產(chǎn)業(yè)鏈傳導(dǎo)順暢，PTA再?zèng)_年內(nèi)高點(diǎn)？

上周，PTA上沖至年內(nèi)新高6848元/噸，之后在宏觀面開始轉(zhuǎn)弱、商品共振式下行的作用下，回吐周內(nèi)漲幅，截至本周二，PTA一直處于震蕩走勢。3月下旬PTA預(yù)計(jì)檢修裝置較多，加之聚酯開工在86.71%附近，對(duì)PTA需求穩(wěn)定，但上周聚酯高產(chǎn)銷透支后市需求，聚酯產(chǎn)銷較上周相比有所回落。

那么短時(shí)間內(nèi)，PTA是否還會(huì)有所作為呢？

PTA成本端支撐尚可

美國公布的2月ADP就業(yè)人數(shù)不及預(yù)期，12月貿(mào)易赤字也表現(xiàn)不及預(yù)期。與此同時(shí)，歐洲央行數(shù)據(jù)據(jù)悉將調(diào)低直到2021年的通脹預(yù)期。

14個(gè)OPEC產(chǎn)油國2月合計(jì)產(chǎn)量環(huán)比減少了56萬桶/日至3050萬桶/日，美國石油活躍鉆井?dāng)?shù)減少，OPEC及其盟友將堅(jiān)定推進(jìn)減產(chǎn)行動(dòng)，美國原油精煉油汽油庫存減少，中美貿(mào)易談判取得良好進(jìn)展，特朗普宣布推遲上調(diào)中國輸美商品關(guān)稅。

另一方面，利比亞最大油田已經(jīng)重啟，2月中國制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)回落，美國最新公布的12月新屋銷售以及ISM非制造業(yè)PMI數(shù)據(jù)均高于預(yù)期，庫欣原油庫存增加。因此，綜合來看，預(yù)計(jì)短期內(nèi)國際油價(jià)或窄幅上調(diào)，受原油利好提振，預(yù)計(jì)短期內(nèi)PX市場將上漲，PTA成本端支撐尚可。

裝置意外故障或降負(fù)荷增多

裝置方面，漢邦石化110萬噸/年P(guān)TA裝置3月6日開始重啟，另外110萬噸/年裝置3月7日開始重啟，目前運(yùn)行正常。福建佳龍60萬噸/年P(guān)TA裝置3月6日重啟正常。

華彬石化140萬噸/年P(guān)TA裝置重啟，但逸盛大化375萬噸/年P(guān)TA裝置開工下降至50%且可能持續(xù)一周。3月份PTA裝置意外故障或降負(fù)荷增多，后期關(guān)注恒力石化PTA裝置是否在3月下旬如期檢修。

下游產(chǎn)銷開始好轉(zhuǎn)

進(jìn)入3月份后，聚酯裝置開工繼續(xù)恢復(fù)，截至上周五聚酯負(fù)荷在88.5%，略微低于我們此前的預(yù)期，但也接近旺季開工的狀態(tài)。滌絲產(chǎn)銷迅速恢復(fù)，上周日均產(chǎn)銷達(dá)到200%。

POY此前現(xiàn)金流虧損，經(jīng)過周初去庫存，壓力減輕后大幅提價(jià)，現(xiàn)金流扭虧為盈。截至上周五，滌絲POY150/48、FDY150/96、DTY150/48低彈的現(xiàn)金流分別為250.1元/噸、415.1元/噸、215元/噸；滌短方面，現(xiàn)金流在300—400元/噸；瓶片內(nèi)貿(mào)現(xiàn)金流100—150元/噸，出口現(xiàn)金流200元/噸。這也意味著當(dāng)前聚酯端整體現(xiàn)金流狀況較良好。

同時(shí)，終端開工也恢復(fù)至年內(nèi)高位，江南織機(jī)開工達(dá)到75%，織造庫存已經(jīng)降至20天。在“金三銀四”到來的情況下，原料上漲，部分廠家依然有補(bǔ)庫意愿。

綜合來看，成本支撐增強(qiáng)，下游現(xiàn)金流良好，產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格傳導(dǎo)較為順暢。在下游廠家當(dāng)前買漲不買跌的心態(tài)下，PTA上行空間逐步打開，尤其是1905合約。1909合約受新增PX供應(yīng)沖擊PTA成本影響，走勢相對(duì)偏弱。因此我們認(rèn)為三四月份維持逢低建多1905合約的操作思路為主。