“殺人鯨”再出手 質疑FILA 銷售 安踏體育股價狂瀉

　　安踏體育(2020.HK) 再遭唱空，知名沽空機構“殺人鯨”繼去年6月GMT Research Limited 后，一年內成為第二個唱空中國最大體育運動用品公司的機構。

　　做空機構Blue Orca Capital 創始人Soren Aandahl 今日中午在Sohn Investment Conference 投資論壇上，質疑福建公司企業治理及FILA 斐樂收入不透明，認為安踏股價有高達34%的下降空間。

　　消息發布后，安踏體育(2020.HK) 股價周四午盤插水狂瀉，最多暴跌12.88%至43.30港元，盡管隨后獲得買盤拉升，但全天跌幅高達5.53%收報46.95港元，而該股在上月底一度創下59.40港元的歷史新高。

　　安踏的股價今日表現亦顯示，Blue Orca 的威力遠較上年GMT Research 的唱空強勁。GMT 在2018年6月發布報告，認為自2005年以來，包括安踏體育在內，在公開市場交易的16家中國體育用品生產商中，有9家被證明涉及財務欺詐問題，而它們都來自福建。該機構稱，剩余的7間公司與已經被證實財務欺詐的公司有很多相似特征，最明顯的例子包括它們的利潤率甚至高于全球最大體育運動用品集團Nike Inc. (NYSE:NKE) 耐克集團。

　　GMT 的沽空報告發布后，安踏體育股價并未遭遇明顯影響，并在隨后一路高升，屢創新高。

　　在安踏體育的財務報表中，FILA 斐樂的銷售數據以及占集團收入份額，一直都是“秘密”，僅在記者會上有安踏體育管理層有模糊透露。

　　Blue Orca 認為FILA 的收入被安踏夸大40%，該品牌2018年43,800元的坪效值得懷疑。在Blue Orca 展示的報告中，同期Nike 、Adidas 中國一線、二線城市的坪效分別僅有31,025元和21,900元。該沽空機構認為，FILA 的實際坪效僅有21,184元。

　　與此同時，FILA 中國內地去年平均單店610萬元的生產效率亦遭遇Blue Orca 質疑，后者認為這一數據遠高于FILA 在韓國和臺灣市場，FILA 在韓國和臺灣市場單店平均銷售為490萬元和270萬元。

　　上年初剛剛成立的Blue Orca 在箱包巨頭Samsonite International SA (1910.HK) 新秀麗國際身上初戰大捷。

　　Blue Orca 由Glaucus Research 聯合創始人、前首席研究員Soren Aandahl 獨立門戶創立，Blue Orca 以港股為主戰場之一，由于Glaucus 狙擊民企幾乎百發百中，因此Blue Orca 甫一推出便飽受關注。

　　2018年5月底，Soren Aandahl 新公司的首個目標指向新秀麗，認為后者公司的治理和會計問題令其應較同業有所折價，并給予新秀麗的目標價僅為17.95港元，較報告發布前一個交易日收盤有高達48%的折價。

　　隨后，新秀麗遭遇噩夢般的一年，時任首席執行官Ramesh Tainwala 引咎辭職，集團股價不但跌破17.95港元，更是連續創下今年新低，周四，該股最低報15.98港元，創6年新低。

　　對于安踏體育的沽空報告，除核心的FILA 財務問題，Blue Orca 亦質疑安踏體育手握現金仍多次募資，同時分紅率由2017年的70.2%跌至44.9%。不過在2月底的業績會上，安踏體育主席丁世忠表示，股息率下降主要因收購原因，收購完成后，若未來業務、利潤或現金流有所改善，派息比率將超過30%。

　　2018年，安踏體育聯合FountainVest Partners 方源資本、騰訊科技(0700.HK) 、Lululemon Athletica Inc. (NASDAQ:LULU) 露露檸檬創始人Chip Wilson，以40歐元/股，總價46億歐元，約合人民幣371億元發起對芬蘭體育巨頭Amer Sports Oyj (AMEAS.HE) 亞瑪芬的收購。

　　在回應Blue Orca 的做空報告時，安踏體育方面表示不予置評。