期貨市場：“聚酯家族”再添新成員瓶片期權

　　瓶片期貨上市不到半年，期貨市場“聚酯家族”再添新成員，瓶片期權將于12月27日在鄭商所掛牌上市。瓶片主要用于生產瓶類包裝容器，廣泛應用于飲料、食用油及其他日化產品的包裝。我國是全球最大的聚酯瓶片生產、消費和出口國，高效開展瓶片價格風險管理對企業穩定經營和產業高質量發展具有重要意義。

　　瓶片期貨作為高效的套期保值工具，上市至今已經吸引了眾多產業客戶，可以明顯感受到產業鏈參與度提升。上下游企業利用期貨工具鎖定產品利潤、穩定生產經營愈發成熟。

　　相較期貨，在某些經營場景中，期權可以更好地滿足企業需求。以瓶片貿易環節為例，因其季節性特征明顯，中游企業習慣在年前大量備貨，有一定資金壓力和價格波動風險。在此情況下，貿易商可以選擇買入看跌期權，花費固定的權利金為庫存上“保險”。同時可以選擇賣出虛值看漲期權。若行情上漲，在保證行權價以下利潤的前提下，賣出庫存的同時平掉看漲行權;若行情下跌，收取的權利金可以緩解庫存占用形成的資金壓力。

　　瓶片的采購方主要是飲料廠，可以用瓶片期權進行風險對沖。例如，A飲料廠計劃在2025年1月采購一批水瓶級聚酯切片用于明年的生產，當下是2024年12月，為了防止2025年1月進行采購時瓶片價格大幅上漲，瓶片企業可以當下瓶片價格買入對應采購數量的2025年1月到期的平值或虛值看漲期權。2025年1月，如果瓶片價格沒有上漲，該企業僅損失了一小部分買入期權的權利金;如果瓶片價格大幅上漲，該企業在期權上的盈利可以用來支付漲價后的部分瓶片現貨貨款。由于期權采用保證金交易制度，企業用較小的成本即可對沖潛在的瓶片價格大幅上漲的風險。

　　相較期貨的價格發現、風險管理功能，期權的本質是“價格保險”，國際成熟市場上有期貨交易的品種均開展了相應的期權交易，國內聚酯產業鏈的PTA、PX0>對二甲苯等品種也已開展場內期權交易。

　　瓶片期貨上市以來運行平穩，產業鏈企業積累了一定的期貨工具運用經驗，對期權工具的需求增加。從與相關上下游工廠、貿易商的交流來看，產業鏈企業非常期待通過期權工具進行更精細化的風險管理。

　　商品期權可以提供更豐富的交易策略，與期貨工具形成互補。對生產企業來講，相比原有套保模式，期權應用場景更廣、資金利用率更高。產業鏈客戶可以根據行情的漲跌制訂貼合行情的期權買賣策略，以穩定經營。另外，產業企業可以花費較小成本，利用期權“上保險”，對沖行情風險。上游企業可以利用賣出期權收取權利金，緩解資金壓力，同時增厚利潤。

　　一方面，瓶片期權的上市將為產業鏈企業提供更多的風險管理工具選擇，使得企業能夠根據市場情況和自身需求靈活運用期權或者期貨進行風險對沖。另一方面，可以提高企業資金使用效率。瓶片期權上市后，企業可以將期貨實物交割作為現有庫存管理體系的有效補充，根據自身需要靈活完成原料采購或產品銷售，提高資金使用效率。此外，瓶片期權合約月份的規定有利于集中市場流動性，提高市場運行效率。

　　新工具有諸多優點，為產業企業提供新機會的同時，也是一種挑戰。企業要對策略的盈利點和風險點有足夠了解。對于買入期權，風險控制在權利金范圍內即可。賣出期權存在與期貨相同的不確定性。一旦價格的不利變化超出了權利金的范圍，賣方開始虧損。因此，針對賣出期權要設立明確的止損線，或者生產企業要有對應的貨物。另外，由于期權合約較多，不同合約市場流動性存在一定差異，參與者要及時關注合約流動性和到期時間。

　　產業客戶、機構等主體在參與瓶片期權之前，要熟悉瓶片合約規則，充分了解其基本概念、交易規則和風險特性。同時，需要深入了解瓶片市場情況，既要關注瓶片供應、需求、庫存等的同時，又要關注PTA、乙二醇等原材料價格波動。此外，由于瓶片尚未進行過實際交割，隨著交割月的臨近，實際交割上的細節可能也是影響瓶片價格波動的重要因素，可以考慮增加與工廠、貿易商及其他市場主體在交割前后的交流。

　　產業客戶和機構在首次參與瓶片期權時，要對合約規則充分理解，結合企業自身的資金管理和風控機制設計合適的期權策略，關注期權合約的流動性，選擇適合的期權合約。