震驚!星期六兩市鞋業第一股1年竟虧掉7年凈利潤總和

?　　為何曾經的明星鞋業股會隕落如此?

　　2002年夏天，張澤民和妻子梁懷宇在佛山創辦了星期六鞋業有限公司。那個時候，百貨商場是主流的中高端購物地。張澤民便在全國各地的百貨商場迅速鋪開連鎖店，通過品牌和渠道的快速擴張，星期六晉升至中國女鞋行業的三甲之列。2009年，星期六(002291，SZ)登陸A股，成為“兩市鞋業第一股”。

　　然而萬萬想不到的是，時隔7年過后，曾經的“兩市鞋業第一股”卻爆出業績大雷，凈利潤巨虧3.52億元，相當于賠掉了之前7年的凈利潤總和。那么為何曾經的明星鞋業股會隕落如此?公司接下來會如何扭轉業績虧損?《每日經濟新聞》記者為此展開了系列調查。

　　星期六在2009年上市之后，公司營業收入雖然節節升高，但是利潤卻從2012年開始步入快速下滑軌道。2009年上市當年星期六營業收入為8.8億元，扣非凈利潤達到1.12億元;而7年之后(2016年)，其營業收入攀升至14.84億元，但扣非凈利潤卻滑落至1885.38萬元，不到2009年的五分之一。

　　到了2017年，星期六發出修正業績公告，2017年業績預盈變成巨虧3.52億元，相當于賠掉了之前7年凈利潤總和。存貨跌價和商譽減值便是引爆星期六業績地雷的導火索。

　　▋存貨跌價損失1.97億

　　2018年2月28日，星期六《2017年度業績快報》稱，報告期內公司實現營業收入15.38億元，比上年同期增長3.6%;歸母凈利潤2494.26萬元，同比增長19.69%。

　　但不到兩個月，星期六業績突然變臉。4月25日，星期六發布一則《2017年度業績快報修正公告》，將營業收入調整為15.05億元，歸母凈利潤由盈利2494.26萬元大幅修正為虧損3.52億元，而之前7年(2010年至2016年)星期六的歸母凈利潤總額僅為3.69億元。

　　對于大幅虧損的原因，星期六在2017年年報中表示，由于公司對報告期末的商譽、存貨及應收賬款等進行減值計提，由此形成了大額資產減值損失。對于存貨減值，則是公司在2018年3月底批量低價處置了部分低效品牌的存貨，但在編制2017年業績快報時對該部分存貨未充分計提跌價準備，因此，經過審計后最終存貨跌價準備合計為1.97億元。

　　星期六董秘何建鋒告訴《每日經濟新聞》記者，上述低價處置存貨的低效品牌主要包括“69”、“RIZZO”、“SEBASTIAN”等，目前這些品牌已沒有開設獨立的門店，接下來會逐步終止上述系列品牌的運營，因此公司對這些品牌的存貨作了一個集中的處理。

　　對于存貨的處理，可以說是難以回本的。《每日經濟新聞》記者聯系到一位專門為品牌處理庫存的經銷商，她提到近日正在銷售一批星期六和菲伯麗爾女鞋的存貨，有150余款，數量達幾千雙。記者了解到，其售賣的價格僅為原價的一折，例如一雙星期六絨面羊皮革高跟涼鞋，原價為1029元，目前售價89元。

　　何建鋒向記者表示，公司一雙鞋的制造成本一般都不會低于一百塊錢，如果是幾十塊、一百多塊去賣雙鞋，這樣清庫存肯定回不了本。所以出于這個因素，公司才對低價處理的存貨進行減值計提。

　　▋瘋狂的規模擴張收效甚微

　　2009年上市之后，募集到資金的星期六進行了新一輪規模擴張。伴隨百貨商場渠道下沉，星期六開始新建渠道進軍二、三線城市。同時，星期六打出多品牌戰略，新設立了索菲婭、菲伯利爾等品牌，上述品牌也依托現有渠道擴張。2011年，星期六也開始開拓非自營業務與網銷渠道，門店總數量達到1961家。

　　某鞋履上市公司董秘曾表示，在過往10年女鞋行業快速發展的過程中，許多中高端時尚女鞋品牌通過實施多品牌戰略、集團化運營，搶占線下傳統零售渠道，從而實現規模和業績的快速增長。

　　星期六便是如此，多品牌戰略和規模擴張讓它賺得盆滿缽滿，據星期六財報，2009年~2010年其營業收入分別為8.8億元、11.43億元和13.48億元，扣非凈利潤分別為1.12億元、0.98億元和1.01億元。市場占有率也擠進行業三、四名。

　　但是到了2012年，規模擴張已不再有效，雖然星期六自營店增加555個，門店總數量也達到2351家，但業績卻大幅下滑，扣非凈利潤僅為5530.37萬元，較2011年下滑近一半。

　　對此，何建鋒解釋稱，上市募集的資金主要用于門店的開設，上市后的幾年，公司門店數量的確大幅增長，而且90%的門店都是開在百貨公司，因為當時國內中高端消費品的主要銷售渠道就是百貨公司。但是后來受到購物中心、電商等新興渠道的沖擊，百貨公司人流量和業務情況都出現下滑，公司銷售額也隨之下滑。

　　“雖然業績的下滑跟渠道受沖擊有關系，但更重要的是產品競爭力在下降，一方面國際化中高端乃至輕奢品牌的強勢進駐國內零售市場，對市場競爭格局形成影響;更重要的是，相比傳統女鞋品牌，‘淘品牌’、‘網紅品牌’等線上品牌的更新頻次快，性價比也更高。在這種商品、價格、渠道都不占優勢的情況下，它的業績只有往下滑。”鞋服行業獨立觀察人士馬崗向記者表示。

　　▋存貨比大幅高于競爭對手

　　值得一提的是，在2012年，星期六門店大幅增長疊加銷售未達預期的因素，公司存貨庫存量開始上升，存貨占資產總額比例達39.43%。2013年，星期六還在繼續擴張，加大了非自營店的開設，門店數量也達到了最高峰2363家，其存貨也再度增加，占資產總額的比例首次超過40%。但是，星期六彼時卻在年報中稱，公司存貨管理得當。

　　時尚行業研究咨詢投資機構No Agency創始人唐小唐向記者表示：“很多傳統的女鞋品牌在剛開始受到電商的沖擊時，反應很慢，雖然在延伸線上渠道，但是很多是通過電商平臺去清理存貨。”

　　到了2014年，星期六庫存比例再次大幅攀升，達到47.8%，星期六終于也意識到存貨問題的嚴重性，開始調整店鋪結構，減少自營店，增加分銷店，總體縮減門店規模。數據顯示，2015年~2017年，星期六每年減少200多家門店。除了削減低效的百貨門店，星期六還開始嘗試以品牌集合店的形式進駐購物中心和大力拓展電商渠道。

　　可是在2016年，實施庫存管理和削減門店數量的措施后，存貨占星期六資產總額比例更是達到歷史性的50.61%，即星期六的總資產中，有一半是庫存。據年報數據，當年公司賣出559萬雙鞋，庫存鞋子的數量卻高達1268萬雙，換句話說，即便公司不再生產新鞋，這些庫存貨也得花兩年多才能賣完。此外，雖然2017年計提了1.97億元的存貨跌價準備，其存貨率也達43.32%。

　　對此，何建鋒向記者表示，一方面，由于近年來受到電商、購物中心等新興渠道的影響，一些百貨公司倒閉使得公司被動關閉了不少門店;另一方面，公司為優化銷售渠道，主動關閉部分低效門店。因為每一家門店大概都需要備30萬的貨，而就算是低效的門店也具備一定的銷售能力，所以就出現了公司近年的自營店鋪數量大幅下降，庫存卻不斷增長的局面。

　　2017年網上業績說明會上，星期六提到公司的主要競爭對手為百麗、天創時尚、千百度等企業。《每日經濟新聞》記者查閱上述公司年報后發現，2016年百麗、天創時尚、千百度的存貨占資產總額的比例分別為24.8%、21.9%和23.1%，而星期六的存貨率卻為50.61%。2017年天創時尚、千百度的存貨率分別為14.75%和20.96%，而星期六的存貨率則為43.88%。

　　“上述幾家公司的業務模式的確與公司比較相近，也是我們的直接競爭對手，但是每一家公司的情況還是有各自的特殊性，因為每家公司的產品構成、業務細分占比和資產總額都不同，星期六目前庫存水平的確較高。但從這兩年來看，公司通過擴大購物中心的集合店渠道等方式去逐步降低庫存水平。”何建鋒提到。

　　▋傳統女鞋缺乏創新能力

　　從2011年開始，星期六布局網銷渠道，而且網銷渠道的銷量也呈現不斷增長態勢。截至2017年底，星期六網銷收入為1.92億元，占營業收入的比重為12.77%。

　　“星期六的網銷收入占比百分之十幾其實并不高，整個鞋服行業電商的滲透率達到30%，也就是說100塊錢的鞋服消費中，有30塊錢是線上消費。網銷這么大的市場，傳統女鞋品牌完全沒有大的競爭力，像每年的雙十一或者是購物節，女鞋的參與積極度并不高，銷售占比也不高。”馬崗表示。

　　正如上文所說，傳統品牌在受電商等新興渠道沖擊時，在線上渠道的布局更多是用于清理庫存，并未及時、積極地開拓屬于自己品牌的線上影響力。除此之外，傳統女鞋的產品創新能力還比較缺乏。

　　唐小唐提到，百麗和星期六一樣，商品和營銷沒有大力依靠線上渠道，產品更新頻次和性價比都不及線上品牌，因此在新興的消費群體中，沒有比較大的品牌影響力。

　　記者多次實地走訪深圳市皇庭廣場和茂業百貨的星期六門店，了解到其夏季的涼鞋和單鞋價格在七八百元到一千多元，門店客流量還不錯，但是購買率卻不高。消費者陳女士向記者表示，因為星期六牌子不是很大，樣子比較大眾，一千多元一雙卻穿不出品牌檔次的感覺。如果打五六折會考慮買，它的質量、舒適度還是不錯的。

　　上述為品牌處理庫存的經銷商告訴記者，低價處理的星期六、菲伯利爾女鞋，量都走得很快，因為很多八九十元可以買到羊皮的鞋子，性價比可以說很高了;而用八九百元、一千多元的價格去購買一雙鞋子，消費者更愿意選擇款式更加時尚、新穎的輕奢品牌。