森馬の服飾の配置の多いブランドとルートの高付加価値の心配

＜p＞わずか2年前の森馬服飾は最近、中國(guó)アパレル業(yè)界最大のM&A案件を監(jiān)督しました。

森馬服飾は先日、中哲慕の株式の71%を購(gòu)入する案を発表した。

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＜p＞自社ブランドを中心としてきた森馬にとって、この取引は生産ラインの拡充、配置ルートの拡充を助け、さらに激しい市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)の中で、森馬がエピタキシャルな発展に転じることを反映しています。

10倍のプレミアムにより、森馬服飾の復(fù)刻後の二日間の株価は暴落しました。

森馬グループの邱光會(huì)長(zhǎng)はこう述べた。

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＜p＞＜strong＞多ブランドとルートの配置＜strong＞＜p＞

＜p＞昨年は、「在庫(kù)のある服は中國(guó)人に3年著られる」という論調(diào)がこの業(yè)界の直面している問(wèn)題を明らかにしました。

大きな環(huán)境の影響で、森馬も除外されていません。

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＜p＞データによると、2010年、2011年の森馬服飾はそれぞれ純利益10億元と12.23億元を?qū)g現(xiàn)したが、業(yè)界競(jìng)爭(zhēng)に伴ってチャネルコストの上昇、在庫(kù)比率の増大などの影響により、2012年の純利益は7.6億元に減少し、37.81%に達(dá)した。

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＜p＞現(xiàn)在、森馬傘下には「森馬」と「バラバラ」の2つのブランドだけがあり、顧客層のシェアを拡大することが重要である。

森馬服飾は今回の買収の目的についても「中高級(jí)ブランドの事業(yè)を展開(kāi)するために、多ブランドのクラスターを構(gòu)築する」と述べた。

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＜p＞森馬服飾2012年報(bào)の「會(huì)社が重點(diǎn)的に実施する戦略」にも「マルチブランドの発展戦略を?qū)g施する。

森馬服飾を子供及び大人の専門、ファッション、多様な生活ニーズを満たす多ブランド服飾集団に発展させました。」

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＜p＞実は森馬は創(chuàng)業(yè)當(dāng)初から“森馬伴君一生”の理想を伴っています。森馬のブランドグループが老中青消費(fèi)者を「食べてほしい」と願(yuàn)っています。

この夢(mèng)こそ、森馬さんは2002年に子供服市場(chǎng)に進(jìn)出しました。

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＜p＞中哲慕尚の傘下には男裝ブランドGXG、都市青年ブランドgxg.jansと子供服ブランドgxg.kidsがあるという。

「ある程度は、中哲のブランドは森馬ブランドに補(bǔ)足され、森馬ラインを豊富にしている」

業(yè)界関係者は新金融記者に語(yǔ)った。

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＜p＞マルチブランド以外に、チャネルレイアウトを充実させることが重要です。

森馬服飾株式有限公司の取締役會(huì)秘書(shū)、副総裁の鄭洪偉氏は、今回の買収合併を通じて、森馬原の完全な配置の専門店の基礎(chǔ)の上に、ショッピングセンターや電子商取引などの新興ルートを配置し、將來(lái)のルート変革の新しい趨勢(shì)に適応すると紹介しました。

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＜p＞現(xiàn)在、森馬ルートは主に加盟を主としており、「ストリートストアが多く、第二線都市百貨店に入るルートが少ない」

ウィンさんは服裝業(yè)界のコンサルティングに専念しているベテランコンサルタントの丁酉林さんは新金融記者に対して分析しています。

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＜p＞GXG 1200の小売店の70%以上が主流百貨店とショッピングセンターに分布しています。國(guó)內(nèi)の銀泰、百盛などの主要百貨店と戦略的に協(xié)力しています。そして少なくともこれらのルートは同類トップ3の位置を占めています。

丁酉林はGXGを買収してから、そのデパートの資源を掌握したに相當(dāng)し、「これで將來(lái)森馬の他のブランドがデパートに入ると便利になる」と分析しています。

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＜p＞彼から見(jiàn)ると、ルートの希少性は業(yè)界の共通認(rèn)識(shí)であり、「第二線都市の大百貨店は限られていて、全國(guó)の多くのブランドが入りたいです。森馬はこの方式を通じて、この希少なルート資源をより便利に占有することができます。」

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＜p＞＜strong＞プレミアムの心配＜strong＞＜p＞

＜p＞ここ20日間の停札後、先日、議案の発表に伴って、復(fù)札開(kāi)始によって、森馬株価は連続的に失落し、両取引日は累計(jì)14.88%下落し、24.59億元の市価が蒸発しました。

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＜p＞この案件は、株式の譲渡と買収の意思を表す予備的な商談の結(jié)果だけで、まだ不確実性が殘っていますが、株価の暴落はすでに投資家がこのプレミアムが10倍以上の取引をするということを否定しているようです。

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＜p＞株価の下落について、鄭洪偉氏は、一方で、「森馬服飾が停止した後、二級(jí)市場(chǎng)は調(diào)整を開(kāi)始した。総合株価指數(shù)は2325時(shí)から約250ポイント下落した。このような下落は森馬株価にも影響を與えた」と述べた。

さらに本質(zhì)的には、6月19日に議案が発表され、「関連する背景資料は非常に限られており、一部の投資家は今回の買収の狀況について理解が不足している」ということです。

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＜p＞彼はまた、GXG 2013年度の株式益率に対応して、今回の買収は12倍以上ではないと指摘しました。2015年の株式益率に対応して、8倍以上になります。

現(xiàn)在の服裝のプレートの平均15倍の株式益率の場(chǎng)合、これは比較的に良い買い付け価格であるべきで、プレミアムの10倍の時(shí)の買い付け額は純資産と比較して、ブランドのアパレル企業(yè)はすべて軽資産の高収益の會(huì)社で、だから、ブランドの企業(yè)の買い付けは普通の業(yè)界の買い付けの純資産のプレミアムに比べてすべて著しい高まることがあります。

肝心なのはやはり未來(lái)の利益と株式の買い付け率を見(jiàn)ます。

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＜p＞まだ見(jiàn)ていない未來(lái)に対して、少なくとも現(xiàn)在は一部の投資家から見(jiàn)れば、この取引はお得ではないと思います。

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＜p＞以來(lái)、GXGは業(yè)界公認(rèn)のダークホースで、2007年から中國(guó)で正式に運(yùn)営され、2011年末までに販売実績(jī)は26億元に達(dá)しました。

これらのリングはまだ殘っていますが、前述の業(yè)界関係者は「GXGは數(shù)年前にはかなりよくできていましたが、発展がネックになったかもしれません。この2年間は滑り降り始めました」と話しています。

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＜p＞議案では、「中哲慕尚主たる事業(yè)はマクロ経済、市場(chǎng)需要、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)など多くの要因に影響され、継続的な収益力が低下するリスクがあり、會(huì)社がプレミアムを買収することによって形成される商譽(yù)には減損の不確定なリスクがある」と指摘しています。

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＜p＞注目すべきは、中哲集団の楊和栄會(huì)長(zhǎng)が昨年メディアの取材に対し、「上場(chǎng)は私たちの次の會(huì)社戦略の中で考えるべき道です」と語(yǔ)ったことです。

一年もしないうちに、彼はすでに傘下のブランドGXGを他人に譲り渡しました。

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＜p＞「彼はこの時(shí)の価格は価値があると思います。」

楊和栄さんと知り合いのある人は新金融記者に言いました。

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＜p＞＜strong＞モデルチェンジエピ＜strong＞＜p＞

＜p＞最初から、森馬は自社ブランドで市場(chǎng)を開(kāi)拓し、それぞれの分野で良い成績(jī)を収めています。

子供服ブランドのバラバラは「中國(guó)十大子供服ブランド」を三度も獲得し、子供服業(yè)界のリーダーブランドになった。

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＜p＞「今回の買収は森馬がエピタキシャルな発展に転じると考えられ、直接にブランドを買収することは企業(yè)が直接現(xiàn)地市場(chǎng)に進(jìn)出するのに役立ちます。ブランドの影響力があるので、企業(yè)の宣伝、関連、マーケティングなどの費(fèi)用を節(jié)約できます。自営は企業(yè)のデザインスタイルを維持し、企業(yè)文化の順延に有利であり、獨(dú)特性を維持して市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力があります。」

中投顧問(wèn)の軽工業(yè)研究員の熊暁坤氏は新金融記者に語(yǔ)った。

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＜p＞多くの企業(yè)が不況時(shí)にM&Aを行い、景気回復(fù)に備えて業(yè)界の集中度を高めている。

熊暁坤は、現(xiàn)在のアパレル業(yè)界の大環(huán)境がよくない狀況の下で、森馬は巨額の資金を投入して、企業(yè)の経営戦略を調(diào)整して、業(yè)界の低迷期に買収合併手段を通じて、迅速に製品ラインを完備する目的を達(dá)成して、この時(shí)の競(jìng)爭(zhēng)も比較的に小さいですと思っています。

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＜p＞鄭洪偉は、次は韓國(guó)のハイエンド婦人服、ヨーロッパの高級(jí)男裝及び子供服ブランドと提攜することを明らかにしました。

このような協(xié)力はM&A方式で行うのではなく、製品代理店または中國(guó)で合弁企業(yè)を設(shè)立して共同運(yùn)営する方式で展開(kāi)される。

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＜p＞しかし、どのような形で協(xié)力しても、自社ブランドは森馬から遠(yuǎn)くなりつつあるようです。

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＜p＞丁酉林から見(jiàn)れば、企業(yè)は一定の段階に発展しています。チャネルの天井の効果で、必ず合併や協(xié)力を通じて多ブランドの道を完成します。

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＜p＞また、熊暁坤はこの時(shí)エピタキシャルに拡張することには一定のリスクがあると指摘しています。買収した企業(yè)は環(huán)境が悪いと収益狀況が心配で、資源統(tǒng)合も挑戦です。

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＜p＞去年、楊和栄はメディアに対し、女裝や子供服を作るには2～3年の育成期間があると言っていました。また、今後3～5年は我が國(guó)の香港、臺(tái)灣地區(qū)及び韓國(guó)、日本、シンガポールなどに開(kāi)店する予定です。

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＜p＞「現(xiàn)在は森馬に買収されていますが、森馬側(cè)の承認(rèn)が得られているかどうかは検証されています。一致しないと今後のゲームは悲慘です。」

丁酉林は言った。

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＜p＞寧波市アパレル?yún)f(xié)會(huì)の張暁峰副會(huì)長(zhǎng)兼秘書(shū)長(zhǎng)も「戦略は全く正しい。最後の結(jié)果は後の方でどうやって操作するかが重要だ」と話しています。

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