期貨市場(chǎng)：“聚酯家族”再添新成員瓶片期權(quán)

　　瓶片期貨上市不到半年，期貨市場(chǎng)“聚酯家族”再添新成員，瓶片期權(quán)將于12月27日在鄭商所掛牌上市。瓶片主要用于生產(chǎn)瓶類包裝容器，廣泛應(yīng)用于飲料、食用油及其他日化產(chǎn)品的包裝。我國(guó)是全球最大的聚酯瓶片生產(chǎn)、消費(fèi)和出口國(guó)，高效開(kāi)展瓶片價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)管理對(duì)企業(yè)穩(wěn)定經(jīng)營(yíng)和產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展具有重要意義。

　　瓶片期貨作為高效的套期保值工具，上市至今已經(jīng)吸引了眾多產(chǎn)業(yè)客戶，可以明顯感受到產(chǎn)業(yè)鏈參與度提升。上下游企業(yè)利用期貨工具鎖定產(chǎn)品利潤(rùn)、穩(wěn)定生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)愈發(fā)成熟。

　　相較期貨，在某些經(jīng)營(yíng)場(chǎng)景中，期權(quán)可以更好地滿足企業(yè)需求。以瓶片貿(mào)易環(huán)節(jié)為例，因其季節(jié)性特征明顯，中游企業(yè)習(xí)慣在年前大量備貨，有一定資金壓力和價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。在此情況下，貿(mào)易商可以選擇買(mǎi)入看跌期權(quán)，花費(fèi)固定的權(quán)利金為庫(kù)存上“保險(xiǎn)”。同時(shí)可以選擇賣(mài)出虛值看漲期權(quán)。若行情上漲，在保證行權(quán)價(jià)以下利潤(rùn)的前提下，賣(mài)出庫(kù)存的同時(shí)平掉看漲行權(quán);若行情下跌，收取的權(quán)利金可以緩解庫(kù)存占用形成的資金壓力。

　　瓶片的采購(gòu)方主要是飲料廠，可以用瓶片期權(quán)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖。例如，A飲料廠計(jì)劃在2025年1月采購(gòu)一批水瓶級(jí)聚酯切片用于明年的生產(chǎn)，當(dāng)下是2024年12月，為了防止2025年1月進(jìn)行采購(gòu)時(shí)瓶片價(jià)格大幅上漲，瓶片企業(yè)可以當(dāng)下瓶片價(jià)格買(mǎi)入對(duì)應(yīng)采購(gòu)數(shù)量的2025年1月到期的平值或虛值看漲期權(quán)。2025年1月，如果瓶片價(jià)格沒(méi)有上漲，該企業(yè)僅損失了一小部分買(mǎi)入期權(quán)的權(quán)利金;如果瓶片價(jià)格大幅上漲，該企業(yè)在期權(quán)上的盈利可以用來(lái)支付漲價(jià)后的部分瓶片現(xiàn)貨貨款。由于期權(quán)采用保證金交易制度，企業(yè)用較小的成本即可對(duì)沖潛在的瓶片價(jià)格大幅上漲的風(fēng)險(xiǎn)。

　　相較期貨的價(jià)格發(fā)現(xiàn)、風(fēng)險(xiǎn)管理功能，期權(quán)的本質(zhì)是“價(jià)格保險(xiǎn)”，國(guó)際成熟市場(chǎng)上有期貨交易的品種均開(kāi)展了相應(yīng)的期權(quán)交易，國(guó)內(nèi)聚酯產(chǎn)業(yè)鏈的PTA、PX0>對(duì)二甲苯等品種也已開(kāi)展場(chǎng)內(nèi)期權(quán)交易。

　　瓶片期貨上市以來(lái)運(yùn)行平穩(wěn)，產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)積累了一定的期貨工具運(yùn)用經(jīng)驗(yàn)，對(duì)期權(quán)工具的需求增加。從與相關(guān)上下游工廠、貿(mào)易商的交流來(lái)看，產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)非常期待通過(guò)期權(quán)工具進(jìn)行更精細(xì)化的風(fēng)險(xiǎn)管理。

　　商品期權(quán)可以提供更豐富的交易策略，與期貨工具形成互補(bǔ)。對(duì)生產(chǎn)企業(yè)來(lái)講，相比原有套保模式，期權(quán)應(yīng)用場(chǎng)景更廣、資金利用率更高。產(chǎn)業(yè)鏈客戶可以根據(jù)行情的漲跌制訂貼合行情的期權(quán)買(mǎi)賣(mài)策略，以穩(wěn)定經(jīng)營(yíng)。另外，產(chǎn)業(yè)企業(yè)可以花費(fèi)較小成本，利用期權(quán)“上保險(xiǎn)”，對(duì)沖行情風(fēng)險(xiǎn)。上游企業(yè)可以利用賣(mài)出期權(quán)收取權(quán)利金，緩解資金壓力，同時(shí)增厚利潤(rùn)。

　　一方面，瓶片期權(quán)的上市將為產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)提供更多的風(fēng)險(xiǎn)管理工具選擇，使得企業(yè)能夠根據(jù)市場(chǎng)情況和自身需求靈活運(yùn)用期權(quán)或者期貨進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖。另一方面，可以提高企業(yè)資金使用效率。瓶片期權(quán)上市后，企業(yè)可以將期貨實(shí)物交割作為現(xiàn)有庫(kù)存管理體系的有效補(bǔ)充，根據(jù)自身需要靈活完成原料采購(gòu)或產(chǎn)品銷售，提高資金使用效率。此外，瓶片期權(quán)合約月份的規(guī)定有利于集中市場(chǎng)流動(dòng)性，提高市場(chǎng)運(yùn)行效率。

　　新工具有諸多優(yōu)點(diǎn)，為產(chǎn)業(yè)企業(yè)提供新機(jī)會(huì)的同時(shí)，也是一種挑戰(zhàn)。企業(yè)要對(duì)策略的盈利點(diǎn)和風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)有足夠了解。對(duì)于買(mǎi)入期權(quán)，風(fēng)險(xiǎn)控制在權(quán)利金范圍內(nèi)即可。賣(mài)出期權(quán)存在與期貨相同的不確定性。一旦價(jià)格的不利變化超出了權(quán)利金的范圍，賣(mài)方開(kāi)始虧損。因此，針對(duì)賣(mài)出期權(quán)要設(shè)立明確的止損線，或者生產(chǎn)企業(yè)要有對(duì)應(yīng)的貨物。另外，由于期權(quán)合約較多，不同合約市場(chǎng)流動(dòng)性存在一定差異，參與者要及時(shí)關(guān)注合約流動(dòng)性和到期時(shí)間。

　　產(chǎn)業(yè)客戶、機(jī)構(gòu)等主體在參與瓶片期權(quán)之前，要熟悉瓶片合約規(guī)則，充分了解其基本概念、交易規(guī)則和風(fēng)險(xiǎn)特性。同時(shí)，需要深入了解瓶片市場(chǎng)情況，既要關(guān)注瓶片供應(yīng)、需求、庫(kù)存等的同時(shí)，又要關(guān)注PTA、乙二醇等原材料價(jià)格波動(dòng)。此外，由于瓶片尚未進(jìn)行過(guò)實(shí)際交割，隨著交割月的臨近，實(shí)際交割上的細(xì)節(jié)可能也是影響瓶片價(jià)格波動(dòng)的重要因素，可以考慮增加與工廠、貿(mào)易商及其他市場(chǎng)主體在交割前后的交流。

　　產(chǎn)業(yè)客戶和機(jī)構(gòu)在首次參與瓶片期權(quán)時(shí)，要對(duì)合約規(guī)則充分理解，結(jié)合企業(yè)自身的資金管理和風(fēng)控機(jī)制設(shè)計(jì)合適的期權(quán)策略，關(guān)注期權(quán)合約的流動(dòng)性，選擇適合的期權(quán)合約。