定向降準今起實施 MLF利率有望下調

       15日，央行將對中小銀行定向降準0.5個百分點，數以千計的中小存款類金融機構準備金率將跌破7%。此外，暫停多日的公開市場操作有望重啟。17日，將有2000億元中期借貸便利(MLF)到期。分析人士認為，央行大概率續做并下調操作利率20個基點，4月貸款市場報價利率(LPR)有望下行。

“量價攻勢”顯效

       今年第三次降準15日開始實施，這距離3月實施的普惠金融定向降準不到1個月時間。

4月3日，央行宣布，對農村信用社、農村商業銀行、農村合作銀行、村鎮銀行和僅在省級行政區域內經營的城市商業銀行定向下調存款準備金率1個百分點，于4月15日和5月15日分兩次實施到位，每次下調0.5個百分點。

      央行有關負責人表示，此次定向降準可釋放長期資金約4000億元，平均每家中小銀行可獲得長期資金約1億元，還可降低銀行資金成本每年約60億元。此次降準后，超過4000家的中小存款類金融機構的存款準備金率降至6%，屬較低水平。

     春節后大部分時間，資金面都較為寬松。隨著海外疫情擴散、全球經濟承壓，二十國集團強調各國宏觀經濟政策相互協調。3月末，央行調降7天期逆回購利率20個基點;4月初，央行時隔12年下調金融機構在央行超額存款準備金利率，從0.72%下調至0.35%。

此前的“量價攻勢”效果已顯現。實體經濟中的流動性充裕，3月新增社融5.16萬億元，M2同比增速跳升至10.1%，超出市場預期;另據交易商協會統計，2月3日以來，截至4月13日，非金融企業各期限AA級以上債券發行利率降幅大多超過30個基點，1年期和3年期品種下行幅度均在60個基點以上。

貨幣調控空間較大

      截至14日，央行已連續9個工作日未開展公開市場操作。不過，本周料迎來“重啟”。

     周五(17日)，將有2000億元MLF到期，由于臨近LPR報價日，預計央行將選擇續做。目前來看，4月中下旬或出現較為頻繁的流動性投放。

      除了MLF，24日還有2674億元的定向中期借貸便利(TMLF)到期，按照以往經驗，央行大概率會續做。3月復工復產加快，4月又是季度首月，為企業上繳前一季度所得稅的時點，因此下旬有可能出現繳稅高峰，若對資金面形成較大沖擊，央行將出手“呵護”。

分析人士認為，7天期央行逆回購操作利率于3月末下調20個基點，本周若央行開展MLF操作，料迎來同等幅度“降息”，進而引導下周一(20日)的LPR報價下行。下一階段，價格型貨幣調控將是重點。

     中國民生銀行首席研究員溫彬表示，隨著經濟社會秩序加快恢復，物價開始高位回落，為貨幣政策操作打開更大空間。下一階段，在保持流動性合理充裕的背景下，貨幣調控應由數量型工具向價格型工具轉換。一方面，引導國債收益率曲線整體下移，推動企業債融資利率下行;另一方面，適時適度下調存款基準利率，引導LPR利率下降，進一步降低實體經濟融資成本。

     隨著逆周期調節力度加大，財政政策發力，貨幣政策也將予以配合。14日，國務院常務會議指出，下一步，要在擴大實施前期有效政策基礎上，多措并舉加大積極財政政策實施力度，并抓緊按程序再提前下達一定規模的地方政府專項債。研究進一步加強金融對實體經濟特別是中小微企業支持。

     溫彬建議，增強財政和貨幣政策聯動，在信貸投向上加大對重大基礎設施建設項目、新基建、民生工程等領域支持力度，支持居民消費升級，提高對民營企業和小微企業的信貸占比，不斷優化信貸結構。