Lululemon也面臨擴張壓力

　　這家總部位于加拿大溫哥華的公司在競爭激烈的運動服領域取得了不錯的市場份額，與耐克、阿迪達斯和陷入困境的安德瑪(Under Armour)等知名品牌競爭中不落下風，甚至在口碑上還略有優勢。

　　目前，Lululemon(LULU. US)品牌已經正成為質量的代名詞，因為它的夾克、褲子、襯衫、鞋子和短褲都是用先進的專利材料所制，輕便易穿，還能吸汗。這些產品不僅質量高，而且讓Lululemon能夠使客戶愿意支付的高昂的溢價。此外，Lululemon正計劃在其65%的門店新增健身區域，在店內實現瑜伽課等健身課的附加價值形勢。

　　這樣的高消費客戶數量只可能繼續增長。當下的趨勢是，越來越多的人參加體育鍛煉，在國內，尤其是瑜伽已經迅速琉流行起來。Lululemon提供的休閑風格的服裝既可以在健身房穿，也可以在戶外穿，而且該公司駕馭“運動休閑”潮流的能力不凡，我們有足夠的理由相信該品牌能很好地向前發展。

　　從過去5年提供的收入和凈收入數據可以看出，迄今為止它的發展腳步一直十分扎實。

　　本財政年度每一季度的報告顯示，這樣的趨勢也并沒有減弱。

　　Lululemon的盈利能力是毋庸置疑的，特別是其營業利潤率(過去12個月)為21.45%。雖然股東沒有收到股息，但37.05%的股本回報率(跟蹤12個月)表明，他們已經從Lululemon的股票中獲益。展望未來，隨著Lululemon在中國市場的口碑已經建立，公司股東很可能會繼續受益。

　　Lululemon當下的戰略目標是到2023年實現男裝和數字業務銷售額翻一番，國際業務銷售額翻兩番。從數據的角度，我們預計公司未來五年的每股收益預計將增長21.18%，這間接指導了公司以上的戰略的可行性。

　　在財務上，Lululemon可以勇敢地面對未來。5.6393億美元的長期債務被16.5億美元的凈值抵消，5.7477億美元的流動負債被14.5億美元的流動資產、5.8615億美元的現金和3574萬美元的應收賬款抵消。該公司正處于有利的地位，可能在某個時候支付股息，或參與股票回購——這種可能性極大。

　　然而，盡管如此，單就公司的股價而言，估值似乎有些高了。以每一項指標衡量，其估值都超過了服裝制造業的這一細分行業和標準普爾500指數(S&P 500)。

　　這也是我越來越不贊成各大機構使用橫向估值這一指標來衡量公司價值的原因，以Lululemon而言，市場上就沒有第二家以健身運動服飾為核心的運動品牌可以當作比較，而健身運動服飾這一領域是否能被標準普爾準確覆蓋也要打一個問號。

　　但即使不論估值，Lululemon的前景依然存在著不能忽視的障礙。

　　首先便是其高端產品的高價格阻礙了它的規模增長，這意味著只有高收入客戶才能使用其產品，將低收入客戶拒之門外。而耐克和阿迪達斯等競爭對手便可以留住這些客戶，從一個方面阻礙了公司市場份額的增長。但這樣的價格又如同雙刃劍一般，確認了其核心客戶的高凈值屬性，并確保了一定的穩定性。

　　極其有趣的一點是，我們推測，該品牌為了擴張而降價的可能性很低，更大的可能是拓展子線品牌以滿足中低端客戶的需求，或是干脆摒棄其他市場專注于服務高端健身市場也不失為良策。

　　同時，耐克和阿迪達斯等競爭對手也保留兩個關鍵優勢，它們比Lululemon最早進入中國和在市場上有有更大的品牌認知度。

　　要想克服這兩個優勢，相信市場很快便能測試出Lululemon的戰略意圖，特別是這在兩家公司有著更大的資本優勢局面下，相信對Lululemon來說不會是一場簡單的戰役。

　　如上所述，到目前為止，Lululemon在服裝市場的份額確實值得贊揚，但它是否能像其知名度更高的競爭對手那樣在市場上占有一席之地仍有待觀察，并對其預期的增長提出一定質疑是理性的。