企業(yè)の適度な負(fù)債経営による財(cái)務(wù)レバレッジ効果の創(chuàng)出

アルキメデスはかつて言ったことがあります。「支點(diǎn)をください。私は地球全體を持ち上げることができます。」

いわゆる財(cái)務(wù)レバレッジ効果もこれと似ていますが、財(cái)務(wù)レバレッジの支點(diǎn)は負(fù)債です。

負(fù)債が適正であれば、これによる普通株式の1株當(dāng)たり利益変動(dòng)率は、稅引前利益変動(dòng)率よりはるかに大きくなる。

アルキメデスが腕一つの力だけで、地球全體の道理をこじ起こすことができるようです。

これによりますと、利益率だけが十分大きいと、企業(yè)の負(fù)債が多くなり、自己資金の運(yùn)用が少ないほど、財(cái)務(wù)レバレッジ効果の空間が大きくなります。

しかし、支點(diǎn)が置かれている位置は、地球にこじ開けられているか、それともこじ開けられているかにかかっていることは誰(shuí)もが知っています。

同様に、借金の多寡は、たらい一杯を稼ぐか、それとも、すっぽりと弁償するかにもかかわっています。

會(huì)社が価値を持っているのは、株主の利益を継続的に創(chuàng)造し、投資の報(bào)酬を提供するからです。

したがって、株主の投資価値の大きさの鍵は、単位投資額によって提供される投資収益の大きさに依存する。

利益は會(huì)社が設(shè)立し、努力して追求する目標(biāo)であり、會(huì)社は負(fù)債がない場(chǎng)合、株主の権益報(bào)酬率（株主が投資した一円當(dāng)たりの報(bào)酬率）と會(huì)社の資産報(bào)酬率（會(huì)社が一円ずつ投入することによって生じる利益）は一致している。

しかし、現(xiàn)実の會(huì)社の動(dòng)きを観察すると、ほとんどない會(huì)社という二つの指標(biāo)はまったく同じであることが分かります。

例えば、2007年のマイクロソフト、ウォルマート、IBMとGMの年次報(bào)告を見ると、それらの資産報(bào)酬率はそれぞれ22%、8%、9%、3%であるが、それらの権益報(bào)酬率はそれぞれ44%、20%、33%、18%であることがわかった。

これらの企業(yè)が株主に提供するリターンは、それぞれの資産のリターン率よりもはるかに高いことは明らかです。

これらの會(huì)社は財(cái)務(wù)レバレッジの拡大効果を十分に利用しているからです。

會(huì)社は生産運(yùn)営において様々な負(fù)債を生む。

最も一般的な負(fù)債形態(tài)は、仕入先の代金、未払い賃金、稅金その他の取引活動(dòng)における各種の未払いです。

これらの借金は普通の狀況では會(huì)社が正常な生産経営の過程で、無(wú)償で他の會(huì)社や個(gè)人の資源を占用しています。これは知らず知らずのうちに株主の投資資本を拡大しました。

この部分の占用された資本によって生じた利益は會(huì)社の株主報(bào)酬に帰屬し、権益報(bào)酬率＝利益/権益のため、これらの負(fù)債は明らかに利益を増加したが、権益に影響がなく、株主の収益率を高めた。

この意味では、會(huì)社が無(wú)償で占用するお金が多ければ多いほど、株主報(bào)酬率が高くなります。

もちろん、會(huì)社が他の會(huì)社や個(gè)人のお金を占用する時(shí)、下流のお客さんも無(wú)償であなたの資金を占用します。つまりあなたは他人のお金を借りています。他の人もあなたのお金を借りています。

他人から借りたお金が他人から借りたお金を超えると、知らず知らずのうちに會(huì)社の権益報(bào)酬率が高くなります。

デルはこの資金の使い方に成功したモデルとも言える。

過去10年間で、デルは買掛金の帳簿期間（1996年の39日間から2005年の74日間まで）を増やすことによって、他人に対する負(fù)債を増やし、売掛金の帳簿期間を短縮し（1996年の44日間から2005年の30日間に短縮）、他人の負(fù)債を減少させ、企業(yè)経営過程で利息を支払わない負(fù)債を効果的に高め、高い権益報(bào)酬率を達(dá)成しました。

無(wú)利子負(fù)債は資金コストがないにもかかわらず、この負(fù)債を占用している企業(yè)にとっては利益かもしれませんが、無(wú)利子負(fù)債は無(wú)価値という意味ではありません。

通常、無(wú)利子負(fù)債が占めるのは上下の企業(yè)の資源であり、損害はビジネスパートナーの利益であり、これらの資源を占用できる企業(yè)は企業(yè)にありますが、生態(tài)チェーンの中で體が大きいために大きな発言権を持っていますが、戦略として、會(huì)社と上下の企業(yè)との信用関係が影響されます。

短期的には、このような「大欺小」の戦略は比較的弱い企業(yè)にとって、他の方策がないかもしれませんが、長(zhǎng)期的には、このような信用リスクの累積は、通常は企業(yè)自身の発展にも影響を與え、甚だしきに至っては絶滅の危機(jī)をもたらします。

したがって、どのような信用管理戦略を確立するかは、明らかに企業(yè)自身の交渉能力を考慮するだけでなく、生態(tài)系全體の均衡関係を維持するためにはどうすればいいかを考えるべきである。

圧倒的多數(shù)の企業(yè)にとって、それらの債権と債務(wù)は通常互いに相殺されます。

企業(yè)が銀行に借金をするのは正常経営の中で最も一般的な借金の方式ですが、どれぐらい借りられますか？どれぐらいの利率で借りられますか？會(huì)社の能力次第です。

考えてみてください。白壁でご飯も食べられない人が、どうして彼に大金を貸してくれる度胸がありますか？うまくいかないと自分が底なしの穴に引きずり込まれます。

同じように、會(huì)社の純資産に占める借金の比重が小さいなら、銀行が直面する借金のリスクも比較的小さいので、企業(yè)は通常比較的低いコストでこのようなローンを獲得することができます。

企業(yè)の借金が會(huì)社の純資産をはるかに超えていると、銀行が直面する借金リスクが増大し、それに応じて銀行も高い金利を要求して借金リスクを補(bǔ)償します。

いずれにしても、會(huì)社から銀行に借金するのは普通あります。

はい、そうです。

しかし、検討に値するのは、銀行の借金の利息は通常すべて稅引前に企業(yè)の財(cái)務(wù)の費(fèi)用として支払うことができて、そのため、利息は“稅の盾”の作用を持ちました。

例えば、企業(yè)の所得稅率が50%で、銀行の借金の利率が10%なら、稅金引後利益から見れば、企業(yè)の銀行借入金利は5%しかない。

その中の5%の借金のコストは所得稅で相殺されたからです。

この意味から言えば、政府は企業(yè)の借金経営を奨勵(lì)しています。

企業(yè)が借金を持ち上げるのに適しているかどうかは、稅金の盾の利益だけではなく、企業(yè)の発展の必要に応じて合理的な財(cái)務(wù)計(jì)畫を策定し、資金の実際の需要に応じて適度な借金の割合を確定することが重要です。

銀行の債務(wù)は利息の原因で負(fù)債経営の純資産報(bào)酬率向上への貢獻(xiàn)を減少させますが、もし企業(yè)が投入した資本の稅引き前収益が銀行の借金利率より高い場(chǎng)合、債務(wù)を持ち上げると、必ず稅引き後の純資産報(bào)酬率にプラスの効果が発生します。

逆に、企業(yè)の資本投入の見返りが現(xiàn)在の金融市場(chǎng)の利率を下回る場(chǎng)合、國(guó)債の純資産報(bào)酬率に対する影響はマイナスとなる。

例えば、A、B會(huì)社は同じ投入資本金を10000萬(wàn)元持っていますが、融資構(gòu)造が違います。

そのうちの一つは全部持分融資で、もう一つの資産の正味価値の半分は持分融資で、殘りの半分は10%の利率で債務(wù)ファイナンスを取得します。

企業(yè)の収益水準(zhǔn)によって、負(fù)債の純資産報(bào)酬率に対する影響は大きく異なる。

企業(yè)

稅金のメリット以外に、通常は會(huì)社の代理人コストを低減することができます。

企業(yè)の借金経営の環(huán)境の下で、管理層はいつでも返済の圧力に直面します。これは知らず知らずのうちに、管理層が殘りの現(xiàn)金に対する悪用を軽減し、盲目的な投資行為を抑制するかもしれません。

以上の分析からわかるように、借金は百利あって一害なしのようです。

それは効果的に権益報(bào)酬率を拡大することができます。同時(shí)に稅金盾と代理人問題を軽減する利點(diǎn)を持っています。それでは、企業(yè)の借金の比率は多ければ多いほどいいですか？実はそうではありません。

まず、企業(yè)の債務(wù)の比率が高いほど、銀行の要求利率も高くなります。これは企業(yè)に高い資産報(bào)酬率を要求して銀行利率を支払います。

その次に、高すぎる銀行負(fù)債は経営の中で資金の手配の圧力を増大することができて、財(cái)務(wù)の弾力性はそのため減らして、このような圧力が一定の程度に達(dá)する時(shí)、會(huì)社の債務(wù)危機(jī)と信用の危機(jī)を引き起こしやすくて、資金の鎖の斷流をもたらして、このような危機(jī)は會(huì)社に対して

の影響は、適切に見積もることができないかもしれません。

そのため、企業(yè)は適度に借金をして、企業(yè)の業(yè)界の特徴、発展の周期、資産の構(gòu)成と収益のレベルを考慮しなければならなくて、同時(shí)に、會(huì)社の債務(wù)危機(jī)の発生するかもしれない各種のコストを考慮して、それによって1つの最も良い資本の構(gòu)造を維持します。

何が一番いいですか？正確な數(shù)値を出すのは理論的に難しいです。企業(yè)家の経験と直感が必要です。

したがって、この意味で負(fù)債経営を蕓術(shù)と呼びます。

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