長城證券紡織服裝行業3月社零數據點評

　　【研究報告內容摘要】

　　策略組觀點：1-3月社會消費品零售總額同比增長33.9%，較前值回升0.1個百分點，兩年平均增速為4.2%。3月社會消費品零售總額單月同比增長34.2%，較前值回升0.4個百分點，高于預期的30.4%，兩年平均增速為6.3%，基本恢復至2020年12月的水平。實際社零單月增速33.0%，較上月下降1.3個百分點，受到本月CPI上行的影響。分產品看，1-3月服裝類、金銀珠寶、家具、汽車類增速超過50%，金銀珠寶類和汽車類兩年復合增速超過30%，各品類復合增速均較1-2月有所提升，金銀珠寶類、服裝類、家具類、石油制品類和汽車類復合增速轉正；3月單月服裝類、金銀珠寶類增速超50%，金銀珠寶類和汽車類兩年復合增速超30%，其他品類增速較上月上行，石油行業復合增速由負轉正，其中金銀珠寶類和汽車類較上月復合增速增長超30%。餐飲收入增速從1-2月68.9%恢復至75.8%，兩年復合增速由-1.96%回升至-1.05%；商品零售從30.7%回落至30.4%，兩年復合增速由3.78%恢復至4.78%。網上零售受到影響相對較小，但去年2-3月因快遞停運也造成了增速下滑，低基數影響下，增速從1-2月的32.5%回落至29.9%，兩年復合增速來看，從13.37%提升至13.52%，處于疫情前較高水平。一季度消費水平恢復超出市場預期。從社零的單月增速來看，兩年復合增速已回升至6.3%，恢復至疫情前的增速水平。餐飲消費單月增速持續恢復，一方面是去年基數較低，另一方面兩年復合同比仍處于負區間，由于封鎖仍未完全開放，餐飲業仍然受到影響，完全恢復還需要等到全面開放。今年以來受豬價下行的影響，CPI食品項持續下滑，預計下月開始會進入負數區間；而隨著石油、商品類的漲價，CPI非食品項則持續走高；核心CPI增速開始有所波動，但今年以來逐漸呈上行態勢。食品和非食品項CPI對CPI整體正反作用相互牽制，對消費整體影響可能較小。從PPI數據來看，3月同比和環比均大幅持續回升，主要受到大宗商品需求持續旺盛的影響，價格上漲導致PPI同比環比均上行，顯示需求持續改善，有望拉動消費數據中偏“順周期”下游行業的消費量價上行。

　　食品飲料：餐飲以及限額以上餐飲同比增長迅猛，煙酒、飲料持續高速增長，推薦處于量價齊升的上行趨勢的【五糧液(000858)】、改革增長邏輯持續兌現的【山西汾酒(600809)】。3月食品飲料相關社零數據中，餐飲以及限額以上餐飲復蘇趨勢，增長強勁，煙酒持續高增并保持上行景氣度，糧油食品類具備增長韌性穩速增長。3月社零總額同比+34.2%，增長顯著，環比提升；

　　實際社零總額同比+33.0%。餐飲收入同比+91.6%，限額以上餐飲收入同比+115.2%，隨著疫情逐步得到控制，外出就餐的消費頻次增加，餐飲以及限額以上餐飲呈現明顯恢復趨勢，其持續向好。煙酒收入同比+47.4%，持續實現高增保持上行景氣度；飲料類收入同比+33.3%，保持增長韌性；

　　糧油食品類零售額同比+8.3%，穩速增長。次高端將受益于餐飲場景的恢復，在餐飲以及限額以上餐飲收入的高速增長下，具備擴容空間和消費潛力。綜合來看，我們認為重視一季報業績表現不錯的優勢品種，疊加糖酒會催化劑因素，我們預計將推動次高端反彈，判斷高端白酒持續性好；高端白酒是基石，次高端為增量的邏輯不變，加強關注五糧液、汾酒，繼續推薦金種子，水井坊(600779)。2.)關注一季報表現優異的公司，高度重視乳業板塊機會，首推光明、伊利、新乳業(002946)。3.)重點關注大健康領域，持續看好低估有變化的大健康小品種，關注中新藥業(600329)、羚銳制藥(600285)、壽仙谷(603896)，金達威(002626)，江中藥業(600750)，溢多利(300381)。4)關注一季報表現優秀，資產結構良好，從中長期看有明顯改善盈利能力的公司，首推順鑫農業(000860)、中炬高新(600872)。中期看好優秀賽道里最優秀的公司和管理的邊際變化。個股方面，【五糧液】由于團購發力，全國化進程明顯，且動銷逐漸升溫，隨著內部全面深化改革，創新驅動戰略落實，公司未來將進入全面發力期，渠道管控、品牌塑造、產品口碑將進一步提升，長期來看處于量價齊升的上行趨勢?！旧轿鞣诰啤俊笆奈濉币巹濋_局之年，20年業績表現靚麗，改革增長邏輯持續兌現，“抓兩頭、帶中間”產品策略全線收割行業紅利，品牌強勢回歸，省外市場加速拓展，清香龍頭全國化進程再起航。