皮海洲：創業板の業績は株価を支えにくいです。

創業板はどうして頻度で高いものを創造できますか？創業板上場會社の業績増加は創業板の相場を押し上げる重要な要素と考えられています。深交所の要求により、2月28日までに、創業板の全部の421社が業績快報、年度報告、上場公告書などの形式で2014年度の主要財務データを披露しました。統計データによると、2014年度創業板421社の會社は合計で営業収入3,431.46億元を実現し、平均的に1社當たり8.15億元で、前年同期より27.03%増加した。合計で純利益は393.53億元で、1社當たり0.93億元で、前年同期より22.71%増加した。営業収入と純利益の伸びはここ三年で最高です。また、2014年創業板上場會社の純利益成長率はここ3年間で初めて営業収入の伸び率に接近し、利益と収入の同期成長を実現しました。

現在マクロ経済不況の中で、創業ボード會社の営業収入と純利益は20%以上の伸びがあります。それでも、創業ボードの業績が創業ボードの株価を支えきれないのも事実です。昨年の低位から1210ポイント上昇し、3月5日の2014.79ポイントとなり、全體の上昇幅は66%を超え、創業ボードの業績を大きく上回った。

それだけでなく、創業ボードの平均株価などの指標から見れば、創業ボードの株価は明らかにバブルに満ちています。深交が発表したデータによると、3月4日現在、創業ボードの平均株価は82.13倍に達した。このデータは上海市の上場會社の平均16.42倍の株式益率をはるかに上回るだけではなくて、その上またはるかに深い市のマザーボードの27.40倍の株式益率より高くて、同様に中小の板の50.17倍の株式益率より高いです。木曜日までに、ナスダック総合指數の株式益は26倍しかないです。創業ボードの株価がバブルに満ちているのは明らかです。

それだけではなく、市の正味率から見ても、創業板は同じように「高くない」です。現在は6.08倍で、全部のA株の正味率は2.23倍で、中小板は4.1倍で、上証A株は1.86倍です。創業板の販売率も非常に高く、9.4倍に達しています。全A株の1.59倍の販売率水準をはるかに超えています。同期のマザーボードと中小ボードの販売率はそれぞれ1.33倍と3.22倍で、つまり創業ボードの販売率はマザーボードの7倍です。

したがって、創業板會社の業績の伸びが十分でないことは、その株価の構成を支えていることが明らかです。これはただの創業板會社の株価の伸びだけではなく、業績の伸びを大きく上回っています。たとえ業績の高い成長會社であっても、その前の業績の低下や微利を基礎にした高成長というものです。東洋の富のように、2014年の業績は同32倍以上に伸びた。しかし、2013年の業績は1株當たりの利益が0.0041元で、2014年の32倍の成長率で1株當たりの利益も0.377元だった。これは明らかに1株當たり40元以上の株価を支えるのに足りないです。この計算によると、東洋の富の株式益は300倍を超えています。

では、なぜ上場企業の業績が株価を支えるに足りないのか？株価やはり何度も炒められているのですか？ネタがあれば、市場はそれを大いに宣伝するからです。創業ボード會社に一番足りないのは、炒めものです。一方ではマクロ経済の構造調整で、創業パネル會社に大量の宣伝材料を與えました。421社の中で、305社が戦略的新興産業會社に屬しています。これらの會社は業界政策の支持があります。一方、創業ボード會社は自分で題材を作っています。例えば、資産の買い付けやリストラ、高転送などです。創業ボード會社の株は規模が大きくないので、これらの題材を持ったベンチャー企業は市場の投機を受けやすいです。

しかし、このような題材は投資家に與えるリスクが大きいです。産業政策の支持がありますが、上場企業の業績の増加に転化できないと、このような投機は長続きしません。買収再編については、會社の成長に寄與していますが、リストラが呼び止められたり、買収された資産が優良資産かどうか、買い付け価格が高すぎて貸し越し実績が伸びたり、買収の業績に障害があるかどうかなど、多くの問題があります。高送転題材については、すでに赤裸々な利益輸送に発展しており、多くの上場企業は高送転で大株主の高値をカバーして護衛している。

そのため、投資家にとっては、今のところのベンチャー株の売買に潛在する大きなリスクを意識しなければならない。