23家企業分紅超過全年凈利潤 A股超大比例派現須警惕道德風險

進入年報披露季，A股市場接連出現大額、高息分紅的預案，不斷刷新各項歷史紀錄，引發市場廣泛關注。

Wind數據顯示，截至4月1日，共有1190家A股公司披露了2020年年報。其中，1016家披露了2020年凈利潤分配預案，900家擬進行現金分紅并披露了分紅預案，共派現9465.98億元。工商銀行、建設銀行、中國神華、招商銀行、中國平安等21家上市公司擬派現金額超過百億。

分紅派現，本是資本市場頗為提倡的內容，是上市公司回饋投資者的重要手段，但近年來部分上市公司頻繁大額的分紅，甚至“破產式”分紅，卻逐漸讓投資者“吃不消了”，如一次分掉超五年凈利潤的江鈴汽車等，就引發市場關于“公司后續如何發展”的擔憂。

根據21世紀經濟報道記者整理發現，截至4月1日，合計有68家上市公司股息率超過4%，其中更是有3家企業股息率超過10%。“土豪級”大額分紅頻現，究竟是好事還是壞事？對于市場而言，似乎是一個難以回答的問題。

“企業分紅，是真金白銀的分紅，但不能適度（可能）會影響企業未來發展。因為現金流是企業安全墊，也是未來開拓新業務的基石。”中南財經政法大學數字經濟研究院執行院長、教授盤和林對21世紀經濟報道記者指出。

23家企業分紅超過全年凈利潤

作為衡量企業是否具有投資價值的重要標尺之一，分紅力度、股息率一直頗受投資人看重，一般來說，高股息個股的行業分布主要集中在金融、地產、電信服務、公用事業等周期性行業，如農業銀行、交通銀行、中國銀行等股息率長期在5%以上。

但近年來，隨著A股上市公司年報披露進入加速期，年度擬進行大額分紅的上市公司頻頻出現，21世紀經濟報道記者注意到，不少公司分紅總額超過全年凈利潤，引發了較大市場爭議。

Wind數據顯示，截至4月1日，合計有23家企業擬現金分紅數額超過全年凈利潤，48家企業分紅總額占凈利潤比例超過70%。在這一群體中，更有多家企業股息率高得驚人，其中三家企業股息率超過10%——江鈴汽車、四方股份和方大特鋼股息率分別達到12.19%、12.16%、11.75%。

最為典型的莫過于江鈴汽車，3月29日，江鈴汽車收盤時漲停，股價為25.39元/股。收盤后江鈴汽車發布高分紅派息預案，2020年公司實現凈利潤5.51億元，計劃每10股派送34.76元（含稅）現金股息，按2020年12月31日總股本8.63億股計算，共計提分紅基金30億元，是扣非凈利潤的五倍多，同時也超過江鈴汽車近五年累計28億元的凈利潤。

這并非個例。記者梳理，緊隨其后的龍源技術其擬現金分紅金額也是凈利潤的五倍之多，其以5.13億股為基數，向全體股東每10股派發現金紅利1元（含稅），總分紅金額合計5.13億元。

值得一提的是，2020年，由于新冠肺炎疫情對公司業務正常開展帶來一定負面影響，公司營業收入同比下滑10.72%；歸屬于上市公司股東的凈利潤979.57萬元，同比下滑29.95%，扣非凈利潤則為負值，虧損1018.24萬元，且近三年來，龍源技術扣非凈利潤均為負值。

盡管主業持續不振，龍源技術近兩年卻均有“超額”分紅的行為，2019年，龍源技術也曾發布凈利潤分配方案，每10股派發現金紅利2元(含稅)，合計派發現金紅利1.03億元，是公司當年凈利潤的7.34倍。

除此之外，還有部分現金流并不足夠充裕且存在一定債務壓力的上市公司也加入了“超額”分紅的大軍。較為典型的如宇通客車，2020年受疫情等因素影響，公司實現營業收入217.05億元，同比下降28.82%；實現歸屬于母公司股東的凈利潤5.16億元，同比下降73.43%；產生經營活動現金流量凈額35.68億元，同比下降33.32%。

但宇通客車2020年度卻推出了“每10股分配5元(含稅)”的凈利潤分配預案，擬發放現金股利11.07億元，是公司當年凈利潤的兩倍有余。而截至2020年末，宇通客車流動負債合計150.15億元，資產負債率為53.64%，當年公司支付的財務費用超過7000萬元。

“大手筆”引爭議

從每股派息金額上，“分紅王”也層出不窮。據統計，今年10派10元以上的公司已經達到44家，10派20元以上的公司有8家。

其中，貴州茅臺、吉比特、碩世生物分別以每10股派192.93元（含稅）、120元（含稅）、55元（含稅）位列第一、第二、第三；云南白藥、愛美客、江鈴汽車、英科醫療等每10股派30元以上位居其后，這些企業中，有不少都深受投資人追捧。

不過，隨著高分紅方案層出不窮，市場逐漸出現關于過高分紅影響公司未來發展的擔憂之聲。

比如早前，2月8日，上市不到半年的愛美客拋出高送轉方案，公司擬以1.2億股為基數向全體股東每10股派發現金紅利35元（含稅），以資本公積金向全體股東每10股轉增8股，擬分紅金額達4.21億元，約占 2020 年度凈利潤的95.68%。

該高送轉方案很快引起監管層關注，2月9日深交所下發關注函，要求愛美客說明此次凈利潤分配預案與業績成長是否匹配。

“分紅釋放的信號有好有壞。好的方面，分紅說明企業盈利能力強，有充足的現金來回饋資本市場股東；而不好的則是，分紅說明企業沒有新的投資規劃，企業經營在未來缺乏想象力，所以將凈利潤盡可能的分給投資人。而一口氣分掉多年凈利潤，則很可能說明企業進入收縮期。企業要根據所在行業特性，企業的行業地位綜合來規劃分紅。”盤和林說道。

武漢科技大學金融證券研究所所長董登新也指出：“每股派現水平高，當然不錯！但我們主張現金分紅應連貫、穩定、可持續，如果現金分紅只是‘一錘子買賣’或是一次性分光吃光，這就是不負責任的行為，這對新老投資者也是不公平的。”

在董登新看來，尤其是在發生一次性高比例分紅時，市場須警惕背后是否存在利益輸送或道德風險。