市場の資金面はまだ逼迫しています。通貨政策は短期的か緩みにくいです。

わずか二週間しか経っていません。市場シングル場を公開します。資金ケージの規模はまた千億級から土地の量に戻されます。昨日、中央銀行は火曜日に市場を公開しましたが、一年間の銀行手形を発行して10億元の資金を回収しました。二週間前に、公開市場の一回の回収量は一度千億元の規模を突破しました。公開市場操作の「大出沒」の背後には、ぎりぎりのバランスの資金がある。

中央銀行は7月に再度法定預金準備率を引き上げていませんが、7月の全體の資金面は6月末の「半年試験」をまたぐことで少しも緩みがなくなっていません。銀行間の買い戻し市場では、一晩や7日間などの短期資金価格（1624.40,7.60,0.47%）は少數の取引日を除いて、殘りは4%以上で、最近の週は5%を超えています。

これは以前の狀況とは鮮明なコントラストをなしている。上半期のほとんどの時間で、資金が最も緊迫している局面があっても、前後の継続時間は普通一週間ぐらいです。月末などの敏感な時期を過ぎると、銀行間市場の資金供給はすぐに回復し、資金価格は急速に下落し始めます。今回の7月の資金緊張の持続時間は市場の予想をはるかに超えています。

今月の資金面には確かに新規需要があります。まず、新たな収益の上昇に伴い、新株予約の資金規模は6月より倍増した。その次に銀行主な央企配當金は7月に集中的に上納する。この2つだけで、短期間で流動性に3000億元近くの圧力をかけました。また、銀監會が銀行の投資信託業務に対する監督管理力を高めるにつれて、機構は表外業務が表內の狀況に転じると、資金面は準備金の追納によってさらに圧力を強め、流動性を維持し、市場の資金供給を減少させる傾向があると心配しています。

これらの新規要素は一時的なものであり、心理的な期待にとどまっているものもあるが、資金市場の反応は、流動性全體がバランスのとれた狀態にある場合、どのような新たな圧力もバランスを崩し、段階的な資金不安を引き起こし、さらに他の証券類資産に圧力をかける可能性があることを示している。先週は債務市場が暴落しましたが、その中には資金調達のために現金を売っているところもあります。

多家業內研究機構の推計によると、法定でも予備金率は引き続き上がらないし、當面の資金環境も改善されるとは限らない。その理由は、今年6回の引き上げを経て、準備金率が21.5%に達し、「雪だるま効果」が発酵し始めたからです。中金公司はある研究報告書で、外貨の占用率が上昇傾向にある場合を除き、あるいは中央銀行が法定準備金比率を引き下げ始めた場合、資本金面はずっと緊密な均衡狀態にあると指摘しています。

現在の資金の緊張を考慮して、先週から、公開市場は回収力を収縮し始め、今週には地量回収を行いましたが、これは短期流動性圧力を緩和するための方便で、金融政策が緩んでいる信號を発するのではありません。注目すべきは、先週開かれた中央政治局會議は物価の安定を下半期の第一任務としています。このため短期的には、引き締めの金融政策が緩む可能性は低く、今後しばらくは資金面の引き締めバランスが常態化するとみられています。