社論｜中國應(yīng)持續(xù)完善證券市場治理，推進(jìn)資本市場國際化

美國特朗普政府在8月6日發(fā)布一項(xiàng)提案，規(guī)定在美國上市的中國公司必須遵守美國審計(jì)要求，否則這些公司將被迫退市。已經(jīng)在紐約證券交易所和納斯達(dá)克股票交易所上市的中國公司，必須在2022年之前遵守這一規(guī)定，否則退市。新提案將要求中國審計(jì)師必須與美國審計(jì)監(jiān)管機(jī)構(gòu)共享其工作底稿。

這不是中概股面臨的突發(fā)風(fēng)險(xiǎn)。今年5月20日，美國參議院就通過了《國外公司問責(zé)法案》。法案規(guī)定，任何一家外國公司連續(xù)三年未能遵守美國上市公司會(huì)計(jì)監(jiān)督委員會(huì)的審計(jì)要求，將禁止該公司的證券在美國證券交易所上市。此前，白宮計(jì)劃取消美國和中國審計(jì)機(jī)構(gòu)在2013年簽署的備忘錄，該備忘錄允許中概股可以在不經(jīng)審計(jì)的情況下在美股上市。

在最近幾年，特朗普政府對中國企業(yè)的威脅從高科技領(lǐng)域蔓延到金融以及互聯(lián)網(wǎng)。對于相關(guān)中國企業(yè)的打壓早就令中概股感到風(fēng)險(xiǎn)逼近。過去幾年，中概股出現(xiàn)了私有化以及回歸H股、A股上市的現(xiàn)象。比如奇虎360以及中星微、展訊、瀾起科技、珠海炬力等中國芯片企業(yè)紛紛從美國退市。

中概股主要是在中國經(jīng)營業(yè)務(wù)而在美國上市的公司，其大規(guī)模出現(xiàn)發(fā)生在2000年后。由于互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)興起，境外風(fēng)險(xiǎn)投資為這些新興企業(yè)的創(chuàng)立提供了融資，但中國資本市場過高的門檻并沒有為其提供退出的渠道和市場。因此，這些企業(yè)紛紛到IPO門檻更低的美國資本市場上市。

截至2020年7月28日，245家在美上市中概股中，165家選擇納斯達(dá)克上市，5家在美國證券交易所，75家選擇紐約證券交易所。與20年前相比，現(xiàn)在中國可以為初創(chuàng)企業(yè)提供IPO機(jī)會(huì)，資本市場也能夠接收任何中概股的回歸。2018年4月，香港聯(lián)交所進(jìn)行了改革，允許三類公司在港上市，一類是沒有收益的生物科技公司，一類是同股不同權(quán)的公司，一類是以大中華為重心的（海外）發(fā)行人（第二次上市）。此外，上海證券交易所去年也設(shè)立科創(chuàng)板，積極為初創(chuàng)科技企業(yè)上市融資提供平臺(tái)。

美國在科技、互聯(lián)網(wǎng)、金融等領(lǐng)域的一系列動(dòng)作，或許無意中制造了一個(gè)分水嶺：一個(gè)不再具有活力的美國，以及一個(gè)更具活力的中國。

首先，在金融領(lǐng)域，中國資本充裕并且資本市場提供了多種上市融資的渠道，美國市場不再是最優(yōu)選擇。因此，對中國公司融資沒有影響。但是，此舉會(huì)讓美國資本市場失去對各國企業(yè)海外投資、上市等金融行為的吸引力，因?yàn)槊绹囊?guī)則存在高度不確定性，從法治化轉(zhuǎn)向政治化的傾向越來越嚴(yán)重。此外，美國競爭力最強(qiáng)的投行等金融服務(wù)業(yè)也會(huì)面臨損失。

其次，目前正是中國科技創(chuàng)新活躍期，大量具有活力的私人公司涌現(xiàn)。胡潤研究院最新發(fā)布的2020全球獨(dú)角獸排行榜顯示，全球有586家獨(dú)角獸企業(yè)上榜，美國以233家獨(dú)角獸企業(yè)的數(shù)量位居全球第一，中國以227家位居全球第二。此前，中國很多獨(dú)角獸公司是赴美上市，現(xiàn)在，這些公司赴美上市受阻，這意味著美國資本市場會(huì)失去一大部分來自中國的具有活力和潛力的上市公司。事實(shí)上，美國資本市場與科技領(lǐng)域早已被五大公司所壟斷而逐漸喪失創(chuàng)新活力。

因此，對于美國針對中概股的新要求，會(huì)促使中國科技創(chuàng)新浪潮與構(gòu)建具有活力的資本市場之間的融合，實(shí)現(xiàn)雙贏的目標(biāo)。原本中國資本市場就需要中概股回歸以及留住獨(dú)角獸在本地上市，現(xiàn)在這一進(jìn)程正好在加速。

當(dāng)然，包括香港在內(nèi)的中國市場需要加強(qiáng)市場監(jiān)管，保護(hù)中小投資者利益，堅(jiān)持法治化與市場化，完善證券市場治理，最終實(shí)現(xiàn)資本市場的國際化，以開放、透明的姿態(tài)，吸引更多本土以及其他國家的企業(yè)上市。