世界登録制とわが國への影響と今週の株式市場を分析します。

　　一、登録制は世界各國での実踐

イギリス、フランス、スイスなど、中國大陸、香港、東南アジア、フィリピンなどの新興経済體は株式の発行、上場制度で一般的に採用されています。承認制アメリカ、日本などの國の株式の発行、上場制度は登録制の方式が多く採用されています。企業は上場條件を満たし、法に基づいて十分に情報を開示すれば、株式市場に上場することができます。

前世紀の40年代には、アメリカの「1933年證券法」が證券発行の登錄制度を確立した。アメリカは証券の発行について連邦レベルでは登録制を採用していますが、各州では実質的な審査を行い、州での販売活動を計畫している証券の発行申請を証券監督機関が審査します。実際には、まだ非常に慎重で、中小投資家や機関投資家の保護に十分に注意しています。投資家をよりよく保護するために、アメリカは1911年にカンザス州で「青空法」を公布しました。その後、他の州でも相次いで「青空の法則」を確立しました。つまり、不良株の市場進出を厳しくコントロールし、投資家の利益をあらゆる方法で保護します。

アメリカは表面的に敷居の低い登録制度を実行していますが、アメリカで実施された登録制度の背後には一連のシステムがあります。一、訴訟のメカニズムが普遍的で、多くの集団訴訟があり、多くの納稅者も自分の弁護士がいます。また、アメリカ株式市場の多くは機関投資家で、個人投資家より専門的で、より理性的で、アメリカ政府部門の民事救済も適時に行われます。そのため、登録制はアメリカで成功しました。

第二次世界大戦後、日本はアメリカなどの連合軍の統治下で、アメリカをもまねて、アメリカの《1933年証券法》と《1934年証券取引法》によって1948年に日本本國の《証券取引法》を制定して、登録制を実行することを始めます。しかし、上場規制については、日本の大手証券取引所が上場會社のIPOに対して実質的な審査権を有している。

中國臺灣は承認制で登録制に到達する過程で、承認制と登録制の混合制を経験しました。最終的に2006年に施行された登録制度も一定の前提條件の下で形成されたものである。銀行（相場専門區）の預金ローン金利の市場化、為替レートの自由化、金融機関の完全な市場メカニズム及び証券市場の國際化の進展など。

ドイツの株式の発行と上場審査制度も登録制と承認制を結合したハイブリッド制で、未上場申請と上場申請の2種類の異なる性質を持つ株式に対して異なる発行と上場審査制度を採用しています。株式を発行して取引所に上場することを申請していない會社については、連邦証券取引監督管理局が審査し、登録制を採用する。株式を発行し、上場を申請した會社に対しては、承認制を採用し、発行會社を実質的に審査し、株式の発行と上場を同時に承認する。これは完全にドイツの國情に合致したハイブリッド制で、ドイツの通貨政策、インフレ抑制、実體経済及び証券発行などはヨーロッパ諸國の中で尊敬され、模倣されています。

イギリス証券市場で採用されている発行?上場制度は承認制です。ロンドン証券取引所は自律システムと政府管理の特殊な役割を兼ね備えており、取引所は株式の発行と上場を審査し、上場後の継続的な監督管理を行う一方、証券取引所の機能を発揮し、証券市場秩序を維持し、各取引の秩序を促進し、投資家の利益を保護する。イギリスの長年の影響を受けた香港株式市場の発行と上場制度も承認制です。

世界の各大資本市場の狀況から見れば、登録制と審査制は共同で存在することが多いです。成熟した資本市場はアメリカ、日本がこのように登録制を実行しています。ドイツ、イギリス、中國大陸、中國香港などが承認制を実施しています。より市場化された登録制については、しばしばいくつかの重要な段階で承認制の実質的な審査が含まれています。同時に登録制の形成にも一定の前提條件が必要です。例えば、中國臺灣資本市場とそれに合致する十分な市場化の金利、為替レートなど。二つの制度は完全に大きすぎる善し悪しと優劣の區別ではなく、それぞれの組み合わせシステムが必要で、しかも最も主要なのは各國（各地）の現代の國情、現代の市場に適応することです。このような事実に基づいて、発展の要求に合致した新株上場制度が発展し、各國及び全世界の証券市場の発展を促進しました。

　二、我が國は最近登録制度を実行して、大きな困難と障害があります。

しかし、具體的な狀況については、冷靜な研究と分析を経て、中國は軽率に近いうちに登録制を実施すればリスクが大きく、衝撃と衝撃が大きいと考えています。理由は：

（一）中國では登録制の経済?法制の前提條件が非常に未熟である

1、人民元はまだ完全に自由に両替されていません。資本プロジェクトの下では依然として厳しく規制されています。世界各國の貨幣のほとんどは開放されています。自由に両替できます。彼らは打ち抜かれた大海原のように、株価と株式益率は合理的で正常です。中國は閉鎖的な証券市場です。

2、國家株式、國家法人株はまだ全部流通していません。この時登録制を実行すると國有資産の深刻な流失を招く。

3、リリース監督する上場監督管理及び事後監督管理などの監督管理をさらに強化する必要がある。現在、中國証券法の処罰はアメリカの同種の事件よりずっと軽いです。違反や犯罪に対する警戒と抑止に足りません。アメリカの同種事件に対する判決はしばしば數十年から數百年である。

（二）わが國は最近登録制度を実行すると多くの重大なリスクに直面する。

わが國が最近登録制度を実行すると、多くの重大なリスクに直面します。主に以下の點です。

1、大量の不良企業は報告書を粉飾して市場リスクを増大させたかもしれません。

2、監督処罰制度が厳格でないと、仲介と上場會社の共謀による大量の偽裝が発生します。

3、國有株の減少収益は大幅に減少する可能性があります。社會保険基金（市況特別區）の欠けたところがもっと大きいです。

4、登録制中小の個人投資家に対する衝撃が大きい。

これらの狀況については、さらに検討し、國務院と関連管理部門に政策と提案を提出し、認可制と登録制の混合制の過渡期を目指して、このことの衝撃と衝撃を最小限に抑える。（今週の株式市場：株式市場は依然として2000點の一帯でうろうろしています。100余りの新しい株がオーガニックで、市場に大きな圧力を與えています。