生物醫(yī)薬の早期投資の転換點：4種類の基金が業(yè)界生態(tài)を共同で建設(shè)する

21世紀革新資本研究院研究員趙娜

天使の投資は容易ではありませんが、もたらす価値は、失われない運命にあります。

ここ數(shù)年來、私募株式投資分野の投資風口は絶えず変化しており、基金募金難は日常茶飯事の話題である。2021年の狀況は少し改善され、新しい規(guī)則を管理する前とは程遠い。

清科傘下の私募通の統(tǒng)計によると、2020年の國內(nèi)株式投資市場の資金調(diào)達難の傾向が続き、新規(guī)募集総額は11971.14億元で、前年同期比3.8%減少した。2021年上半期の新規(guī)募集額は前年同期比微増だったが、3年近く低い水準にとどまっている。

天使基金の募集はもっと難しいように見えます。私募通のデータによると、2021年上半期の初期投資機関は58.94億元を募集し、平均募集規(guī)模は前年同期比8.5%、前月比34.2%減少した。清科の「早期投資機関」に対する定義は、早期、種子期企業(yè)の株式投資に専念する機関である。

慘憺たる募金データのもう一つの麺は、天使の投資分野が2020年から引き続き積極的な信號を迎えていることだ。

募金側(cè)から見ると、2020年以來、複數(shù)の大型エンジェルマザー基金が拡張または設(shè)立されています。政策の端から見ると、多くの部門は創(chuàng)業(yè)投資誘導基金の設(shè)立を奨勵し、社會資本が早期プロジェクトに投入されるように誘導している。脫退端から見ると、すでに著しい利益をもたらした港交所18 A章、上海科創(chuàng)板を除いて、北京証券取引所を設(shè)立したことが確認された。

21世紀革新資本研究院は、前述の政策、募金、脫退などの麺からの推進の下で、天使投資は利益を迎えており、その中で醫(yī)療健康分野には多くの業(yè)界が集中している天使基金が現(xiàn)れていることを発見した。

醫(yī)療健康天使基金の「0から1」

まず時計を2014年に戻します。この年は中國の私募株式投資業(yè)界VC 2.0時代の幕開けである。多くの現(xiàn)在すでに第一線またはトップクラスの機関に入っているベンチャーチームは、その年に正式に投資の引き金を引いた。

當時、私募株式投資業(yè)界の募金環(huán)境はよくなり、多くのベテラン投資機関の中堅が獨立して創(chuàng)業(yè)し始めた。基金の創(chuàng)始者と創(chuàng)始チームの卓越した過去の業(yè)績を除いて、彼らにはもう一つの大きな特徴があります。投資分野での集中です。

VC 2.0世代の醫(yī)療健康基金とベテラン機関の醫(yī)療投資チームは共同で生物醫(yī)薬分野の資本猟師となり、港交所18 Aの新しい規(guī)則の発売に伴い、A株市場の科學創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板登録制の著地に伴い、これらの投資機関と彼らの醫(yī)療投資家は収穫が多い。

前記投資機関の多くは業(yè)界の進出が早く、投資が早いことから利益を得ている。しかし、一方で、當時の募金、脫退環(huán)境はまだ醫(yī)療健康やバイオ醫(yī)薬天使基金の大量出現(xiàn)を支えることができなかった。「0から1」の投資を行う能力のある機関は、一定の資金比率を天使の段階に配置する方法で行うことが多い。

醫(yī)療健康天使基金の空白を埋めたのは、2015年8月に設(shè)立されたミント天使基金です。ミントエンジェル基金の最初の出資者には、衡瑞醫(yī)薬、薬明康徳、先聲薬業(yè)、タイグ醫(yī)薬、飛翔グループなどが含まれている。

數(shù)年後、ミントエンジェル基金は第3期に入った。衡瑞醫(yī)薬が今年7月に発表した「投資パートナー企業(yè)に関する公告」によると、ミント基金の3期の規(guī)模は2億6000萬元以上になり、出資者には衡瑞醫(yī)薬、先聲薬業(yè)、斉魯製薬などが含まれる。

最新の傾向的な変化は2020年に発生した。この年、深セン天使母基金の規(guī)模は50億元から100億元に拡大し、國內(nèi)最大規(guī)模の天使母基金となった。2021年に入ってから、蘇州、常州、東莞、広州などで天使母基金を相次いで設(shè)立または設(shè)立することを提案し、基金の量級はすべて「10億」を単位としている。

エンジェルマザー基金の設(shè)立を開始した政府機関にとって、彼らの資金は基金モデルを誘導することで拡大効菓を?qū)g現(xiàn)することができ、現(xiàn)地の早期プロジェクトの急速な発展を支持する一方で、より多くの良質(zhì)なプロジェクトを誘致することができる。

天使母基金の加速的な入場は、醫(yī)療分野に専念する天使投資基金を募金端で可能性を迎えた。21世紀革新資本研究院は、深セン天使母基金、蘇州天使母基金、蘇州工業(yè)園區(qū)天使基金などが専門の醫(yī)療健康天使基金、さらには生物醫(yī)薬天使基金に出資されていることを発見した。

天使基金に活水を提供するのは政府部門だけでなく、科學研究院所もある。2018年、中國科學院科學技術(shù)成菓転化母基金第一期基金が武漢に到著した。2020年12月、國科控股と広東省科學技術(shù)庁は協(xié)力を達成し、広州に2期基金を設(shè)立する計畫で、基金の規(guī)模は60億元である。

元生創(chuàng)投パートナーの李國春氏は、中國の生物醫(yī)薬分野の早期投資が曲がり角にあると考えている。一方、創(chuàng)業(yè)者と投資家は中國の薬企業(yè)の対外授権（license-out）取引の機會をよく見ている。一方、港交所が第18 A章、上交所科創(chuàng)板の著地、最近の北京証券取引所の情報は投資機関に自信を持っている。

「國がこのことをするのは醫(yī)薬のためだけではないが、醫(yī)薬は大きな恩恵者に違いない」。李國春氏は、政府が資本市場改革を通じて産業(yè)に絶えず活力を注入していると分析した。多くの利益の下で、生物醫(yī)薬産業(yè)は異なる背景の早期投資先を迎えている。

バイオ醫(yī)薬エンジェル基金元年

天使母基金の順方向フィードバック効菓が徐々に現(xiàn)れていることに伴い、各地で母基金を設(shè)立して早期基金に出資する意欲が高まっている。

クラウドファンディングの障害が徐々に解消されると、本土市場にはより多くの大健康分野に集中している天使基金が現(xiàn)れ始め、彼らの中にはさらに生物醫(yī)薬産業(yè)に集中しているものもある。

市場で生物醫(yī)薬分野に注目している天使基金は大きく4つに分けることができ、醫(yī)療背景の深いPE/VC機構(gòu)が設(shè)立した天使基金、産業(yè)企業(yè)が設(shè)立した天使基金、科學研究院が設(shè)立した天使基金、物理的なキャリア空間を持つ生物醫(yī)薬孵化器。

一、伝統(tǒng)的な意味のエンジェル投資機関だけでなく、総合型PE/VC基金、醫(yī)療業(yè)界PE/VC基金、その他の金融機関を含めて、エンジェル投資に入ったり、エンジェル投資段階での配置を拡大したりしています。

「科學技術(shù)日報」の昨年12月の報道によると、本土の有名な機関、大院大所は蘇州の重點産業(yè)に対する投資意欲が強く、元生創(chuàng)投、東呉証券、蘇州醫(yī)工所などはすべて生物醫(yī)薬、ハイエンド醫(yī)療機器に対する天使基金の設(shè)立を発起した。

21世紀革新資本研究院によると、2020年以來、醫(yī)療健康分野で業(yè)績の著しい元生創(chuàng)投は3匹の天使基金を連続して設(shè)立し、深セン天使母基金、北京市科學技術(shù)革新基金、蘇州天使母基金などの出資を得ている。

二、過去の市場には禮來、アスリコなどの多國籍企業(yè)や衡瑞醫(yī)薬などの本土の大手企業(yè)が産業(yè)基金の方式でプロジェクトの配置を行っていた。今年に入ってから、産業(yè)企業(yè)の資本觸角はさらに天使の投資段階に広がった。

産業(yè)背景天使基金の核心的な要求には、豊富な製品パイプライン、追跡と投資の優(yōu)れたベンチャー企業(yè)などが含まれており、標的企業(yè)に産業(yè)エネルギーを提供し、投資された企業(yè)の研究開発速度を加速させ、ベンチャー企業(yè)に販売などの問題を解決するのにも協(xié)力することができる。

今年7月、亜盛醫(yī)薬は亜盛天使基金を設(shè)立し、生物醫(yī)薬産業(yè)の早期投資に専念し、投資分野にはタンパク質(zhì)分解療法、抗體カップリング薬物、雙抗薬物、mRNA及び細胞治療などの革新技術(shù)分野が含まれるが、これらに限らない。

亜盛天使基金は亜盛醫(yī)薬が蘇州にある世界本部に定住する。亜盛醫(yī)薬本部は薬物発見から薬物臨床までの全プロセスを?qū)g行でき、新しい標的小分子標的抗腫瘍薬物の自主設(shè)計、最適化、スクリーニング、研究、開発と転化機能を擔うことができる。このプラットフォームは、ファンドが投資する企業(yè)に豊かな孵化資源を提供することが期待されています。

三、科學研究院は原始革新成菓の重要な集積地であり、転化基金を含む方式を通じて體製內(nèi)の革新活力を引き出し、科學技術(shù)成菓の転化を促進し、科學技術(shù)成菓の産業(yè)化を加速することができる。

2019年6月、広東省南山醫(yī)薬革新研究院は先頭機関として2億元規(guī)模の科學技術(shù)成菓転化基金を設(shè)立し、生物醫(yī)薬及び関連分野の科學研究機構(gòu)、新型研究開発機構(gòu)、大學の科學技術(shù)成菓転化プロジェクトに重點的に投資した。

21世紀の経済報道當時の報道によると、この基金は穂大學、科學研究機関の優(yōu)位技術(shù)分野に焦點を當てることを通じて、「企業(yè)+技術(shù)+資本+仲介機構(gòu)」のモデルを採用し、技術(shù)移転システムと風投資本の連結(jié)システムを統(tǒng)合し、省、市、區(qū)の関連産業(yè)基金を連動させ、科學技術(shù)成菓の需給雙方の「正確な連結(jié)」を?qū)g現(xiàn)する。科學技術(shù)成菓の効率的な移転転化を促進し、産學研の深い融合を推進する。

四、國內(nèi)の多くの生物醫(yī)薬孵化器はとっくに持っている。これらの孵化器は産業(yè)革新の擔體として、ベンチャー企業(yè)と市場を結(jié)ぶ架け橋となっている。

近年、地方政府が計畫して設(shè)立した生物醫(yī)薬孵化器、専門運営機構(gòu)が設(shè)立した孵化器だけでなく、一部の産業(yè)企業(yè)も生物醫(yī)薬孵化器の運営に參加している。彼らは入居チームが実験室、事務(wù)所、公共施設(shè)を提供するだけでなく、自己建設(shè)や協(xié)力の方法で投資基金を組み合わせている。

生物醫(yī)薬投資家から見れば、異なる背景の投資家は異なる優(yōu)位性と資源の天賦を持っている。早期段階では、各方面が共同で孵化し、共同投資し、産業(yè)発展を推進すると同時に、ウィンウィンとマルチウィンを?qū)g現(xiàn)することが多い。

今回の報告書も市場のいくつかの科學技術(shù)成菓転化基金を統(tǒng)計範囲に組み入れ、このような基金管理者にとって、天使投資基金は科學技術(shù)成菓転化を推進する手がかりの一つである。資金を提供する以外に、彼らが作っているのは「革新+産業(yè)+資本」プラットフォームです。

科學技術(shù)成菓転化基金を発起するのは政府機関と科學研究院だけでなく、産業(yè)、投資などの背景からの機関もある。

8月24日、上実グループが発起し、上実資本管理の上海生物醫(yī)薬革新転化基金が正式にスタートし、生物醫(yī)薬産業(yè)の「0から1」段階の投資機會に専念した。

上海生物醫(yī)薬革新転化基金の郭秋杉総裁は、早期投資基金を管理するには最前線の技術(shù)と傾向にもっと注目しなければならないと考えている。彼は「私たちのより多くの技術(shù)判斷と評価の源は文獻、真実世界のデータ、臨床などです。これらは私たちが重要な決定（參考）としている情報です」と話した。

ベンチャー企業(yè)の生態(tài)における資本力

生物醫(yī)薬産業(yè)の革新発展の議題を討論する際、政府、産業(yè)、學術(shù)、投資界からの人々はよく「ボストンモデル」や「ボストン経験」に言及する。

業(yè)界から見ると、ボストンの生物醫(yī)薬産業(yè)の発展は研究開発能力と政策支持に根ざしており、大學の科學研究、トップクラスの病院と資本の加持、良好な革新創(chuàng)業(yè)環(huán)境の3つの核心要素が共同で構(gòu)成されている。

中國科學院生物物理研究所の許航副所長は、「科學技術(shù)成菓の転化は長期的でシステム的な仕事であり、その難點は転化プロジェクトごとの個性的な需要、長期的な投入だけでなく、科學技術(shù)成菓全體の転化生態(tài)の構(gòu)築にもあるが、これはまさに私たちの科學技術(shù)成菓転化事業(yè)がどれだけ遠くに行けるかを決める鍵となる要素だ」と分析した。

資本麺では、生物醫(yī)薬投資家がこのようなデータを提供した。米國の早期基金の割合は30%、ボストン地區(qū)の早期基金の割合は50%に達した。逆に中國市場を見ると、現(xiàn)段階ではこの指標に対応する割合は11%しかない。

深セン天使母基金の張銀中等は「米國天使投資の発展現(xiàn)狀に関する思考」の中で、中國の全社會天使投資がGDPに占める割合は依然として米國、イスラエルなどの先進國にはるかに遅れていると書いている。彼らは提案を提出した：リスクが製御できる前提の下で、社會保障基金の規(guī)模の優(yōu)位性を借りて、社會保障基金などが一定の割合の天使の投資を配置することを許可する；保険金、銀行資金などが適切な割合で天使基金に投資することを奨勵する。天使類投資機関の資金調(diào)達方式を革新し、上場、企業(yè)債発行などの固定収益製品を含むが、これに限らない。政府誘導基金の持続的な投入メカニズムを健全に最適化し、天使投資長青誘導基金の設(shè)立を模索し、天使投資業(yè)界の長期的な発展を支持する。

喜ばしいことに、政府部門、産業(yè)企業(yè)、投資機関、科學研究院所はすべて積極的に企業(yè)生態(tài)の構(gòu)築に參加しており、天使投資基金は彼らの仕事を推進する方法の一つとなっている。

今年7月、発改委は「深セン経済特區(qū)の革新的な措置と経験的なやり方を普及させることに関する通知」を発表し、その中で「政府投資のてこの役割を発揮して早期創(chuàng)業(yè)投資誘導基金を設(shè)立する」ことに言及した。具體的には、政府投資で社會資本をこじ開け、市場化、法治化の原則に基づき、創(chuàng)業(yè)投資誘導基金を設(shè)立すること科學技術(shù)革新をリードし、促進するリスク分擔メカニズムを構(gòu)築する。「グローバル化はトップクラスの管理者を選抜し、グローバル化は早期のハードテクノロジーを?qū)毪贰ⅴ哎愆`バル化はパートナーを募集し、グローバル化は屬地の収益を譲渡する」という経営理念に基づいて、完全な市場化運営の早期創(chuàng)業(yè)投資子基金を設(shè)立し、社會資本を早期創(chuàng)業(yè)類プロジェクトと種子期、草創(chuàng)期企業(yè)に投入するよう導く。創(chuàng)業(yè)投資誘導基金の対子基金のプロジェクト投資過程における超過収益はすべて譲渡され、同時に最高責任者基金の具體的なプロジェクトにおける40%の投資リスクは、種子期、創(chuàng)始期の企業(yè)が「死の谷」を乗り越えるのを助ける。

エンジェルファンド上流資金のゲートが徐々に開放され、投資機関はより多元化した脫退ルートを必要としている。

政府側(cè)はすでに行動を始めた。2020年4月、蘇州が発表した「全力で蘇州市生物醫(yī)薬及び健康産業(yè)ランドマークを構(gòu)築する実施案（2020-2030年）」は、米國の「ボストン経験」を參考にして、蘇州の特色を持つ生物醫(yī)薬産業(yè)生態(tài)係を構(gòu)築することを提案した。

この方案の中で、蘇州側(cè)は金融資本の支持麺で生物醫(yī)薬産業(yè)投資シリーズのサブファンドの設(shè)立を提案しただけでなく、企業(yè)合併再編を積極的に推進する麺で明記し、各種類の投資家が株式投資基金、創(chuàng)業(yè)投資基金、産業(yè)投資基金などの形式を通じて企業(yè)合併再編に參加することを奨勵した。

李國春氏は、「本土のM&A市場がより活発になることを期待している。このように創(chuàng)業(yè)會社はひたすら上場を追求する必要はなく、産業(yè)生態(tài)もより良性のある方向に発展する」と述べた。

（本文は21世紀革新資本研究院醫(yī)薬健康業(yè)界投融資研究シリーズの成菓である）

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