「一參一控」の緩み：証券會(huì)社の資本管公募免許申請(qǐng)による公募業(yè)の開(kāi)放は大発展時(shí)代に入る

公募基金管理方法は重大な変革を迎えた。

証券監(jiān)督管理委員會(huì)はこのほど、「『公募証券投資基金管理人監(jiān)督管理弁法（意見(jiàn)聴取稿）』（以下『新規(guī)』と略稱する）及び関連規(guī)則について意見(jiàn)を公募する通知」を発表した。証券監(jiān)督管理委員會(huì)は「証券投資ファンド管理會(huì)社管理弁法」を改正し、「公募証券投資ファンド管理人監(jiān)督管理弁法（意見(jiàn)聴取稿）」に名稱を変更した。これは2004年に初めて発表され、2012年に改正されたファンド會(huì)社管理弁法も再び大改正を迎えた。

注目に値するのは、新規(guī)規(guī)制が公募免許制度を最適化し、「一參一控」の規(guī)制を適切に緩和し、同じ主體が一つの基金會(huì)社と一つの公募保持機(jī)構(gòu)を同時(shí)に制御できるようにしたことだ。これは、証券會(huì)社の資管公募免許申請(qǐng)が開(kāi)放され、公募基金の市場(chǎng)參加主體がさらに多元化することを意味する。

8月5日、平安証券基金研究チームの賈志執(zhí)行総経理は21世紀(jì)経済報(bào)道記者に語(yǔ)った。

証券會(huì)社は大利好を迎えた

新しい規(guī)則では、証券會(huì)社にとって、「一參一控」の緩みは言うまでもない。

興業(yè)証券研究によると、意見(jiàn)募集稿は公募免許制度の最適化、株式管理の強(qiáng)化を指摘した。第一に、各種機(jī)構(gòu)の參入基準(zhǔn)を統(tǒng)一すること、第二に、ラピン公募保持機(jī)構(gòu)の監(jiān)督管理の手配、第三に、「一參一控一牌」を許可し、同じ主體が一つの基金會(huì)社と一つの公募持札機(jī)構(gòu)を同時(shí)に制御することを許可することは、今回の改正で最も重要な利益である。

過(guò)去に「一參一控」とは、ある金融機(jī)関または同じ実際の支配者によって制御されている複數(shù)の金融機(jī)関の株式証券基金経営機(jī)関の數(shù)が2社を超えてはならず、その中で持株証券基金経営機(jī)関の數(shù)は1社を超えてはならないことを意味していた。

つまり、同じ証券會(huì)社は公募を1社しか保有できず、証券會(huì)社の傘下に基金會(huì)社があれば、証券會(huì)社の資金管理は公募免許を申請(qǐng)することができない。

「一參一控」の規(guī)則によると、現(xiàn)在、証券會(huì)社のうち公募免許を持っているのは証券會(huì)社6社と証券會(huì)社の資本管理子會(huì)社7社を含む13社だけだ。それぞれ高華証券、東興証券、國(guó)都証券、華融証券、山西証券、中銀國(guó)際証券、渤海為替資金管理、財(cái)通資金管理、華泰資金管理、東方資金管理、長(zhǎng)江資金管理、浙江商資金管理、中泰資金管理である。

一方、多くの証券會(huì)社は「一參一控」のために公募免許証、特に頭部証券會(huì)社を取得できなかった。

「ヘッド証券會(huì)社の多くは公募免許が不足しており、將來(lái)意見(jiàn)募集の原稿が到著すれば、一部のすでに持ち株ファンド會(huì)社の証券會(huì)社は、その資本管理部門が公募免許を申請(qǐng)することができ、証券會(huì)社が公募管理業(yè)務(wù)を展開(kāi)することができる。同時(shí)に、基金の投資資格の開(kāi)放を背景に、証券會(huì)社の資金管理部門は自身の投資研究と製品の創(chuàng)設(shè)能力に基づいて財(cái)産管理の一線に特色化された公募基金製品を提供し、自身に業(yè)務(wù)の新たな成長(zhǎng)點(diǎn)をもたらすことができる」と述べた。興業(yè)証券が指摘した。

「長(zhǎng)期的には私たちにとって重大な利益であり、新しい規(guī)則は資管子會(huì)社を設(shè)立し、公募免許を申請(qǐng)するという道が開(kāi)通したことを意味し、その後は一歩一歩下ることができる」北京のある大手証券會(huì)社の資管部門副総は21世紀(jì)の経済報(bào)道記者に語(yǔ)った。

新しい規(guī)則の「一參一控一牌」の要求に従って、同じ主體または同じ主體に制御された異なる主體に制御された他の公募基金管理者の數(shù)は1社を超えてはならず、參加基金管理會(huì)社の數(shù)は2社を超えてはならず、その中で基金管理會(huì)社を制御する數(shù)は1社を超えてはならない。

「公募ナンバープレートを適切に緩和することは、大資管時(shí)代の最新業(yè)態(tài)に順応するのに有利である。現(xiàn)在、一部の証券資管會(huì)社は大集合製品の規(guī)範(fàn)と改善を完了しているが、『一參一控』の制限を受け、製品は規(guī)範(fàn)化されているが、公募ナンバープレートはない。改正された公募免許制度によれば、一部の大手証券會(huì)社は「一參一控一牌」を?qū)g現(xiàn)し、グループ化運(yùn)営の大配置を?qū)g現(xiàn)することができる」と述べた。博時(shí)基金は21世紀(jì)の経済報(bào)道記者に語(yǔ)った。

業(yè)界競(jìng)爭(zhēng)の激化

一方、政策が緩和されると同時(shí)に、業(yè)界生態(tài)にも必ず変化が現(xiàn)れなければならない。

「私たちにとっても影響が大きいわけではありませんが、実は銀行の財(cái)テク子會(huì)社、保険の資金管理はすべて公募をすることができて、これからはみんなで実力を競(jìng)い合うことになります。それぞれには異なる優(yōu)位性があり、競(jìng)爭(zhēng)はずっと存在して、誰(shuí)が勝つかにかかっています」と華南のある証券會(huì)社関係者は取材に応じた。

ある証券會(huì)社系公募基金の経歴も劇的だ。21世紀(jì)の経済報(bào)道記者によると、ある証券會(huì)社系公募基金の上層部が最近、內(nèi)部會(huì)議で新しい規(guī)則を議論した際、理事長(zhǎng)と社長(zhǎng)は真逆の態(tài)度を示した。一方では、既存の公募ファンド會(huì)社の運(yùn)営に圧力を感じている。

注目すべきは、昨年以來(lái)、証券會(huì)社の大集合公募化改造の狀況を見(jiàn)ると、関連製品に対する市場(chǎng)の関心は衰えていないことだ。

実際、2019年8月に証券監(jiān)督會(huì)が中信証券、國(guó)泰君安証券、東方証券に集合資産管理計(jì)畫(huà)の契約変更に同意する書(shū)簡(jiǎn)を送った後、証券會(huì)社の大集合公募化改造が始まった。現(xiàn)在、中金會(huì)社、広発証券、太平洋証券、興業(yè)証券など多くの証券會(huì)社が公募化改造製品を発売しており、公募化の転換はすでに高速道路に入っている。

複數(shù)の機(jī)関の大集合公募化改造製品も良い発行実績(jī)を上げ、爆金基金にもなった。

例えば、昨年9月、國(guó)泰君安証券傘下の君得明混合型資金管理計(jì)畫(huà)は、公募化改造を完了した後、この基金の初日の募集規(guī)模は122億元に達(dá)した。昨年11月に発売された東方紅啓元と中信配當(dāng)価値の2つの公募化改造製品は、初日の募集規(guī)模もいずれも40億以上、今年3月に発行された中信証券臻選価値成長(zhǎng)混合型集合資産管理計(jì)畫(huà)は、発売初日の午前中に30億元近くの募集規(guī)模に達(dá)した。

一方、新規(guī)規(guī)制による「扶助?制限?劣悪」の強(qiáng)化、初めて基金管理者の脫退メカニズムの明確化、法規(guī)?アーキテクチャの「參入?経営?監(jiān)督管理」から「參入?経営?ガバナンス?脫退?監(jiān)督管理」への調(diào)整、基金會(huì)社の市場(chǎng)化脫退ルートのための制度準(zhǔn)備の完全化、その他にも基金會(huì)社の長(zhǎng)期激勵(lì)?制約メカニズムの強(qiáng)化などがある。

「新しい規(guī)則はコーポレート?ガバナンスの長(zhǎng)期的な安定性を際立たせている。良好なコーポレート?ガバナンスは國(guó)內(nèi)の資本管理機(jī)関に対してさらに大きく強(qiáng)化し、內(nèi)部の安定を維持し、投資家の長(zhǎng)期的利益をよりよく保護(hù)するための基礎(chǔ)を築き、人的資本の向上に良好な環(huán)境を創(chuàng)造することができる」と、博時(shí)基金のインタビューの結(jié)果を示した。

それから見(jiàn)ると、人を核心とし、利益の訴えが一致する長(zhǎng)期的なインセンティブメカニズムと制度の配置は経営管理人材と専門技術(shù)人材の責(zé)任感を高めることができ、同時(shí)に人を基本とする良好な企業(yè)文化を作り出し、社內(nèi)で知識(shí)を尊重し、人材を尊重する共通の理念と価値體系を形成し、人材チームの積極性、創(chuàng)造性とチーム精神を効果的に引き出し、上下同心、共同発展を図る良好な雰囲気を形成し、効果的に競(jìng)爭(zhēng)力を高める。

興業(yè)証券によると、現(xiàn)在の公募基金市場(chǎng)はすでに紅海競(jìng)爭(zhēng)であり、國(guó)際一流の資金管理機(jī)関の監(jiān)督管理意欲を構(gòu)築し、公募脫退メカニズムの導(dǎo)入を背景に、頭部良質(zhì)基金は大いに強(qiáng)化し、業(yè)界の集中度をさらに高めることが期待されている。

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