螞蟻集團(tuán)上市背后：科創(chuàng)板首迎金融科技企業(yè)上市 含“科”量、估值引熱議

繼中芯國(guó)際之后，科創(chuàng)板又將迎來(lái)一家“巨無(wú)霸”公司。

7月20日，支付寶母公司螞蟻集團(tuán)官宣，啟動(dòng)在上交所科創(chuàng)板和香港聯(lián)交所主板尋求同步發(fā)行上市的計(jì)劃。據(jù)市場(chǎng)分析，螞蟻集團(tuán)本次上市，估值至少2000億美元，約合1.4萬(wàn)億元人民幣。

除去體量巨大之外，螞蟻集團(tuán)的上市對(duì)中國(guó)資本市場(chǎng)的意義非凡，這將是首個(gè)在國(guó)內(nèi)外具有影響力的互聯(lián)網(wǎng)公司首選境內(nèi)上市的企業(yè)。

上交所回應(yīng)稱，歡迎螞蟻集團(tuán)申報(bào)科創(chuàng)板。這展現(xiàn)了科創(chuàng)板作為中國(guó)科創(chuàng)企業(yè)“首選上市地”的市場(chǎng)吸引力和國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力。科創(chuàng)板經(jīng)過(guò)一年多的實(shí)踐，支持科創(chuàng)企業(yè)發(fā)展壯大的集聚引領(lǐng)效應(yīng)不斷增強(qiáng)。

多位市場(chǎng)人士對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示，螞蟻集團(tuán)在科創(chuàng)板上市，突破了條條框框的限制，支持這么大體量的金融企業(yè)上市，有利于帶動(dòng)市場(chǎng)氣氛。

“肯定不止這一家。”其中一位市場(chǎng)人士說(shuō)。

迎金融科技“巨無(wú)霸”

千呼萬(wàn)喚始出來(lái)，此前，螞蟻集團(tuán)就多次傳出上市消息，此番靴子終于落地。

有分析人士指出，實(shí)際上，無(wú)論是公司還是監(jiān)管層，都為其上市做了一系列鋪墊。

從當(dāng)前已上市企業(yè)看，科創(chuàng)板重點(diǎn)推薦的六大行業(yè)中，以新一代信息技術(shù)、生物醫(yī)藥行業(yè)居多，前者又以半導(dǎo)體和集成電路為主。

從行業(yè)劃分上看，螞蟻集團(tuán)屬于新一代信息技術(shù)行業(yè)。

值得注意的是，今年3月，上交所發(fā)布了科創(chuàng)板企業(yè)發(fā)行上市申報(bào)及推薦暫行規(guī)定，進(jìn)一步細(xì)化了科創(chuàng)板重點(diǎn)服務(wù)的行業(yè)領(lǐng)域范圍，明確提出：其他符合科創(chuàng)板定位的深度應(yīng)用科技創(chuàng)新領(lǐng)域的企業(yè)，如金融科技、科技服務(wù)等，也屬于科創(chuàng)板服務(wù)范圍。

這一細(xì)化政策之舉，無(wú)疑為金融科技類企業(yè)上市做了鋪墊。

“螞蟻是世界級(jí)的金融科技公司，含科量沒(méi)問(wèn)題，是技術(shù)驅(qū)動(dòng)的革命性改變。”資深投行人士王驥躍對(duì)記者說(shuō)道。

事實(shí)上，為備戰(zhàn)上市，螞蟻集團(tuán)也經(jīng)歷了多次轉(zhuǎn)型與調(diào)整。

2019年9月，螞蟻從此前的分潤(rùn)協(xié)議轉(zhuǎn)為阿里持股33%的股權(quán)投資公司，并完成交割。此舉被市場(chǎng)解讀為，理順股權(quán)架構(gòu)，關(guān)聯(lián)交易的合規(guī)性進(jìn)一步提升，為上市掃清障礙。

不僅如此，公司還于今年6月將注冊(cè)名由“浙江螞蟻小微金融服務(wù)股份有限公司”改為“螞蟻科技集團(tuán)股份有限公司”，即從“金融”全面轉(zhuǎn)向“科技”，業(yè)內(nèi)普遍將此視為公司順應(yīng)監(jiān)管，預(yù)備上市的前奏。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，隨著未來(lái)螞蟻集團(tuán)登陸A+H股，將誕生中國(guó)資本市場(chǎng)市值最大的金融科技公司，將對(duì)金融科技領(lǐng)域的穩(wěn)定發(fā)展起到標(biāo)桿作用，也將帶動(dòng)同行業(yè)其他企業(yè)上市。

“未來(lái)如果京東、百度等企業(yè)能夠貫徹落實(shí)像螞蟻集團(tuán)一樣把原來(lái)的金融性質(zhì)相對(duì)撇得干凈一些，更多地做科技輸出的話，這些公司旗下的金融科技機(jī)構(gòu)都有機(jī)會(huì)上市。”一位金融科技領(lǐng)域的分析師對(duì)記者說(shuō)。

7月1日，北京證監(jiān)局就發(fā)布了京東數(shù)科的科創(chuàng)板IPO輔導(dǎo)協(xié)議，而京東數(shù)科的前身是京東金融。此外，平安集團(tuán)旗下的陸金所、百度集團(tuán)旗下的度小滿、騰訊旗下的理財(cái)通，雖然并未宣布上市計(jì)劃，但都是當(dāng)下熱門的金融科技企業(yè)。

市場(chǎng)熱議估值

在市場(chǎng)氛圍熱烈的環(huán)境之下，螞蟻集團(tuán)官宣上市的消息一出，“財(cái)富效應(yīng)”是個(gè)熱點(diǎn)話題，而在這背后，暗藏著的是估值問(wèn)題。

據(jù)此前媒體報(bào)道，螞蟻集團(tuán)在2018年6月完成C輪融資后的估值水平約為1500億美元。今年7月，則有媒體報(bào)道稱螞蟻集團(tuán)今年內(nèi)將在香港完成IPO，目標(biāo)估值2000億美元。

凡德投資總經(jīng)理陳尊德在受訪時(shí)表示，“預(yù)計(jì)螞蟻集團(tuán)發(fā)行市值在1500億美元-2000億美元之間。”

本報(bào)記者曾報(bào)道，業(yè)內(nèi)圍繞螞蟻集團(tuán)談?wù)摰墓乐捣椒ㄓ腥N：市盈率法（P/E倍數(shù)法）、平均用戶市值法、分板塊疊加法。

目前來(lái)看，市場(chǎng)未有定論。多位業(yè)內(nèi)人士向記者分析，三個(gè)方法均可用來(lái)參照，業(yè)內(nèi)或會(huì)采用PE估值法來(lái)確定發(fā)行價(jià)，也可能結(jié)合PE、PS（市銷率）。

另外值得注意的是，此次螞蟻集團(tuán)尋求的是滬港兩地同時(shí)上市，這背后又有何意圖？

對(duì)此，陳尊德分析，“螞蟻尋求香港上市主要是為了擴(kuò)大公司在海外的知名度，目前支付寶在海外也有使用，借助港交所的平臺(tái)有利于提升其品牌知名度，同時(shí)也可以吸引國(guó)外投資者關(guān)注。在尋求科創(chuàng)板上市則是一個(gè)里程碑事件，對(duì)于其他想登陸科創(chuàng)板的同行企業(yè)有示范和指導(dǎo)作用。”

而在螞蟻集團(tuán)實(shí)現(xiàn)A+H股上市后，或?qū)⒚媾R普遍存在的兩地溢價(jià)問(wèn)題。

“兩地發(fā)行價(jià)會(huì)一致，后面的交易價(jià)會(huì)不一樣，這也很正常，不同投資者給同一公司估值會(huì)不同。”王驥躍說(shuō)。

另一個(gè)讓市場(chǎng)擔(dān)心的問(wèn)題是，有中芯國(guó)際登陸科創(chuàng)板對(duì)市場(chǎng)的沖擊在前，體量更為龐大的螞蟻集團(tuán)上市將對(duì)市場(chǎng)造成何種影響、未來(lái)將會(huì)有怎樣的走勢(shì)？

“盡管會(huì)對(duì)市場(chǎng)造成沖擊，但科創(chuàng)板前五天不設(shè)漲跌幅，可以在前幾天內(nèi)實(shí)現(xiàn)股價(jià)充分調(diào)整，達(dá)到比較合理的位置。”陳尊德認(rèn)為，“螞蟻的客戶群體很多，實(shí)際上比那些生物醫(yī)藥企業(yè)具有更高的門檻，其商業(yè)模式也比其他行業(yè)容易得多。螞蟻還沒(méi)有觸及盈利天花板，未來(lái)只要向用戶收一點(diǎn)通道費(fèi)等，產(chǎn)生的利潤(rùn)就會(huì)比較多，短期內(nèi)會(huì)高速增長(zhǎng)。”