奢侈行業(yè)：Gucci熱潮漸冷 高增長(zhǎng)時(shí)代走下終結(jié)

　　如市場(chǎng)所料及品牌首席執(zhí)行官M(fèi)arco Bizzarri此前預(yù)警，四季度Gucci 古馳熱潮逐漸冷卻，但表現(xiàn)仍好于所有競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，是奢侈品行業(yè)最為強(qiáng)勁的重量級(jí)選手。但當(dāng)前財(cái)年10%的增長(zhǎng)預(yù)期宣告自2016年三季度以來，平均增長(zhǎng)30+%的高增長(zhǎng)時(shí)期，正式結(jié)束。

　　10-12月，意大利品牌28.1%的可比增幅，遠(yuǎn)超上周公布業(yè)績(jī)的Hermès International SCA (HRMS.PA) 愛馬仕國際集團(tuán)和1月底已經(jīng)率先公布全年業(yè)績(jī)的LVMH Mo?t Hennessy Louis Vuitton SE (MC.PA) 路威酩軒旗下時(shí)裝和皮具部門。

　　愛馬仕集團(tuán)四季度9.9%的固定匯率增幅環(huán)比持平，路威酩軒旗下時(shí)裝和皮具部門四季度17%的有機(jī)增長(zhǎng)環(huán)比提速，且創(chuàng)下六年來最快增速。

　　不過，喜憂參半的是，下半年來，上述三大巨頭均出現(xiàn)增長(zhǎng)放緩態(tài)勢(shì)，盡管中國市場(chǎng)未受各種波動(dòng)影響，甚至提速，但是西歐及北美，以及與中國臨近日本市場(chǎng)的放緩則影響了整體表現(xiàn)。

　　Gucci 母公司Kering SA (KER.PA) 開云集團(tuán)首席財(cái)務(wù)官Jean-Marc Duplaix 周二亦肯定上述趨勢(shì)，他表示，盡管中國消費(fèi)者仍然活躍，但消費(fèi)已經(jīng)從境外轉(zhuǎn)移至國內(nèi)。此前國家外匯管理局公布的數(shù)據(jù)顯示，中國外匯儲(chǔ)備規(guī)模連續(xù)第三個(gè)月回升，而香港旅發(fā)局此前公布的數(shù)據(jù)顯示，盡管農(nóng)歷年七天假期，訪港內(nèi)地客突破100萬暴漲31.6%，但總體呈現(xiàn)“旺丁不旺財(cái)”的局面。

　　花旗分析師Thomas Chauvet 表示，四季度法國集團(tuán)略微超出預(yù)期，但是與此前多季遠(yuǎn)高預(yù)期相比，顯然不能滿足投資者。

　　四季度，開云集團(tuán)整體銷售38.313億歐元，同比較2017年末季30.777億歐元增長(zhǎng)24.5%，可比增幅24.2%。市場(chǎng)預(yù)期法國集團(tuán)10-12月收入38.1億歐元。

　　四季度，Gucci 錄得23.361億歐元收入，較2017年的18.249億歐元增長(zhǎng)28.1%，全年收入82.849億歐元，較2017年62.112億歐元大漲33.4%，可比增幅36.9%。該品牌超越LV 的雄心可能需要更多努力，歐洲首富Bernard Arnault 伯納德·阿諾特在1月底的業(yè)績(jī)會(huì)上稱，LV 的收入“遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過”100億歐元，而Gucci 在2018年的前個(gè)季度可比增速已經(jīng)48.7%、40.1%、35.1%逐步放緩至20+%，2019年首季度，更進(jìn)一步的放緩態(tài)勢(shì)難以阻擋。

　　Jean-Marc Duplaix 在財(cái)報(bào)會(huì)上亦保守估計(jì)，表示當(dāng)前財(cái)年Gucci 今年實(shí)現(xiàn)10+%的增長(zhǎng)是現(xiàn)實(shí)的。

　　時(shí)尚行業(yè)研究咨詢機(jī)構(gòu)No Agency 在周四的報(bào)告中指出，Gucci的表現(xiàn)顯示，奢侈品行業(yè)正在放緩，過去兩年，意大利品牌作為奢侈品行業(yè)最熱品牌，其指標(biāo)性要高于LV，而法國品牌常年是奢侈品行業(yè)定海神針。

　　持續(xù)放緩的季度表現(xiàn)以及面臨14億歐元的巨額逃稅罰款，開云集團(tuán)周二大幅低開4.00%報(bào)433.00歐元，早盤跌幅一度擴(kuò)大至4.50%，隨后有所反彈，但仍至少跌逾2%。

　　1月25日，法國集團(tuán)發(fā)布公告，稱意大利稅務(wù)集團(tuán)對(duì)該集團(tuán)在瑞士的公司 Luxury Goods International (LGI) 展開調(diào)查，后者涉嫌將實(shí)際發(fā)生于意大利公司的業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)移至LGI 這一空殼公司，調(diào)查主要圍繞2011-2017年的經(jīng)營(yíng)，因?yàn)榉▏瘓F(tuán)意大利總部在2017年已經(jīng)遭遇正式調(diào)查。上月，意大利執(zhí)法部門的審計(jì)報(bào)告聲稱法國巨頭逃稅及應(yīng)付罰款總計(jì)14億歐元，開云集團(tuán)則聲稱LGI 是擁有600員工的真正實(shí)體，并對(duì)訴訟有信心，但同時(shí)亦發(fā)布了稅務(wù)預(yù)警。

　　此前多個(gè)意大利奢侈品集團(tuán)曾發(fā)生類似情況，沒有任何公司可以最后獨(dú)善其身，均以巨額和解金結(jié)束訴訟，包括將大量離岸公司轉(zhuǎn)移至意大利本土以妥協(xié)。另據(jù)消息人士稱，Gucci 現(xiàn)任和前任CEO Marco Bizzarri 和 Patrizio Di Marco 可能因逃稅面臨刑事指控。

　　Gucci 零售渠道亞太市場(chǎng)四季度42%的可比增速領(lǐng)漲各大市場(chǎng)，但是是唯一跑贏整體增幅的市場(chǎng)，歐洲市場(chǎng)19%增幅表現(xiàn)最差，北美市場(chǎng)29%的增幅剛剛及格，日本市場(chǎng)增幅26%。四季度占比85%的零售渠道整體增幅29%，全年增幅達(dá)38%，電商增幅70%表現(xiàn)一般，2018年在線渠道收入占比6%。

　　全年Gucci 錄得32.752億歐元營(yíng)業(yè)利潤(rùn)，同比暴漲54.2%，占集團(tuán)全年39.438億歐元營(yíng)業(yè)利潤(rùn)的83%。營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率暴漲530個(gè)基點(diǎn)至39.5%的新高水平，并推高整體奢侈品部門利潤(rùn)率大漲410個(gè)基點(diǎn)至31.6%。

　　Berenberg 分析師認(rèn)為，法國集團(tuán)可以借助意大利品牌貢獻(xiàn)的現(xiàn)金流，積極展開收購，以應(yīng)對(duì)Gucci 品牌的增長(zhǎng)放緩。此前，市場(chǎng)傳聞Patek Philippe SA 百達(dá)翡麗可能以百億美元估值賣盤，而開云集團(tuán)被認(rèn)為是潛在買家之一。

　　開云主席、首席執(zhí)行官Francois-Henri Pinault 此前亦透露，Gucci 將在今年6、7月推出珠寶系列，但他周二表示集團(tuán)不需要通過收購來實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)，非常有信心Gucci 能夠繼續(xù)領(lǐng)跑競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，意大利品牌在美容、珠寶，以及旅游零售類別滲透率低，還有非常大的空間。2018年，Gucci 的57%和18%收入來自皮具和鞋履，成衣、腕表和珠寶收入占比分別為14%和4%。

　　不過，花旗分析師Thomas Chauvet 亦贊同通過收購刺激增長(zhǎng)的策略。他表示，法國集團(tuán)應(yīng)該多元化發(fā)展，以擺脫Gucci 占比過重，一旦衰退對(duì)集團(tuán)造成的嚴(yán)重打擊。2018年，Gucci 占開云60.6%的收入和奢侈品業(yè)務(wù)62.5%的比例。

　　截至12月底Gucci共運(yùn)營(yíng)540間門店，全年凈增11間，全年坪效超過40,000歐元/平方米。

　　2018年全年，開云集團(tuán)收入錄得26.3%的增幅，由108.159億歐元增至136.652億歐元，可比增幅29.4%，其中奢侈品部門收入132.467億歐元，按年增幅26.0%，可比增幅29.1%。

　　法國集團(tuán)全年純利大漲108.0%至37.149億歐元，2017年為17.856億歐元，EPS 由2017年的14.17歐元增至29.49歐元，撇除出售Puma SE (PUM.DE) 剝離，經(jīng)調(diào)整后全年純利由18.866億歐元增至28.167億歐元，增幅49.3%，每股收益由14.97歐元增至22.36歐元。

　　開元集團(tuán)2018年錄得39.438億歐元持續(xù)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)，較2017年的26.907億歐元大漲46.6%，持續(xù)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率同比增幅360個(gè)基點(diǎn)至28.9%。全年EBITDA 利潤(rùn)率32.5%按年錄得360個(gè)基點(diǎn)的增幅。

　　集團(tuán)擬派10.50歐元末期息，較2017年6.00歐元大幅增長(zhǎng)75.0%，符合集團(tuán)50%的派息率。

　　截至12月底，法國集團(tuán)凈債務(wù)由30.486億歐元降至17.114億歐元，凈債務(wù)/EBITDA 由2017年的0.9倍大幅降至0.4倍。

　　除Gucci 外，其他三大品牌表現(xiàn)照舊。

　　自2013年將中文名改為諧音“包跌價(jià)”的“葆蝶家”之后，意大利經(jīng)典品牌Bottega Veneta自2015年末季開始瘋狂衰退，該品牌不但離20億歐元銷售目標(biāo)越來越遠(yuǎn)，甚至有跌破10億歐元的風(fēng)險(xiǎn)，而自Yves Saint Laurent (下簡(jiǎn)稱YSL)品牌超越Bottega Veneta后，改換門庭變潮牌的Balenciaga 巴黎世家離10億歐元年銷售已經(jīng)近在咫尺，可能成為法國集團(tuán)新的第三大品牌。

　　收歸自營(yíng)的眼鏡業(yè)務(wù)2018年全年收入大漲46%至3.91億歐元。

　　截止發(fā)稿時(shí)間巴黎時(shí)間11:20 AM，Kering SA (KER.PA) 開云集團(tuán)股價(jià)反漲逾2%，盤中一度漲幅3.92%最高報(bào)468.70歐元。