債券市場の「持ち替え騒ぎ」臨時株価は、過大評価の収縮を考慮する必要はない。

市場の経済政策についての「ボトムラインの思考の転換」の議論は、これまでの中央経済工作會議の「安定した文字が頭にあふれ、虛を防ぐ」精神と脈々と受け継がれてきました。

したがって、我々は引き続き年度戦略報告の観點を再確認し、年末の市場調整の機會を利用して、來年の機會を設けることを提案します。

債券市場の「持ち替え騒ぎ」は、金利が「國海事件」以前の水準に回復した。

しかし、年末の時點では、短期的な資金面は依然として緊張しています。12月の経済高周波データは前期の冷卻の動きを継続していますが、まだ確認されていません。

から

今後の一ヶ月は元旦、春節などの現金需要のピークにあたります。また、機構のMPA審査などの要素も加わって、資金面では短期的には厳しい局面が維持される見込みです。

また、中央経済工作會議の伝達信號によって、貨幣政策は「流動性の基本的な安定」を維持することを主としており、中央銀行も明らかな緩和信號を解放しない。

基本的には、12月の経済高周波データは依然として前期の溫和な溫度低下の動きを継続していますが、明らかな反落は見られません。そのため、現在は明確に確認しにくい、または偽の「空窓期間」にあり、金利水準は短期的には完全に回復しにくいです。

に従って

ビューを見ると、私たちはまだ先週の観點を維持していますが、資金面と感情的な衝撃はまだ殘っていますが、短期金利の上昇が予想値の収縮に及ぼす影響を考慮する必要はありません。

まず、金利上昇は予想値に対するマイナス影響が長い期間で成立する傾向があります。次に現在の10年債利回りは02年以來の歴史的中樞（3.5%-36.6%）に近づいています。これは過去の中國経済の平均成長率が10%に迫ることに対応しています。將來の経済成長率は依然として下振れ圧力に直面すると考えられています。

全體の市場動向については、前の段階の判斷を維持します。つまり、基本的な回復がまだ確認されていない前に、市場は分岐の中で引き続き揺れ動いて上のパターンに行きます。

変動が市場に與える悪影響は、週末の為替交換額の引き下げと噂されているが、新年度の為替交換窓口の開設はいずれも下落と資本流出の予想を激化させている。

「成長ボトムライン」から「リスクボトムライン」に転じ、來年のボトムラインの考え方の変化に注目し、「新五花花」の構造的な機會をレイアウトし、ボトムアップから細分なリーダーシップを選ぶ以外に、輸出比率と資本支出と研究開発投資などの次元から細分化業界を選別することができる。

市場の経済政策についての「ボトムラインの思考の転換」の議論は、これまでの中央経済工作會議の「安定した文字が頭にあふれ、虛を防ぐ」精神と脈々と受け継がれてきました。

したがって、我々は引き続き年度戦略報告の観點を再確認し、年末の市場調整の機會を利用して、來年の機會を設けることを提案します。

市場価値の大きさは02-04年の「5輪の金花」と比べられないため、細分化のリーダーシップの選択は業界に依存して下から掘り下げていく必要がありますが、上から見ても、投資家は業界の輸出比率と資本支出と研究開発投資の二つの次元から細分業界を選別することができると思います。

1）人民元の下落を背景に、輸出比の高い製造業に注目する。

人民元の下落、海外需要の漸次回復及び大口商品価格の反発を背景に、2017年の輸出は経済成長を牽引するプラス要因になると予想され、輸出が高い製造サブ業界に比べて利益の程度がより大きいと予想されます。

各業界の輸出納品値が業界の営業収入に占める平均水準から見ると、コンピュータ、通信及び電子機器製造、軽工業製造、紡績、計器計器、電気機械、交通設備などの業界の輸出が比較的に高いです。

2）全體的に非金融企業の資本支出の伸びを背景に、ここ數年の資本支出が持続的に増加しているサブ業界に注目する。

A株から上場した非金融企業の過去數年間の資本支出の狀況から見ると、全體の成長率は低下傾向にあるが、電子業界の半導體、電力設備の中の高低圧設備、電機、電気自動化設備、軍工の中の宇宙飛行設備、自動車完成車及び自動車部品、醫薬中の生物製品、機械設備の中の計器などの細分業界はここ數年持続的に増加している資本支出を投入する。

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