KKRの基礎(chǔ)、弘毅：全億の健康トレーダーの背後にある千億薬局の小売市場(chǎng)の誰(shuí)が主な浮き沈みをしていますか？

21世紀(jì)イノベーション資本研究院研究員の申俊涵?北京の報(bào)道

? ? ? 最近、一つの醫(yī)薬品流通分野の大型取引の官宣が、薬局の小売業(yè)に対する注目を集めています。

5月13日、基石資本は、保有する全億の健康株式を全部大手の有名なプライベートエクイティ投資機(jī)構(gòu)に譲渡すると発表しました。今回の取引は近年の中國(guó)の醫(yī)薬流通分野で最大の持ち株型買(mǎi)収取引です。

? ? ?調(diào)査によると、全億健康は2016年に基礎(chǔ)資本によって設(shè)立され、礎(chǔ)石資本の最初の創(chuàng)設(shè)型持株買(mǎi)収投資である。五年間で、基礎(chǔ)資本は全億の健康プロジェクトに多くの心血を注いでいます。先後30億元近く投資して、多くの人を會(huì)社の運(yùn)営に深く參加させました。

2017年10月末、全億健康は數(shù)十億元のB輪融資を獲得すると宣言し、弘毅投資が投資をリードします。今回の融資後、弘毅投資は全億健康第二の株主となりました。今回の取引では、弘毅投資も全億の健康株式を持って一斉に売卻されます。

21世紀(jì)の経済報(bào)道記者の就職関係者によると、全億の健康な買(mǎi)い方はまさに國(guó)際PE大手KKRだという。チェーンストアはキャッシュフローのわりに良い不動(dòng)産で、規(guī)模が大きいのでPE投資に適しています。一方、比較的に見(jiàn)て、米國(guó)の薬局の小売業(yè)の整合性はより高く、ドルPEにとって、中國(guó)市場(chǎng)で相応の資産を買(mǎi)収し、さらに統(tǒng)合して向上させる自信と空間がある。もう一つのPE業(yè)界関係者は記者に分析した。

この取引の背後には、資本が薬局の小売業(yè)の広い市場(chǎng)に対する長(zhǎng)期的な見(jiàn)通しがある。米內(nèi)網(wǎng)と展望産業(yè)研究院の統(tǒng)計(jì)データによると、2012年から2019年にかけて、中國(guó)の小売薬局薬品の売上高は2268億元から4196億元に伸び、平均年の複合成長(zhǎng)率は9.2%となった。近年の小売薬局の薬品販売の伸びはやや落ちましたが、全體的には依然として高く安定した伸びを維持しており、市場(chǎng)の発展空間は広いです。

この超4000億規(guī)模の大市場(chǎng)には、益豊薬局、庶民、大參林、一心堂など多くの上場(chǎng)會(huì)社が現(xiàn)れています。21世紀(jì)の経済報(bào)道記者が整理したところ、上述の頭部薬局チェーン企業(yè)は早期またはIPOの設(shè)立後、投資機(jī)関が參加している姿を見(jiàn)せました。

例えば、益豊薬局は早くも2008、2009年に今日の資本の初期投資を獲得しました。一心堂は2010年6月に弘毅投資、君連資本の共同投資を獲得しました。大參林は2015年に鼎暉の投資、モルガン?スタンレーの共同投資を獲得しました。民衆(zhòng)は2015年IPO後、2019年に方源資本、春華資本を?qū)毪筏俊?/p>

また、一部の投資機(jī)関は自ら退場(chǎng)し、會(huì)社の孵化と運(yùn)営に深く參加しています。例えば、基石資本が発起した全億、高下を見(jiàn)下ろす高済などです。資本攪亂の下で、醫(yī)薬小売業(yè)の市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)の構(gòu)図はどうなっていますか？群れの雄が鹿を追う中で、誰(shuí)が最後まで笑うことができますか？

基礎(chǔ)は30億元を投入して、「養(yǎng)成」全億健康KRはディスクに接続する前に新しい基金の募金を完成します。

基礎(chǔ)資本は2001年に設(shè)立され、現(xiàn)在管理資産の規(guī)模は550億元を超えています。「集中投資、重點(diǎn)サービス」の理念を持って、基石の資本は思い切って良いコースで重金屬を壊して、持株型投資をします。全億健康とは、基石資本が持株型投資を行う主要なケースの一つであり、より正確には、これは創(chuàng)設(shè)型持ち株の合併投資である。

2014年、基礎(chǔ)資本は移動(dòng)醫(yī)療プロジェクトの全価値薬局に投資しました。この會(huì)社の創(chuàng)始者の呉興華は以前「薬局第一株」の海王星の最高経営責(zé)任者を務(wù)めました。投資時(shí)、基礎(chǔ)石と呉興華は醫(yī)薬小売業(yè)に対して深い交流を行った。その後、醫(yī)薬小売業(yè)に対する研究及び呉興華チームの認(rèn)可に基づいて、2016年には基礎(chǔ)資本金10億元と呉興華チームが迅速に全億健康を創(chuàng)立しました。

近年、全億の健康は「資本＋管理＋メカニズム」のモデルを通じて急速に発展し、江蘇南通済生堂、浙江溫州一正薬局などの小売薬局を連続的に買(mǎi)収しています。買(mǎi)収のほかに、全億の健康もここ二年で新店を開(kāi)くスピードを上げました。現(xiàn)在、全億健康は全國(guó)で約2500店の直営薬局を持っています。國(guó)內(nèi)売上高ランキングのトップ10の薬局チェーン企業(yè)です。

會(huì)社の現(xiàn)在の運(yùn)営狀況について、基石資本投資部の取締役兼全億健康副総裁の陳書(shū)燕はインタビューを受ける時(shí)、會(huì)社は現(xiàn)在発展態(tài)勢(shì)が良好で、主要経営データはすでに醫(yī)薬チェーン業(yè)界の第一陣営に入りました。

會(huì)社の大株主創(chuàng)始の基礎(chǔ)となる資本として、全億の健康プロジェクトに多くの心血を注いでいます。機(jī)構(gòu)は前後して30億元近く投資し、多くの人を會(huì)社の運(yùn)営に深く參加させました。基礎(chǔ)も全億設(shè)計(jì)のために融資プラットフォームを開(kāi)放し、2017年8月、全億健康は弘毅投資によって投資された數(shù)十億元のB輪融資を獲得し、弘毅もこれによって全億健康第二大株主となりました。

資本の攪亂の下で、薬局の小売業(yè)は概括的に4つの主流派になりつつある。視覚中國(guó)

基礎(chǔ)資本はなぜこの時(shí)に全億の健康株式を売卻することを選択しますか？基礎(chǔ)となる資本副會(huì)長(zhǎng)兼全億健康會(huì)長(zhǎng)の林凌氏は、「基礎(chǔ)となる資本は醫(yī)薬品チェーンの発展と全億の健康な未來(lái)に対して好ましくないというわけではない。今回の販売は基金投資期間の考慮に基づくものが多い」と述べた。將來(lái)の基礎(chǔ)となる資本は引き続き大健康、大消費(fèi)産業(yè)への投資を増やしていく。

今回の取引の買(mǎi)い手は、「ウォールストリート買(mǎi)収の王」と呼ばれていたKKRです。あるPE業(yè)界関係者は21世紀(jì)の経済報(bào)道に対し、KKRの受け皿は多方面の考慮に基づくかもしれないと分析しています。

まず、マクロ環(huán)境から言えば、ドルが放水され、多くのドルファンドが大量の資金を集めています。今年4月にKKRはアジア4期ファンドの募集を完了し、アジア太平洋地域最大のプライベートエクイティファンドとなり、ファンド規(guī)模は150億ドルに達(dá)したと発表しました。以前の慣例によれば、KKRアジア基金は普通1/4から1/3の割合で中國(guó)市場(chǎng)に投入されます。このように推計(jì)して、このファンドはKKRの中國(guó)での投資のために約40億ドルを追加します。火薬はすべて整えたら、良い資産を探して投資したいです。

その次に、KKRは醫(yī)療の健康な業(yè)界に対してよく知らないで、中國(guó)市場(chǎng)でもとっくに合併合併の投資の配置があります。2018年9月、KKKRは中國(guó)で新たな病院投資管理プラットフォーム會(huì)社の仁康投資を設(shè)立すると発表しました。仁康投資は買(mǎi)収、病院拡張と統(tǒng)合を通じて、KKRと共に先端醫(yī)療資源と管理経験を?qū)毪贰ⅴ抓楗氓去榨┅`ム內(nèi)の醫(yī)療サービスプロバイダにサービス能力と運(yùn)営効率を向上させる。當(dāng)時(shí)、KKRは仁康投資が中國(guó)の病院管理會(huì)社と天醫(yī)管理會(huì)社の株式の多數(shù)を買(mǎi)収したと発表しました。

第三に、チェーンストアはキャッシュフローのわりに良い不動(dòng)産であり、全體規(guī)模が大きく、PE投資に適しています。対照的に、米國(guó)の薬局小売業(yè)の整合性が高く、ドルPEにとって、中國(guó)市場(chǎng)で相応の資産を買(mǎi)収し、さらに統(tǒng)合して向上させる自信と空間がある。

高所から敵を見(jiàn)下ろす、鼎暉、春華などは先を爭(zhēng)って局の4000億薬屋の小売市場(chǎng)の合併合併に入って道に當(dāng)たります。

KKKRの全億の健康な買(mǎi)い付けは氷山の一角だけで、4000億規(guī)模を超える中國(guó)の薬局の小売市場(chǎng)の中で、とっくに高所から見(jiàn)下ろす、鼎暉、春華などの大型PE機(jī)関の影があります。

21世紀(jì)の経済報(bào)道記者の統(tǒng)計(jì)によると、過(guò)去十?dāng)?shù)年間、多くの機(jī)関が薬局の小売企業(yè)への投資に參加していた。彼らの中にはいくつかの選択が頭の企業(yè)と協(xié)力して、一部の資本家は自分で身をかがめて局に入ることを選んで、合併合併を主とするチェーンプラットフォームを創(chuàng)立します。

例えば、益豊薬局は2008年に設(shè)立された時(shí)に、今日の資本の天使の投資を獲得しました。2009年に、今日の資本は引き続き益益豊に対してAラウンド、Bラウンドの投資を行います。2015年、益豊公式IPO；一心堂は2010年6月に弘毅投資、君連資本の共同投資を獲得し、2014年に上場(chǎng)した。大參林は2015年に鼎暉の投資、モルガン?スタンレーの共同投資を獲得した後、2017年IPOで；民衆(zhòng)は2015年IPO後、2019年に方源資本、春華資本を?qū)毪筏俊Ｗ预閰⒓婴筏渴吕摔稀⒒S資本が発起した全億、高下を見(jiàn)下ろす高済が含まれる。

資本の熱烈な追求は、主に薬局の小売業(yè)のチェーン化率が大幅に上昇したことによる規(guī)模効果と収益の空間を見(jiàn)込んでいるからです。調(diào)査によると、中國(guó)の薬局の小売市場(chǎng)は長(zhǎng)期にわたって低業(yè)界の集中度の特徴がある。ここ數(shù)年來(lái)、関連數(shù)値は向上しましたが、米國(guó)、日本などの成熟市場(chǎng)に比べて、まだ低い水準(zhǔn)にあります。將來(lái)は大きな統(tǒng)合空間があります。

國(guó)家薬監(jiān)局のデータによると、2020年末までに全國(guó)で55萬(wàn)件を超える薬局があり、薬品小売チェーン化率は2013年の36.57%から2020年の56.50%に引き上げられた。また、國(guó)內(nèi)トップ10チェーンのシェアは2015年の13.56%から2019年の20.22%に引き上げられたという研究報(bào)告があります。

米國(guó)の薬局のチェーン化率は1990年の40%未満から2019年の87%まで増加しています。トップ3の薬局チェーンの市場(chǎng)占有率は90%近く、日本のトップ10の薬局チェーンの市場(chǎng)占有率は70%に達(dá)しています。だから國(guó)內(nèi)の薬品市場(chǎng)の統(tǒng)合はまだ始まったばかりです。また、醫(yī)薬品の標(biāo)準(zhǔn)化の度合いが高いため、薬局チェーンの拡張後も仕入れコストや管理運(yùn)営コストなどを削減し、規(guī)模効果がある。

薬局チェーンの拡張は、通常、新規(guī)開(kāi)店、合併買(mǎi)収、加盟などがあります。合併買(mǎi)収は非常に重要な方法であり、醫(yī)薬業(yè)界関係者は21世紀(jì)の経済報(bào)道に対し、國(guó)內(nèi)の薬局の総數(shù)量が相対的に飽和していることが主な原因として、2011年から2020年までの10年間で、國(guó)內(nèi)の薬局の総數(shù)量は四五十萬(wàn)軒の狀態(tài)を維持し、全體的に緩やかな成長(zhǎng)を維持していると分析している。

「薬局には一定のサービス半徑があります。住民區(qū)の隣か、病院の隣です。既存の薬局は決まった範(fàn)囲をカバーしています。新城區(qū)でない限り、新しい店を開(kāi)くのは簡(jiǎn)単ではないです。増分配當(dāng)金が少なくなると、チェーンストアの拡張は貯蓄統(tǒng)合の合併経路に進(jìn)む。彼は言った。

同時(shí)に中小薬局にとっても、合併される原動(dòng)力がある。それによると、新版GSPの推進(jìn)と監(jiān)督管理政策がますます厳しくなるにつれて、単體薬局及び中小チェーン薬局企業(yè)のソフトハードウェアの投入コストは絶えず増大している。加えて、人件費(fèi)、家賃コストの上昇及び仕入価格能力の不足に加え、単體薬局及び中小チェーン薬局企業(yè)の経営圧力は日増しに増大している。自身の収益力が足りない時(shí)、業(yè)界のリーダーに買(mǎi)収されるのは間違いなくより良い選択です。

だから買(mǎi)収合併に當(dāng)たっての薬局の小売業(yè)は、自然に資本が業(yè)界の統(tǒng)合に參與する熱を持っています。また、デジタル化、情報(bào)化の度合いが高まるにつれて、薬局は伝統(tǒng)的な薬局だけでなく、半徑2キロ以內(nèi)のコミュニティサービスセンターを意味し、大きな発展想像力の空間もあります。

四大流派が覇権を爭(zhēng)って、未來(lái)は誰(shuí)が浮沈しますか？

資本の攪亂の下で、薬局の小売業(yè)は概括的に言えば、次第に四大主流派となっている。一つは、漢方薬、漢方薬、漢方薬をはじめとする大型國(guó)有卸売兼小売企業(yè)で、醫(yī)薬流通分野の大手3社として、もともと豊富な工業(yè)製品資源と完備した物流配送システムを持っています。

第二に、地域型の開(kāi)店からの民間企業(yè)、例えば民衆(zhòng)、益豊、大參林、一心堂など。第三に、資本発起の後発のショーは、買(mǎi)収を主として、基石、高下を見(jiàn)下ろす傘下の全億、高済などである。第四に、京東、騰訊、アリホールディングスまたは株式のオンライン、オフラインの小売薬局の配置です。

21世紀(jì)の経済報(bào)道記者の取材によると、この4大流派の企業(yè)はそれぞれ優(yōu)位があり、資本參加度が高い民間薬局チェーン企業(yè)が特に注目されている。現(xiàn)在多くの大手民営企業(yè)が上場(chǎng)に向かっており、投資機(jī)関の立ち退き支援も背景にある。今後、業(yè)界がもっと多いのは二級(jí)市場(chǎng)會(huì)社の統(tǒng)合の機(jī)會(huì)です。業(yè)界関係者は21世紀(jì)の経済報(bào)道に対して記者団に語(yǔ)った。

それによると、すでに発売されている庶民、益豊、大參林、一心堂などの數(shù)社のほか、湖南懐仁、山東漱玉民間人などのチェーン薬局企業(yè)が上場(chǎng)する予定です。上記の人士は、業(yè)界全體で將來(lái)的には十?dāng)?shù)社の上場(chǎng)會(huì)社があると予想しています。

民間薬局チェーン企業(yè)にとって、発展の鍵は拡張後の店舗の精密化管理とサプライチェーンの資源統(tǒng)合にあります。企業(yè)が一定の地域に焦點(diǎn)を合わせて店舗買(mǎi)収を行い、著実に拡張すれば、管理コストが低く、収益が比較的に実現(xiàn)しやすい。しかし、全國(guó)的に分散してM&Aを行うと、會(huì)社は収益の圧力に直面し、管理の難しさも高いです。

上場(chǎng)企業(yè)の一般市民と益豊を例に挙げて、2020年末までに、國(guó)民は全國(guó)22省をカバーし、合計(jì)6533店舗のマーケティングネットワークを構(gòu)築しました。その中、直営店は4892軒、加盟店は1641軒です。2020年には、一般市民が上場(chǎng)會(huì)社の株主に帰屬する純利益は約6.21億元で、前年同期比22.09%増加した。

益豊は「地域フォーカス、著実な拡張」という戦略を取っています。2020年末までに、益豊は湖南、湖北、上海、江蘇、江西、浙江、広東、河北、北京の九省市に全部で5991のチェーン店を開(kāi)設(shè)しました。2020年には、益豊が上場(chǎng)會(huì)社の株主に帰屬する純利益は約7.68億元で、同41.29%伸びた。

比較してみると、益豊は店舗の數(shù)が庶民より少ないが、相対的な集中経営のため、會(huì)社の純利益は庶民より高く、純利益の増加率もほとんど庶民の二倍です。

チェーンストアの製品の標(biāo)準(zhǔn)化の度合いが高いため、いくつかのPE機(jī)関が自ら薬局のチェーンプラットフォームを操作するようになりました。例えば全億と高済が現(xiàn)れました。PE機(jī)関がこのことをするメリットは、合併統(tǒng)合と資本運(yùn)用が得意で、ブランドの買(mǎi)収拡大に協(xié)力できることです。しかし、精密化管理の面でも一定の課題に直面しています。同時(shí)に、ファンドは通常存続期間があり、LPからの撤退圧力に直面しています。これに対して、常青基金を持つ高所から見(jiàn)下ろすと、これをする時(shí)間が長(zhǎng)くなります。

また無(wú)視できないのは、醫(yī)薬エレクトビジネスの臺(tái)頭に伴い、京東健康、阿里健康、叮當(dāng)快薬などの有線、線下資源の薬品小売プラットフォームも次第に興ってきた。特に去年は疫病の影響でその規(guī)模がさらに発展しました。

京東健康、アリ健康にとって、従來(lái)のエレクトビジネスシステムの流量入口と物流資源のサポートがあり、薬局の小売業(yè)をするのは比較的優(yōu)位があります。京東健康を例にして、2017年から2019年までに、醫(yī)薬品と健康商品は京東健康のために八割以上の収益に貢獻(xiàn)しました。2020年に、この業(yè)務(wù)プレートの売上は170億元近くで、同期比70%以上増加しました。

しかし、テンプル薬という創(chuàng)業(yè)型會(huì)社にとって、発展はまだ一定の挑戦に直面しています。なぜなら、薬は配達(dá)のように高周波ではないからです。即時(shí)配送、自社物流で薬を送るのはコストが高いです。そして、今はオフラインの薬局ネットワークが完備されています。美団、飢餓などのプラットフォームにも有線で薬局が進(jìn)出しています。全體的に言えば、競(jìng)爭(zhēng)に參加するプレッシャーが大きいです。

そのためには、テンテン薬は全國(guó)的に拡張されると同時(shí)に、付加価値サービスにも力を入れています。ブレーン快薬の創(chuàng)始者で會(huì)長(zhǎng)の楊文龍さんは去年會(huì)社で10億元のB＋輪融資を完成した時(shí)、資金は主に會(huì)社の戦略プロジェクト「千城萬(wàn)店」の都市配置を加速することに使うと言いました。同時(shí)に、テンプル薬は「快醫(yī)」「快薬」のサービスを強(qiáng)化した上で、個(gè)人の健康ビッグデータを創(chuàng)立することによって、AIなどのハイテク手段を結(jié)合して「快検」「快険」及びスロー病健康管理などの革新サービスを提供し、株主泰康など多くの保険會(huì)社と「醫(yī)＋薬＋検査＋危険」の健康生態(tài)を構(gòu)築します。

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