浙江富潤(600070)：資產騰挪引問詢

　　近日，身披“字節跳動概念股”外衣的浙江富潤(600070.SH)股價一路飄紅，公司擬剝離傳統印染、紡織資產，聚焦新興業務的戰略規劃也吸引了不少眼球。

　　經過三次公開掛牌，浙江富潤擬剝離子公司的系列動作有了初步進展。公告顯示，此次股權轉讓的摘牌價格僅為評估值的56%且低于賬面價值，而這引起監管層的關注。8月4日，上交所就上述事項對浙江富潤下發了問詢函。

　　2.01億出讓兩公司股權，標的之一預計獲5.06億拆遷補償

　　回溯公告，6月30日，浙江富潤公告稱，公司擬以公開掛牌方式轉讓持有的控股子公司浙江富潤印染有限公司(下稱“印染公司”)46%股權、浙江富潤紡織有限公司(下稱“紡織公司”)51%股權。

　　本次交易，公司采用資產基礎法評估結果確認印染公司、紡織公司的估值分別為5.89億元、1.73億元，即此次轉讓標的對應股權的估值為3.6億元，首次公開掛牌轉讓底價合計將不低于3.6億元。

　　同時，公司表示，如果首次公開掛牌轉讓未能征集到符合條件的意向受讓方或最終未能成交，則以不低于評估價值的70%為底價進行第二次公開掛牌轉讓。如若還未成交，則以不低于第二次公開掛牌轉讓底價的80%為底價進行第三次公開掛牌轉讓。

　　8月3日，這一交易終于有了新的進展。

　　浙江富潤公告稱，截至7月29日，第三次公開掛牌共有1名競買人參與報名，系公司控股股東富潤控股集團有限公司，第三次掛牌底價為20139.10萬元。

　　據公告披露，上述兩標的對應的股東權益賬面價值為2.31億元，轉讓價格為2.01億元。浙江富潤表示，若本次公開掛牌轉讓成功，則將預計產生投資損失2935.28萬元，對公司本年度業績產生一定影響。

　　值得注意的是，紡織和印染業務是公司主要的傳統業務，紡織公司和印染公司是重要的經營實體，此次“折價”出讓的標的業績表現也較為穩定。

　　2019年，印染公司實現營收11.96億元，凈利潤7490.30萬元；紡織公司實現營收2.25億元，凈利潤2748.14萬元。另外，印染公司已于2018年2月與政府簽訂搬遷征收補償安置協議，預計可獲得搬遷征收補償5.06億元。

　　基于上述情形，監管層對此次關聯交易提出了質疑。

　　上交所要求公司補充披露印染公司和紡織公司的主要資產項目、評估值、評估定價依據及合理性；在評估過程中是否已考慮搬遷補償事項的影響，并詳細說明影響情況及測算過程；分析搬遷及補償事項對印染公司的影響，具體說明在當前以上述轉讓價格轉讓印染公司股權是否符合上市公司利益。

　　同時，要求公司補充說明出售紡織公司和印染公司的主要考慮，并說明出售后對公司業績的影響情況；結合掛牌轉讓時間和折價情況，以及擬出售公司的經營情況，說明向控股股東折價出售兩個公司股權的必要性和公允性。

　　“沾”字節跳動股價大漲，高管股東忙減持

　　對于此次轉讓的原因，浙江富潤表示，受貿易摩擦、用工成本不斷提高、環保壓力不斷增加等因素影響，公司傳統的紡織印染、無縫鋼管加工業務的盈利空間越來越小。此次剝離傳統資產，有利于優化公司產業結構，提高公司盈利能力，符合公司戰略規劃。

　　事實上，從2015年開始，浙江富潤開始謀求轉型，通過設立產業基金和投資參股的方式，試水互聯網等新興產業。

　　2016年12月，公司以非公開發行股份加支付現金的形式，溢價3倍以12億元將杭州泰一指尚科技有限公司(下稱“泰一指尚”)收入囊中，形成商譽7.94億元，正式入局互聯網營銷、大數據服務行業。

　　2016-2018年，泰一指尚分別實現扣非后歸母凈利潤6153.29萬元、8667.20萬元、1.32億元，完成業績承諾。

　　然而業績承諾期剛過，2019年，泰一指尚凈利潤同比下滑42.9%至0.75億元。上交所曾對公司下發年報問詢函，有要求公司核查說明是否存在提前確認收入或調節利潤的情況。

　　與此同時，泰一指尚的毛利率也直線跳水，從2017年的28.63%降至2019年的13.49%。公司表示，主要系互聯網廣告代理服務公司數量大、市場準入門檻較低，競爭格局則較為分散，面對強勢品牌主與集中的媒體資源，廣告代理公司議價能力不斷降低，廣告主壓價情況嚴重，而同時頭部投放平臺的媒體資源采購成本逐年上升，因此導致行業毛利率下滑。

　　而面對強勢的下游企業，泰一指尚放寬了信用政策。

　　據上交所回函顯示，泰一指尚將部分客戶實際收款周期延長至6-12個月，信用期的延長一定程度上促進了營業收入的增長。隨之而來的便是公司應收賬款規模的激增，截至2019年末，泰一指尚應收賬款賬面價值高達9.59億元，占當期實現營收16.81億元的57.05%。

　　盡管泰一指尚業績下滑，但公司在公告中透露其與字節跳動的業務往來也刺激了市場的神經。

　　公告披露，2018年8月起，泰一指尚開始介入騰訊廣告、今日頭條和抖音平臺的互聯網營銷服務業務。據浙江富潤6月19日對上交所的回函，2019年，泰一指尚基于抖音平臺實現的營收為3.62億元，同比增長196.8%；在今日頭條實現營收1.52億元，同比增長123.6%。

　　受此消息影響，浙江富潤股價一路上揚。截至8月5日收盤，公司股價報收15.56元/股，較6月19日的股價10.6元/股上漲46.79%。

　　值得注意的是，在此期間，公司股東、高管紛紛減持。

　　截至7月27日，公司股東、副董事長江有歸及其一致行動人嘉興泰一指尚投資合伙企業(有限合伙)合計減持公司股份749.43萬股，減持總金額為9917.29萬元。