供給?販売システム內(nèi)で初めて華通醫(yī)薬の「大再編成」が「小チャレンジ」に遭遇しました。

一年前までは「漢方薬の飲用錠のドメイン橫斷的発展戦略」を主に押していた華通醫(yī)薬（002758.SZ）が、一年後に「都市と農(nóng)村の一體化商業(yè)貿(mào)易プラットフォーム」に変身するという予測(cè)は少ないかもしれません。

この稀有な機(jī)関投資家の注目を集めている中小の上場(chǎng)會(huì)社は、浙農(nóng)株との資産再編後、意外にも市場(chǎng)の注目を集めています。

その理由は、一般的にこの取引を販売會(huì)社システムの內(nèi)部「懇親」と見なし、浙江省の販売會(huì)社の傘下資産の証券化を徐々に実現(xiàn)しているからです。

「全國(guó)供給販売本社システム上場(chǎng)會(huì)社は、本社傘下の中農(nóng)立華（603970.SH）、安徽省供給販売社が保有するグローロン株式（002556.SZ）、山東省供給販売社が保有する白鳥株（603029.SH）などが代表的です。全國(guó)の供給販売會(huì)社システムが殻を借りてシステム內(nèi)部に上場(chǎng)し、持ち株を?qū)g現(xiàn)したのは初めてです。

10月10日、21世紀(jì)の経済報(bào)道は華通醫(yī)薬（002758.SZ）の重大な資産再編メディア説明會(huì)に參加し、浙農(nóng)株式會(huì)長(zhǎng)汪路平氏の発言は、標(biāo)的の方の自信と野心を示しているようです。

この再編は、華通醫(yī)薬にどのような変化をもたらすのか、そして、資本市場(chǎng)に初登場(chǎng)した浙農(nóng)株にとって、道は明らかに長(zhǎng)くなります。

供應(yīng)社システムの內(nèi)部「合コン」

上場(chǎng)會(huì)社の華通醫(yī)薬と浙農(nóng)股份は全部需給販売社の企業(yè)であり、需給販売システム內(nèi)部の資産再編として、この取引は主管部門から大きな期待を寄せられています。

9月17日夜の再建案によると、華通醫(yī)薬は浙江農(nóng)業(yè)ホールディングス、泰安泰、興合グループ、興合創(chuàng)投及び汪路平等16名の自然人が持つ浙農(nóng)集団株式有限公司（以下「浙農(nóng)株式」といいます）の100%の株式を取得し、26.67億元の価格を設(shè)定します。

この取引はシェル上場(chǎng)を構(gòu)成する予定です。

同日午後、再構(gòu)築説明會(huì)の現(xiàn)場(chǎng)で、浙農(nóng)股份理事長(zhǎng)の汪路平氏は「今回の取引は浙江省の供給?販売會(huì)社體系內(nèi)の市場(chǎng)化統(tǒng)合改革の継続と深化である。上場(chǎng)會(huì)社のプラットフォームに頼って、全國(guó)の供給販売會(huì)社システムのリーダー企業(yè)を作ることに有利です?！?/p>

また、參加者は「今回の再編は浙江省の販売會(huì)社の意思決定と手配」と明らかにしました。

上場(chǎng)會(huì)社の華通醫(yī)薬は1999年8月に設(shè)立されました。前身は紹興県華通醫(yī)薬有限公司で、浙江省紹興市柯橋區(qū)供給販売協(xié)同組合の傘下企業(yè)です。主に醫(yī)薬品卸売、小売チェーン、薬品生産、薬品展示會(huì)及び薬品第三者物流などの業(yè)務(wù)に従事しています。目標(biāo)市場(chǎng)は主に紹興及び周辺地區(qū)である。

2015年5月27日、華通醫(yī)薬は深交所の中小板に上場(chǎng)しました。

これは、浙江省農(nóng)業(yè)生産資料會(huì)社の1952年に設(shè)立された、大株主の浙農(nóng)ホールディングスが浙江省供給?販売協(xié)同組合連合傘下のプラットフォームに遡ります。

浙江農(nóng)業(yè)株式の中核業(yè)務(wù)は農(nóng)業(yè)資金流通と自動(dòng)車商業(yè)貿(mào)易流通サービスである。

その中で、農(nóng)業(yè)資金の流通サービスにおいて、浙江農(nóng)業(yè)株式は化學(xué)肥料、農(nóng)薬などを主に扱っています。すでに浙江省內(nèi)に9つの地域販売センター、39つの県級(jí)配送センター、2000近くの末端の農(nóng)業(yè)資金チェーンネットワークを含み、北京、上海、江蘇、安徽、四川、海南、山東、陝西、湖南、遼寧、江西、福建などの省に地域會(huì)社があります。

自動(dòng)車流通サービスについては、完成車の販売、メンテナンス、その他総合サービスが含まれています。

浙江農(nóng)業(yè)株式會(huì)社の林昌斌総経理は現(xiàn)場(chǎng)で紹介しました?！笗?huì)社の自動(dòng)車販売は1994年から始まりました。1994年に部門を設(shè)立しました。2000年にこの部門は自動(dòng)車販売グループを改制しました。浙江省ひいては全國(guó)範(fàn)囲で一番早く、最も模範(fàn)的な効果を持つ自動(dòng)車販売企業(yè)の一つです?！?/p>

草案によると、浙江省の杭州、寧波、紹興、金華、嘉興、臺(tái)州、麗水、江蘇省の蘇州、無錫などにブランド4 S店を設(shè)立し、BMW、アウディ、MINI、キャデラック、現(xiàn)代、通用ビュイック、慶鈴などの自動(dòng)車ブランドの區(qū)域販売権を取得し、標(biāo)準(zhǔn)化自動(dòng)車4 S店29店を建設(shè)した。

浙農(nóng)股份は華通醫(yī)薬を主とし、すでに準(zhǔn)備が整っています。

これまでの9月1日に、浙農(nóng)ホールディングスは上場(chǎng)會(huì)社の株主である華通グループと株式譲渡契約を締結(jié)し、華通グループの57%の株式を7.19億元の対価協(xié)定で浙農(nóng)ホールディングスに譲渡します。これにより、浙農(nóng)ホールディングスは華通集団を通じて間接的に華通醫(yī)薬の26.23%の株式をコントロールし、浙江省の供給?販売會(huì)社は上場(chǎng)會(huì)社の新実控人となりました。

今回の上場(chǎng)を含めると、浙農(nóng)ホールディングス及び関連當(dāng)事者興合グループ、興合創(chuàng)投は合計(jì)で上場(chǎng)會(huì)社の44.97%の株を抑制します。

この再編が多くかかわったからこそ、「制御できない」挿入歌にもなったのかもしれない。

小さな取引が大きな戦略を攪亂する。

一部の取引相手と配偶者、子供が株を売買するエピソードがあり、この資産再編に暗い影を與えている。

時(shí)間線を見ると、今年4月8日、華通醫(yī)薬は株式を発行して資産を買う方式を通じて、浙農(nóng)株式の100%株を買収する計(jì)畫を発表しました。

それ以前の4月4日に華通醫(yī)薬と浙農(nóng)ホールディングス、浙農(nóng)株などが株式譲渡の「意向協(xié)議」を締結(jié)しました。

4月19日になって、華通醫(yī)薬は株式の購(gòu)入資産及び関連取引の事前案を披露しました。9月17日夜に取引草案を披露しました。

取引草案によると、停止前6ヶ月の自己調(diào)査期間（2018年10月8日から2019年9月16日まで）に、取引先の趙剣平の配偶者である邱恵良、子供の邱夢(mèng)遠(yuǎn)が、相手馬群を取引し、興合グループ取締役のドナー法とその配偶者の石瓊、取締役の張汝和、監(jiān)事施建鋒とその子供の施兪楽が華通醫(yī)薬株を売買する行為がある。

21世紀(jì)の経済報(bào)道記者によると、上記の自然人の購(gòu)入時(shí)期は基本的に2019年2月、3月上旬に購(gòu)入され、華通醫(yī)薬の披露宴とリストラ計(jì)畫の時(shí)間は非常に近い。

現(xiàn)在、邱恵良は5.43萬株を殘しています。邱夢(mèng)遠(yuǎn)は5.95萬株を殘しています。馬の群れは2萬株を殘しています。施祖法とその配偶者の石瓊は0株を殘しています。

動(dòng)きから見ると、華通醫(yī)薬は2月末から4月中旬にかけて、株価が上昇し、4月22日までの収穫が一時(shí)的に上がり、9月17日、9月18日の2日間連続で値上がりしました。

実際、こうした「インサイダー取引疑惑」に陥っているのは、上記の自然人だけではない。

公開資料によると、獨(dú)立した財(cái)務(wù)顧問として、海通証券の全額出資子會(huì)社である上海海通証券資産管理有限公司の「海通半年昇」、「海通久満3號(hào)」、「海通海藍(lán)寶銀」、「海通海青消費(fèi)精選」などのファンド製品が、華通醫(yī)薬株を頻繁に売買しているケースもある。

関連データが調(diào)べられた後、上記の株式売買に參加した何人かの自然人は、「自己調(diào)査期間中に本人が取引した華通醫(yī)薬株の収益は全部再構(gòu)築した華通醫(yī)薬品の所有に帰する」と述べ、海通証券も、これらのファンド商品は主に量子化ヘッジ戦略と量子化モデルを用いて株式売買を行うと説明しました。

華通醫(yī)薬董事の秘倪赤杭は21世紀(jì)の経済報(bào)道記者を回復(fù)した時(shí)、「?jìng)€(gè)別取引相手とその親族と高管は自己調(diào)査の間に會(huì)社の株を売買している狀況があり、審査を経て前期は會(huì)社の重大な資産再編成を知らなかった。その株売買行為と會(huì)社の重大な資産再編成は関係がない」と説明しました。

21世紀(jì)の経済報(bào)道記者は2019年の公募基金中報(bào)と2018年の公募基金年報(bào)を調(diào)べた。二つの時(shí)間ノードは華通醫(yī)薬を持つ機(jī)関投資者は諾安前衛(wèi)混合、財(cái)通量子化核心など極少數(shù)の積極投資型ファンドしかない。これも華通の醫(yī)薬が突然海通証券と部分の関連の自然人に注目されて、味わい深いです。

「インサイダー取引にかかわるかどうかは、監(jiān)督の検証が必要です。今の狀況では、この再編成が円満な終止符を打つかどうかは、まだ見ています。北京のある大手投資家は本紙の取材に対し、こう述べた。

元の資産は難題を出さない。

今回の再編では、華通醫(yī)薬の本來の資産や業(yè)務(wù)は売卻されていない。

これは、様々な工夫を経て、上場(chǎng)企業(yè)の元産業(yè)である「資産証券化の強(qiáng)み」が、「見捨てられない」ということを意味します。

21世紀(jì)の経済報(bào)道記者によると、これはこれまでの複數(shù)の地域の內(nèi)部資産再編の選択とは違って、多くの地方は資産を通じて新たな上場(chǎng)企業(yè)のプラットフォームを作ることに全力を盡くしている。

最も難しい問題は、華通醫(yī)薬の既存の醫(yī)薬業(yè)務(wù)と浙農(nóng)株式の農(nóng)業(yè)資金、自動(dòng)車流通業(yè)務(wù)は、どうやって統(tǒng)合されますか？リストラ後の上場(chǎng)會(huì)社の戦略的位置づけは何ですか？

「今回の取引が完了したら、上場(chǎng)會(huì)社は浙江省の供給販売會(huì)社の傘下の主要製品となり、農(nóng)業(yè)、自動(dòng)車をカバーし、同時(shí)に醫(yī)薬を経営する都市と農(nóng)村の一體化商業(yè)貿(mào)易流通総合サービスプラットフォームになる」10月10日、華通醫(yī)薬董事長(zhǎng)、金木水総経理はリストラ説明會(huì)で述べた。

浙江農(nóng)業(yè)株式會(huì)社の汪路平董事長(zhǎng)はさらに説明し、「再構(gòu)築後、上場(chǎng)會(huì)社の既存業(yè)務(wù)と浙農(nóng)株式関連業(yè)務(wù)は流通商品の種類の組合せ、流通ルートネットワークの結(jié)合、顧客データの発掘と共有を探求します。上場(chǎng)會(huì)社の本社建設(shè)を強(qiáng)化するとともに、農(nóng)業(yè)、自動(dòng)車、醫(yī)薬流通サービスの経営主體を中心に、分業(yè)協(xié)力の業(yè)務(wù)管理システムを構(gòu)築します?！?/p>

取引草案によると、浙農(nóng)株式の中核メンバーは上場(chǎng)會(huì)社の取締役會(huì)に入った。

「株式譲渡協(xié)議」によると、浙農(nóng)ホールディングスは上場(chǎng)會(huì)社の取締役會(huì)の多數(shù)席を指名し、推薦された人員が占め、総経理、副総経理、財(cái)務(wù)総監(jiān)と董秘は浙江農(nóng)ホールディングスの推薦した候補(bǔ)者によって取締役會(huì)の承認(rèn)を得て擔(dān)當(dāng)される。2019年9月24日に開催された取締役會(huì)では、華通グループが汪路平、包中海、林昌斌、銭木水、劉文琪、金鼎を第4期取締役會(huì)非獨(dú)立取締役に指名しました。

一つの企業(yè)にとって、非同業(yè)、少ない縁源の資産の整合は、明らかに容易なことではない。

資産を出さないと「風(fēng)呂敷」が大きすぎると心配する訪問者もいる。

21世紀(jì)の経済報(bào)道記者が公開データを調(diào)べたところ、2016年から2018年にかけて、華通醫(yī)薬はそれぞれ12.58億元、13.69億元、15.23億元を?qū)g現(xiàn)し、同期に親會(huì)社の所有者に帰屬する純利益はそれぞれ4015.52萬元、4206.38萬元、3456.33萬元となり、全體的に減少傾向にあり、増収不増収の悪循環(huán)に陥っている。

浙江農(nóng)業(yè)の株式は確かに華通の醫(yī)薬に比べて目を明るくします。

2016、2017年、2018年、2019年の第一四半期において、浙農(nóng)株式はそれぞれ売上145.96億元、187.4億元、227.14億元、54.68億元を?qū)g現(xiàn)し、親會(huì)社の所有者に帰屬する純利益はそれぞれ2.18億元、2.3億元、2.55億元、4753.12萬元である。

しかし、財(cái)務(wù)データによると、浙農(nóng)株式のこれらの年の非経常損益は比較的大きい金額であり、2016年、2017年、2018年及び2019年1～3月、少數(shù)株主損益の影響を差し引いた非経常損益はそれぞれ4160.9萬元、3662.72萬元、5574.86萬元、3698.9萬元である。

汪路平氏は、「浙江省供給販売會(huì)社は上場(chǎng)會(huì)社の持株権を買収した後、上場(chǎng)會(huì)社をプラットフォームとして、さらに優(yōu)勢(shì)資源を整合する。今回の重大な資産再編は計(jì)畫を統(tǒng)合する重要なステップの一つであり、今後の計(jì)畫は公告に準(zhǔn)じる」と述べた。