株式市場の暴落反応の五大制度の欠陥が注目されています。

2015年6月から8月にかけて、中國の株式市場は異常な変動を経験し、有効な対応を経て、株式市場は調(diào)整回復(fù)期に入ったが、この過程で、わが國の金融市場の制度的欠陥も十分に暴露された。

今回の株式市場の異常変動の集中は暴騰と暴落に表れ、暴騰した時、2014年8月から2015年6月にかけて、上証指數(shù)は150%以上上昇しました。創(chuàng)業(yè)板指數(shù)は200%以上上昇し、銀行、石油石化などの業(yè)界株を除いて、A株全體の推計値は51倍となりました。

急落の表れは、高いところの7月9日から8月中旬にかけて、上証指數(shù)は35%下落し、創(chuàng)業(yè)板指數(shù)は42%下落し、株式市場は流動性危機に陥った。

今回の株式市場の変動の深層的な原因は何でしょうか？マクロ的に見て、今回の株式市場の変動は、モデルチェンジに対する過大な期待と短期経済のパフォーマンスが予想に及ばない矛盾を反映しています。

制度上、株式市場の異常変動は資本市場基本制度の欠陥と監(jiān)督制度の欠陥を反映している。

第一に、レバレッジ取引の移行、無秩序及び監(jiān)督管理が不完全であり、資金市場の欠陥を拡大した。

中國資本市場は政策市、資金市の特徴があり、今回はてこの運用を加え、資金市場のリスクを拡大しました。

A株の融資殘高が市場に占める比率は3%に達しており、場外資本を加えて7.5%から9%に達し、2000年以來のピーク2.65%と臺灣の現(xiàn)在の株式市場の比率をはるかに上回っている。

証券會社は利益を追求しすぎて、システムアクセスの審査と証券実名制の要求をリラックスして、証券口座の分室管理ソフトの濫用を放任して、各種の集合投資計畫、傘型信託、P 2 Pなどの市場行動に対する監(jiān)督管理主體とルールが統(tǒng)一されていません。

資本市場に関わる取引行為は統(tǒng)一的な監(jiān)督管理ができず、市場リスクの監(jiān)視?測定にも不利であり、リスクの処理にも適切な方法がありにくい。

今回の資金市場では、証券監(jiān)督會は場內(nèi)外の融資行為に対して統(tǒng)一的な監(jiān)督管理を行うことができないため、この段階の株式市場の発展の中の狀況を効果的に知ることができません。リスクを処理する時も、より効果的で正確なコントロール手段を提供することが困難です。

第二に、空のメカニズムが不均衡で、市場の自己バランスの能力を失い、片側(cè)の上昇局面を引き起こし、急騰の下で必ず暴落があります。

中國の取引制度の設(shè)計奨勵が多く、空欄を抑制し、融資が容易に融通できなくなり、融資規(guī)模が融資融券殘高に占める割合は1%未満である。

海外の市場では少なくとも30%以上を占めています。このような片側(cè)のメカニズムは市場の上昇をもたらします。急騰後は必ず急落します。

株価指數(shù)先物はリスク管理の機能を十分に発揮しておらず、投資家は現(xiàn)物市場の將來の価格変動のリスクに効果的に対応しにくいです。

株式市場では、株式の変動は通常の狀況ですが、空の制約がある場合は、激しい上下を減らすことができますが、変動の幅を減らすことができます。

第三に、株式市場は有効な溶斷メカニズムに欠けている。

現(xiàn)在の上げ下げ停止制度は一定の程度で市場の出清に影響を及ぼしています。ヘッジツールが限られている狀況で、大きな面積が停止し、流動性が失われてしまいました。

第四に、新株発行制度の欠陥によって、大新資金がこの上なく楽になり、資金を全額凍結(jié)した新株発行制度が株式市場の取引に短期的な衝撃を與えた。

第五に、それ以外に、中國の投資家の構(gòu)造は不合理で、個人化の傾向は深刻で、急騰して暴落します。

株式市場では効果的な現(xiàn)金配當(dāng)の仕組みが欠けており、過度の投機行為や上場企業(yè)の管理と行動規(guī)範(fàn)の不備が市場取引の歪みをもたらしている。

今回の株式市場の変動の中で、メディアの言論は牛市の思考を助長して、メディアは世論の監(jiān)督と市場浄化の中であるべきな作用を発揮していません。

理念の中を変えて、主にどれらの方面の理念を変えますか？

第一に、金融商品の本質(zhì)に対する認識を統(tǒng)一する。

私たちが今管理している混亂は多くの金融商品の本質(zhì)認識の不統(tǒng)一にあります。

今回の資本市場の変動は、フィールド外の資金配分行為に有効な監(jiān)督が得られないため、証券の定義に対する認識が一致しないため、証券監(jiān)督會に統(tǒng)一的な監(jiān)督管理を?qū)g行させることが困難である。

私たちは証券の定義を拡張して、市場革新と不法証券活動の取り締まりに有利です。

証券とは収益の証憑であり、このような収益証憑は一定の財産権を表しており、分割、譲渡、または取引ができます。これは証憑または投資家の契約です。

このような定義によって、私達は今市場でみんなに楽しまれている投資信託業(yè)務(wù)の本質(zhì)は証券業(yè)務(wù)です。だから、すべての投資信託商品は一つの資金を集めて、投資信託商品の発売側(cè)で管理して、投資家の収益に投資して、投資家がリスクを負擔(dān)して、管理者が管理費だけを徴収するという特徴があります。

これは典型的な資金信託ですが、このような資金信託はシェア化のため、取引できますので、それ自體は証券です。

でも、長い間私たちは正しいです。

の本質(zhì)的な認識は、統(tǒng)一されていないので、投資信託市場では、銀政保三監(jiān)會が分割して監(jiān)督管理し、市場の混亂を引き起こしました。

まず変えたい理念は金融商品の本質(zhì)に対する認識を統(tǒng)一することです。

第二に、私たちは地盤の意識を打ち破り、金融業(yè)で機能的な監(jiān)視を行い、資本市場で統(tǒng)一的な監(jiān)視を行うことができます。

私たちが今実行しているのは、基本的には規(guī)制當(dāng)局が自分の管理する機関、自分の管理する業(yè)界を自分の縄張りと見なし、自分の管轄機関が他の人の業(yè)務(wù)をしたい時には勵ましの態(tài)度をとることが多いですが、他の機関が私の監(jiān)督范囲內(nèi)の業(yè)務(wù)をしている時には、様々な妨害があります。そこで市場は非常に苦しいです。

しかし、三監(jiān)督が合流したのではなく、この矛盾が解決されたと思います。金融商品の本質(zhì)的に統(tǒng)一された認識を得るためには、監(jiān)督管理における地盤意識を克服し、機能監(jiān)督を本格的に行う必要があります。

このような理念を?qū)g行できれば、資本市場においても、統(tǒng)一的な監(jiān)督管理が可能になります。

第三に、中央銀行の金融業(yè)界での主導(dǎo)的地位を確立する。

安定した通貨環(huán)境を維持し、通貨政策を効果的に伝達するため、中央銀行は預(yù)金類金融機関を慎重に監(jiān)督管理し、中央銀行は最後に貸し手の機能を決定し、中央銀行を主體とし、慎重な管理枠組みを構(gòu)築し、効果的に解決するために

マクロ慎重とミクロ慎重な監(jiān)督管理を統(tǒng)一し、金融インフラの監(jiān)督と組織に対する金融業(yè)総合統(tǒng)計を強化する。

危機後、各國の中央銀行は金融機関に対する慎重な監(jiān)督管理を強化しました。システムの重要性機構(gòu)の監(jiān)督管理は基本的に中央銀行の監(jiān)督下に集中しています。なぜこのような変革が行われたのですか？中央銀行は最後の貸し手です。市場流動性の最後の提供者です。もし彼が金融機関の狀況を事前に知らなかったら、市場金融情報の全面的な把握がなければ、難しい時と効果的に政策決定を行うことができます。

監(jiān)督管理體制については、世界には様々なモデルがあります。一番いいモデルは一つもないというべきです。各國の國情によって、またルート依存の問題があります。どの監(jiān)視體制も、元の規(guī)制體制の下で経験と教訓(xùn)をまとめて改善するしかないです。

でも完璧です

體制の過程において、金融のロジックは明確でなければならない。監(jiān)督管理の理念は明確でなければならない。政府と市場の境界を正確に明確にしなければならない。

つまり、金融のロジックに従って、監(jiān)督管理の理念を明確にし、政府と市場の境界を明確にしなければならない。この3つの原則の下で、問題を共同で討論する前提があってこそ、予防監(jiān)督管理體制を効果的に確立することができる。

第18回五中全會の公報が公開された後、現(xiàn)代の金融市場に適応した規(guī)制の枠組みを構(gòu)築するための法改正が注目されました。

金融監(jiān)督體制を考えるときは、監(jiān)督當(dāng)局を合わせて簡単に考えられなくて、問題が解決できるようになると思います。

実際にはそうではありません。銀行、証券、保険、信託はそれぞれ違った機能を持っています。これらの機能は彼らの特徴によってそれぞれの監(jiān)督を?qū)g行します。

銀行は預(yù)金を受け取り、決済業(yè)務(wù)を行い、ローン方式で自身の信用で間接融資を?qū)g現(xiàn)する機構(gòu)です。

証券経営機構(gòu)は直接融資の仲介プラットフォームです。

信頼業(yè)は自分の専門と忠実な接客によって資産管理を行う。

保険業(yè)は大數(shù)の法則に基づいて、保険を出すお客様に経済的な補充を提供します。

この四つの業(yè)界の機能は混同しないし、混同することもありません。

異なる監(jiān)督管理の原則を受け継ぐべきで、監(jiān)督管理の問題は簡単に合併して解決することができるのではありません。