複數のラストスパート精選層會社が初點燈「ナンバープレート」転層全體のリズムが遅れる恐れがある

新三板精選層改革の進度は新たな変數を迎えた。

株式移転システム會社の監督管理一部はこのほど、不特定適格投資家への公開発行（以下：小IPO）を申告する過程で、発行數を開示すると同時に、発行価格を開示する區間や発行底値を補充する必要があると複數のマザーボード証券會社に通知した。

規定により、発行価格が最終的に事前に開示された価格範囲にない場合は、発行を中止する。そのため、株式移転システムは通知の中で、上場企業は慎重にその発行価格區間または底値を決定しなければならないと要求している。

21世紀の経済報道記者は複數の機関から、発行予定価格の區間や底値の開示には取締役會、株主會の手続きを履行する必要があることを明らかにした。ある分析者は、「底値」を手配することは、一部の會社の発行価格が低すぎて、中小株主の権益が希薄になるのを防ぐためだと指摘した。

しかし、これは、現在、精選層の小さなIPOを申告しようとしているすべての発行者が、この意思決定プロセスを再実行しなければならないことを意味し、これはある程度進行を遅らせることになる。注目すべきは、現在一部の発行者が補習検収を完了していることだ。また、記者によりますと、すでに指導期間にあるか、指導検収を完了している項目の一部は、先に申告し、その後に最低価格の資料を追加発行して審査を進めることができるということです。

複數企業による「底値保証」の確定

3月23日のわずか1日で、多くの準精選層の會社が集中的に小さなIPOの発行底値を確認した。

當日、精選層を突破し、小IPOを実施する予定の同享科技は151.33萬株を超えないことを表明し、発行底値は4.5元/株に確定した。偶然ではなく、梓橦宮も1900萬株を超えず、発行底値は7元/株を下回らないと公告した。

同時に、艾融ソフトウェア、藍山科技もそれぞれ同日、公告を通じて発行底値を16元/株と2.18元/株に確定した。

特筆すべきは、上記4社のダッシュベストレイヤーの會社は、より前の申告予定公告で発行底値を開示していなかったが、今回の追加開示の主な原因はすべて株式移転システムの3月18日の通知と関係がある。

複數の主催証券會社は、株式移転システムが同日、発行者に発行底値または発行區間を事前に明確にし、申告審査および最終発行の必須要素になるように要求する「公開発行をしっかりと行い、精選層に看板を掲げる審議事項および開示作業に関するヒント」を発行したことを確認した。

「発行と引受細則」の規定に基づき、小IPOの「発行価格が株主総會で確定された発行価格區間內にないか、株主総會で確定された発行底値を下回っている」場合、発行者と主引受業者は発行を中止しなければならない。

そのため、株式移転システムは上述の通知の中で、看板會社は必ず慎重に発行価格區間または発行底値を確定しなければならないと提示した。

そのため、多くの準精選層會社の発行底値の確認も現在の市場価格を大幅に下回っている。例えば梓橦宮の20取引日近くの平均価格は16.78元/株で、発行底値は同価格より6割近く低かった。また、艾融ソフトの20近くの取引日平均価格は22.10元/株で、発行底値は27.60%低かった。

「多くの人は発行底値と潛在的な発行価格を混同している。最後の発行価格は発行底値よりはるかに高いかもしれないが」上海のある投資家は、「実際には比較的低い底値を確定するのは、主に発行価格の確定に一定の空間を殘すためだ」と指摘した。

実際、上記の多くの発行底値を開示している會社は、確かに、この発行底値は會社に対する価値判斷としてではないと同時に述べている。

それでも、この事件は一部の精選層會社の株価に衝撃を與えた。例えば、艾融ソフトウェアは発行底値確認翌日の3月24日に株価が20%以上下落した。

実際、新三板市場は3月中下旬以降も全體的な調整が始まっている。例えば、3月上旬の新三板市指數は精選層改革の予想で、A株市場の下落とは獨立していたが、3月12日以降に下落に転じ始めた。同時に、より多くの精選層會社も下落に対応しており、ベトリー株価は同月27.61%に戻り、高徳信は3月の最高點から14.07%に戻った。

「新三板精選層の改革は比較的速いスピードで推進されているため、入場資金も焦っているが、いくつかの追加公開要求により、精選層改革の著地時間が少し後ろに延びる可能性があり、これは短期資金の機會コストを高め、資金流入速度を低下させるため、ある程度の調整につながる可能性がある」精選層の改革に注目している私募機関のある人によると。

進捗または遅延

発行底値を事前に開示する必要があるのは、規制層が中小株主の合法的権益を保護することと関係がある。

「監督管理層は、融資のために発行価格を低く設定し、中小株主の権益が希釈されるのを主に恐れているが、実際には多くの會社も発行価格を低く設定したくない。それは自身の時価と融資規模の問題にかかわるからだ」と前出の投資家は指摘する。「しかし、包括的に販売することを考慮すると、一部の推薦機関は底値をもっと低くしたいと思っています。そうしないと、証券會社が背負う潛在的なリスクが高くなります」。

「実際には、販売業者の価格設定や販売能力を試す時でもある」と同投資家は指摘する。

特筆すべきは、発行底値を事前に確定するには相応のコーポレートガバナンスプログラムを履行する必要があるため、一部の準精選層企業の申告審査の進度が引きずられることにもなる。

「多くの會社の発行案はとっくに開示されており、すでにガイダンスが提出されている會社もあれば、検収を指導している會社もある。この時に発行底値を追加開示するには、取締役會と株主會を再開して決定する必要があり、當初の計畫よりも明らかに遅い審査プロセスを推進することになる」と述べた。株式移転システムに近い投資家は、「取締役會、株主會、さらに材料補充までのいくつかの段階から見ると、全體の進捗狀況はこれまで予想されていたよりも10 ~ 15営業日延びる可能性がある」。

しかし、同関係者は同時に、株式移転システムの面では精選層の改革を重視しており、一部の引受機関や発行者も株式移転システムと対応する申告材料の補充案を積極的に意思疎通していると述べた。

「現在、検収を指導したり、指導を受けたりしている會社や推薦機関と株式移転の流れを通じて、原則的には相応の申告の進度に影響を與えない可能性がありますが、これらの會社が発行底値確認手続きを完了した後に材料を補充する必要があります」と同投資家は指摘している。

投資家から見れば、上場企業に発行底値を事前に確定するように要求する要求は、精選層の改革配當とは衝突せず、評価額と流動性配當は依然として期待できる。

「株式移転システムの改革推進の決意から見ると、多くの追加開示と申告要求も全體の改革の進度に影響を與えないはずであるため、精選層の潛在的な推定値と流動性中樞の持続的な上昇は依然として確率的な事件である」と前述の私募機関関係者は述べた。

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