2018中國(guó)経済の「後半」を展望すると、六大トレンドは把握する必要があります。

5月のマクロ経済データが発表された後、一部のデータが社會(huì)の注目を集めています。

これに加えて、中米貿(mào)易摩擦は上昇すると予想され、市場(chǎng)には一定の悲観的な感情が現(xiàn)れた。

構(gòu)造的なレバレッジと中米貿(mào)易摩擦などの二重挑戦に直面しているが、下半期のマクロ経済は依然として安定した運(yùn)行の勢(shì)いを保っていると考えています。

點(diǎn)をつける

工業(yè)生産データによると、大口商品の価格が上昇し続けている影響で、周期的な業(yè)界の成長(zhǎng)率は前年末の0.8%から4月の3.3%に回復(fù)し、反発幅は4.1ポイントとなり、全體の工業(yè)成長(zhǎng)率は0.63ポイントとなり、全體の工業(yè)回復(fù)に貢獻(xiàn)率は90%に達(dá)した。

下半期には、大口商品の価格は依然として上昇傾向を維持し、周期的に

引き続き高速成長(zhǎng)を維持します。

モデルチェンジと大量の研究開(kāi)発投入に支えられて、ハイテク産業(yè)も安定した高速成長(zhǎng)を維持します。

また、インフラ投資の安定化は工業(yè)の成長(zhǎng)に必要なサポートを提供しており、下半期には地方債の発行速度が速くなるにつれて、インフラ投資が直面する資金の制約はある程度緩和され、インフラ投資が大幅に下落する態(tài)勢(shì)は転換され、これは工業(yè)の成長(zhǎng)のための原動(dòng)力となる。

6月27日、西安比亜迪の純電気バス基地で、労働者はK 8 Sの純電気二階建てバスに部品を取り付けました。

5月1日、製造業(yè)、交通運(yùn)輸、建築業(yè)などの業(yè)種及び農(nóng)産物などの商品の増値稅の引き下げが正式に実施され、政策配當(dāng)金は増加の新たな原動(dòng)力となる見(jiàn)込みです。

しかし、中米貿(mào)易摩擦の影響で、設(shè)備製造業(yè)の成長(zhǎng)が試練に直面している。

アメリカが発表した最初の課稅商品から見(jiàn)ると、主に自動(dòng)車(chē)及びその部品、電子回路、工業(yè)設(shè)備機(jī)械部品及びその他の類(lèi)似商品に集中しています。

この影響で、機(jī)械設(shè)備製造業(yè)の下半期の成長(zhǎng)圧力が急に増加しました。

サービス業(yè)の成長(zhǎng)には潛在力がある。

5月のサービス業(yè)のビジネス活動(dòng)指數(shù)は54.0%で、前月より0.2ポイント上昇し、前年同期より0.5ポイント高い。サービス業(yè)の新規(guī)注文指數(shù)は50.4%に達(dá)し、前月より0.1ポイント上昇し、市場(chǎng)の需要は拡大傾向にあることを示した。

航空輸送、郵便配達(dá)、電信、インターネットソフトなどの業(yè)界のビジネス活動(dòng)指數(shù)は60.0%以上の高位景気の區(qū)間に続き、小売、宿泊などの伝統(tǒng)産業(yè)のビジネス活動(dòng)指數(shù)はいずれもサービス業(yè)全體の水準(zhǔn)を上回っている。

下半期には、主な業(yè)界は引き続き急速な成長(zhǎng)を維持します。5月には、情報(bào)伝達(dá)、ソフトウェア、情報(bào)技術(shù)サービス業(yè)は高度成長(zhǎng)を続け、30%以上の成長(zhǎng)を続け、サービス業(yè)の急速な発展の最も主要な原動(dòng)力となります。リースとビジネスサービス業(yè)は2桁の成長(zhǎng)を維持し、加速度は前年同期より2.5ポイントアップします。交通運(yùn)輸、倉(cāng)庫(kù)、郵便業(yè)、金融業(yè)、不動(dòng)産産業(yè)の成長(zhǎng)率は前月より加速します。

まず、インフラ投資の伸びは5%前後に安定し、財(cái)政整備や金融監(jiān)督強(qiáng)化の影響で、インフラ投資の主要な融資ルートは大きな影響を受けています。加えて、昨年の高基數(shù)は、年初以來(lái)、インフラ投資の伸びが大幅に低下し、全體の投資成長(zhǎng)を牽引する要因となりました。

しかし、歴史データによると、5月から8月までは地方債の発行ピークであり、5月末までに地方債の発行は1兆元に満たない。

高周波データによると、6月の発売規(guī)模はすでに増加し始めている。

地方債の供給規(guī)模が徐々に大きくなり、また、中央銀行は7月5日から預(yù)金準(zhǔn)備金を0.5%引き下げ、一定の流動(dòng)性を解放し、インフラストラクチャの資金源圧力が緩和される。

インフラ投資の増加率が低下する局面はある程度緩和され、下半期の投資の伸びは5%前後にとどまる見(jiàn)込みです。

第二に、不動(dòng)産開(kāi)発投資の伸びは7%前後に後退し、前5ヶ月間の不動(dòng)産開(kāi)発投資の伸びは10.2%となり、同期の不動(dòng)産開(kāi)発企業(yè)の土地購(gòu)入面積は7742萬(wàn)平方メートルで、前年比2.1%だけ増加した。

これは開(kāi)発者の投資の中で、土地を買(mǎi)うための費(fèi)用が大幅に増加することを意味します。

この観點(diǎn)は國(guó)有土地使用権の譲渡データから検証される。

1月から5月にかけて、國(guó)有土地使用権の譲渡収入は22251億元で、前年同期比45.9%伸びた。

不動(dòng)産開(kāi)発投資における土地購(gòu)入費(fèi)の項(xiàng)目を除いたら、殘りの部分の不動(dòng)産開(kāi)発投資の増加率は-1.5%である。

信用緊縮の大きな環(huán)境下で、開(kāi)発者は融資難の増大や資金繰り率の低下などの圧力に直面しており、1月から5月までの資金源は同5.1%増加し、前年同期の半分だけで、國(guó)內(nèi)貸付、外資などの資金源はいずれもマイナス成長(zhǎng)を見(jiàn)せている。

このため、下半期には不動(dòng)産開(kāi)発投資の伸びが鈍り、成長(zhǎng)率は8%前後に落ち込む見(jiàn)通しです。

再度、製造業(yè)の投資は7%ぐらいまで上がりました。年初以來(lái)、製造業(yè)の投資は安定した回復(fù)態(tài)勢(shì)を呈しています。

構(gòu)造的にレバレッジに行く環(huán)境の下で、下半期の民間投資は比較的速い成長(zhǎng)を維持する見(jiàn)込みです。

同時(shí)に、前期の企業(yè)の利益は良好で、これに加えて中米貿(mào)易摩擦の下で、我が國(guó)のハイテク產(chǎn)業(yè)は消化再吸収のルートを?qū)毪筏崎]鎖されて、企業(yè)は自主的に革新しますかます発力して、ハイテク制造業(yè)の投資は増大しますか？

製造業(yè)の投資は引き続き安定した回復(fù)態(tài)勢(shì)を維持し、下半期は7%前後に成長(zhǎng)率が回復(fù)する見(jiàn)通しです。

消費(fèi)の増加率が下がる傾向は緩和される見(jiàn)込みだ。

1月から5月にかけての消費(fèi)の伸びが最も心配されています。特に5月には、消費(fèi)の伸びが前月より0.9ポイント低下しました。また、投資の伸びと違って、インフラ投資の大幅な下落によって、消費(fèi)の伸びは石油製品、通信器材、家電製品などを除く全種類(lèi)の伸びの低下を示しています。

下半期は消費(fèi)の伸び率が下がる傾向が緩和される見(jiàn)込みで、全體的には穏やかな様相を呈し、成長(zhǎng)率は9.3%前後に達(dá)することができる。

原因は四です。

5月の消費(fèi)品

増加率が短期的に変動(dòng)したのは、端午の節(jié)句（昨年5月の端午の節(jié)句）と、比較的高い自動(dòng)車(chē)類(lèi)の稅収政策調(diào)整などの要因が重なったためです。

國(guó)家統(tǒng)計(jì)局が発表したデータによると、この2つの短期的な摂動(dòng)要因を除いたら、5月の消費(fèi)の伸びは4月より高くなります。

2018年第1四半期において、全國(guó)住民一人當(dāng)たりの可処分所得の名義は8.8%伸び、前年同期より0.3ポイント加速した。

5月の調(diào)査失業(yè)率は4.8%で、3ヶ月連続で減少しました。

住民の収入と雇用の安定的な成長(zhǎng)は、消費(fèi)を支えることになります。

住民の収入の安定的な増加と効果的な供給が絶えず増加するにつれて、消費(fèi)アップグレード類(lèi)は急速な成長(zhǎng)を維持しています。例えば、通信器材、化粧品類(lèi)はいずれも10%以上の比較的速い成長(zhǎng)を維持しています。

また、不動(dòng)産

ある程度の景気回復(fù)は家具、インテリア、家電などの消費(fèi)の増加をもたらします。

商務(wù)省は7月6日から一部のアメリカの輸入商品に対して25%の関稅を課すと発表しました。この部分の商品の消費(fèi)をある程度抑えることができますが、代替効果も相応して他の同類(lèi)商品の消費(fèi)を増加させます。

価格は全體的に安定している。

下半期には、CPI中樞が上に移動(dòng)します。

まず、データによると、5月の豚肉の価格は上昇の兆しが見(jiàn)られます。

需給の改善に伴い、下半期には豚肉の価格がさらに回復(fù)する見(jiàn)通しです。

第二に、中央銀行が発表した都市預(yù)金者の調(diào)査データによると、ここ數(shù)年來(lái)住民の旅行消費(fèi)意欲は著しく上昇しており、春節(jié)前後には多くの住民が旅行を選ぶ可能性があり、さらに春節(jié)前後の観光価格の変動(dòng)を拡大した。

そのため、旅行価格は將來(lái)の祝日前後のCPIデータの重要な摂動(dòng)要因になり得る。

全體的に見(jiàn)ると、豚肉価格と原油価格の上昇の影響で、下半期のCPI中樞は同上半期を上回る可能性がある。

下半期、PPIは同期比増速または反落します。

歴史データから見(jiàn)ると、原油と鋼材価格はわが國(guó)のPPI指數(shù)に影響を與える最も主要な要素である。

原油価格の予想以上の上昇と鉄鋼価格の下落後の上昇との共同の影響で、2018年1月から5月までのPPIは前年同期より先に下がりました。

まず、鋼材の需給から見(jiàn)て、2018年の鋼材の需給パターンは2017年より明らかに改善され、2018年第4四半期の需要の落ち込みは鋼材価格に下押し圧力をもたらすと予想されています。

第二に、原油価格の動(dòng)きから見(jiàn)て、下半期には原油は依然として一定の需給ギャップがあり、原油価格は依然として変動(dòng)傾向にあると予想されます。

全體的に見(jiàn)て、下半期の原油価格はまだ上りのスペースがありますが、鋼材価格は下落して、同期基數(shù)より高い影響を重ねて、下半期のPPIは同時(shí)期に反落する可能性があります。

中米貿(mào)易摩擦の影響は有限です。

最近、中米貿(mào)易摩擦は持続的に上昇しています。

動(dòng)的CGEモデルを構(gòu)築することにより、各課稅シナリオにおける経済的影響について初歩的な測(cè)定を行った。

一つは、アメリカが中國(guó)の500億ドルの輸出商品に対して25%の関稅を加徴すれば、2018年、2019年及び2020年にそれぞれわが國(guó)の経済成長(zhǎng)に対して0.11個(gè)、0.099個(gè)及び0.087%のマイナス方向の衝撃を生じ、マクロ経済に対する衝撃は比較的限られ、時(shí)間の経過(guò)とともに年々減少する傾向が見(jiàn)られます。

第二に、アメリカが500億ドルの元の基礎(chǔ)の上で、我が國(guó)の2000億ドルの輸出商品に対して再度10%の関稅を徴収するならば、それぞれ2019年と2020年に我が國(guó)の経済成長(zhǎng)に対して0.62個(gè)と0.325パーセントのマイナス方向の衝撃を生みます。

上記の案はまだ米國(guó)側(cè)の初期構(gòu)想段階にあるので、早ければ2018年末までに実施できるということで、本論文ではこの方案が中國(guó)の2018年のマクロ経済に対する全體的な衝撃効果を考察していない。

第三に、もしアメリカが上記2500億ドルの基礎(chǔ)の上に、わが國(guó)の2000億ドルの輸出商品に対して、再び10%の関稅を追加したら、それぞれ2019年と2020年にわが國(guó)の経済成長(zhǎng)に対して、0.431個(gè)と0.399%のマイナス方向に衝撃を與えます。