新しい三板ファンドの盛衰の啓示：投資マネージャーは短期騒ぎ立てとにぎやかさを拒絶します。

9月2日、証券監(jiān)督會(huì)は既存の新しい三板精選層をベースに北京証券取引所を設(shè)立すると発表した。

ニュースが出ると、投資圏全體が揺れた。

9月2日から9月9日までの5日間だけで、厳選層のWind三板精選（881023.WI）指數(shù)は33.34%急騰しました。同時(shí)に、新しい三板の株価は上昇しました。新三板は10.14%上昇し、三板の市場指數(shù)は22.33%上昇し、三板の先導(dǎo)指數(shù)は12.06%上昇しました。

同時(shí)に、新しい三板精選層の取引額が急増し、今週（9月6日から9月9日まで）の4つの取引日の取引額は98億元で、先週同期（8月30日から9月2日まで）の30億元の3倍になりました。

多くの投資家や投資機(jī)関が新たな3つのボードに飛び込みました。同時(shí)に、個(gè)人経営も腕を揉み、腕を躍らせている。しかし、100萬の新しい3つのボードの投資のしきい値は、多くの個(gè)人投資家をドアの外に隠しています。

9月9日、北京南山投資創(chuàng)始者の周運(yùn)南はこの時(shí)期の新三板市場をこう評(píng)価しました。

周運(yùn)南氏は、現(xiàn)在北交所の市場が始まる初期に、彼は主要な精力と資金を精選層に置いて、精選層の歴史的なカーテンコールの機(jī)會(huì)とこのA株の大相場をしっかりと把握していると述べました。しかし、北交所は市場をオープンした後、「多北交所を見て、多新三板を作る」という戦略を堅(jiān)持し、投資を革新層と基礎(chǔ)層に前進(jìn)します。

近いうちに、古いファンドが精選層への入場を開始し、新しいファンドは公募プロセスに入る。

前世の戒め

新しい三板はどんな市場ですか？多くの投資家は新三板に対してあまり知られていません。

2013年に設(shè)立された新しい三板は、場外取引市場であり、當(dāng)時(shí)各地の政府と金融機(jī)関の連攜によって、新しい三板が看板ブームを迎え、最高峰は12000社に達(dá)しました。

新しい三板は一時(shí)非常に人気がありました。2015年3月18日に発表された三板相場指數(shù)は、その年の4月に一度は2673點(diǎn)に達(dá)しましたが、2019年1月には三板市指數(shù)は706點(diǎn)近くまで下落し、75%の下落となりました。

2015年株式市場は大幅な調(diào)整を受け、新三板の流動(dòng)性は持続的な影響を受け、上場企業(yè)の數(shù)は2021年9月9日の7280社まで減少し、5000社近く減少しました。

過去を振り返ってみると、九証資本管理有限公司の鄭立昌総経理は、北交所が投資者の利益を保護(hù)し、十分な市場に依存した上で、企業(yè)の品質(zhì)を第一位にして、2014、2015年の新しい三拍子の教訓(xùn)を取り入れて、大躍進(jìn)をせず、短期的な喧騒とにぎやかさを追求しないようにしたいと述べました。

今、投資家が再度新しい三板ファンドに引きつけられた時(shí)、私達(dá)は過去の足跡を振り返ってみます。

過去の長い間、公募ファンドは専門家や子會(huì)社の製品を通じて新しい三板にしか參加できませんでした。

例えば2014年、寶盈基金は子會(huì)社を通じて公募業(yè)界初の新三板製品を発行しました。その後、財(cái)通、前海開源、九泰、中科沃土など多くのファンド會(huì)社が次から次へと配置しました。例えば九泰基金は30個(gè)の新三板関連の製品を配置しました。財(cái)通基金は13個(gè)あります。中科沃土基金、寶盈基金はそれぞれ10個(gè)あります。當(dāng)時(shí)大量の投資者が狂ったように新三板製品を買いあさっていました。

その年の新しい3板の基金はどれだけの火がありますか？

Choiceデータによると、9月8日現(xiàn)在、プライベートファンドの市場部門には9504の新しい三板ファンドがある。

記者の統(tǒng)計(jì)によると、9504の新しい三板私募基金の中で、ピーク時(shí)の2015年、2016年はそれぞれ3530匹、4005匹を設(shè)立しました。この二年間に設(shè)立された數(shù)量は市場総數(shù)の79%を占めています。

しかし、新しい三板ファンドは斷崖的に下落し、2017年に新たに設(shè)立されたファンドは1530羽しかなく、前の年に比べて三分の二近く下落しました。

2018年、新規(guī)三板ファンドの新設(shè)數(shù)はさらに161個(gè)まで下落し、2017年より9割も下落した。2019年の最低時(shí)には、年間で3つの個(gè)人募金の新たな三板ファンドが新たに設(shè)立されました。

2020年、2021年に新たに設(shè)立された私募基金はそれぞれ29羽、11羽だけです。ラッシュとは雲(yún)泥の差です。

いったい何が問題ですか？

実際には、2015年以降に市場が暴落し、新たな三板ファンドを私募し、流動(dòng)性の乏しい、標(biāo)的となる踏み込み、株価の暴落に直面しています。

業(yè)績を調(diào)べたプライベートエクイティの新しい三板ファンドのデータを見ると、その一部分が分かります。

Choiceデータによると、現(xiàn)在9504で新規(guī)三板ファンドのみをプライベートで募集している場合、Choiceでは4690の新規(guī)三板ファンドのプライベート募集実績が49%を占めている。

この4690基の新規(guī)三板ファンドのうち、17基の新三板ファンドの純価値は90%を超えた。

また、169基の新規(guī)三板ファンドの設(shè)立以來の半分以上の損失があります。

総合的に見ると、市場上は全部で1968個(gè)の個(gè)人投資の新しい三板ファンドの損失があります。146はゼロの収益しかありません。彼らは業(yè)績を調(diào)べるための新規(guī)三板ファンドの45%を占めています。

2015年、2016年の新三板ファンドの発行はどれほど気が狂っていましたか？その後2年間の市場下落時(shí)にはどれだけ慘めなことか？大量の投資者の出血は元に戻りません。

周運(yùn)南さんは、極端な下落相場の「団滅」だと嘆く。

一世を風(fēng)靡する

その年の新しい三板ファンドの投資失敗のはらはらした様子は、今はもう見つけにくくなりました。記者が名前の中に「新三板」という私募ファンドがあります。不完全な統(tǒng)計(jì)の下で、調(diào)べられる清算基金は422個(gè)（249元の清算を含み、79元の清算期間が延長され、92元の清算のみ）があります。

しかし、実際には、大暴落を経て、2019、2020年に資本市場全體の良い時(shí)間を迎え、新たな三板ファンドを公募している。

Choiceでは4690個(gè)の新規(guī)三板ファンドの業(yè)績データのうち、2576個(gè)が新たな三板ファンドの設(shè)立以來の正の収益を持っており、調(diào)べられる業(yè)績基金の総數(shù)の55%を占めています。

振り返ってみると、私募の新しい三板ファンドは両極分化して、赤字の「餓死」、儲(chǔ)かるのはまた「支え死」です。

南方海慧一號(hào)を例に挙げると、複合戦略のハイブリッドファンドで、受託管理タイプで、2015年4月に設(shè)立され、上場以來の収益は驚くべき52.32倍に達(dá)し、その中で今年から60.79%伸びた。

現(xiàn)在の市場上は全部で446個(gè)の個(gè)人投資の新しい三板ファンドが発売されてから収益が倍になりました。100%以上になりました。764本の利益は50%を超え、2576本の利益しかない。

9月2日に北交所設(shè)立が伝えられて以來、新たな三板ファンドの暴騰が再び刺激されました。

このうち、9月2日から9月8日まで、天寶2期は14.91%上昇し、淺湖は堅(jiān)実5日に14.11%上昇し、賓悅は5日に11.15%上昇し、正信は1日に10.73%上昇した。

また、新たな三板基金を公募した27基の利得は5%から10%の間で、196年はプラスの利益しかありません。

鄭立昌は、未來の北交所が市場に確定の予想を伝達(dá)し、北交所投資機(jī)構(gòu)が市場に合理的な予想と事前判決を下すことができることを望んでいます。この基礎(chǔ)の上に市場の特徴に合致する製品を設(shè)立し、適切な投資戦略を講じて、市場、投資家、委託者の各方面の有利な局面を?qū)g現(xiàn)することができます。これも市場の長期安定発展、繁栄発展の基礎(chǔ)です。

歴史はこのように殘酷に上演されませんが、ファンド會(huì)社は十分に調(diào)整し、合理的に評(píng)価し、慎重に高い水準(zhǔn)を追求し、長期的な価格投資の原則を覚えています。

2019年以來、新三板市場は重大な改革を迎え、新三板の精選層を発表しました。新三板市場はこれによって「精選層-革新層-基礎(chǔ)層」構(gòu)造を形成しています。同時(shí)に、新三板は公開発行制度を?qū)毪贰⑦B続入札や転換板の導(dǎo)入など一連の改革措置を行い、新たな三板市場が再び活性化された。

最近発表された北京証券取引所は厳選層の各基礎(chǔ)制度を並進(jìn)し、新しい三拍子に強(qiáng)い心を打ちました。市場全體が再び活気を帯びてきた。

9月9日までに、新三板上場企業(yè)は7280社で、その中の精選層は66社です。

早くも2020年6月に、第1陣の6隻は新しい3板の精選層の公募基金を投じることができて承認(rèn)されて、その後また続々と複數(shù)のファンド會(huì)社が関連商品を報(bào)告します。

9月9日までに、全市場は全部で19枚の公募ファンドが新たな三板の精選層を投じることができます。

成績を見直す

1年以上経って、2021年9月9日までに、初めて設(shè)立された6つの新しい三板概念基金は設(shè)立以來の収益は18%-68%である。

今年の市場大震災(zāi)を経験して、まだこのような収益があります。いい成績です。

その中で、楊棟管理の富國は積極的に成長しています。一年で設(shè)立以來67.96%の収益率が一番高いです。また、馬翔が管理する資本金の革新は一年でA収益を確定して50.48%に達(dá)した。林晶、顧鑫峰が管理する中國の成長は6ヶ月を精選してAを決めて、創(chuàng)立以來の収益率は45.35%です。

公募の新三板概念基金は、期間內(nèi)の基金が新たな三板精選層の株式を投資する時(shí)価総額は基金資産の正味価値の20%を超えてはならず、開放期間內(nèi)に基金資産の正味価値の15%を超えてはならないと規(guī)定しています。

しかし、これは、長期的には、ほとんどの新しい三板コンセプトファンドは、実際には新しい三板を愛していません。

実際の操作では、新しい三板コンセプトファンドは、新しい三板の精選層に投資する割合は非常に低い。昔の十大重倉株から見れば、中國、投資、投資家、投資家などの多くの會(huì)社がファンド製品のトップ十の重倉株の中に新しい三板株が現(xiàn)れていません。

しかし、一部のファンドの真金銀も新しい三板の精選層を投資しています。例えば、現(xiàn)在の業(yè)績が最も良い新三板概念基金である富國が積極的に成長して一年で定めた半年報(bào)によると、このファンドの第五位、第六位の重倉株はそれぞれノスランド、連城デジタル制御であり、ファンド資産の比重はそれぞれ4.01%、3.64%であります。富國は積極的に成長しています。また、同基金は、アイ融ソフト、イトタイ生物、微創(chuàng)光電、永順生物、ベト瑞、観典防務(wù)など7つの新三板精選株を保有している。

このほか、投資家の革新が増加している。一年で固定した混合も多くの新三板精選層の株を持っています。例えば、保有する富士達(dá)のファンドの正味価値は3.28%を占め、新安潔は3.14%を占め、連城NCは2.36%を占め、翰博高新高新は2%を占めています。このほかにも數(shù)字人、創(chuàng)遠(yuǎn)器、蓋世食品、艾融ソフト、長虹エネルギー、穎泰生物などがあります。

鄭立昌氏は、現(xiàn)在、公募基金は新設(shè)も貯蓄も、投資の選りすぐり層には障害がないと考えており、將來の投資は北交所にも制度的な障害がないという。

しかし、鄭立昌氏は、北交所の企業(yè)體量が小さく、リスクが高く、流動(dòng)性が悪いという特徴と、公募ファンドの體量が大きい、低リスクを追求する、流動(dòng)性が高いという特徴はやはり本質(zhì)的な差異があり、コスト効果の観點(diǎn)から言えば、北交所は公的資金の最適な投資対象ではないと考えています。しかし、私たちは発展の目で問題を見ます。北交所は発展の潛在力がある企業(yè)を引きつけてくれます。將來は北京に現(xiàn)れた未來の「アリババ」と「騰訊」も期待できます。これは公的資金、保険資金という風(fēng)険嫌悪型機(jī)関投資家のために北交所に投資して良い基礎(chǔ)を打ち立てました。

鄭立昌氏によると、當(dāng)然のことながら、現(xiàn)在の中小型公募ファンドの多くは、頭の公募基金と比べて、間違った発展の現(xiàn)実的な需要もある。これらの機(jī)関が投研と製品設(shè)計(jì)において、北交所に適切に傾斜していけば、北交所の発展に大きな助力をもたらすという。

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