網+投入較大，費用預計仍居高不下、對業績形成拖累，業績壓力仍較大。維持“中性”評級，并期待互聯網+轉型效果逐漸顯現。