低金利環(huán)境下の資産管理者は、リスク資産を適切に配置することにより、収益を増やす必要がある。

2020年以來(lái)、「固收＋」の製品は資本管理業(yè)界の新たな人気になりました。

一方、低金利の環(huán)境下では、債券の利率と資本の利益はいずれも減少しており、資産管理者は適切な配置を通じてリスク資産の増厚収益を必要としている。一方、資本管理業(yè)界のモデルチェンジは、投資家のリスクコントロールの前提の下で、著実な収益の代替製品を見(jiàn)つける必要がある。

2020年には、「固收＋」は期待に背かず、好成績(jī)を収めました。その中で、負(fù)債混合型ファンドの収益率は10%を超えました。

しかし、「固收＋」ファンドにも周期性がある。

今年の第1四半期、A株の風(fēng)雲(yún)は突然変異して、大量の基金は“お母さんが転んで見(jiàn)分けません”になって、その中は攻守兼?zhèn)浃巍肮腆wが+を収めます”の基金の第1四半期に多くも“固體が収めます-”の情況が現(xiàn)れました。

第一四半期の「固収＋」の業(yè)績(jī)が発表されました。Windデータによると、2021年第一四半期には55.67%の「固収＋」だけがプラスの収益を収め、正の収益は0-2%の區(qū)間に集中的に分布し、「固収＋」全體の表現(xiàn)は平凡です。

しかし、第一四半期にも137匹の「固收＋」が2%以上の収益を上げています。A株が暴落した市場(chǎng)環(huán)境下で、相変わらず実力を発揮しています。

しかし、隠し立てしないでください。大量の「固收+」が「固收-」に変わります。

投資はマラソンであり、參考指標(biāo)として中長(zhǎng)期の業(yè)績(jī)が重要（例えばファンド3年、5年、10年ランキング）であると同時(shí)に、短期の業(yè)績(jī)にも注目が必要であり、市場(chǎng)の周期的な急変の機(jī)會(huì)によってチャンスを捉え、リスクを避けるためである。今回の分析は「堅(jiān)調(diào)＋」ファンドの第一四半期の業(yè)績(jī)です。

「堅(jiān)調(diào)＋」の四半期業(yè)績(jī)はどう思いますか？どのような「固收+」が良い収益を収めたら、どのような種類(lèi)が「固收-」になりますか？「固收＋」ファンドは権益基金、固收基金と比べて、業(yè)績(jī)はどうなりますか？「固定収入＋」ファンドを買(mǎi)うべきですか？どのように「固定収入＋」ファンドを選択しますか？

「固収＋」第一四半期の業(yè)績(jī)発表

Windデータによると、2021年第1四半期の1667基金のうち、923は正の利益（55.67%を占める）だけを獲得し、722は負(fù)の利益（43.57%を占める）のみを獲得し、12の収益は0である。

第一四半期の負(fù)債混合型ファンドの業(yè)績(jī)トップ10は、南方の榮歓が定期的に12.28%開(kāi)放され、募集叡逸が9.21%で、浙商豊利が6.64%増強(qiáng)され、安信民が著実に成長(zhǎng)したA 5.74%で、安信民が著実に成長(zhǎng)したC 5.65%で、申萬(wàn)菱信が転換できる5.29%で、國(guó)富中國(guó)の利回りは4.98%で、渤海匯金叡%で、渤海匯金がA 4.61%で選ばれた。

ちなみに、第一四半期のTOP 10の中には、8が負(fù)債混合型ファンドだけで、2は二級(jí)債務(wù)基だけである。

公募の分野では、典型的な「固收＋」ファンドのタイプは、負(fù)債混合型ファンド、二級(jí)債務(wù)基及び一級(jí)債務(wù)基である。その中で、前の二つの経典があります。

Windデータ統(tǒng)計(jì)において、第一四半期の業(yè)績(jī)を統(tǒng)計(jì)できる「固受＋」基金（1657匹）は、偏債混合型ファンド（847匹）、第二級(jí)債務(wù)基（651匹）、一級(jí)債務(wù)基（159匹）を含む。

今年の第1四半期には、負(fù)債混合型ファンドの平均収益率は0.16%、第2級(jí)債務(wù)基の平均収益率は-0.43%、第1級(jí)債務(wù)基の平均収益は0.02%であった。

このうち、負(fù)債混合型ファンド847はA、B、Cを含むだけで、495匹（比率58%を占める）上昇し、二級(jí)債務(wù)基651匹（A、B、C端を含む）、326個(gè)のファンド（數(shù)量比50%）が上昇し、一級(jí)債務(wù)基159匹（A、B、C端を含む）、102匹（數(shù)量比64%を占める）が上昇した。

下を見(jiàn)てください。「固定収入＋」の中で最も典型的な偏債混合型ファンドと二級(jí)債務(wù)基の四半期業(yè)績(jī)です。

第一四半期の「固定収入＋」の業(yè)績(jī)では、847只の負(fù)債混合型ファンドの平均収益は0.16%で、業(yè)績(jī)は明らかに両極化した。495本の正の収益は58.44%を占め、352本のゼロまたは負(fù)の収益は41.56%を占めています。

言及する価値があるのは、舊正月の前に、A株は人気があって、すべての負(fù)債混合型ファンドは良い収益があります。平均収益は2.83%で、いずれの負(fù)の収益基金も現(xiàn)れていません。

しかし、春節(jié)以來(lái)、市場(chǎng)が暴落した後、偏債混合型ファンドは平均2.36%下落し、4割近くの偏債混合型ファンドはプラスからマイナスに転じ、明らかに「固收＋」から「固收－」に変わった。

典型的な例としては、例えば國(guó)富中國(guó)収益基金は、春節(jié)前（2021-1-2021-10）の収益16.17%で、「固定収入＋」基金の中では業(yè)績(jī)ランキング1位だったが、春節(jié)後（2022-18-2023-31-31）に収益が大幅に下落し、?9.63%であった。最終四半期の収益は4.98%で、第一四半期の「堅(jiān)調(diào)＋」の業(yè)績(jī)ランキングでは第7位だった。

負(fù)債混合型ファンドは今年第1四半期の業(yè)績(jī)で「氷火二重天」を上演し、負(fù)債混合型ファンドは今年第1四半期の収益の差が27.34%に達(dá)した。

第一四半期の「固定収入＋」は137%で2%以上の収益を上げました。そのうち71%は負(fù)債混合型ファンドだけで、52%を占めています。

ちなみに、歴史的には、「固收＋」ファンドの収益が最も高いファンドの多くは偏債混合型ファンドから來(lái)ています。例えば、第一四半期の「固収＋」業(yè)績(jī)のトップ10には8つの負(fù)債混合型ファンドがあります。

もう一つの種類(lèi)の「固定収入＋」は典型的な代表は二級(jí)債務(wù)基で、Windデータ統(tǒng)計(jì)では、第一四半期の651匹の二級(jí)債務(wù)基の平均収益率は-0.43%で、偏債混合型ファンドの平均収益0.16%を下回っている。

そのうち、495本の正の収益は58.44%を占め、352本のゼロまたは負(fù)の収益は41.56%を占めています。

舊正月前（2021-1-2021-10）、A株が大幅に上昇した場(chǎng)合、二級(jí)債務(wù)基の平均収益は1.57%で、偏債混合型ファンドの2.83%を下回ります。春節(jié)後（2022-28-2023-31-31）、A株が暴落した場(chǎng)合、二級(jí)債務(wù)基の平均収益は-1.90%で、負(fù)債混合型ファンドの2.36%を上回った。

簡(jiǎn)単に言えば、二級(jí)債務(wù)基と偏債混合型ファンドは、同じ「固収＋」であるが、収益の面では、二級(jí)債務(wù)基がより安定しており、その上昇幅は偏債混合型ファンドほど大きくないが、下落幅も負(fù)債混合型ファンドほど大きくない。

一つのデータから――株式市場(chǎng)の価値が基金資産の正味価値に占める比率――両者の業(yè)績(jī)の違いを説明することができます。二級(jí)債務(wù)基は普通20%以下です。一方、負(fù)債混合型ファンドは去年の底には約50%の正味価値が20%以上あります。これは偏債混合型ファンドがA株の影響を受けやすい原因です。

「固定収入＋」の今年の第一四半期の業(yè)績(jī)について、投資信託の首席戦略家の張婷氏は「全體的に見(jiàn)て、『固定収入＋』の業(yè)績(jī)表現(xiàn)は予想に合っている」と述べた。

張婷氏は、今年の収益率が良い「固収＋」の製品は、主に2つの要因から派生していると分析しています。1つは、今年の市場(chǎng)の変動(dòng)が大きくなる段階で、ファンド保有倉(cāng)庫(kù)の株価の評(píng)価値が相対的に低く、持ち倉(cāng)高位株比率が少ないこと、もう1つは「固収＋」が去年の底か、または今年の1月に適切な選択を行った時(shí)に、株の在庫(kù)を下げました。

周期的に投資する「固定収入＋」のロジック

A株市場(chǎng)の揺れの中、どこにも安置されていない資金があふれています。この時(shí)、「固定収入＋」基金、権益基金を買(mǎi)うべきですか？それとも固定収入基金ですか？

まず、第一四半期の「固收＋」ファンドの業(yè)績(jī)を見(jiàn)てみましょう。権益基金、固收基金と比べて、一體どのように表現(xiàn)されていますか？

今年の第1四半期の平均収益から見(jiàn)ると、異なる種類(lèi)のファンドは株式型ファンド-2.63%、混合型ファンド-2.26%、中長(zhǎng)期純債型ファンド0.67%、「固定収入＋」ファンド1.18%となっている。

一方、「固定収入＋」基金の中で、今年第一四半期の平均収益は、負(fù)債混合型ファンドの0.16%、第二級(jí)債務(wù)基の0.43%、第一級(jí)債務(wù)基の0.02%である。

全體的に見(jiàn)ると、第一四半期において、在庫(kù)が高いほど、ファンドタイプの平均下落幅が大きくなります。例えば、収益率から見(jiàn)て、中長(zhǎng)期純債型ファンドは0.67%>「固定収入＋」ファンドはハイブリッド型ファンド-2.26%>株型ファンド-2.63%

「固定収入＋」ファンドは株式の倉(cāng)庫(kù)位置が少ないため、負(fù)債混合型ファンド0.16%>一級(jí)債務(wù)基0.02%>二級(jí)債務(wù)基-0.43%である。

簡(jiǎn)単に言えば、今年の第一四半期には、全體として、「固收＋」ファンドの収益は固收基金と違って、「固收-」になっていますが、業(yè)績(jī)は「転?zāi)覆徽J(rèn)」の権益系ファンドより良いです。

しかし、第一四半期の業(yè)績(jī)は、「堅(jiān)調(diào)＋」の歴史上の長(zhǎng)期的な印象とは一致しない。

長(zhǎng)期収益から見(jiàn)ると、Windデータによると、「固定収入＋」の典型的な偏債混合型ファンドは、ここ10年の年平均成長(zhǎng)率は11%近くで、この収益は現(xiàn)在の1年間の銀行投資信託よりはるかに高く、中長(zhǎng)期純債基金のここ10年の年平均成長(zhǎng)率5%をはるかに上回っている。

しかし、「固收＋」ファンドは偏株型ファンドと同様、周期性もあります。例えば、過(guò)去の2019年、2020年には、負(fù)債混合型ファンド指數(shù)は2年連続で平均収益率が10%を超えたが、2018年の負(fù)債混合型ファンド指數(shù)のリターン率は0.22%しかなく、今年の四半期は0.16%しかない。

一般的には、「固收＋」はA株の牛市において収益がより良いです。「+」は主に株或いは転換可能債務(wù)から來(lái)ています。株市場(chǎng)が悪い時(shí)は、「固收＋」は商品を固収するよりもいいです。

現(xiàn)在株式市場(chǎng)が揺れていますが、市況があまりよくない時(shí)期にあります。張婷さんは「固定収入＋製品は市場(chǎng)の変動(dòng)が大きくなると、変動(dòng)を下げる役割を果たし、適切な配置ができる」と提案しています。

実際には、長(zhǎng)期的に見(jiàn)て、「固收＋」ファンドの収益は固収商品より良いです。このため、21世紀(jì)の経済報(bào)道記者が取材した複數(shù)のファンドマネジャーは、「固定収入＋」は長(zhǎng)期的な保有と投資に値すると提案しています。全體的には「固定収入＋」のリスク収益比は割高です。投資者が長(zhǎng)期にわたって「固定収入＋」の製品を持っていますが、一時(shí)の業(yè)績(jī)だけを見(jiàn)てはいけません。例えば、3年まで引き延ばして、「固定収入＋」の収益が固収製品を超えて達(dá)成することがよくあります。

しかし、ファンドの重倉(cāng)株と倉(cāng)位の違いにより、同型ファンドの業(yè)績(jī)分化が比較的大きい。したがって、特定の種類(lèi)のファンドは他の種類(lèi)のファンドよりも収益が良いという結(jié)論はない。

そのため、張婷は「固收＋」の製品を選ぶことを提案した時(shí)、いくつかの面から考えられます。一、基礎(chǔ)情報(bào)の要求、規(guī)模は2億より大きく、歴史的撤退は5%より高くないです。ファンドマネジャーの就業(yè)年限は3年より高いです。適切な選択を通じて、グループの収益リスク比を向上させ、ファンドの撤退を低減させる。四、ファンドマネジャーの株式選択能力がより強(qiáng)く、長(zhǎng)期的に良好なアルファベット収益を備えている。自身の「固體収入＋」製品は主に株式部分で「+」の実現(xiàn)を行う。株の超過(guò)収益が弱い場(chǎng)合、「固體収入-」になることを排除しない。五、できるだけ強(qiáng)い投資チームの配置を選択する。のファンド會(huì)社、特に債券投資の部分です。

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