牧原の株は4300萬頭の「天量」を擔(dān)ぐことができるかどうか予想しています。

21世紀(jì)資本研究院研究員董鵬

「下げ幅、20%スタート、30%の大臺」最近の抱っこ株を形容してもいいです。これまでは、株価の基數(shù)が高く、集中的に下落したため、投資家はけがをしています。

対照的に、業(yè)界の景気は一般的で、株価が低迷しているプレートは、逆に非常に落ち込んだり、さらに上昇したりしています。

千億円の株価を例にとると、2月1日から3月9日までの下落の過程で、株の3割弱が値上がりし、鉄鋼、保険、養(yǎng)殖などの前期に冷遇された業(yè)界に集中しています。

その中で、牧原の株式は19.06%の上昇率で第三位にランクされています。期間は高値から最大撤退しても千億株の20.5%の平均値を下回ります。

ただ、業(yè)界の基本面を追跡して、豚の飼育欄が明らかに回復(fù)し、年內(nèi)の豚価格の「価値回帰」、2020年の超高利潤基數(shù)を背景に、牧原株式はなぜ第二級市場調(diào)整の中で過去最高を更新できますか？今後披露する経営計畫は、本當(dāng)に売り手機(jī)関の予想する4300萬頭の出馬量に達(dá)することができますか？

當(dāng)面の急務(wù)は、豚の価格が下落し、対応する會社の収益見通しが調(diào)整されています。

異軍突起の牧原

2019年、牧原株式の実権者である秦英林、銭瑛夫妻の財産は1000億元で、2020年までに、二人の財産は2000億元まで膨らみます。

このレベルの富豪は全國で10人しかいません。秦英林夫妻は10位で、中國の畜産業(yè)の第一人者です。

富の急速な膨張は、その高度な持ち株による牧原の株式から來ている。

2020年の豚の価格がより良いパフォーマンスを見せていない背景においても、その株価のパフォーマンスは依然として可能であり、同年7月に年內(nèi)の高値を創(chuàng)出し、その後、豚の価格の3四半期の下落に伴い、牧原の株価は連続的に調(diào)整されている。

その時、市場の各當(dāng)事者は2021年の豚の価格に対しても非常に一致した下落予想を示しました。

農(nóng)業(yè)農(nóng)村部のデータによると、2020年11月末までに、全國の豚飼育と能繁母豚の飼育はいずれも平年の90%以上に回復(fù)しており、23省では前倒しで生産能力回復(fù)の目標(biāo)を達(dá)成しており、「遅くとも來年上半期には平年並みに回復(fù)する」としている。

ただ、2021年からは、牧原の株は二輪に膨れ上がった。

初めては1月上旬で、77元から98元に値上がりしました。2回目は1月下旬から2月下旬までで、82元から131元に値上がりしました。

豚の動きを見ると、1月下旬の1キロ當(dāng)たり37元前後から、2月下旬の28元未満に落ち込んだ。

基本的に下を向いて、株価が上に上がると、なぜ乖離が生じるのですか？

重要なのは明らかに第二級市場です。

牧原の株価が上昇している間は、まさに「古いホットスポット」の新エネルギー車の上流と下流のプレートが築かれています。

寧徳時代、比亜迪、贛鋒リチウム業(yè)の三大細(xì)分業(yè)界の先導(dǎo)者は、それぞれ1月8日、2月3日、1月25日に頭打ちになりました。その時、この部分の株は2020年に全部で200%以上の大幅な増益をしました。

「比価」の関係では、機(jī)関を含めて自然に高く売れるものを選んで、延伸プレートを買うことになります。

當(dāng)時から見れば、牧原株はいい選択だった。

1月4日、牧原株式は昨年12月にデータを販売し、通年の業(yè)績はロックされましたが、通期の純利益は270億元から290億元と予告されています。

なぜなら、牧原株式は昨年の三四半期、四半期の調(diào)整を経て、依然として全市場の収益力が最も強(qiáng)い會社の一つです。

7.61元の予告EPSの中間値と2020年末の77.1元の終値から計算すると、牧原株式の動態(tài)推定値は10.13倍にすぎない。

當(dāng)時のホットスポットを見ると、新エネルギーの各産業(yè)チェーンの先導(dǎo)會社の推計値は普通50倍を超えています。資金はどこに流れますか？自然に選択しやすいです。

また、生豚の現(xiàn)物は今年1～2月に引き続き低下していますが、価格予想を反映した生豚先物は1月下旬から大幅な値上げが始まりました。

換算した価格は24.5元/キロの低さから29.8元/キロに上昇するのに相當(dāng)します。

資本市場は予想を重視しており、株や先物の価格自體はすでに計算されています。上記の二級市場プレートの「比価」と車輪動の役割を重ねて、牧原株式は2月22日に131元の歴史的な高値を創(chuàng)出しました。

「価格を量る」の主流：牧原販売家トップ3

今年の2ヶ月前に、牧原株の株価は市場の変動、予想の妨害を受けましたが、長期的に見れば、必ず會社の経営レベルに戻ります。

このロジックは、成熟した市場株価の「アンカー」である。

豚の生業(yè)の市場価格、コストが相対的に透明なため、牧原の株式業(yè)務(wù)はまた高度に集中して、完全に量、価格関係の進(jìn)展を通じて大體の方向を得ることができます。

以前の経験から見ると、周期的な業(yè)界のコストの変化幅は小さいです。特に産業(yè)チェーンの上流にある企業(yè)のコスト変動は最も限られています。だから、このような企業(yè)の収益性は一番強(qiáng)い狀態(tài)です。

対照的に、生産能力の増加は大量の資金、建設(shè)サイクル、および一部の業(yè)界に存在する設(shè)備の調(diào)整、生産能力の上昇などの要素を必要とし、生産量、販売量は周期株の業(yè)績の爆発的な牽引効果に対して劣っています。

2006年から計算して、國內(nèi)の生豚業(yè)界は前後3回の完全周期を経験して、2006年7月から2009年5月、2009年5月から2014年4月まで、2014年4月から2018年5月までに分けられます。

最近の「豚のサイクル」は2018年下半期に始まり、瀋陽でアフリカ豚の疫病と疑われる狀況が発見され、同年8月3日に確認(rèn)された。

しかし、生の豚の価格反応は比較的に遅れていて、2019年上半期には各頭の豚會社は依然として赤字になっています。

転機(jī)は2019年6月から、養(yǎng)殖企業(yè)が損益バランスラインを越え始め、非疫病の狀況が當(dāng)時の飼育豚に大きな打撃を與え、需給関係が逆転した後、豚の価格が高騰しました。

2019年11月初め、22省市の平均豚価格は40.98元/キロ高を記録した後、下落しました。

後は全業(yè)界が補(bǔ)填狀態(tài)にあるため、生豚の供給は依然として逼迫しており、2020年の豚価格の高位運(yùn)行を支えている。

企業(yè)経営に伝えると、牧原株の利潤率が急増した。

2019年上半期の豚の価格が上昇する前に、同社のH 1生豚の粗利率は4.34%で、2020年までに豚の30元/kg以上に上昇した場合、その粗利率は2020年H 1の63.27%まで急増した。

言い換えれば、リフト牧原株式の収益力の中核は豚の価格であり、販売量の減少によってもたらされる。

2021年の豚の価格については、一部の地域で発生が繰り返されていますが、豚の飼育が回復(fù)する大きな傾向は変わらず、業(yè)界の需給は必然的に均衡に向かっており、価格上昇を支える主なロジックは徐々になくなります。これに伴い、豚の価格が下落した場合には、牧原株式の粗利率が引き下げられます。

これは客観的な法則で、避けられないです。會社の業(yè)績を伸ばす主動力もなくなります。

現(xiàn)在、各養(yǎng)殖企業(yè)の解決方法は「価格を量るため」で、出荷量を上げることで価格の下落に対応しているが、効果は疑問視されている。

21世紀(jì)の資本研究院は、頭のブタの企業(yè)の完全な養(yǎng)殖のコストは15元/キログラムぐらいですと知っています。110キロの標(biāo)準(zhǔn)で體重、30元/キロの価格を計算すると、頭均毛利益は1650元です。

価格が20元/kgまで下落した時、対応する粗利益は550元です。つまり1650元の利益を達(dá)成するためには、2頭の豚を追加的に飼育する必要があります。上場企業(yè)にとっても、出柵量は200%以上の伸びを維持する必要がある。

各養(yǎng)殖企業(yè)もこのように計畫しています。新希望は2020年の豚の販売合計829.25萬頭で、會社がこれまで調(diào)査を受けた時に與えられた2021年の目標(biāo)は「內(nèi)部審査目標(biāo)2500萬頭」で、つまり計畫の前年度比201%の増加です。

それに対して、牧原株式は「話さず、仕事に沒頭する」企業(yè)性格です。

3月9日までに、A株の4軒の頭のブタの企業(yè)の前の2ヶ月の販売データはすべて爐を出て、力の限りを放して2019年下半期を超えて、このラウンドのブタの周期のための最も大きいです。

このうち、牧原株式1-2月の生豚の累計販売量は488.7萬頭で、溫氏株式、正邦科技と新希望の3社の合計に相當(dāng)します。

増速について言えば、牧原株式は前年同期の販売臺數(shù)は139.5萬頭で、増速は25.3%に達(dá)し、新希望の158.5%の伸びとプラス科學(xué)技術(shù)の139.8%の伸びを上回った。

対照的に、これまでの生産能力の基礎(chǔ)は悪くなかったが、ここ2年の生産能力の拡張力が明らかに弱い溫氏の株は、販売の伸びが足りないため、會社自身の経営戦略と関係があるかもしれない。

2020年の販売ペースについては、1-2月は豚の養(yǎng)殖企業(yè)の売上高の低さで、売上高の伸びは主に下半期に集中している。

相対的な「シーズンオフ」を背景に、微視的なサンプルとして上場した豚企業(yè)の集団放量が注目されている。この傾向が続けば、豚の価格はさらに下落する。

第一四半期は同時期に増加する見込みで、4300萬頭の「天量」は検証されている。

豚の価格は年內(nèi)に反落が予想され、市場の注目點もすでに「量」に移っている。

他のいくつかの養(yǎng)殖企業(yè)と違って、牧原株は毎年1月、2月の販売データを統(tǒng)合して発表しています。

これに対し、牧原株式の販売データについて、売り手機(jī)関は、同社の2021年の豚の出荷量は4300萬頭に達(dá)する見込みだとコメントしています。牧原株式は2020年の出庫分を合計すると1812萬頭にすぎず、売主が提示した出欄予想額の伸びは137%に相當(dāng)する。

面白いことに、3月9日にメディアが報道した後、この研報は翌日神秘的に消えてしまいました。一部のサイトに痕跡が殘っています。

実際、4000萬頭を超える出馬予想も無要因ではない。

少なくとも、牧原株式の観點から言えば、この生産能力の基礎(chǔ)が備わっている。

2020年7月、同社は機(jī)構(gòu)の調(diào)査を受ける時、「6月30日までに會社が作り上げた生産能力は3500萬頭前後で、年末には4000萬から5000萬頭に達(dá)する可能性がある」と述べた。

やや矛盾しているのは、上記の売り手が売上高の137%を増加させると同時に、牧原株式に対して2021年の利益予想値は346.22億元で、前年比の伸びは20%に過ぎないと見込んでおり、「引き続き推奨する」という評価を與えたことである。

同研究員は報告書を発行する際に、年內(nèi)の豚価格下落の見通しを明らかに示した。

しかし、21世紀(jì)資本研究院は、1～2月の販売データを見ると、牧原株式の第1四半期はまだ成長が見込まれており、2020年第1四半期の41.31億元の高利益基數(shù)を背景にしても、成長が期待されている。

判斷根拠は依然として価格の関係を量るので、つまり販売量の増加速度は完全にブタの価格の下落の影響を覆い隠すことができます。

総合牧原株式はこれまでのデータを見ると、會社の2020年のコストはずっと15元/kgの上下に変動しています。この基準(zhǔn)によると、牧原株式は今年1-2月の粗利率は約44.4%で、期間中の豚の売上高は122.81億元で、粗利益は54.5億元と推定されていますが、このうち3月の販売量をまだ計算していません。

もし3月の価格、販売量の変化有限ならば、會社の今年の第1四半期の粗利益は81.75億元ぐらいであると予想して、年化の利潤は327億元で、やや上述の売り手機(jī)構(gòu)の予想値を下回ります。

上記の売り手及び21世紀(jì)資本研究院の年平均利益試算を総合して、牧原株式の2021年1株當(dāng)たり利益は8.9元となる見込みです。

3月11日の105.65元の終値で計算します。會社のPEは約11.87倍です。

會社の歴史的な推計値の動きと比較してみると、2019年Q 1會社は赤字狀態(tài)にあるが、株価は非疫病刺激の下で連続的に上昇し、その年のQ 2の推計値はマイナスに転じる。その後、豚の価格が上昇するにつれて、利潤が急速に釈放され、予想値は連続的に反落している。

現(xiàn)在、12倍程度の水準(zhǔn)は2020年のQ 4を下回り、歴史的に下位の近くにある。

単純にこの角度から見ても、ある程度の空間が向上します。

しかし、上記の結(jié)論は全部牧原株式1-2月の販売データに基づいており、將來の業(yè)績の現(xiàn)金化、株価の変化にはまだ多くの不確定要素が存在していると推定されている。

世論と株価が関連していますが、前2月の機(jī)構(gòu)の活発さが増しました。

2015年以前の市場と比べて、A株市場の各方面は大きく変化しています。

メディアの角度から言って、財経種類のコミュニティ、メディアから立ち上がります。上場企業(yè)のニュースについて言えば、深さのパーソナルクラス報道から純粋な情報類への転換の特徴が明らかであるだけでなく、コンテンツ供給者の増加に加えて、市場には重複した無駄な情報があふれている。

機(jī)構(gòu)面では、上場企業(yè)の數(shù)が急速に膨らみ、すべての上場企業(yè)をカバーすることができなくなり、市場の二極化が深刻で、大手企業(yè)が支持され、小市企業(yè)は注目されていない。

21世紀(jì)の資本研究院は、上述の業(yè)界動向の変化と利益を捨てては論じないが、少なくとも我々のサンプル會社を観察するために新たな視點を提供してくれた。つまり株価の変動と市場の注目度には一定の相関がある。

このため、今期の「21強(qiáng)核投資研」は、牧原株を手本に、注目度を測る定量的な指標(biāo)をいくつか試み、株価の変動との関係を探っています。

視角を観察して、メディア、機(jī)構(gòu)の2つの次元で主とします。前者の評価因子は、國情情報統(tǒng)計、人気株ランキングなどの指標(biāo)を含み、後者は売り手研報の発表頻度、機(jī)関取引の活性度などの指標(biāo)を含む。

2018年12月までに、同社の世論の注目度が空白となり、當(dāng)該機(jī)構(gòu)が収集したデータの欠落及び牧原株式自體の注目度が不足していることに関連する可能性がある。

その後の連続データは大きく三つの段階に分けられます。2018年末から2020年2月、2020年2月から11月、2020年11月までです。

世論指數(shù)のピークは、それぞれ2019年11月、2020年7月、2021年1月に現(xiàn)れた。

この3つのノードは、それぞれ豚の現(xiàn)物価格のこのサイクル以來の3つの高い點に対応しています。それぞれ40元、37元、35元ぐらいです。

反対に牧原の株式を見て、會社の97%以上の収入は豚から來て、両者の関連性はきわめて強(qiáng)いです。

上記3つの運(yùn)転期間の中で、2018年末から2020年2月まで、牧原株価の世論指數(shù)は連続して株価と同時に上昇しています。正の関連特徴は明らかです。2020年2月から7月にかけて、世論指數(shù)が上昇し、株価が上昇し、後半の7月から11月にかけて、世論の注目度と株価が一斉に下落します。

2020年11月、メディアの注目度が再び上昇し、牧原株式は過去最高を更新しました。

しかし、全體の注目度は前の2ラウンドよりやや弱く、會社の株価はやや下がっています。

牧原株式の市場注目度ランキングと株価の変化を比較しても、両者は一定の相関を保っていることがわかる。

観察期間中、典型的な2回は1月3日、1月25日で、それぞれ牧原株式が昨年12月の販売データ、2020年の業(yè)績予告を発表することに対応し、當(dāng)日の注目度指數(shù)は大幅に上昇し、その後、株価は段階的に上昇した。

後の會社の株価が上記メディアの注目度などの指標(biāo)と相関していれば、次の四半期の業(yè)績予告、2020年の年報前後に株価が好調(diào)に推移する見通しです。

機(jī)構(gòu)の次元については、今回二つの指標(biāo)を選び、それぞれ売り手機(jī)関のために、発表頻度と大口取引機(jī)関の座席取引データを報告します。

売り手機(jī)構(gòu)は発表頻度を研究して、上場會社の定期報告発表時點、Wind格納データなどの要素に邪魔されます。

しかし、最近1月に牧原株式の業(yè)績を予測した売り手機(jī)構(gòu)は20社で、これまで4ヶ月間は18社だった。前回は20社に達(dá)したのは6ヶ月前にさかのぼり、當(dāng)時の牧原株式は調(diào)整段階にあり、その後しばらくは株価の段階的に底が見えてきた。

対照的に、機(jī)関席の大口取引の活性度の指標(biāo)は定量化しやすい。

統(tǒng)計によると、1月現(xiàn)在、機(jī)関席の合計は11件の購入取引があります。このような密集した取引行為は、2020年8月24日から9月17日までに発生し、期間の合計取引回數(shù)は8件である。

違いは、1月から現(xiàn)在までの販売席の多くは証券営業(yè)部で、2020年9月前後の販売者はほぼ全員が議席ということです。

このように見ると、年初現(xiàn)在の機(jī)関取引の「含金量」は2020年9月のそれより高くなります。

把握しにくい変數(shù)

株価の下落の影響要素が多すぎて、業(yè)界、會社の研究は私達(dá)に多くの変數(shù)の中の少ない部分を解決するように助けてくれるだけでなく、企業(yè)の収益の変化の成り行きの問題のようです。

これは「21強(qiáng)核投資研」では解決できない問題です。研究機(jī)関、投資機(jī)構(gòu)もそうです。業(yè)界の需給や新技術(shù)が現(xiàn)れたり、企業(yè)自身の経営、資金に問題がある時、企業(yè)の価値を見直さなければなりません。

本期のサンプル?牧原株式についてだけ言えば、短期的に見られる変數(shù)は以下のいくつかの點が含まれています。

一つは、會社の株価上昇を推進(jìn)するコアロジックの弱體化リスクである。豚の価格は2月末の下落の過程で、すでに2020年から今までの2回の低さの近くまで下落しました。豚の産出ハードルが徐々に上昇し、さらに反落するのは必然です。

牧原株式は、今年1-2月の26.95元/kgの販売価格も、2020年5月の26.2元/kgの低さに十分に近づいています。さらに下落すれば、會社の生ブタの収益力は、2019年9月の水準(zhǔn)まで下落します。これは直接に會社の利潤率の低下を招きます。

上記の試算によると、1-2月の44.4%の粗利率で計算しても、明らかに減少の余地があります。

第二に、牧原株式は、歴史的な販売動向と比較して2019年に非疫病のために発行された量が減少したほか、他の年は成長を維持しています。

しかし、一つの問題があります。基數(shù)が大きいほど、増加速度が遅くなります。

2020年に1800萬頭の販売を?qū)g現(xiàn)した上で、會社は今年も100%以上の売り上げを維持できますか？

次の2020年報では、売り手の予想通り4300萬頭の出馬計畫が示されていますか？

仮に4300萬頭を出したとしても、今年は予定通りに達(dá)成できますか？

部分的に存在する非疫病の再発狀況は、上場會社の放量に影響を與えますか？

最後に、第二級市場からの変數(shù)があります。

A株の市場は本船を通じて(通って)下落した後に、機(jī)関の抱団の成り行きは引き続き継続することができますか？

豚の価格下落のサイクルの中で、牧原の株価に対してより高い評価基準(zhǔn)を與えることができますか？

どのような妨害要素が変化しても、市場は牧原株式の當(dāng)面の見通しを調(diào)整する。これらの変數(shù)は、段階的に検証する時間が必要です。

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