綿は再度資金を引きつけて入場して成り行きをとらえるのは容易ではないです。

昨年の綿花が一波を上げてから、

國內の先物と膨張の力度はより小さくて、2月1日に前の高値の33600元/トンを突破した後に、動きは揺れ動くに歩み入って、2月17日に更に34870元/トンの高い場所を創出しますが、しかしその後連続して2日間下落して、上昇の勢いは疲れています。

図1：ICE期間綿の動き図2：期綿1109契約の動き図

出所：民生先物研究開発部資料出所：民生先物研究開発部

基本面の分析

政策コントロールの下で商品先物市場は整然としている。

2011年の政策は「財政の幅が広く、通貨の引き締め」と概括できます。2010年後半のインフレ圧力の高まりは政府にとって大きな影響を與えます。

ドルの切り下げ

2010年6月の為替改定以來、人民元は米ドルに対して大幅に上昇し、2月14日までの間に人民元の対ドル相場の中間価格は6.985元で、半年間の上昇幅は3%に達しました。

2月18日までの人民元の対ドル相場の中間価格は6.781となり、為替改定以來の最高値を記録しました。

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人民元の切り上げに伴って、ドルが下落し続けている中、2010年6月以來のドル指數の動きは、ドル指數が88.708の高値から最低の75.311に下落し、短期的に技術面から見て、米ドル指數が平均的な數字の先頭に並べられ、5日、10日の平均線が橫ばいになり、MACD指標の赤い柱が萎縮し、KDJ指標が下に下がり、短期弱気になっていることが分かります。

図3：ドル指數の動き図

輸入資源の限られた輸入數量の減少は最近の需給の緊張要因です。

今年の需給の緊張はすでに合意に達しました。USDA 1月度の需給報告によると、中國の今年の綿の生産量は653.2萬トンで、需要は1023.3萬トンで、需給ギャップは370.1萬トンで、在庫はすでに歴史的な低さに下がりました。不足は主に輸入に依存しています。本年度の輸入量は326.6萬トンです。

2010年の主要輸入國から分析してみると、2010年の中國の輸入源は主に少數國に集中しており、アメリカ、インド、ウズベク、オーストラリア及びブラジルなどの國で、アメリカは35.5%を占め、インドは30.6%で、ウズベクは12.2%で、オーストラリアは7.2%を占め、ブラジルは3.1%を占めています。

現在の2011年の綿の輸入割當額は89.4萬トンの輸入関稅と179萬トンの滑り準課稅割當額を含み、昨年同期より70萬トン増加しています。

現在、いくつかの主要國の輸出資源は限られています。中國の輸入に影響を與えています。稅関の統計によると、2011年1月の中國の輸入綿は39.2萬トンで、12月より6.9萬トン減少し、15.1%減少しました。

2月10日までに、米綿の輸出は97%に達しました。そのうち、中國は107.5萬トンと契約しました。後期の米綿の輸出量は10萬トンに満たないです。

インド紡織部は2月28日までに綿の輸出量は550萬パックを超えてはいけないと発表しましたが、期限までにインドは350萬円の綿しか輸出できないかもしれません。550萬俵の綿花の輸出目標を達成することは不可能です。

資金動向によると、後期はまだ多期綿を見ているということです。

期綿の持ち場から見ると、2010年8月にスタートしてから上昇した後、全體の持ち場は明らかに増加し、総保有倉庫は20萬口を突破しました。ファンドの純多額保有倉庫の変化は明らかです。純多額の増加は明らかで、純額の増加率は引き続き増加しています。

図4：CFTCファンドの持ち場狀況

出所：民生先物研究開発部

國內の綿の出來高と保有量の変化は主に2月9日から大幅に増加しました。これまで2月1日の出來高は35574手だけで、2月9日に92376手に増加しました。その後は安定的に20萬手以上を維持しました。

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投資機會の分析

期の現在のキバは引き延ばして大いに関心を持って期限の現金の裁定の機會を現します。

上の図から見ると、2010年11月に調整に入った後、期の差はどんどん大きくなり、2月1日まで上昇し続けて、5010に達しました。年後には米綿の上昇によって、國內の輸入が減少し、悪天候の影響で、期綿の更なる増益が見込まれますが、現物市場では需要の低迷で現物の伸びが緩やかになり、基差は引き続き強くなります。

綿1109契約の最近の上昇幅は現物より大きいので、現物資源を持つ企業や貿易商にとっては、絶好の期間の現金決済の機會が現れました。

2月18日、國內の受け渡しレベルに対応する328綿花は、現物から工場までの平均価格は30251元で、1109契約の先物価格は33455元で、基差は3204元に達しました。

もしある企業が自己資金を利用して、現物市場で綿花を買収すると同時に、先物1109契約で空手形を投げ出して、価格差が合理的に戻ったらヘッジします。或いは直接に期限切れを選んで受け渡しすると、典型的な無リスクヘッジの機會になります。

図5：綿期現金基金図（現物先物）

出所：民生先物研究開発部

期間をまたいで利潤の機會を設けて分析します。

資金が次第に遠月契約に介入するにつれて、主力1109契約と1201契約の価格差が開いてきました。両者の価格差は0から6000までずっと高くなりました。最近は400-5000の間で、利潤を図る機會が現れました。

図6：1109契約と1201契約の価格差の推移図

出所：民生先物研究開発部

後市の展望及び技術面の分析

米綿は輸出資源の不足で大幅に上昇していますが、國內の綿と膨張力は弱く、綿の主力1109契約は前期の高値を突破しましたが、上沖では力がなく、基本面では昨年になってから紡績企業の販売狀況は引き続き良くなりました。綿の需要に対しては暖かさを取り戻し、供給面だけで綿の上昇をサポートします。

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