揭秘：潛在的IPO排隊上市服裝企業

　　世界服裝鞋帽網訊，2017年稱得上是服裝企業IPO的“大年”，全年先后有多達9家服裝企業成為A股服裝板塊的一員(分別為太平鳥、萬里馬、安正時尚、牧高笛、日播時尚、安奈兒、起步股份和水星家紡)。得益于A股IPO發行提速的常態化，華尚觀察此前稱這段時間為服裝企業上市的“窗口期”，而進入到2018年，似乎這個窗口正在迅速變小。

　　一方面，IPO審核變得更嚴了，出現了“審7否6”的超低過會率;另一方面，我們赫然發現，IPO排隊企業名單里面，僅剩下了三家服裝企業，其中有兩家還是等待多年的IPO排隊“常客”，剩下的一家則是剛排隊的“新面孔”。在這種情況下，今年會有服裝企業順利登陸A股市場嗎?又會有哪些服裝企業可能出現在IPO排隊企業的新名單里?本期華尚觀察，我們就來盤點和分析一下。

　　赫基集團(IPO排隊狀態：已受理)

　　相對于喬丹體育和瑪絲菲爾，赫基集團可稱得上是服飾企業IPO排隊名單上的“新面孔”了。2017年12月13日，赫基(中國)集團股份有限公司向證監會遞交了招股書申報稿，開始沖刺IPO。截止2018年1月18日，赫基集團IPO排隊狀況顯示為“已受理”，在225家計劃登陸上交所主板的排隊企業中排在第200名，處于比較靠后的位置。

　　赫基集團招股說明書顯示，公司目前擁有ochirly、Five Plus、TRENDIANO、COVEN GARDEN等自創品牌，收購并在全球運營MISS SIXTY等國際品牌，通過合資方式在中國運營Superdry、DENHAM等國際品牌。截至2017年6月30日，公司各品牌線下門店合計2960家，其中中國境內2943家，港澳地區7家，歐洲10家。店鋪類型上，公司擁有直營門店1107家，經銷門店1697家，聯營門店156家。2014至2016年，赫基集團營收分別為58.03億元、60.96億元及64.46億元，年復合增長率為5.39%，凈利潤則分別為11.51億、10.94億、11.06億元。

　　赫基集團本次IPO計劃發行不超過12700萬股，募集資金約32.26億元，投向營銷網絡建設項目、供應鏈及物流中心建設項目和信息化系統建設項目，還有5億元補充流動資金。其中營銷網絡建設項目計劃投入募集資金18.39億元，在全國一二線城市計劃新建6個體驗中心，新開350個標準店。

　　值得關注的是，赫基集團第三大股東為Pilgrim，持股占比為5.0981%。這個Pilgrim即為LVMH旗下私募基金L Capital，于2017年2月更名為Pilgrim。L Capital亦投資了此前在IPO排隊名單里的欣賀股份。從投資回報角度出發，或許L Capital會“力推”赫基集團，助推及等待其IPO闖關成功。

　　喬丹體育(IPO排隊狀態：已過會)

　　喬丹體育長期處于已過會但未獲得發行批文狀態，原因主要在于存在訟訴問題。但喬丹體育并沒有放棄在A股上市的目標，一直停留在IPO排隊企業名單里，且排名前列。2011年11月21日，喬丹體育向證監會提交IPO招股書申報稿，11月25日獲得過會。截止2018年1月18日，喬丹體育仍處于已過會狀態。證監會在2014年的某場新聞發布會上提到過喬丹體育，稱喬丹體育存在重大未決訴訟，屬于企業存在特殊事項的狀況，證監會將在相關受限因素消除后，按程序推進后續上市工作。

　　由于招股書申請稿的財務數據截止到2011年6月，因此喬丹體育最新的財務數據未見公開文件。喬丹體育官網企業介紹文案顯示，公司實現年銷售收入近40億元，凈利潤超6億元，在全國各地開設的品牌專賣店超過6000家，相關從業人員8萬余人。這可以認為這是近兩年的營收數據。而據招股書顯示，喬丹體育2010年銷售額為29.3億元，歸屬于母公司股東/所有者的凈利潤為5.2億元，截至2011年6月30日，喬丹品牌專賣店共計5715家。大致可以推算，喬丹體育近幾年營收還是處于增長狀態的。

　　對比A股的體育服飾股貴人鳥，2016年貴人鳥營收22.79億元，歸屬上市公司股東凈利潤2.93億元，可以說喬丹體育2010年的營收和凈利均已超過2016年的貴人鳥。目前貴人鳥在A股的靜態市盈率約為43倍，市值達127億元。可以認為，喬丹體育若最終得以成功IPO，很有可能會成為A股體育服飾細分產業的市值龍頭企業。

　　瑪絲菲爾(IPO排隊狀態：預披露更新)

　　2014年，瑪絲菲爾、歌力思、欣賀股份、維格娜絲、安正時尚等一批中高端女裝品牌企業紛紛沖刺IPO，均在這一年向證監會遞交了招股說明書申報稿。三年之后，這批企業命運迥異。歌力思、安正時尚和維格娜絲已成為上市公司，欣賀股份被終止IPO，瑪絲菲爾則仍處于IPO排隊名單里，上市結果懸而未決。自2017年1月18日向證監會遞交更新的招股書申報稿以來，瑪絲菲爾“預披露更新”的排隊狀態已經維持了整整一年時間。

　　2017年是IPO上市大年，瑪絲菲爾沒有成為2017年服飾企業新股中的一家，有種種因素影響，涉及內因外因。但從招股書來看，其中一個直觀因素可能是營收狀況。招股書顯示，2016年上半年，瑪絲菲爾營收和凈利同比呈下滑趨勢，營收10.43億元，同比下滑12.21%，凈利1.87億元，同比下滑達47.30%。瑪絲菲爾稱，受宏觀經濟增速放緩、市場競爭加劇、成本費用上升、消費者收入增長預期下降及消費市場整體疲軟等因素影響，公司主要經營指標出現下降。另一個則是存貨占比逐年遞增。招股書顯示，2013、2014年、2015年和2016年上半年，瑪絲菲爾存貨賬面價值分別為5.04億元、6.13億元、7.80億元和7.77億元，占總資產比重分別為26.62%、26.33%、28.90%和29.50%，瑪絲菲爾稱，這主要是由于直營店為主的銷售模式和較為嚴格的銷售折扣政策決定的。

　　但總體來說，瑪絲菲爾營收規模在中高端女裝品牌里面是居于前列的。2015年瑪絲菲爾營收已達24.8億元，凈利達7.1億元。2017年中高端女裝市場整體上有恢復性增長，可以推斷瑪絲菲爾業績增長亦會得益于此因素。若瑪絲菲爾最終能夠登陸A股市場，在市值上亦同樣頗具想象空間，A股女裝板塊又會增添一支強勁的生力軍。

　　還有哪些潛在的IPO排隊服裝企業?

　　除了目前在IPO排隊名單里“碩果僅存”的三家服飾企業，以后必定會有更多的服飾企業出現在名單里。會有哪些企業會率先成為名單中的一員呢?

　　接著上述赫基集團股東的話題，除了欣賀股份和赫基集團，LVMH旗下私募基金L Capital Asia(現稱L Catterton Asia)還投資了另一家中國服飾品牌，那就是GXG。2016年10月，L Catterton與Crescent Point完成對GXG母公司中哲慕尚的控股。最近有媒體報道稱，GXG有可能在今年沖刺IPO，并稱中哲慕尚最快將于今年上半年披露招股說明書。

　　除此之外，還有一些服裝電商企業對沖刺IPO態度也頗為主動。除了GXG可能IPO的傳聞，最近還有報道稱，互聯網服飾品牌衣品天成有打算IPO。衣品天成的創始人透露，企業在2017年完成一輪PreIPO融資，計劃2019年初提報創業板或主板IPO。據介紹，衣品天成品牌創立于2010年，同年在天貓開出第一家旗艦店，主打簡約休閑男裝，定位在20-30歲的年輕人群。目前，該公司旗下擁有衣品天成男裝、衣品天成女裝、對白、盛放、米萊達、KOJO、奢步士、NMAX、衣品天成童裝等九個品牌，2016年企業年銷售超過10億元。

　　另外此前也提到，有兩家新三板女裝電商企業在2017年底開始踏上轉板沖刺IPO之路。這兩家企業分別是韓都衣舍和優依購。2017年12月5日，韓都電商發布公告稱，公司已于近日向山東證監局報送了IPO上市輔導備案材料并獲受理。韓都衣舍2017年半年報顯示，公司半年營收8.5億元，凈利潤7263萬元。優依購則在2017年12月25日發布公告稱，公司已于當日向深圳證監局報送了IPO上市輔導備案材料并獲受理。資料顯示，公司擁有女裝品牌UGOCCAM，2017年上半年營收為4194萬元。

　　盤點完上述在IPO排隊名單里的服裝企業，以及有可能出現在排隊名單里的企業，我們要認清一個客觀狀況，就是今年是不太可能重現去年的IPO上市“盛景”了。但是，我們也得看到一個客觀的“優勢”，那就是時間。現在還是2018年的開頭，也不排除有更多新的面孔會在接下來的某天宣布開始沖刺IPO。

　　從長遠角度看，在消費升級的大趨勢下，一定會有更多更優質的服裝企業具備上市的實力和信心。“嚴苛”的上市環境反而會加快一些業績增長良好、公司治理優良、熟悉資本市場游戲規則的服裝企業加快上市速度。

　　從積極意義看，這會“倒逼”以中小企業為主的、以家族和個人創業為主要發展模式的服裝企業要具備更多資本經營的意識，避免在走向資本市場的過程中“踩雷”，從而順利踏上A股市場的舞臺。

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