雅戈爾四十“有惑”：拉長地產戰線，服裝主業難擔重任

于不惑之年高調宣布回歸服裝主業的雅戈爾，在房地產副業上也變得活躍起來。

5月30日，浙江寧波連續拍出5宗地，寧波鄞州區地塊YZ13-02（長豐地段）在經過317輪爭奪后，被南元（寧波）置業有限公司奪得，成交總價約20.1億元，樓面價15000元/平方米，溢價35.99%。

天眼查數據顯示，南元（寧波）置業目前的股東為安濤（寧波）電器有限公司、寧波江山萬里置業有限公司。有接近雅戈爾的知情人士向時代財經透露，地塊目前先由南元（寧波）置業單獨拿下，等土地正式獲取后，雅戈爾將以財務投資者的方式入股，持股50%，但不會并表到上市公司。

算上寧波地塊，雅戈爾今年以來已經收獲了6宗地塊。此前2月21日，雅戈爾以3.88億元競得慈溪市慈長河三宗地塊；3月1日，雅戈爾又耗資4.54億元拿下了甘肅省蘭州市七里河區兩地塊。

雅戈爾的地產觸角還在延伸，雅戈爾康旅控股有限公司在5月23日正式成立，康旅公司負責統籌運營酒店、旅游、健康、養老資產，將成為雅戈爾在房地產業務中嘗試轉型的重要平臺。

在房地產業務拉大戰線的同時，雅戈爾將退出最賺錢的投資業務。今年4月30日，雅戈爾宣布將執行了11年的“三駕馬車”（服裝、地產、投資）發展戰略進行調整，投資業務將被剝離。經此調整，雅戈爾將重新聚焦服裝主業，房地產成為唯一副業。

雅戈爾董事長李如成稱，雅戈爾的強項還是服裝主業，地產業務近年來比較穩定，未來將審時度勢地發展，而投資業務對收益的貢獻已經不像以前大。

房地產拉大戰線 

成立于1979年的雅戈爾，在1992年便開始跨界進入房地產，算得上是最早進行多元化的企業之一。不過，雖然進入得早，但雅戈爾對房地產副業算不上非常重視，這也導致多年來該公司的房地產業務一直處于不溫不火的狀態。

2015年，雅戈爾房地產預售金額為59.85億元，至2018年達到84.89億元，四年間，房地產業務為雅戈爾貢獻的凈利潤保持在11億元左右，最高的2016年達到15.08億元。

在獲取項目上，2015-2018年期間，雅戈爾新增地塊分別為3宗、1宗、3宗、5宗，在售項目為27個、28個、29個、32個。對比之下，雅戈爾今年僅前五個月已經斬獲6宗地塊的姿態，算是比以往積極了不少。

但雅戈爾一內部人士向時代財經強調，上半年拿地較多并不代表雅戈爾要加大房地產業務的投資力度，且目前也沒這方面的計劃，雅戈爾的房地產業務一直保持穩健增長，只要有好的、合適的地塊就會考慮。

雖在傳統住宅開發上，策略沒有太大變化，但雅戈爾其實一直在謀劃向新興關聯產業轉型，戰線也從原來的住宅開發拉大到養老地產。

2015年，雅戈爾開始探索養老地產的開發及盈利模式。次年，在養老地產之外，雅戈爾又提出發展旅游業務，并投資改造了達蓬山景區的親子樂園，新建了南區溫泉酒店，同時還收購了位于杭州灣新區的寧波大橋生態農莊。

2018年，雅戈爾又以7509.6萬元競得寧波海曙區集士港鎮CX06-05-02g地塊，計劃投資17億元籌建三甲醫院，打造醫養結合的健康小鎮。按照計劃，2021年一期項目450個床位投入使用。

今年5月23日，負責統籌運營酒店、旅游、健康、養老資產的雅戈爾康旅控股有限公司正式成立，雅戈爾的康旅業務正式啟動。

上述內部人士稱，現階段康旅公司主要負責現有的包括親子樂園、酒店、農莊、醫院等在內的資產運營，康旅業務是雅戈爾的探索業務，不會過快擴張，目前房地產業務依然是偏向住宅開發。

其還透露，寧波海曙區的健康小鎮，雅戈爾有發展規劃，但現在拿的土地只用于建醫院，“現在是先集中精力建醫院，其他業態還沒那么快出來，且相關的土地還沒獲取”。

剝離投資業務

一直以來，雅戈爾的服裝主業都表現得不像主業，更加賺錢的房地產和投資副業反而占據著更加重要的地位，尤其是利潤貢獻最大的投資業務。

“什么主業不主業的，賺錢就是我的主業。”在5月20日的周年股東大會上，李如成并不否認，過去在大投資大盈利的光環下，雅戈爾主營業務的亮點被掩蓋了。

如今時隔10年重新回歸主業，李如成說因為雅戈爾的強項還是服裝業務，要把雅戈爾做成世界級的時尚集團。而更現實的原因則是，投資業務不再像以前那么賺錢了。

雅戈爾涉足金融投資始于1999年，1999-2005年期間，陸續投資了中信證券、廣博股份、宜科科技（后更名為漢麻產業、聯創電子）、寧波銀行等。2005年，股權分置改革全面鋪開，資本市場步入了快速發展期，雅戈爾持有的金融資產市值急速增長，一度超過200億元。

嘗到資本市場的甜頭之后，雅戈爾于2007年正式提出“三駕馬車”的發展戰略，繼服裝、地產之后，投資被視為雅戈爾第三大業務。

2007年，減持中信證券股份，獲益超24億元；2009年減持中信證券、海通證券和金馬股份，獲益約18.6億元；2015年中國平安、廣博股份、金正大等，獲益5.36億元……雅戈爾不輸專業投資機構的投資水準，一度被投資者戲稱為“神算子”、“雅仕證券”、“雅仕投資”。

當然，雅戈爾也不是從未失手，在近20年的炒股生涯中，雅戈爾也曾多次出現虧損。據年報顯示，雅戈爾投資業務2008年虧損13.17億元、2012年虧損2.3億元、2013年虧損4.89億元。而2015年投資的中信股份目前來說是一大敗筆，一直在蠶食著雅戈爾的凈利潤，并成為雅戈爾2017年虧損16.89億元的罪魁禍首。

但不管怎樣，多年來，投資業務的利潤表現都是最為亮眼的。從2013-2018年的對比數據可以看出，在不虧損的情況下，投資業務的利潤貢獻都遠超服裝和地產業務。

數據來源：雅戈爾年報

亦因此，投資業務一直備受恩寵。金融投資項目從2015年的11個一路增長至2018年的39個。就像李如成說的，有好的項目為什么不投，只要能賺錢。

然而，形勢在2019年出現了變化，那些曾經為表現亮眼的金融投資項目在接下來的日子無法再為雅戈爾帶來太大的收益。于是4月30日，雅戈爾主動發布了投資戰略調整公告，宣布回歸服裝主業，同時剝離投資業務。

在回應剝離投資業務的問題時，李如成解釋，主要原因有兩個：一是證監會對股權投資退出進行限制，退出越來越難，這給了雅戈爾很大壓力；二是由于《新會計準則》的執行，投資業務的盈虧受持有的金融資產股價波動影響較大；三是難以對投資團隊做好現金監管。

這當中，2019年1月1日執行的《新會計準則》無疑是最主要的原因。“會計準則變化太大，連偉大的巴菲特都搞不明白了，他一會兒虧損五百多億，一會兒又盈利六百多億。”李如成表示。

據了解，在《新會計準則》下，長期股權投資以外的金融資產，都被指定為“以公允價值計量且其變動計入其他綜合收益的金融資產”，其價值波動和處置均不影響當期損益，僅分紅收入可計入當期投資收益從而影響當期損益。

根據分析，在舊會計準則下，上市公司通常將權益投資歸入“可供出售的金融資產”，并可借此調節利潤。這些“可供出售的金融資產”，股價的漲跌計入其他綜合收益，屬于權益類項目，而不屬于利潤表項目，所以即便上市公司持有的股票大幅浮虧也不影響利潤。而一旦出售的話，原先計入其他綜合收益的又可以轉入到投資收益，體現在利潤表里。

但在新會計準則下，上市公司持有的股票，無論是浮虧還是浮盈，都需要計入到利潤表中，這將對利潤表帶來巨大影響。

簡單的說，以前股價波動，不影響雅戈爾的利潤，但現在股價波動，將直接反映在利潤表上。

截至2019年3月末，雅戈爾持有的39個金融投資項目中，只有寧波銀行屬于長期股權投資，也就是說，其余38個項目都將因為股價波動而影響當期利潤。

38個充滿不確定性的金融投資項目對于雅戈爾來說是有風險的。“因為股價的波動直接影響到利潤，像雅戈爾這樣的企業，很難去承受這種變動。”

為了“維穩”，這些曾經為雅戈爾帶來巨大利潤貢獻的金融投資項目，最終被雅戈爾果斷出售。雅戈爾表示，除履行原有投資承諾外，38個金融投資項目將根據不同的投資特點，采取二級市場減持、協議轉讓、期滿后退出、上市后退出等不同的策略，擇機進行處置。

逐利是商人的天性，那些戰略調整、回歸主業、成為世界級時尚集團、為股東創造價值的理由，最終其實也抵不過一個“能不能賺錢”的現實。