降價是唯一法寶H&M王者回歸!股價飆18%創17年最大升幅

　　碾壓市場預期的三季度銷售及私有化傳聞刺激H&M Hennes & Mauritz AB (HMb.ST) 周一高開8.8%后繼續無視管理層的盈利預警，在早段節節上揚至最高140瑞典克朗。

　　截至8月31日的三季度Hennes & Mauritz AB 含稅銷售同比增長9.1%至648億瑞典克朗，稅后銷售亦增9.0%至558.21億瑞典克朗，而市場期望的增幅和銷售分別為5%和540億瑞典克朗。增長主要由逐步改善的銷情和多個市場占有率提升所驅動，瑞典克朗走軟也有利于銷售數據。按當地匯率計算，含稅銷售增幅縮窄至4%，遠勝分析師平均預期的1.9%，也比二季度的零增長顯著改善。

　　Hennes & Mauritz AB 表示正繼續根據行業目前的重大變革重組過渡。三季度反彈的銷售無論能否形成趨勢，都足以讓投資者期待轉折點的到來。集團投資者總監Nils Vinge 對記者表示：“今年我們以過渡為主，現已看到事情朝著正確的方向發展。”

　　該全球第二大服裝零售商從2015年開始放緩的銷售更在2017年出現負增長，未能充分反映消費者需求的產品在今年5月底累積到40億美元，管理層必須通過割價促銷清理過季庫存。

　　分析師估計同店銷售跌幅已經從二季度的4%-5%縮窄至1%-2%，Bank of ?land PLC 組合經理Lars Soderfjell 認為這樣的驚喜已經值得上頭條，也足以大幅提振股價。管理層此前預計同店銷售要到2019年才能恢復上漲。

　　時尚行業研究咨詢投資機構No Agency 分析師唐小唐周一重申對瑞典公司看多情緒。在1月底，他曾在無時尚中文網發布的《H&M 迎來關鍵一年》深度報道中評論稱，盡管瑞典公司有諸多問題，但是體現在股價上，連續的暴跌已經屬于超賣，相信瑞典公司會迎來反彈，只是時間的問題。

　　唐小唐周一表示，現時零售行業，大公司的表現、周轉、反應速度、應對負面市場的能力，都遠遠好于小公司，因此長期看好瑞典品牌及其西班牙老對手Zara 母公司印地紡，亦對美國巨頭Gap Inc.(NYSE:GPS) 蓋璞集團和亞洲龍頭Uniqlo 優衣庫母公司迅銷集團持正面態度。“反而較為擔心中國品牌，除安踏的規模和行業護城河外，本土服裝品牌在未來遇到危機可能潰不成軍，而現時緊張情緒其實已經開始建立。”

　　Hennes & Mauritz AB 的最大競爭對手、Zara 母公司Inditex SA (ITX.MC) 印地紡集團上周公布在截至7月底的上半財年錄得3%的可比銷售增長，為過去四年最低增速，但管理層預計下半年可提速到4%-6%，利潤率也將從去年的十年低位回升。

　　而Hennes & Mauritz AB 則在今天發布了盈利預警。重組過程中該集團的其中一個重要任務是革新物流系統，以提高供應鏈效率和加快線上線下渠道的整合。此系統在二季度拖累了銷售和盈利，但進入三季度已能促進銷售，唯管理層警告系統在美國、法國、意大利和比利時等重要市場的持續問題將導致三季度盈利受到巨大沖擊，Nils Vinge 今天透露集團“已從根本上解決問題”，但余波會在四季度繼續壓迫利潤。

　　RBC Capital Markets 加皇資本市場分析師認為該集團下調入門級定價以抗衡Primark 和Amazon.com Inc. (NASDAQ:AMZN) 亞馬遜等線上線下競爭對手、以及為長期增長作出投資的策略都是正確的，只是預期短期內會使利潤率受挫。

　　二季度期間該集團為旗下九個品牌開設了40間門店，將截至8月底的全球門店總數增加至4,841間，當中絕大部分為過去幾年激進擴張的旗艦品牌H&M 門店。而Inditex SA 印地紡集團截至7月底在96個市場設有7,422間門店，其中Zara 門店達2,238間，年輕品牌Bershka、Stradivarius 及Pull&Bear 都達到千店規模。

　　現在這兩大集團都已開始重組門店組合并縮減實體業務，同時加大科技與電子商務投資以適應消費習慣的轉變。上財年在線銷售為Hennes & Mauritz AB 貢獻12%的銷售，而Inditex SA 印地紡集團的占比為一成，該集團本月初提出無論消費者身處世界任何地區，都能在2020年前上網購買其所有品牌的產品。

　　威脅盈利的不止投資和短期挫折，也包括多方面的成本壓力。作為Hennes & Mauritz AB 的主要采購地之一，孟加拉剛剛宣布從12月起把紡織工人的最低工資大幅上調51%至每月8,000塔卡，約合95美元，勢必進一步抬高集團乃至整個行業的成本。然而當地工會已經拒絕漲薪幅度，并威脅若不能滿足16,000萬塔卡的最低月薪要求，便會組織工人進行無限期罷工。孟加拉是僅次于中國的全球第二大服裝出口國，當地約400萬制衣工人支撐每年300億美元的出口規模，占全國出口的八成。

　　今天，盈利預警被英國《每日郵報》私有化報道的利好完全壓過風頭。該報章周日援引知情人士稱，H&M 創始人的兒子、Hennes & Mauritz AB 主席Stefan Persson 已經與Goldman Sachs Group Inc. 高盛和JPMorgan & Co. 摩根大通等投行接觸，希望為潛在的大型私有化交易融資。Hennes & Mauritz AB 發言人拒絕評論該文章。

　　過去一年隨著Stefan Persson 多次增持集團股份，私有化的議論便不絕于耳，集團和Stefan Persson 本人則反復否認。自2015年創歷史新高至今，Hennes & Mauritz AB (HMb.ST) 已經累計下跌2/3。

　　Stefan Persson 在今年頭五個月通過控股公司Ramsbury 斥資64億瑞典克朗、約合7.28億美元在公開市場多次吸納共計約5,300萬股Hennes & Mauritz AB (HMb.ST) 股份，將Ramsbury的持股比例提高至44.5%。加上其妹妹Lottie Tham 和家人所持有的5%股份，截至5月底集團創始家族的持股比例達49.9%，投票權為73.2%。

　　5月份Stefan Persson 更拋售了瑞典科技公司Hexagon AB (HEXAb.ST) 股份套現逾20億瑞典克朗、約合2.27億美元，私有化傳聞進一步發酵。一個月后他出席新品牌Afound 在斯德哥爾摩開設的全球首店時，表示私有化傳聞從集團上市以來不斷翻炒，強調家族增持與傳聞毫無關聯。然而7月上旬Stefan Persson 再度通過幾次交易增持865萬股。

　　周一午盤Hennes & Mauritz AB (HMb.ST) 進一步攀升18.2%，創17年來的最大升幅，股價高見145.62瑞典克朗，將集團市值推高320億瑞典克朗、約合40億美元至2,370億瑞典克朗、約合266億美元。截至上周五以123.16瑞典克朗收盤，該股在2018年累計下跌了27.1%。