新基發行降溫 封閉產品走俏 熱捧封閉需謹防悶殺

剛剛結束的一季度，公募基金發行迎來了歷史上最好的成績，整體募集規模超過萬億元。

值得注意的是，有封閉屬性的定開基金整體規模大增，Wind數據顯示，一季度規模共計0.43萬億元，較去年同期大幅增長，特別是在近期，隨著市場進入震蕩行情，在4月5日至5月10日等候募集的基金中，有46只基金采用封閉式運作。

實際上，在近年火爆的公募基金發行市場上，自帶封閉屬性的基金占比逐年增加。發行這類產品，對于基金經理來說，有助于其長期投資，避免短期申贖的干擾，有更大機會和把握創造收益。對于基金公司和渠道來說，發行長期封閉式基金有利于雙方管理費和傭金的收入穩定。

不過，封閉產品雖然犧牲了流動性，但并不一定能保證到期獲得收益，為何基民還是愿意買單？

剛剛結束的一季度，公募基金發行迎來了歷史上最好的成績，整體募集規模超過萬億元。-甘俊 攝

新基發行降溫封閉產品走俏

隨著當下投資者風險偏好的下降，新基金發行的火爆場面開始降溫。

截至3月31日，本月發行份額僅為1192億份，相比2月的3029億份額大幅減少1837億份，和1月新發基金份額的五分之一差不多。

但是，封閉基金產品發行升溫。

東方財富Choice統計顯示，截至目前，等待發行的89只（AC份額分開計算）新基金中，6個月、1年期至3年期封閉產品占了相當比例，超過半數。

具體來看，3年期的有國富競爭優勢三年持有期混合、2年期的有興全合遠兩年持有混合等。一年期的最多，有交銀招享一年持有混合、易方達悅信一年持有混合等21只新基金。

此外，有封閉式基金屬性的定開基金占比規模也持續上升。

定開型基金是有封閉期，但會定期開放申贖的基金，因此可以理解為一種特殊的封閉式基金。

目前,市面上的定開基金封閉期大多是3個月、6個月、12個月、18個月、2年或3年。

平安證券分析師賈志認為，定開基金有兩大優勢：

其一，定期開放申贖的機制使得基金份額在封閉期內保持平穩，基金經理可以將全部精力用于提升基金業績。

其二，定開基金可通過定期開放申贖的機制，對基民擇時次數進行限制，幫助投資者長期持有優秀基金，進而提升投資者收益。

賈志表示，定開基金還有較大發展空間。

封閉基金產品特有優勢

深圳某基金公司人士表示，持有期、封閉期的設計，都是為了“強制”基民長期投資，減少頻繁的非理性操作，“管住自己的手?！?/p>

事實上，基金業一直存在著基金賺錢、投資者虧錢的現象。

特別是在2020年度，受到單邊上漲行情影響，基金凈值翻倍增長、爆款基金頻出，催生了大量新基民涌入，而年后市場大調整，這批入場的基民遭遇暴擊。

比如備受投資者追捧的易方達基金經理張坤，其管理的易方達藍籌精選規模在2020年末達到677.01億元，成為市場上規模最大的權益類基金。雖然易方達藍籌精選在近一年收益翻倍，區間收益高達119.96%，但仍有80%基民虧損。

從虧損的用戶行為特征分析來看，某第三方平臺認為是頻繁買賣、持倉時間短是導致出現虧損的主要原因之一。

華南某大型基金公司提供的存量客戶數據可以佐證，基民的投資期和盈利比例呈正相關。

該基金公司研究發現，從持有時間來看，持有期在1個月以內的存量客戶，收益率為負的客戶幾乎占到了90%以上；隨著持有時間的拉長，正收益客戶的占比不斷提升。

在持有期1-3年階段達到了頂峰，其中收益率20%以上人群占比40%以上，收益率0-20%之間的人群占比47%左右。

持有期3-5年、5-7年、7-10年以及10年以上的客戶中，正收益占比保持在80%左右。

在持有期10年以上的客戶中，收益率超過20%的客戶占比超過60%，這也充分證明了長期投資的價值所在。

此外，入場時機的選擇也決定著盈利比例。

以上證指數的收盤價為基準，2500點以下入場的客戶中，正收益客戶的占比超過80%；2500點-3000點間，該數據下降至70%；3000-3500點之間，該數據進一步下降至60%左右；而到3500點以上，正收益客戶的占比就到了40%左右。

為此，為了提升基民的投資體驗，該基金公司表示，將引導客戶盡可能長期持有，并選擇合適的時間離場；加強市場低點的銷售能力建立，在市場低點培育新客戶；嘗試布局有一定持有期或者封閉性產品，改善客戶投資體驗。

封閉不一定賺錢也可能悶殺

長期封閉式基金固然有其天然的產品類型優勢，但也并非穩賺不賠。

有基金投資者認為，一旦入場就無法隨時下車，如果在封閉期內，市場出現A股市場常見的風格輪動或者大幅調整，基金的業績可能會出現波動或者不幸踏空，“就是被悶殺?！?/p>

基金業內人士也表示，長期封閉式基金有利于鎖定投資者長線資金，避免因頻繁申購贖回等因素影響基金經理的投資判斷，以求獲得更加穩健的投資收益。不過，在開放式基金主導市場的大環境下，基金公司需要積累一定的業績和品牌優勢才能獲得投資者認可，成功發行長期封閉式基金。

的確如此，比如陳光明旗下睿遠基金第二只公募產品睿遠均衡價值三年持有期混合基金募集當日就達到60億首募上限，觸發比例配售，最終配售比例可能低至15%左右。

基金發行公告顯示，睿遠均衡價值三年持有期混合基金每筆認購資金鎖定3年，擬任基金經理趙楓自購3000萬元，基金經理自購的資金鎖定4年，且不參與配售。

此前，陳光明在東方資管曾管理過東方紅4號、東方紅5號、東方紅6號、東方紅9號、東方紅領先趨勢、東方紅穩健成長等產品，收益和風險控制均突出。其中管理時間最長且成立時間最早的東方紅4號，任職累計回報高達457%。

雖然基民購買封閉式產品收益不確定，但對于基金公司和代銷渠道來說，封閉式產品有利于管理費和傭金的收入穩定。

3月22日，頭部基金代銷渠道招商銀行副行長汪建中在招行2020年業績報告會上表示，隨著資本市場調整，該行從銷售端給客戶的資產配置策略做了相應的調整，未來整體的公募基金策略是選擇更優秀的基金管理人，更注重封閉式產品的銷售。

不過，封閉到期后未必就能獲得收益。比如去年成立的光大安瑞一年持有A、農銀匯理瑞祥一年持有混合等目前均跌破了凈值。

業內人士表示，大多數封閉式基金的托管費、管理費、交易費等各類手續費合計每年有接近4%左右的成本，若產品的平均年回報不能超過4%，實際上是不劃算的，“投資一到三年期的封閉式基金，投資者需要選擇有充分認知和信任的基金經理，還要接受流動性不足的限制?！?/p>