紡績服上場會社：上半期は大皿に少し走りました。消費プレートは長期的に見てください。

【編集前語】

ファッション?資本化浸透

資本とファッションはいつもいつも影の形のようです。

今の世界最大の贅沢品グループ――

6月、國際ブランドの新秀麗、プラダが相次いで香港連盟に上場して話題になりました。

これらはいずれも香港資本市場によるアジア、特に中國市場の拡大を期待しています。

國內では、紡織服裝産業の資本力もここ數年空前の活躍を見せています。

本社の最新統計によると、業界內（靴類と毛皮を含む）が交易所に登録され、親交所と港交易所の上場會社は現在100社近くに達しています。

また、一部のファンド、リスク投資（VC）なども多くの資質の良いブランドに「オリーブの枝」を投げかけています。資本注入を希望するものもあれば、買収意欲を示すものもあります。

國際、國內市場はすべて証明して、1つのブランドグループが大きくして強い過程をする中で、資本の力は回避することができません。

すでに発売されている業界のリーダー企業にとっては、今後10年から20年の間、彼らは大きくして強く、國際化を実現する願望がより強くなり、いくつかの國際競爭力と気質を持つブランドグループも形成される見込みです。

この過程において、資本はますます重要な役割を果たし、合併、再編、

もっと多い國際的に有名な二三線ブランドが中國市場に進出し、競爭が激化するにつれて、國內で成功した上場企業の競爭力が日増しに現れてきます。第一世代の創業者、ブランド創始者が年を取って、ブランドに新たな活力を與える力がなくなってくるにつれて、未來のそれらは市場から押し出されないようにしたいです。

これらの課題の解決は、最終的には資本に依存します。

このような背景の下で7月1日から特別に「財経目線」と「

紡織服裝上場會社「中考」棚卸し

上半期は少し走って総合株価の消費プレートに勝って長期にわたりしっかり見ます。

紡織服裝プレート上場會社は2011年上半期に安定した成長を維持しました。

データによると、今年上半期の紡織服裝プレートは4.9%下落し、わずかに総合株価を獲得して、24の業界の中で第9位にランクされました。

その中で紡績プレートは0.76%のプラス利益を創出しましたが、服裝プレートは比較的に見劣りがしています。上半期は9.02%下落して、総合株価の動きより弱いことを示しています。

全體の業界の発展狀況を見てみると、今年の國際綿花価格の大幅な変動は紡績服裝上場會社の「腰を痛めている」に対してではなく、かえって國際輸出環境が改善され、國內消費市場の成長が迅速で、特に消費アップグレードのためのブランド服裝類上場會社は全體のプレートをリードしています。

機構は一致して紡織服裝の上場會社の將來の業績を見ていますが、プレート分化の態勢はさらに鮮明になり、先導株の競爭力はさらに強化されると思われます。

業界全體の安定した綿花価格は「両刃の剣」に反落した。

業界に影響を與える重要な要素として、今年上半期の綿花価格の変動幅は大きいです。

3月から綿花の価格は「続落」している。

中國の綿花価格328指數は3月にピークの31241元/トンに達し、その後、下落しました。6月17日に24508元/トンに下落しました。年內の高値より22%下落しました。

今回の下落によって、業界內の原料価格の重心が低くなり、上流製造企業の粗利率も低下しました。

典型的な鳳竹紡績（600493）は、2010年の年報データによると、會社の売上総利益率は16.348%で、第1四半期の売上総利益率は13.127%に減少した。

國金証券は、綿の価格が安定する前に、紡績服裝業界全體が正常に回復しにくいと考えています。10月の新綿の上場、産業チェーンの運行と國家政策を考慮して、國金証券は未來の綿の価格が2萬元ぐらいで変動する可能性が高いと考えています。

一方、材料価格の下落も紡績服裝の小売企業の経営狀況に一定の利益をもたらしました。

コスト圧力の軽減に伴って、関連企業の粗利率が安定的に向上し、同時に消費市場の拡大がエスカレートし、小売企業の販売量の急速な増加を促した。

ドリームハウス紡績（002397）は第1四半期に営業収入の伸びを58.24%とした。また、半年間のプレスリリースでは、1～6月の純利益は前年同期比30%から50%まで増加し、年間営業収入の目標を12億元に引き上げる可能性が高まっている。

全體の紡織の服裝のプレートから見て、綿の価格の反落は依然として弊害より大きいです。

データによると、ほとんどの家庭用紡績、アパレル上場會社の第1四半期報は予想を超えて、プレート內の多くの會社の中報は「紅が舞う」と予想しています。

しかし、綿の価格が安定したら、売り上げの伸びが伸びるかどうかは疑問だという業界関係者もいます。

輸出は基本的に良いコストに向けて圧力が増大します。

稅関総署が6月10日に発表したデータによると、今年1～5月の輸出入総額は14017.9億ドルで、前年同期（以下同）より27.4%伸びた。

そのうち輸出は7123.8億ドルで、25.5%伸びました。

伝統的な大口商品の輸出は著実に伸びています。そのうち、服裝は512.9億ドルで、23.1%伸びました。織物は375.5億ドルで、31.5%伸びました。靴類は151.3億ドルで、21.7%伸びました。

中投証券の発表によると、輸出額が大幅に増加した主な原因は、原材料価格や労働力コストが上昇している中、國內の輸出企業が相次いで輸出商品の価格を引き上げているため、輸出商品の価格は毎月前月比で上昇しているため、輸出商品の価格が前年同期比で大幅に上昇し、輸出額が大幅に増加したことだ。

國信証券経済研究所によると、労働力コストや人民元の為替レートなどの要因は徐々に緩和され、紡績業界の輸出環境は徐々に好転しつつある。

また、上記のデータから、紡績、アパレル製品の輸出は高い伸びを続けており、特に紡績品の輸出は服裝輸出よりもずっと速いです。

二級市場に現れて、主な織物の上場會社は全體のプレートをリードします。

例えば、海外販売が売上高の37.20%を占めるメヒダ（002034）は、年初の11.26元から、最高値は29.50元に達し、強い勢いを示しています。

中國投資顧問の軽工業研究員の熊暁坤氏は、金融危機後、國際市場の需要が徐々に回復し、中國の紡織服裝製品の輸出貿易狀況が積極的に良くなったと指摘しました。

しかし、現在のところ、中國の紡績業界には原材料コストの上昇や雇用難などの問題があり、今後の発展はまだ一定の課題に直面しています。

特にベトナム、パキスタン紡織服裝業の労働力価格は中國の3分の1だけで、コスト優勢が非常にはっきりしています。

実際には、色紡績の先導企業であるワビル色紡績（002042）は今年の第1四半期の新聞によると、ワビル色紡績の収入は14.13億元で、純利益は9884萬元で、それぞれ同61.73%と33.81%伸びており、業績は予想を超えている。

しかし、會社の管理費は人件費などの費用で前年同期比114.51%増となりました。

熊暁坤によると、紡績は労働集約型産業として、付加価値が低くて、量で勝つと、人件費の上昇は企業の発展を厳しく制約するが、それらの生産精密加工製品、技術の含有量が高く、一定のブランドの知名度がある服裝企業は影響を受けるのが比較的小さいという。

政策に憂慮しています。上場會社は安眠しにくいです。

WIND情報データによると、今年4月の紡績服裝プレートの出來高は98.94億株で、3月に比べて40.2%削減した。5月の出來高は74.88億株で、4月に比べて24.31%削減した。

最近の國家経済構造の調整、資金量の引き締め、人民元の切り上げ、輸出の稅金還付率の引き下げのうわさは、紡織服裝のプレートの空身強がりの根本的な原因です。

事実上、上半期のプレートの動きは全體的に総合株価に勝っていますが、紡織服裝上場會社は原料、エネルギー、資金、為替レートなどのマクロコントロールの圧力に直面しています。

原料の面では、綿花価格の変動は上場會社のコストコントロール効果にずっと影響しています。

エネルギーの方面で、國家が環境保護を強化することに従って、エネルギー消費などの政策の実行力の途切れない増大を下げて、夏季に到來してブレーキを切ってニュースなどの臨時の措置を制限することを加えて、上場會社の生産効率に割引をさせました。

資金面では、中央銀行は2011年6月20日から、預金類金融機関の人民元預金準備率を0.5ポイント引き上げ、今年で6回目の引き上げ準備率を決定しました。

5月末の人民元預金殘高76.73兆元に基づいて計算して、今回は預金許可率を引き上げて直接に3836.5億元を凍結します。

コントロールがもたらした「金荒」は銀行の貸付規模に影響を與え、また紡織服裝上場會社の資金チェーンを試練している。

借入コストの上昇は上場會社、特に紡績類上場會社に大きな業績圧力をもたらします。

為替レートは6月20日までの人民元の中間価格は6.4696元で、人民元の持続的な上昇は紡織服裝企業の輸出利益を抑え続けており、國內企業は東南アジアなど紡織服裝輸出大國との競爭の中でより大きな圧力に直面しています。

以上の要因を除いて、もっと直接的な利空要因は輸出稅還付の引き下げという噂です。

7月初めの輸出稅還付ノードが近づくにつれて、繊維服裝の輸出還付率は16%から11%に下がると業界內で噂されています。

特にプレート內の中小企業は利益が大幅に縮小し、業績リスクが上昇します。

この噂はまだ検証されていませんが、第二級市場では服を紡ぐ「ダコモスの剣」が高いです。

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細分業界の冷暖房不均一株の分化が深刻である。

上半期の総合株価の激しい揺れ動く構造の下で、紡織服裝業界の市場は分化がはっきりしています。前期に大きな上昇幅を蓄積したため、また原材料の価格が急騰して急落し、紡織と化繊プレートの表現が比較的に悪いです。

今年に入ってから、コストの上昇や人民元の切り上げなどで、紡績服裝業界の內部分化が進んでいます。

一體化産業チェーンと高効率サプライチェーンの整合性を持っている上場會社は市場シェアをさらに拡大しました。特に紡績類のリーダー及びアパレル類の上場會社は二級市場で機構から推賞されています。

例えば、ドリームハウス紡績（002397）は、年初の35元から41元にかけて株価の重心が近くにあり、資金人気が高い。

二級市場で注目されている美邦服飾（002269）は、アパレルプレートの代表格。

第1四半期の報告によると、米國の衣料品の第1四半期の純利益は2097.90萬元で、同122.70%伸びた。

同社によると、直営と加盟端末の小売管理能力は近年持続的に向上し、終端店舗數は著実に増加している。

2011年上半期の粗利率水準は著実に回復する見込みで、2011年1～6月の純利益は前年同期比600～900%の伸びを見込んでいる。

米國の服と似ているのは森馬服（002503）で、第1四半期の営業収入と純利益は同30.4%と27.83%伸びた。

國都証券業界研究員の李韻さんは、アメリカのアパレルをはじめとするカジュアル衣料の上場會社は、業界の成長空間が大きく、受け手の層が広く、市場の拡大が著しいと予想しています。

同様に、衣料品もファンドから高く評価されており、第一四半期末の十大流通株主の中で、中國の傘下の二つのファンドは合わせて722.11萬株を保有している。

服や家庭用紡績プレートの「意気風発」とは対照的に、紡績化プレートの業績圧力が高くなっている。

衣料品補助材料、ニット生地を主に扱う金飛達（002239）は、第1四半期の営業収入が同14.31%下落したのに対し、上場會社の株主に帰屬する純利益は78.08%を大幅に下回った。

これに対し、金飛達は、主な原因は布地、為替レート及び雇用などのコストが急速に上昇し、會社の取引先からの注文が減少したからです。

実は、紡績服裝プレートの分化が進んでいます。

原材料価格と労働力コストが高い企業を背景に、市場基盤のあるブランドの上場會社は値上げ、新ブランドの戦略及び製品構造の最適化などの措置を通じてコストに転嫁しました。

生産型上場會社はコストに対する敏感度が高く、価格交渉能力が限られており、業績も改善しにくく、市場資金に愛顧されにくい。

上場融資ブームが再起しても、紡績服裝企業の道は長い。

紡績服裝企業が上場する道はそんなに順調ではない。

2011年5月6日、証券監督會の審査委員會は珠海市のウィルマン服飾株式有限公司（「ウィルマン」と略稱）IPOの申請審査をキャンセルしました。

これまで否定されていた山東舒朗服裝股份有限公司と上海利歩瑞服飾株式有限公司を合わせて、今年上半期にすでに3社のIPOが審査されました。

3社の過會の紡織服裝會社はそれぞれ浙江森馬服飾株式有限公司、九牧王株式會社、江蘇鹿港科技株式會社で、それぞれ20.5617億元、16.4734億元、2.697億元の資金を募集しています。

上會が通過していない原因から見て、監督管理部門は上場企業の継続的な利益獲得能力を重視しています。

紡績服裝企業のIPOが否定されています。継続的な収益力不足と成長性が不確定なほか、稅金優遇や補助金への過度の依存や関連取引、同業競爭などの問題があります。

IPOの審査を通らなかった利歩瑞を例にして、會社は報告期間內に日本に輸出して業務収入の比重を占めてそれぞれ19.38%、44.94%と64.35%に達して、日本市場に対する依存性は年々強まっています。

地震の日本経済に対する長期的な負の影響が徐々に明らかになるにつれて、會社の経営環境は大きく変化し、その持続的な利益能力に不利な影響を及ぼすことがあります。これは利歩瑞IPOが否定される重要な原因の一つとなります。

上場動機から見ると、紡織服裝企業の募集プロジェクトは生産能力とマーケティングネットワークの拡大に集中している。

以前、ヒヌールは株式募集の説明書で、會社が資金を集めて5.4億元をマーケティングネットワーク建設プロジェクトに投資し、旗艦店と直営店46社を建設すると指摘しました。

2011年には公募計畫で殘りの37店舗を完成させる予定です。

米邦アパレルの上場資金募集の85%は店舗（チャネル端末）開設に用いられ、15%はITプラットフォームに投資してB 2 Cネットワークチャネルを構築する。

カエサル株式（002425）の投資金は、新たに23の自営マーケティングネットワークポイントに使われ、その外延式拡張も自営店を中心とする。

上場後の株価の動きから見ると、新株発行の「三高」（高発行価格、高株式益率、高い募集比率）の影響で、上場の紡織服裝株は初日には破発するのが一般的だ。

例えば、新株は特（002503）、嘉欣シルク（002404）、連合株（002394）などの上場初日に破発狀態にある。

また、上場後の企業経営狀況から見ると、企業の端末チャネルの拡大が速く、マーケティングネットワークが拡大しているが、同時に、新店の開設費用の増加に伴って、単店の収益が低下しているため、業界では紡織服裝上場會社の投資資金は「物の持ち腐れ」かどうかに疑問が生じている。

華夏証券業界アナリストのルヤンは、紡績服裝上場會社が自身の持っている資源と優位條件を合わせて、投資の方向と具體的なプロジェクトを決めるべきだと述べました。

全體の紡織の服裝のプレートを見て、今年の上半期にプレートは4.9%下落して、少し総合株価に勝って、24の業界の中で第9位に位置して、表現は大體市場の予想に合います。

原材料価格の上昇の影響で、第一四半期に紡績類上場會社の収入が著しく伸びたが、粗利率は明らかに上昇していない。

衣料品の上場會社の販売量は端末の増加に伴って明らかに上昇していません。その中で、カジュアル衣料品の上場會社はどうやって端末チャネル數の増加を営業収入の増加に転化させるかは、下半期に企業が解決しなければならない主要な問題です。

毛利率の上昇で業績を伸ばした男裝や紡績會社は、市場予想を上回った。

下半期、紡織服裝プレートは経済減速、CPI下りが消費に與える影響に注目しなければならなくて、総合株価の持続的な弱さに従って、プレートの過小評価値は良好な安全限界を構築しました。

しかし、具體的な戦略としては、業界では「小柄精悍」な上場企業、すなわち所屬業種が比較的新しく、會社規模が小さく、成長性の高い會社という見方が強い。