第二批新三板精選層掛牌企業(yè)開啟交易：綠鞋機(jī)制傍身 新股貼底價(jià)發(fā)行

時(shí)隔3個(gè)多月，又見企業(yè)掛牌精選層。

11月9日，新三板掛牌企業(yè)萬通液壓（830839）正式“晉升”精選層。這也是繼7月27日首批32家精選層企業(yè)集中掛牌交易后，誕生的第33家精選層企業(yè)。

從盤面上看，當(dāng)日萬通液壓表現(xiàn)相當(dāng)平穩(wěn)，早盤沖高至20%以上漲幅后出現(xiàn)回落。此后股價(jià)持續(xù)震蕩，最終收于9.42元/股，上漲17.75%，成功躲過首批精選層掛牌企業(yè)交易首日大面積破發(fā)的陰影。

精選層市場情緒“穩(wěn)著陸”

對(duì)比首批精選層掛牌企業(yè)，萬通液壓的首日表現(xiàn)中規(guī)中矩。公司股票全天成交7546萬元，與此前貝特瑞首日8.46億元的成交額相差甚遠(yuǎn)，數(shù)據(jù)僅能落在板塊內(nèi)公司中游。午盤后，公司股價(jià)遭到拉升，最高漲至10.1元/股，但隨即震蕩回調(diào)，收于9.42元/股。單日17.75%的漲幅在精選層新股首日表現(xiàn)中相對(duì)突出，但也并不能用驚人來形容。

“萬通液壓首日表現(xiàn)沒有什么太多驚喜，股價(jià)沒有暴漲暴跌，圍繞在企業(yè)合理估值范圍，看到少量游資有拉升股價(jià)意圖，但投資者十分理性，也沒有過度追漲殺跌”。云洲資本合伙人習(xí)青青表示。

在澤浩投資合伙人曹剛看來，萬通液壓的首日交易表現(xiàn)，也是首批精選層掛牌企業(yè)大面積破發(fā)后，市場情緒由狂熱轉(zhuǎn)向理性的體現(xiàn)。

“第一批精選層企業(yè)掛牌的時(shí)候，市場投資者普遍給出的預(yù)測是股價(jià)能夠翻倍，但多數(shù)個(gè)股價(jià)格在集合競價(jià)階段就已經(jīng)打到當(dāng)天最高點(diǎn)，這樣的偏高預(yù)測讓參與精選層打新的投資者未能及時(shí)賣出獲利”。曹剛指出，市場理性的情緒也體現(xiàn)在新股定價(jià)上。

公開信息顯示，除直接定價(jià)的萬通液壓外，第二批公開發(fā)行進(jìn)入精選層的公司新股發(fā)行價(jià)格均緊貼發(fā)行底價(jià)。其中常輔股份、德眾股份發(fā)行價(jià)分別高出底價(jià)0.2元和0.18元，諾思蘭德則直接按底價(jià)6.02元/股發(fā)行。萬通液壓股票發(fā)行價(jià)也較掛牌精選層前的股價(jià)出現(xiàn)對(duì)折。

市盈率方面，第二批精選層掛牌企業(yè)市盈率也大幅下降，最高的萬通液壓市盈率剛剛超過18倍，相比之下首批平均市盈率則在30倍以上。

除發(fā)行價(jià)格更為理性外，市場認(rèn)為流動(dòng)性也在萬通液壓個(gè)股上表現(xiàn)得更為集中，保證了其昨日上漲17.75%的市場表現(xiàn)。

“萬通液壓總股本不到8000萬股，其中流通部分不到1500萬股，是毫無疑問的小盤股。在新三板市場流動(dòng)性并不充沛的情況下，小盤股股價(jià)自然更容易拉升”。曹剛表示，另外與首批32家精選層掛牌公司同日交易不同，當(dāng)日只有萬通液壓一只個(gè)股開啟交易，流動(dòng)性也更為集中，由此保證了公司股票的穩(wěn)健表現(xiàn)。

“精選層的投資情緒整體在穩(wěn)著陸，低價(jià)發(fā)行穩(wěn)健開盤，對(duì)整個(gè)市場發(fā)展而言是良性的”，曹剛稱。

“綠鞋機(jī)制”嘗鮮者

作為第二批精選層掛牌企業(yè)“先行者”，萬通液壓也是首家啟用“綠鞋機(jī)制”進(jìn)入公開發(fā)行程序的企業(yè)。

所謂的綠鞋機(jī)制也稱超額配售選擇權(quán)，是為了調(diào)節(jié)新股短期內(nèi)的供給和需求。當(dāng)熱門股供不應(yīng)求，股價(jià)上漲的時(shí)候投行可以要求企業(yè)增發(fā)。而新股如果產(chǎn)生破發(fā)，這時(shí)候投行可以用提前和一部分投資人協(xié)定好募集的資金從二級(jí)市場買入，相當(dāng)于投行回購股份，達(dá)到穩(wěn)定股價(jià)的作用，調(diào)節(jié)新股供需。

“雖然不是決定性因素，但引入綠鞋機(jī)制確實(shí)有助于穩(wěn)定市場情緒”。上述北京地區(qū)券商新三板從業(yè)人員表示。

安信證券新三板首席分析師諸海濱也指出，首批32家精選層公司無論是從打新首日漲幅角度還是從首月的二級(jí)市場交易角度來看，漲幅均呈現(xiàn)分化。綠鞋機(jī)制對(duì)于短期內(nèi)的股價(jià)波動(dòng)可能有“護(hù)盤”的作用。不過他也表示，決定新股表現(xiàn)的核心因素還是定價(jià)，定價(jià)是否合理最終會(huì)以新股首日表現(xiàn)的情況反映出背后的供需關(guān)系。

“之前跟監(jiān)管層溝通的時(shí)候，就希望我們?cè)谄髽I(yè)發(fā)行中引入綠鞋機(jī)制，穩(wěn)定新股價(jià)格”，該從業(yè)人員稱，目前來看，精選層第二批全部4家企業(yè)均采用了綠鞋機(jī)制，“未來可能成為企業(yè)公開發(fā)行進(jìn)入精選層的保留項(xiàng)目”。

對(duì)于保薦機(jī)構(gòu)而言，也樂于見到企業(yè)公開發(fā)行引入綠鞋機(jī)制?！俺~配售股數(shù)增加了企業(yè)的發(fā)行數(shù)量，在融資額一定的情況下，企業(yè)發(fā)行價(jià)格被攤薄了。但投行還是按原來合同約定的比例計(jì)算承銷費(fèi)，新股發(fā)行數(shù)量的增加也能為券商帶來實(shí)在的收益”。滬上地區(qū)某券商投行人士表示。

不過，上述券商新三板從業(yè)人員也坦言，相比首批精選層企業(yè)，戰(zhàn)略投資者參與第二批企業(yè)投資的熱情有所下降。“找戰(zhàn)投的時(shí)候，難度會(huì)大一些”。

“但以戰(zhàn)投身份參與投資仍是能夠大量獲配股票的主要方法，加上新三板戰(zhàn)投鎖定期最短只有6個(gè)月，以及現(xiàn)在整體偏低的新股定價(jià)，還是可以吸引到戰(zhàn)投參與投資”。該從業(yè)人員表示。

同樣的市場情緒也體現(xiàn)在個(gè)股打新上。

數(shù)據(jù)顯示，參與第二批精選層企業(yè)網(wǎng)下打新的人數(shù)大幅減少。除萬通液壓采用直接定價(jià)方式外，其余個(gè)股平均只有380家網(wǎng)下投資者報(bào)價(jià)，配售對(duì)象平均417個(gè)。而首批精選層企業(yè)網(wǎng)下詢價(jià)時(shí)，平均則有825家網(wǎng)下投資者報(bào)價(jià)，涉及配售對(duì)象平均914個(gè)。網(wǎng)上打新方面，當(dāng)日掛牌的萬通液壓網(wǎng)上認(rèn)購倍數(shù)為80.2倍，中簽率僅為1.25%。

市場打新熱情顯著下滑，但依然不缺乏投資者。有北京地區(qū)資深新三板投資者即表示，已參與了全部第二批精選層企業(yè)網(wǎng)上打新，對(duì)基本面優(yōu)質(zhì)的企業(yè)申購股數(shù)過萬?！艾F(xiàn)在個(gè)股均低價(jià)發(fā)行，只要定價(jià)足夠低，投資者也能獲得不錯(cuò)的安全邊際”。

北京南山投資創(chuàng)始人周運(yùn)南也表示，面對(duì)已經(jīng)開始的精選層第二輪打新，總體而言積極性不高，很多投資者選擇了觀望甚至放棄打新，但在發(fā)行企業(yè)主動(dòng)調(diào)低發(fā)行價(jià)和推出綠鞋機(jī)制的努力下，也讓不少投資者認(rèn)為可能是個(gè)投資機(jī)會(huì)，愿意參與戰(zhàn)略投資和網(wǎng)下網(wǎng)上打新，并且重點(diǎn)關(guān)注后續(xù)中低市盈率、低價(jià)、低市值、低流通率的精選層打新個(gè)股。