服裝次新股IPO融資方向指向哪里？

　　據世界服裝鞋帽網了解，臨近年底，各種年終盤點和總結亦隨之而來。最近有一個資本市場融資規模的回顧，稱即將過去的2017年是IPO融資大年。有報道稱，根據統計的數據顯示，截至12月13日，年內共有418家公司完成IPO，募集資金的規模達到了2172億，相比去年全年增加33%，而2014、2015、2016三年完成IPO企業的數量分別為125家、224家、248家，募資規模分別為668億、1578億、1633億。數據顯示，2017年IPO融資是近5年以來的高峰。

　　順著這個話題，我們來回顧一下，在這個IPO融資大年里，服裝行業今年共有幾家企業成功登陸A股市場呢?據梳理，截止到12月15日，一共有8家(不含紡織行業)，包括從1月初上市的太平鳥，到11月下旬成功登陸A股的水星家紡。我們就從市值和融資的角度出發，來評述以下今年服飾企業次新股的一些特點，從中我們會發現一些有意思的事情。

　　服裝次新股市值普遍不到百億，港股企業頭部效應更明顯

　　截止12月15日，上市的8家服飾企業市值除了太平鳥市值超過120億之外，市值均未能破百。在未能破百億的7家企業里，拉夏貝爾市值最高，約為84.9億，其次是“童鞋股”起步股份，市值約為69.3億(截止12月15日收盤價)。

　　而在這8家IPO服飾企業里，在內地和香港同時上市的A+H股拉夏貝爾營收規模最高，其次才是太平鳥。今年前三季度太平鳥營收43.13億元，凈利潤1.70億元，而拉夏貝爾前三季度營收為62.32億元，凈利潤3.40億元。兩者均屬于大眾時尚休閑女裝企業。

　　但太平鳥是否是2017年服飾IPO企業市值最高的呢?也不是。今年在港上市的晶苑國際市值已經超過200億港元，具體市值約為218.8億港元(12月15日港股收市價，下同)。晶苑國際是一家服裝代工企業，公司的代工客戶包括優衣庫、H&M、馬莎、維秘、Gap等國際休閑內衣服飾品牌。

　　其實不單單是晶苑國際市值亮眼，綜觀整個服裝行業在A股和港股上市的公司，市值最大的一家公司也是代工企業，那就是申洲國際。申洲國際是目前服飾企業里唯一一家市值沖破千億的，目前市值約為1069.5億港元。而服飾零售行業還沒有一家市值過千億的公司，最接近的是安踏體育，市值約為896.6億港元，還需要努力一把。

　　值得關注的是，申洲國際、安踏體育和晶苑國際這些“市值大戶”都和一個細分行業緊密相關，那就是運動休閑服飾行業。安踏體育自不待說，申洲國際2016年運動服飾、休閑服裝與內衣的收入占比分別為65.0%、25.7%、8.6%，公司四大客戶UNIQLO、NIKE、ADIDAS及PUMA的收入占總營收比例超過八成，這四個客戶均為運動服飾或者休閑服飾企業。晶苑國際則在2016年以1.9億美元收購了運動服制造商Vista，Vista主要客戶有Under Armour、彪馬、The North Face等運動和戶外服飾零售企業，由此2017年中期晶苑國際運動及戶外服裝收入占比達到了9.6%。

　　可以認為，影響服裝企業本身市值表現的大致有幾個因素，一是企業本身所處的細分行業或業務，細分行業或業務的成長性會令投資者對企業相對高看一眼。比如上述這幾支港股所涉及的運動休閑服飾行業，比如A股的電商概念、嬰童概念等等;另一個即為企業的家底規模和管理水平，這會決定企業未來在行業中的壟斷程度;還有一個因素是資本市場的大環境。比如目前A股市值最高的服飾企業海瀾之家，曾經距離千億市值一步之遙，不過那時正處于有人喊“股市5000點不是夢”的時期。

　　另一個有意思的現象，就是申洲國際、安踏體育和晶苑國際這些市值較高的服飾企業均是港股企業，剛退市不久的百麗國際在輝煌時期市值也曾沖破1500億港元。但同時港股也有不少“仙股”，或市值極低，或股價極低。也就是說，港股的頭部效應或者說馬太效應更明顯。這一現象在今年在港上市的幾家服飾企業身上完全顯現。除了晶苑國際，今年還有兩家服飾相關的企業在港交所創業板上市，分別是服裝供應鏈服務提供商“尚捷集團控股”和塑型功能內衣零售商“芭迪貝伊”，兩者目前的市值分別為2.4億港元和1.2億港元，和晶苑國際兩百多億市值相差百倍。而服裝A股次新股相對而言，市值就顯得比較平均，一個直接原因是A股IPO發行采用審核制，有默認的發行市盈率限制，在企業規模差不太遠的情況下，基本上大家處于同一水平線上，將來市值要拉開距離或者逆襲，能否占據頭部效應的“頭部”，就要看企業的管理水平，看企業未來的“造化”了。

　　服裝次新股IPO融資方向指向哪里?開新店，加碼供應鏈和全渠道

　　探討完市值表現，我們轉向資本市場的大主題：融資。服飾次新股分別處于不同的細分行業，他們上市時的融資方向、募資計劃有沒有一些共同點呢?

　　我們先來看看8家次新股所處的細分行業，其中太平鳥、拉夏貝爾、安正時尚和日播時尚是女裝企業，更具體來說，太平鳥和拉夏貝爾可以歸類為大眾時尚休閑女裝企業，安正時尚和日播時尚則屬于中高端女裝品牌企業。其余4家企業，安奈兒和起步股份屬于童裝，剩下的兩家次新股牧高笛和水星家紡，則分別屬于戶外用品和家紡行業。

　　我們從占比數量最大的女裝次新股作為觀察切入口。先來看看太平鳥和拉夏貝爾。招股書顯示，太平鳥計劃募集資金凈額約10.81億元，募投資金將主要用于營銷網絡建設、太平鳥慈東服飾整理配送物流中心以及信息化系統建設。拉夏貝爾則計劃募資4.05億元，用于零售網絡擴展建設項目以及新零售信息系統建設項目。

　　觀察這兩家企業的募資方向，可以發現共同點還是頗多的。首先第一個共同點就是“開店”，加強營銷網絡建設。拉夏貝爾計劃在未來三年中開設約3000個零售網點，包括新設直營專柜網點2094個、新設直營專賣網點906個，太平鳥則計劃新開直營門店238家，兩家企業都想多開直營店。另一個共同點則是信息化系統建設。這個項目的一個主要目的是為提高供應鏈管理水平，包括太平鳥計劃募資新建物流中心，也屬于供應鏈的基礎設施建設。對于大眾服飾零售企業來說，供應鏈管理水平是一個核心的競爭力。多開新店直營店擴大規模，同時提高供應鏈管理水平，發展“全渠道”，這就是它們呈給資本市場的一個融資方向。

　　再來看一下安正時尚和日播時尚。同屬于女裝企業，安正時尚和日播時尚募資計劃同樣也有開店和信息化建設、建供應鏈中心的內容。安正時尚計劃優化升級直營門店117家、開拓新增直營門店179家，主要位于一二線城市;日播時尚計劃未來三年內，在32個一二線城市新建直營店209家。要說有差異，就是拉夏貝爾和太平鳥要更往二三四線城市開直營店，而安正時尚和日播時尚要更多地搶占一二線城市的店鋪資源。多開直營店，提高對實體渠道的控制力，同時增加供應鏈方面的資源投入，發展線上線下結合的渠道模式，這應該是今年上市的幾家女裝企業共同的募資計劃。

　　但是話還沒說完，安正時尚和日播時尚這兩家中高端女裝品牌企業的募資計劃，與拉夏貝爾和太平鳥這兩家大眾女裝時尚休閑企業最大的不同，在于多了一個研發中心建設項目。安正時尚計劃在此項投資2459萬元，日播時尚則計劃投資1.22億元。這其實指向了一個詞：“品牌”，加強“品牌建設”力度。這凸顯了女裝企業的兩種不同發展定位：是以品牌為先導，還是以供應鏈為先導。

　　順著女裝企業的募資方向，我們來看看其他4家服裝次新股的募資內容。和女裝企業一樣，規模擴張是服飾企業次新股共同的主題，起步股份、安奈兒、牧高笛和水星家紡募資計劃里均有營銷網絡建設項目。另一個共同的主題是信息化建設項目，這也跟供應鏈管理相關。除了這兩項，還有一個常見的募資計劃是O2O線上線下渠道建設項目。牧高笛計劃投入2381萬元來投資牧高笛O2O管理系統及信息化建設項目，起步股份則計劃投入1.39億元在全渠道O2O平臺建設項目上，水星家紡則計劃募資1.14億元來投入線上線下渠道融合及直營渠道建設項目。由此可見，隨著電商業務的快速發展，“全渠道”建設已經成為服飾企業融資計劃的一個新的常規主題。

　　多開店多開直營店、供應鏈以及“全渠道”，這就是今年服裝次新股在IPO時，呈現給資本市場的募資融資方向上的一些共同關鍵詞。當然，計劃歸計劃，也有俗話說，計劃不如變化快，但至少我們從中可以看到服裝行業未來發展的一些趨勢。一個明顯的事實是，規模擴張仍是服裝企業的絕對主題，另外一方面，我們也可以看到，科技正在深刻地改變時尚產業的發展模式，電商業務、O2O全渠道、信息化建設、供應鏈改造，包括制造流程的改變和智能化產品的興起，背后都可歸結為科技的變革。而資本正在對科技和時尚起到一個放大器的作用，對于登上資本平臺的服裝企業來說，如果某家企業能夠善用資本、科技和時尚的力量，將三者有效結合推動企業快速發展，未來在市值表現上脫穎而出，占據行業頭部位置，應該是值得期待的事情。

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