華誼兄弟窮局透視：お金が足りないだけでなく、賭けに失敗して、ワーテルローに遭遇しました。

上場會社の華誼兄弟にしても、大株主の王忠軍にしても、王忠磊の兄弟にしても、お金が足りない狀態に陥っています。

5月12日夜、華誼兄弟（30027.SZ）の公告によると、會社の発展の実際狀況と実際の必要性によって、會社は2021年5月11日に深交所に「華誼兄弟メディア株式有限公司特定の対象に株券を発行し、そして創業板に上場して審査を中止する申請」を提出しました。そして、2021年5月11日に、深交所の承認により審査を中止するという返事を受けました。

これは「補血」のプロセスが一時停止することを意味します。

これまで5月10日、華誼兄弟と華誼兄弟（天津）投資有限公司は強制執行3億元を暴露されました。

華誼兄弟の資金問題が再び注目されている。

風景が変わらない“A株の映畫とテレビの第1株”から、今までしきりに資金の問題が現れて、華誼の兄弟は何を経験しましたか？

兄弟は金に困っている

華誼兄弟は近日消息が絶えない。

5月10日、王忠軍、王忠磊が3億元の執行を強制されたというニュースが広がりました。

中國執行情報公開網によると、5月7日、王忠軍、王忠磊及びその支配する華誼兄弟（天津）投資有限公司は北京市第二中級人民法院に被執行者として登録され、執行標的は3.04億元である。

華誼兄弟はお金が足りなくて、映畫とテレビの寒い冬の時はもうニュースではありません。以前に王忠軍が絵を売ったり、家を売ったりするというニュースがありましたが、今回は強制執行される狀況になりました。

5月10日夜、華誼兄弟がリスク提示公告を発表したところ、會社と実際支配人の了解を得て、當該金額は実際支配者の個人投資事項から発生し、上場會社と関連がないということです。実際の支配者はまだ裁判所からの具體的な文書を受け取っていません。現在、実際の支配者は関係者とコミュニケーションしながら解決策を協議しています。本公告開示日までに、実際支配者は保有する上場會社の株式が司法に凍結される狀況が存在しない。

上場會社は王忠軍、王忠磊両兄弟が3億元の執行を強制されたことは上場會社とは関係がないと強調していますが、2人の兄弟が上場會社の華誼兄弟の第1位と第3位の株主であり、その資金狀況は上場會社の株権の安定性につながりかねません。もう一つ言われた事実は、上場會社も華誼兄弟も金に困っているということです。

5月11日、華誼兄弟はリスク提示進展公告を発表し、実際の支配者と関連者との意思疎通協議を経て、本公告日までに、雙方は和解協議を締結し、北京市第二中級人民法院に屆出を提出したと発表した。乙の王忠軍、王忠磊、華誼兄弟（天津）投資有限公司は雙方が約束した返済計畫に基づいて甲の中國民生信託有限公司にお金を支払うことを確認し、自発的に承諾し、増信措置を提供する。乙が協議の約束通りに全部の金額を支払うことができない場合、甲は乙に違約責任を負うように要求する権利がある以外、裁判所の執行を引き続き回復する権利がある。

3億円の借金の和解は一時的に成立しましたが、5月12日に続いて、華誼兄弟はまた公告を発表しました。

公告によると、華誼兄弟は特定の対象に株式申請書を発行し、2020年12月31日に深交所で受理した。會社の発展の実際的な狀況と実際の必要性によって、會社は2021年5月11日に深交所に「華誼兄弟メディア株式有限公司特定の対象に株券を発行し、かつ創業板に上場して審査を中止する申請」を提出しました。中止申請期間は3ヶ月を超えないとして、2021年5月11日に深交所の同意で審査を中止するという返事を受け取りました。

華誼兄弟によると、會社は積極的に今回の発行に関する事項の処理を進めており、上場會社全體の株主利益の保障に全力を挙げるという前提の下で、會社の長期的な戦略配置と持続可能な発展に必要な解決策を模索している。関連の仕事が完成したら、會社は適時に深交所に審査の再開を申請します。

この増加計畫は2020年4月28日までさかのぼります。當日、華誼兄弟が非公開発行A株の事前案を発表したところ、2.78元/株非公開発行で合計8.24億株を超えない予定で、募集資金総額は22.9億元を超えない。発行費用を差し引いて流動資金の補充と借金の返済に用いるという。発行対象は阿里影業、騰訊コンピュータ、陽光生命、象山大成天下、豫園株式、名赫集団、信泰人壽、三立経控、山東経達です。すべての発行対象者は現金で引き受ける。阿里影業、騰訊コンピュータは今回非公開発行の株を予約して関連取引を構成します。

これはきっと計畫を増やしてかつて調整を経験したことがあります。2020年12月7日夜、華誼兄弟公告によると、會社は定価方式と発行価格、発行數量、発行対象及び予約方式、ロック期限と資金募集用途などを調整した。調整後の改定案で、華誼兄弟はロック価格を入札価格に変更します。調整前の発行価格は2.78元/株で、調整後の発行価格は「定価基準日前の20日間の取引日の株式の平均価格の80%を下回らない」としています。調整前の発行A株數は8.24億株を超えず、調整後の発行株數は8.33億株を超えない。

定増の中止は、華誼兄弟が待ちわびていた「補血」が後回しにされることを意味しています。華誼兄弟の返済圧力はすでに目前に迫っています。

第一四半期報によると、華誼兄弟は2021年第一四半期末の貨幣資金6.44億元であると同時に、短期借入は19.15億元、一年以內に満期となる非流動負債は0.46億元、長期借入は11.71億元、未払債権は2.22億元で、長期間債務は合計33.54億元である。

華誼兄弟はなぜこのような資金難に陥ったのですか？

華誼「変形」

5月13日、華誼兄弟は3.68元/株を受け取り、総時価は102億元である。2015年の牛市の期間に、A株の映畫とテレビの業界の第1軒の上場會社として、“長兄”の華誼の兄弟の市価は一回800億元を上回りました。

大陸の映畫とテレビの業界が野蠻に成長した10年に、映畫とテレビの作品の短周期、高収益の特徴は、早期に入局した華誼を第一組の映畫とテレビの配當金に追いつかせました。

2009年、華誼兄弟は証監會創業板を通じて審査し、國內初の上場映畫業界株となりました。上場當時、會社が実現した営業収入は6.04億元、純利益は0.85億元で、2015年までに、営業収入と純利益はそれぞれ38.74億元、9.76億元に達し、6年間でそれぞれ5.41倍、10.48倍増加しました。

しかし、2016年から華誼兄弟の経営業績が著しく低下し、2018年から2020年まで3年連続で巨額の損失を計上し、合計で61.95億元の損失を計上した。

この中で、映畫とテレビの業界全體の変遷を除いて、また2つの要素が注目に値する。

一つはスターに対する深い結合とそのシェル會社に対する大きな合併である。最近華誼兄弟と馮小剛の賭け結果が注目されています。馮小剛さんは賭けの失敗に対して華誼兄弟の業績補償を必要としますが、華誼兄弟にとってもいいニュースではありません。これは華誼兄弟の最大の「金のなる木」が富を築く能力が期待できないという意味です。また、賭け期間が終わることは、未來の大きな変化を意味します。

二つ目は華誼兄弟がここ數年に行った実景娯楽関連の業務配置です。業界の寒い冬、実景娯楽の高投入に加えて、投資コストが10年以上の長い周期で本に帰る特徴があります。

賭けに負ける

華誼の天下の半分は馮小剛が打ったものです。王忠磊は言ったことがあります。

最近、華誼兄弟と馮小剛の賭け結果が注目されています。年報によると、馮小剛傘下の浙江東陽美拉メディア有限公司（以下「東陽ラテンアメリカ」という）はまだ業績の承諾が完了していないため、契約に基づいて華誼兄弟の1.68億元を補償する必要があるという。

このお金は今の現金の流出に不足している華誼兄弟にとって重要ですが、馮小剛さんは賭け失敗に対して華誼兄弟にとってもいいニュースではありません。

五年前、華誼兄弟は10.5億円で馮小剛傘下の東陽ラテンアメリカ株式の70%を買収し、賭けに関する契約を締結しました。合意に基づき、5年以內に東陽美拉が完全に利益を得られなくても、馮小剛は6.74億元を弁償し、華誼兄弟の買収額より低いです。

五年間、馮小剛さんは二年間の純利益要求を達成していません。これに基づいて計算して、馮小剛さんは8億円を儲けました。

華誼兄弟にとって、市場価値は2015年の高値から8割以上蒸発しました。この3年間で母の純利益の累計損失は60億元を超えて、経営難に陥っています。

「深さバインディング」馮小剛さん、これは華誼兄弟が最も注目されている買収合併ですが、唯一ではありません。

2015年10月、華誼は7.56億元のプレミアムで浙江東陽の映畫とテレビの娯楽會社の70%の株を買収しました。その時、この會社は1日だけ設立して、登録資本金は1000萬元で、典型的な「カラ殻會社」です。

また、華誼兄弟も現金2.52億元を支払って、設立三ヶ月の浙江常昇に70%の株を買いました。これも一回の超高プレミアム取引で、プレミアム率は36倍近くです。

華誼兄弟が高価な価格を払ってこれらのシェル會社を買収した背景には、これらの會社の舞臺裏を狙った演出家、有名な監督、俳優の李晨、馮紹峰、アンジェラaby、杜淳、張國立などがあります。會社と有名な監督、有名な俳優との結合は、未來の緊密な協力、資源上の有無相通ずることを意味しています。

上記の買収は業績対賭け契約を締結しましたが、『攜帯電話2』による映畫業界の稅務騒動や疫病による映畫業界の立ち退きなど、子會社の収入も圧力に直面しています。

名監督、名優との深い結びつきが、華誼兄弟に栄光をもたらし、挑戦をもたらした。

一つの映畫の価値は興行収入だけで判斷されるわけではないが、上場企業にとっては興行収入による利益が必要である。興行成績から見ると、馮小剛はだんだん興行収入に対するアピール力を失っているようです。

論爭「実景娯楽」

2014年の創立20年の祝典で、王忠磊は華誼兄弟に「映畫の単一化に行く」と提案しました。馮小剛は「監督を不當に決めました。中國軍に従って不動産を作りに行きます。」

一部の人から見れば、この決定は華誼兄弟映畫の盛転衰えの重要な転換點となります。

その前に、會社自身は「映畫娯楽」會社として位置づけられていました。2014年以降、映畫娯楽、インターネット娯楽、ブランド授権は華誼兄弟の新しい「三乗馬車」となりました。それに対して、映畫及び派生、ドラマ及び派生、蕓能事務所、映畫館は「映畫娯楽」のサブプロジェクトとなり、単獨で営業収入とコストを披露しない。

王忠軍の夢は中國のディズニーランドを作ることです。

同年、華誼兄弟は55億元の資金を投じて作った初めての実景娯楽プロジェクト——馮小剛映畫公社を投入して運営しています。このプロジェクトは1400ムーの敷地を占めています。會社は間接的に18.9%の株式を持っています。その後、會社は大規模な株式の質権設定操作を開始し、資本運営を通じて他の企業を買収し、映畫の町を建設しました。

同時に、會社の映畫とテレビのプレートは“下り坂”を歩いています。2014年、華誼兄弟は映畫の興行収入1位の座を失いました。映畫の分野でも華誼は伝統の3位から8位に転落しました。

2014年から、華誼兄弟のドラマ収入はゲームより低くなり、2015年から2017年までの3年間、華誼兄弟の純利益は全體的に減少し始めた。

しかし、実景娯楽プロジェクトの大口投資は依然として続いています。

2018年8月、華誼兄弟映畫世界（蘇州）が開業し、投資総額は35億元である。2018年12月、華誼兄弟映畫小鎮（長沙）も対外開放され、プロジェクト総投資は30億元を超えた。

財務データから見ると、2018年會社のブランド授権及び実景娯楽部分の売上高は1.5億元で、収入の割合は3.84%を占め、前年比42%減少した。

業績の低迷で、王忠軍は自分の決定を見直すかもしれません。2018年、王忠軍は會社のすべての映畫プロジェクトに參加し、映畫業務に対するコントロールを全面的に強化し、華誼兄弟が映畫の本業に復帰すると発表した。

しかし、2018年には「黒白鳥」が訪れます。「攜帯電話2」によって、崔永元は馮小剛、范冰冰の「陰陽契約」に対する質疑を引き起こし、稅務嵐が映畫界を席巻した。2018年、華誼兄弟は上場10年の初赤字を迎えました。

インタビュー番組の中で、王忠軍は素直に承諾しました。これは華誼兄弟の重要な転換點です。

その後2019年、期待されていた馮小剛映畫『蕓のみぞ知る』の興行収入は2億元に満たず、他の主な投資家のコントロール項目は0で、CEOの王忠磊氏が指名して関連責任者を批判しました。このようなミスは致命的です。

2020年に疫病が発生し、全世界の映畫業界は大きな打撃を受けました。「ヤオハン」は全世界の興行収入の第一位を獲得しました。

「馮小剛効果」が弱まり、華誼兄弟の映畫業務はまだ回復していないが、大口投資の実景娯楽プロジェクトは短期的にはいくらの利益をもたらすことができない。

今年初めのインタビュー番組で、王忠軍はまだ実景娯楽プロジェクトに投資する決定に後悔していないと表明しました。

ただ、キャッシュフローの問題は、すでに目前に迫っています。さらに厳しい狀況が続くなら、當面の問題は「誰の兄弟ですか？」

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