美邦服艱難扭虧，擬再籌15億謀涉足經銷商業務？

　　1年賣了8200萬件衣服，美邦服飾(002269)終于在2018年實現凈利潤4036萬元，實現扭虧為盈。

　　盈利的背后，公司也付出的巨大的代價：應收賬款創歷史新高、貨幣資金創歷史新低、存貨仍居高不下……

　　這些，會成為公司頑疾。

　　最近幾年周成建力推美邦服飾聚焦主業、回歸專業，但似乎已很難找到當年大把賺錢的快感。

　　今年1月，美邦服飾拋出一份15億元定增方案，籌劃新一輪重大轉型。

　　當有一天，在美邦的店鋪里，你能看到很多非美邦旗下品牌時，證明這家公司又變了。

　　加大“賒貨”應收賬款飆升

　　2018年美邦服飾營收76.8億元，同比增長18.62%；歸屬凈利潤4036萬元，上年同期虧損3.05億元。

　　扭虧的代價也是慘重的。其中，最突出的表現就是應收賬款的飆升。

　　財報顯示，期末應收賬款余額高達12.17億元，創公司歷史新高，同比增長177.22%。應收賬款周轉天數38.83天，此前從未有過。

　　公司應收賬款大幅提升主要集中在第二和第三季度，而這兩個季度是公司傳統的銷售淡季。

　　2018年半年報發布后，公司應收賬款快速增長的問題，收到了交易所的問詢。

　　在回復問詢函時，美邦服飾（002269.SZ）表示，公司應收賬款客戶主要為加盟商、專柜和第三方電商平臺，該指標增長過快，是公司支持加盟渠道轉型升級，提升品牌形象，緩解加盟商資金壓力，放寬信用政策，加大賒銷比例所致。

　　應收賬款第一名的數額為3778.4萬元，該客戶是公司的加盟商、第二大客戶、周成建的妹夫黃岑期。上年末，公司對黃的應收賬款為2690.5萬元。

　　應收賬款數額的大幅提升，是否意味著黃為美邦賣了更多貨呢？恰恰相反，2017年公司對黃岑期的銷售額為5034.6萬元，2018年降至4681.4萬元。

　　同樣作為公司加盟商，周成建的姐姐周獻妹、妹妹周建花2018年的銷售額都有不同程度的減少。

　　貨給了加盟商，錢不能第一時間收回，導致公司年末貨幣資金僅有3.82億元，而公司短期借款卻高達10.8億元。為了保證公司的正常運轉，上游供應商的錢當然也只能壓一壓，公司應付賬款和票據也達到歷史最高水平。

　　美邦服飾好不容易降下來的存貨水平，在最近兩年又有快速反彈的跡象。2018年末公司存貨余額23.49億元，占流動資產的52.95%，這一指標雖比2017年略有降低，但存貨周轉天數仍高達208天。

　　再謀轉型

　　兩年前，美邦服飾提出聚焦主業、回歸專業，終于在2018年見到起色，然而微小的賬面利潤仍非公司服裝主業所貢獻。

　　今年1月，公司發布定增預案，擬募集15億元資金投入品牌升級與產品供應鏈轉型項目以及償還銀行貸款。

　　其中，品牌升級與產品供應鏈轉型項目投資總額高達32億元，擬投入募集資金11.95億元。

　　美邦服飾寄希望于，通過該項目的實施，完成由單元休閑時尚風格品牌向多元時尚風格品牌轉型升級，同時，公司通過產品供應鏈模式轉型，借助社會創新能力，與具有自主研發能力的品牌供應商開展合作，保障多元化品牌供應。

　　按照美邦服飾的規劃，該項目實施之后，公司的運營模式將發生顛覆性變化。

　　產品設計方面，將由自主設計變為將部分產品的設計交給品牌供應商；產品供應鏈方面，與社會品牌的合作采取零售合作分成制，公司不承擔生產成本、不作為存貨核算。

　　也就是說，未來在美邦的門店內，除了美邦旗下幾大品牌之外，客戶還將有可能看到很多其他品牌的產品。