第二批新三板精選層掛牌企業(yè)開啟交易：綠鞋機制傍身 新股貼底價發(fā)行

時隔3個多月，又見企業(yè)掛牌精選層。

11月9日，新三板掛牌企業(yè)萬通液壓（830839）正式“晉升”精選層。這也是繼7月27日首批32家精選層企業(yè)集中掛牌交易后，誕生的第33家精選層企業(yè)。

從盤面上看，當日萬通液壓表現(xiàn)相當平穩(wěn)，早盤沖高至20%以上漲幅后出現(xiàn)回落。此后股價持續(xù)震蕩，最終收于9.42元/股，上漲17.75%，成功躲過首批精選層掛牌企業(yè)交易首日大面積破發(fā)的陰影。

精選層市場情緒“穩(wěn)著陸”

對比首批精選層掛牌企業(yè)，萬通液壓的首日表現(xiàn)中規(guī)中矩。公司股票全天成交7546萬元，與此前貝特瑞首日8.46億元的成交額相差甚遠，數(shù)據(jù)僅能落在板塊內(nèi)公司中游。午盤后，公司股價遭到拉升，最高漲至10.1元/股，但隨即震蕩回調(diào)，收于9.42元/股。單日17.75%的漲幅在精選層新股首日表現(xiàn)中相對突出，但也并不能用驚人來形容。

“萬通液壓首日表現(xiàn)沒有什么太多驚喜，股價沒有暴漲暴跌，圍繞在企業(yè)合理估值范圍，看到少量游資有拉升股價意圖，但投資者十分理性，也沒有過度追漲殺跌”。云洲資本合伙人習(xí)青青表示。

在澤浩投資合伙人曹剛看來，萬通液壓的首日交易表現(xiàn)，也是首批精選層掛牌企業(yè)大面積破發(fā)后，市場情緒由狂熱轉(zhuǎn)向理性的體現(xiàn)。

“第一批精選層企業(yè)掛牌的時候，市場投資者普遍給出的預(yù)測是股價能夠翻倍，但多數(shù)個股價格在集合競價階段就已經(jīng)打到當天最高點，這樣的偏高預(yù)測讓參與精選層打新的投資者未能及時賣出獲利”。曹剛指出，市場理性的情緒也體現(xiàn)在新股定價上。

公開信息顯示，除直接定價的萬通液壓外，第二批公開發(fā)行進入精選層的公司新股發(fā)行價格均緊貼發(fā)行底價。其中常輔股份、德眾股份發(fā)行價分別高出底價0.2元和0.18元，諾思蘭德則直接按底價6.02元/股發(fā)行。萬通液壓股票發(fā)行價也較掛牌精選層前的股價出現(xiàn)對折。

市盈率方面，第二批精選層掛牌企業(yè)市盈率也大幅下降，最高的萬通液壓市盈率剛剛超過18倍，相比之下首批平均市盈率則在30倍以上。

除發(fā)行價格更為理性外，市場認為流動性也在萬通液壓個股上表現(xiàn)得更為集中，保證了其昨日上漲17.75%的市場表現(xiàn)。

“萬通液壓總股本不到8000萬股，其中流通部分不到1500萬股，是毫無疑問的小盤股。在新三板市場流動性并不充沛的情況下，小盤股股價自然更容易拉升”。曹剛表示，另外與首批32家精選層掛牌公司同日交易不同，當日只有萬通液壓一只個股開啟交易，流動性也更為集中，由此保證了公司股票的穩(wěn)健表現(xiàn)。

“精選層的投資情緒整體在穩(wěn)著陸，低價發(fā)行穩(wěn)健開盤，對整個市場發(fā)展而言是良性的”，曹剛稱。

“綠鞋機制”嘗鮮者

作為第二批精選層掛牌企業(yè)“先行者”，萬通液壓也是首家啟用“綠鞋機制”進入公開發(fā)行程序的企業(yè)。

所謂的綠鞋機制也稱超額配售選擇權(quán)，是為了調(diào)節(jié)新股短期內(nèi)的供給和需求。當熱門股供不應(yīng)求，股價上漲的時候投行可以要求企業(yè)增發(fā)。而新股如果產(chǎn)生破發(fā)，這時候投行可以用提前和一部分投資人協(xié)定好募集的資金從二級市場買入，相當于投行回購股份，達到穩(wěn)定股價的作用，調(diào)節(jié)新股供需。

“雖然不是決定性因素，但引入綠鞋機制確實有助于穩(wěn)定市場情緒”。上述北京地區(qū)券商新三板從業(yè)人員表示。

安信證券新三板首席分析師諸海濱也指出，首批32家精選層公司無論是從打新首日漲幅角度還是從首月的二級市場交易角度來看，漲幅均呈現(xiàn)分化。綠鞋機制對于短期內(nèi)的股價波動可能有“護盤”的作用。不過他也表示，決定新股表現(xiàn)的核心因素還是定價，定價是否合理最終會以新股首日表現(xiàn)的情況反映出背后的供需關(guān)系。

“之前跟監(jiān)管層溝通的時候，就希望我們在企業(yè)發(fā)行中引入綠鞋機制，穩(wěn)定新股價格”，該從業(yè)人員稱，目前來看，精選層第二批全部4家企業(yè)均采用了綠鞋機制，“未來可能成為企業(yè)公開發(fā)行進入精選層的保留項目”。

對于保薦機構(gòu)而言，也樂于見到企業(yè)公開發(fā)行引入綠鞋機制。“超額配售股數(shù)增加了企業(yè)的發(fā)行數(shù)量，在融資額一定的情況下，企業(yè)發(fā)行價格被攤薄了。但投行還是按原來合同約定的比例計算承銷費，新股發(fā)行數(shù)量的增加也能為券商帶來實在的收益”。滬上地區(qū)某券商投行人士表示。

不過，上述券商新三板從業(yè)人員也坦言，相比首批精選層企業(yè)，戰(zhàn)略投資者參與第二批企業(yè)投資的熱情有所下降?！罢覒?zhàn)投的時候，難度會大一些”。

“但以戰(zhàn)投身份參與投資仍是能夠大量獲配股票的主要方法，加上新三板戰(zhàn)投鎖定期最短只有6個月，以及現(xiàn)在整體偏低的新股定價，還是可以吸引到戰(zhàn)投參與投資”。該從業(yè)人員表示。

同樣的市場情緒也體現(xiàn)在個股打新上。

數(shù)據(jù)顯示，參與第二批精選層企業(yè)網(wǎng)下打新的人數(shù)大幅減少。除萬通液壓采用直接定價方式外，其余個股平均只有380家網(wǎng)下投資者報價，配售對象平均417個。而首批精選層企業(yè)網(wǎng)下詢價時，平均則有825家網(wǎng)下投資者報價，涉及配售對象平均914個。網(wǎng)上打新方面，當日掛牌的萬通液壓網(wǎng)上認購倍數(shù)為80.2倍，中簽率僅為1.25%。

市場打新熱情顯著下滑，但依然不缺乏投資者。有北京地區(qū)資深新三板投資者即表示，已參與了全部第二批精選層企業(yè)網(wǎng)上打新，對基本面優(yōu)質(zhì)的企業(yè)申購股數(shù)過萬?！艾F(xiàn)在個股均低價發(fā)行，只要定價足夠低，投資者也能獲得不錯的安全邊際”。

北京南山投資創(chuàng)始人周運南也表示，面對已經(jīng)開始的精選層第二輪打新，總體而言積極性不高，很多投資者選擇了觀望甚至放棄打新，但在發(fā)行企業(yè)主動調(diào)低發(fā)行價和推出綠鞋機制的努力下，也讓不少投資者認為可能是個投資機會，愿意參與戰(zhàn)略投資和網(wǎng)下網(wǎng)上打新，并且重點關(guān)注后續(xù)中低市盈率、低價、低市值、低流通率的精選層打新個股。