株式市場(chǎng)の暴落反応の五大制度の欠陥が注目されています。

2015年6月から8月にかけて、中國(guó)の株式市場(chǎng)は異常な変動(dòng)を経験し、有効な対応を経て、株式市場(chǎng)は調(diào)整回復(fù)期に入ったが、この過(guò)程で、わが國(guó)の金融市場(chǎng)の制度的欠陥も十分に暴露された。

今回の株式市場(chǎng)の異常変動(dòng)の集中は暴騰と暴落に表れ、暴騰した時(shí)、2014年8月から2015年6月にかけて、上証指數(shù)は150%以上上昇しました。創(chuàng)業(yè)板指數(shù)は200%以上上昇し、銀行、石油石化などの業(yè)界株を除いて、A株全體の推計(jì)値は51倍となりました。

急落の表れは、高いところの7月9日から8月中旬にかけて、上証指數(shù)は35%下落し、創(chuàng)業(yè)板指數(shù)は42%下落し、株式市場(chǎng)は流動(dòng)性危機(jī)に陥った。

今回の株式市場(chǎng)の変動(dòng)の深層的な原因は何でしょうか？マクロ的に見て、今回の株式市場(chǎng)の変動(dòng)は、モデルチェンジに対する過(guò)大な期待と短期経済のパフォーマンスが予想に及ばない矛盾を反映しています。

制度上、株式市場(chǎng)の異常変動(dòng)は資本市場(chǎng)基本制度の欠陥と監(jiān)督制度の欠陥を反映している。

第一に、レバレッジ取引の移行、無(wú)秩序及び監(jiān)督管理が不完全であり、資金市場(chǎng)の欠陥を拡大した。

中國(guó)資本市場(chǎng)は政策市、資金市の特徴があり、今回はてこの運(yùn)用を加え、資金市場(chǎng)のリスクを拡大しました。

A株の融資殘高が市場(chǎng)に占める比率は3%に達(dá)しており、場(chǎng)外資本を加えて7.5%から9%に達(dá)し、2000年以來(lái)のピーク2.65%と臺(tái)灣の現(xiàn)在の株式市場(chǎng)の比率をはるかに上回っている。

証券會(huì)社は利益を追求しすぎて、システムアクセスの審査と証券実名制の要求をリラックスして、証券口座の分室管理ソフトの濫用を放任して、各種の集合投資計(jì)畫、傘型信託、P 2 Pなどの市場(chǎng)行動(dòng)に対する監(jiān)督管理主體とルールが統(tǒng)一されていません。

資本市場(chǎng)に関わる取引行為は統(tǒng)一的な監(jiān)督管理ができず、市場(chǎng)リスクの監(jiān)視?測(cè)定にも不利であり、リスクの処理にも適切な方法がありにくい。

今回の資金市場(chǎng)では、証券監(jiān)督會(huì)は場(chǎng)內(nèi)外の融資行為に対して統(tǒng)一的な監(jiān)督管理を行うことができないため、この段階の株式市場(chǎng)の発展の中の狀況を効果的に知ることができません。リスクを処理する時(shí)も、より効果的で正確なコントロール手段を提供することが困難です。

第二に、空のメカニズムが不均衡で、市場(chǎng)の自己バランスの能力を失い、片側(cè)の上昇局面を引き起こし、急騰の下で必ず暴落があります。

中國(guó)の取引制度の設(shè)計(jì)奨勵(lì)が多く、空欄を抑制し、融資が容易に融通できなくなり、融資規(guī)模が融資融券殘高に占める割合は1%未満である。

海外の市場(chǎng)では少なくとも30%以上を占めています。このような片側(cè)のメカニズムは市場(chǎng)の上昇をもたらします。急騰後は必ず急落します。

株価指數(shù)先物はリスク管理の機(jī)能を十分に発揮しておらず、投資家は現(xiàn)物市場(chǎng)の將來(lái)の価格変動(dòng)のリスクに効果的に対応しにくいです。

株式市場(chǎng)では、株式の変動(dòng)は通常の狀況ですが、空の制約がある場(chǎng)合は、激しい上下を減らすことができますが、変動(dòng)の幅を減らすことができます。

第三に、株式市場(chǎng)は有効な溶斷メカニズムに欠けている。

現(xiàn)在の上げ下げ停止制度は一定の程度で市場(chǎng)の出清に影響を及ぼしています。ヘッジツールが限られている狀況で、大きな面積が停止し、流動(dòng)性が失われてしまいました。

第四に、新株発行制度の欠陥によって、大新資金がこの上なく楽になり、資金を全額凍結(jié)した新株発行制度が株式市場(chǎng)の取引に短期的な衝撃を與えた。

第五に、それ以外に、中國(guó)の投資家の構(gòu)造は不合理で、個(gè)人化の傾向は深刻で、急騰して暴落します。

株式市場(chǎng)では効果的な現(xiàn)金配當(dāng)の仕組みが欠けており、過(guò)度の投機(jī)行為や上場(chǎng)企業(yè)の管理と行動(dòng)規(guī)範(fàn)の不備が市場(chǎng)取引の歪みをもたらしている。

今回の株式市場(chǎng)の変動(dòng)の中で、メディアの言論は牛市の思考を助長(zhǎng)して、メディアは世論の監(jiān)督と市場(chǎng)浄化の中であるべきな作用を発揮していません。

理念の中を変えて、主にどれらの方面の理念を変えますか？

第一に、金融商品の本質(zhì)に対する認(rèn)識(shí)を統(tǒng)一する。

私たちが今管理している混亂は多くの金融商品の本質(zhì)認(rèn)識(shí)の不統(tǒng)一にあります。

今回の資本市場(chǎng)の変動(dòng)は、フィールド外の資金配分行為に有効な監(jiān)督が得られないため、証券の定義に対する認(rèn)識(shí)が一致しないため、証券監(jiān)督會(huì)に統(tǒng)一的な監(jiān)督管理を?qū)g行させることが困難である。

私たちは証券の定義を拡張して、市場(chǎng)革新と不法証券活動(dòng)の取り締まりに有利です。

証券とは収益の証憑であり、このような収益証憑は一定の財(cái)産権を表しており、分割、譲渡、または取引ができます。これは証憑または投資家の契約です。

このような定義によって、私達(dá)は今市場(chǎng)でみんなに楽しまれている投資信託業(yè)務(wù)の本質(zhì)は証券業(yè)務(wù)です。だから、すべての投資信託商品は一つの資金を集めて、投資信託商品の発売側(cè)で管理して、投資家の収益に投資して、投資家がリスクを負(fù)擔(dān)して、管理者が管理費(fèi)だけを徴収するという特徴があります。

これは典型的な資金信託ですが、このような資金信託はシェア化のため、取引できますので、それ自體は証券です。

でも、長(zhǎng)い間私たちは正しいです。

の本質(zhì)的な認(rèn)識(shí)は、統(tǒng)一されていないので、投資信託市場(chǎng)では、銀政保三監(jiān)會(huì)が分割して監(jiān)督管理し、市場(chǎng)の混亂を引き起こしました。

まず変えたい理念は金融商品の本質(zhì)に対する認(rèn)識(shí)を統(tǒng)一することです。

第二に、私たちは地盤の意識(shí)を打ち破り、金融業(yè)で機(jī)能的な監(jiān)視を行い、資本市場(chǎng)で統(tǒng)一的な監(jiān)視を行うことができます。

私たちが今実行しているのは、基本的には規(guī)制當(dāng)局が自分の管理する機(jī)関、自分の管理する業(yè)界を自分の縄張りと見なし、自分の管轄機(jī)関が他の人の業(yè)務(wù)をしたい時(shí)には勵(lì)ましの態(tài)度をとることが多いですが、他の機(jī)関が私の監(jiān)督范囲內(nèi)の業(yè)務(wù)をしている時(shí)には、様々な妨害があります。そこで市場(chǎng)は非常に苦しいです。

しかし、三監(jiān)督が合流したのではなく、この矛盾が解決されたと思います。金融商品の本質(zhì)的に統(tǒng)一された認(rèn)識(shí)を得るためには、監(jiān)督管理における地盤意識(shí)を克服し、機(jī)能監(jiān)督を本格的に行う必要があります。

このような理念を?qū)g行できれば、資本市場(chǎng)においても、統(tǒng)一的な監(jiān)督管理が可能になります。

第三に、中央銀行の金融業(yè)界での主導(dǎo)的地位を確立する。

安定した通貨環(huán)境を維持し、通貨政策を効果的に伝達(dá)するため、中央銀行は預(yù)金類金融機(jī)関を慎重に監(jiān)督管理し、中央銀行は最後に貸し手の機(jī)能を決定し、中央銀行を主體とし、慎重な管理枠組みを構(gòu)築し、効果的に解決するために

マクロ慎重とミクロ慎重な監(jiān)督管理を統(tǒng)一し、金融インフラの監(jiān)督と組織に対する金融業(yè)総合統(tǒng)計(jì)を強(qiáng)化する。

危機(jī)後、各國(guó)の中央銀行は金融機(jī)関に対する慎重な監(jiān)督管理を強(qiáng)化しました。システムの重要性機(jī)構(gòu)の監(jiān)督管理は基本的に中央銀行の監(jiān)督下に集中しています。なぜこのような変革が行われたのですか？中央銀行は最後の貸し手です。市場(chǎng)流動(dòng)性の最後の提供者です。もし彼が金融機(jī)関の狀況を事前に知らなかったら、市場(chǎng)金融情報(bào)の全面的な把握がなければ、難しい時(shí)と効果的に政策決定を行うことができます。

監(jiān)督管理體制については、世界には様々なモデルがあります。一番いいモデルは一つもないというべきです。各國(guó)の國(guó)情によって、またルート依存の問(wèn)題があります。どの監(jiān)視體制も、元の規(guī)制體制の下で経験と教訓(xùn)をまとめて改善するしかないです。

でも完璧です

體制の過(guò)程において、金融のロジックは明確でなければならない。監(jiān)督管理の理念は明確でなければならない。政府と市場(chǎng)の境界を正確に明確にしなければならない。

つまり、金融のロジックに従って、監(jiān)督管理の理念を明確にし、政府と市場(chǎng)の境界を明確にしなければならない。この3つの原則の下で、問(wèn)題を共同で討論する前提があってこそ、予防監(jiān)督管理體制を効果的に確立することができる。

第18回五中全會(huì)の公報(bào)が公開された後、現(xiàn)代の金融市場(chǎng)に適応した規(guī)制の枠組みを構(gòu)築するための法改正が注目されました。

金融監(jiān)督體制を考えるときは、監(jiān)督當(dāng)局を合わせて簡(jiǎn)単に考えられなくて、問(wèn)題が解決できるようになると思います。

実際にはそうではありません。銀行、証券、保険、信託はそれぞれ違った機(jī)能を持っています。これらの機(jī)能は彼らの特徴によってそれぞれの監(jiān)督を?qū)g行します。

銀行は預(yù)金を受け取り、決済業(yè)務(wù)を行い、ローン方式で自身の信用で間接融資を?qū)g現(xiàn)する機(jī)構(gòu)です。

証券経営機(jī)構(gòu)は直接融資の仲介プラットフォームです。

信頼業(yè)は自分の専門と忠実な接客によって資産管理を行う。

保険業(yè)は大數(shù)の法則に基づいて、保険を出すお客様に経済的な補(bǔ)充を提供します。

この四つの業(yè)界の機(jī)能は混同しないし、混同することもありません。

異なる監(jiān)督管理の原則を受け継ぐべきで、監(jiān)督管理の問(wèn)題は簡(jiǎn)単に合併して解決することができるのではありません。