“李寧”營(yíng)收首破百億，券商給予推薦評(píng)級(jí)

近日，李寧(02331-HK)憑借業(yè)績(jī)預(yù)告超預(yù)期，龍頭再提速，方正證券給予“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。


方正證券發(fā)布對(duì)李寧的投資點(diǎn)評(píng)。點(diǎn)評(píng)中指出，公司營(yíng)收進(jìn)一步提速，非經(jīng)常性損益增加。2019上半年公司營(yíng)收預(yù)計(jì)同比增加30%以上，按此預(yù)測(cè)2019年二季度公司營(yíng)收預(yù)計(jì)增長(zhǎng)約35-40%。


因2019二季度分占聯(lián)營(yíng)公司非經(jīng)營(yíng)性利潤(rùn)大幅增加及其他非經(jīng)營(yíng)性特殊項(xiàng)目，公司形成的單季度投資收益有望超過2億元，去掉該筆投資收益后2019上半年公司歸母凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)增長(zhǎng)102%。


其中，盈利能力逐年提升，資產(chǎn)效率較高?？刭M(fèi)、控成本有效，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率提升。自2014至2018年，公司經(jīng)營(yíng)開支比率下降11.23%至41.72%，同期營(yíng)業(yè)成本率下降3.43%至51.85%，帶動(dòng)同期經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率提升14.66%至6.43%。


2014年公司同期經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率提升10.19%，2015-2018年均提升1.49%，方正證券預(yù)計(jì)公司營(yíng)業(yè)利潤(rùn)未來兩年仍將持續(xù)提升。


凈資產(chǎn)收益率提升：2014至2018在權(quán)益乘數(shù)下降的背景下，公司盈利改善和周轉(zhuǎn)提速成為主因。


從低谷到復(fù)蘇，李寧的快速翻盤，見證了實(shí)力所在


截至2019年6月30日止六個(gè)月，李寧公司凈利潤(rùn)相比于去年同期的2.69億元增加不少于4.4億元，同比增長(zhǎng)率超過160%。


雖說現(xiàn)在業(yè)績(jī)喜人，但也曾有過低谷的時(shí)候。


2008年，憑借奧運(yùn)會(huì)的熱潮，助推著李寧的銷售持續(xù)增長(zhǎng)。到2010年李寧的市場(chǎng)占有率達(dá)到了頂峰的9.7%，僅比耐克低5個(gè)百分點(diǎn)，公司營(yíng)業(yè)額達(dá)到了驚人的97.78億元，直向百億俱樂部沖刺。


2011年，李寧將目標(biāo)客戶鎖定90后，由于戰(zhàn)略局限，導(dǎo)致業(yè)績(jī)發(fā)生斷崖式下滑。2011年起，李寧連續(xù)虧損3年，虧損額超過30億元，市值一度蒸發(fā)約76%。


2012年李寧危機(jī)開始蔓延，一年關(guān)店1800余家，而2010-2013三年?duì)I收累計(jì)下滑30億元，曾經(jīng)的奧運(yùn)榮光不復(fù)存在。


從營(yíng)收情況來看，2012年至2014年，李寧公司的業(yè)績(jī)一直處于虧損狀態(tài)，三年的虧損金額分別為19.8億元、3.9億元和7.8億元，累計(jì)超31億元。


2015年對(duì)于李寧來說是特殊意義的一年，在這一年里，李寧實(shí)現(xiàn)了扭虧為盈。主要因?yàn)?015年公司銷售收益及毛利增加，以及開支比率下降所致。這主要有賴于李寧公司致力于提高店鋪的經(jīng)營(yíng)效率及盈利能力、加強(qiáng)與渠道合作伙伴的長(zhǎng)期合作關(guān)系及電商業(yè)務(wù)的拓展。


也就是在2015年開始扭虧為盈后的第四年，李寧終于達(dá)成了自己9年前的“百億之約”。


2018年年報(bào)顯示，李寧營(yíng)收較2017年增長(zhǎng)18.4%，達(dá)到105.11億人民幣，凈利增長(zhǎng)39%至7.15億，凈利率從5.8%提升至6.8%。毛利率提升1個(gè)百分點(diǎn)達(dá)到48.1%，較2017年的41.76億元上升21.0%至50.53億元。經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流增長(zhǎng)44%至16.72億。


相比競(jìng)品安踏，李寧還存在很多不足


近年來在產(chǎn)品方面，李寧的研發(fā)投入在本土四大運(yùn)動(dòng)品牌中排名持續(xù)墊底。而安踏的研發(fā)支出占比已經(jīng)連續(xù)多年超過5%。


品牌層面，自李寧品牌創(chuàng)立之初，李寧就長(zhǎng)期依賴于李寧本人形象、講求其冠軍形象，但是，新生代消費(fèi)者對(duì)于李寧的認(rèn)知其實(shí)是在逐漸減弱的。很少人還會(huì)為了冠軍形象而買單。


相較于李寧，安踏采取多品牌的戰(zhàn)略。在中國(guó)，安踏擁有經(jīng)營(yíng)權(quán)的國(guó)際品牌還有運(yùn)動(dòng)時(shí)尚品牌FILA、韓國(guó)戶外品牌Kolon、登山運(yùn)動(dòng)品牌Sprandi、冬季運(yùn)動(dòng)品牌Descente和童裝品牌Kingkow等。這其中FILA的營(yíng)收占比接近全部的30%，收購(gòu)優(yōu)勢(shì)就此顯現(xiàn)。


為了滿足多元化發(fā)展策略，李寧優(yōu)化渠道結(jié)構(gòu)，提升渠道效率。集團(tuán)繼續(xù)創(chuàng)新店鋪形象矩陣，主要布局在超大至二線城市的高端商圈，吸引年輕時(shí)尚的消費(fèi)群體。截至2018年12月31日，中國(guó)李寧時(shí)尚店的總店數(shù)目達(dá)23家店鋪。


和李寧公司不同，安踏并沒有走“潮牌”路線，主要消費(fèi)對(duì)象仍是國(guó)內(nèi)中低端消費(fèi)者。雖然安踏也在轉(zhuǎn)型，但與李寧國(guó)際時(shí)裝周設(shè)計(jì)來對(duì)比，遠(yuǎn)沒有其驚艷，不過一份財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示了實(shí)力所在。


截止到2018年底，安踏擁有主品牌店鋪10057家;FILA1652家、Sprandi104家、Descente157家、Kolon181家。全年?duì)I收突破241億元的安踏，遠(yuǎn)超李寧100多億。


當(dāng)前，李寧相比安踏，還是存在一定的差距，但李寧并沒有放棄


為了謀求品牌年輕化，在紐約時(shí)裝周引發(fā)的"國(guó)潮"之后，李寧也開始布局電競(jìng)。2018年10月，李寧正式與EDG電子競(jìng)技俱樂部達(dá)成合作，成為EDG《英雄聯(lián)盟》分部S8官方合作伙伴。今年年初，李寧母公司非凡中國(guó)也完成了對(duì)電子競(jìng)技俱樂部Snake的收購(gòu)。而今年2、3月，李寧先后成為電子競(jìng)技俱樂部Newbee的官方贊助商，以及電競(jìng)俱樂部QGhappy的官方合作伙伴。


對(duì)于未來，憑借專注的研發(fā)、持續(xù)的創(chuàng)新、扎實(shí)的產(chǎn)品，李寧一切皆有可能。