金發(fā)拉比上半年凈利下滑或超三成，“母嬰第一股”加快開設(shè)直營(yíng)店

本土“母嬰第一股”金發(fā)拉比婦嬰童用品股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“金發(fā)拉比”），7月15日發(fā)布2019年上半年業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)公司2019年1-6月凈利潤(rùn)為2469.76萬(wàn)元～3175.41萬(wàn)元，上年同期為3528.23萬(wàn)元，同比下降30%～10%。

金發(fā)拉比表示，做出上述預(yù)測(cè)，是基于以下原因：金發(fā)拉比婦嬰童用品股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱“公司”)預(yù)計(jì)2019年半年度業(yè)績(jī)同向下降，半年度業(yè)績(jī)下降主要是由于2018年公司大力優(yōu)化銷售渠道，加快開設(shè)直營(yíng)門店的速度，新開直營(yíng)門店尚處于培育期，銷售額還未達(dá)到預(yù)期水平，同時(shí)新開直營(yíng)門店的固定費(fèi)用增加所致。

公開資料顯示，作為國(guó)內(nèi)母嬰品牌龍頭之一的金發(fā)拉比，涉足母嬰行業(yè)30年，旗下?lián)碛兄懈邫n品牌拉比、中檔品牌下一代以及嬰幼兒洗護(hù)用品貝比拉比三大自主品牌，差異化定位，專注于嬰幼兒穿用類母嬰消費(fèi)品。目前，金發(fā)拉比的線下網(wǎng)點(diǎn)達(dá)1368家，線上業(yè)務(wù)覆蓋淘寶、天貓、京東、唯品會(huì)、網(wǎng)易考拉、蘇寧易購(gòu)等多個(gè)電商平臺(tái)，銷售網(wǎng)絡(luò)覆蓋中國(guó)境內(nèi)市場(chǎng)。

財(cái)報(bào)顯示，2018年，金發(fā)拉比實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4.54億元、同比增長(zhǎng)5.49%，歸母凈利3951萬(wàn)元、同比下降56.85%，凈利大幅下滑主要為公司投資的江通傳媒2018年經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)不如預(yù)期、對(duì)其相關(guān)的可供出售金融資產(chǎn)計(jì)提減持準(zhǔn)備3041萬(wàn)元。

2019年一季度，金發(fā)拉比實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入9209萬(wàn)元，同比下滑6.7%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1496萬(wàn)元，同比減少28.5%，扣非后的歸母凈利潤(rùn)1307萬(wàn)元，同比下降31.8%，業(yè)績(jī)有所承壓。

觀察來(lái)看，2019年一季度金發(fā)拉比毛利率提升3.2pp至56.5%，但同期銷售費(fèi)用大幅增長(zhǎng)34.7%，銷售費(fèi)用率提升9.2pp至29.8%，導(dǎo)致凈利率下滑5pp至16.3%。分析師認(rèn)為，銷售費(fèi)用增長(zhǎng)主要是金發(fā)拉比相比去年同期直營(yíng)店數(shù)增加，店鋪費(fèi)用及推廣費(fèi)用增加所致。

金發(fā)拉比旗下?lián)碛兄懈邫n品牌拉比、中檔品牌下一代以及嬰幼兒洗護(hù)用品貝比拉比三大自主品牌，進(jìn)行差異化定位。從產(chǎn)品品類看，截至2018年底嬰童服飾、母嬰棉質(zhì)用品占比保持穩(wěn)定，其他母嬰用品（母嬰洗護(hù)用品等）增速迅猛，同比增長(zhǎng)37.3%，營(yíng)收占比升至25.5%。渠道上，公司已形成“自營(yíng)+加盟+電商+微商”的全渠道營(yíng)銷模式，形成線下商場(chǎng)專柜、購(gòu)物中心和品牌專賣店為主、線上旗艦店為輔的復(fù)合營(yíng)銷模式。截至2018年底，公司拉比、下一代直營(yíng)店共253家，加盟店1115家，合計(jì)擁有1368家終端形象店面，涵蓋國(guó)內(nèi)一至四線城市。“貝比拉比（BABYLABI）”為批銷經(jīng)營(yíng)。公司還通過(guò)自有平臺(tái)和天貓、淘寶、京東、唯品會(huì)、網(wǎng)易考拉以及微商等多個(gè)電商平臺(tái)進(jìn)行全網(wǎng)營(yíng)銷，促使線上線下營(yíng)銷相互協(xié)同。

光大證券分析師李婕認(rèn)為，金發(fā)拉比所處的母嬰消費(fèi)品行業(yè)近年獲益消費(fèi)升級(jí)持續(xù)景氣。展望未來(lái)，生育政策松綁帶來(lái)短期利好；中長(zhǎng)期看，城鎮(zhèn)化進(jìn)程中生育意愿下降、育齡婦女人口數(shù)量減少等背景下，人口生育率總體趨勢(shì)向下，行業(yè)增長(zhǎng)動(dòng)力來(lái)自消費(fèi)持續(xù)升級(jí)。

就收入端來(lái)看，金發(fā)拉比線上運(yùn)營(yíng)團(tuán)隊(duì)持續(xù)優(yōu)化、線下渠道由前期加盟模式快速擴(kuò)張逐步轉(zhuǎn)向直營(yíng)化、扁平化、精細(xì)化發(fā)展，直營(yíng)占比預(yù)計(jì)提升，線上線下渠道調(diào)整持續(xù)優(yōu)化，渠道調(diào)整影響短期業(yè)績(jī)，但長(zhǎng)期提升公司總體運(yùn)營(yíng)效率、靜待公司收入端改善；從費(fèi)用率方面來(lái)看，直營(yíng)模式有利于金發(fā)拉比加強(qiáng)終端管控、同時(shí)開店及推廣費(fèi)用等造成短期銷售費(fèi)用率提升；管理費(fèi)用率方面，股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用2018年攤銷完畢，金發(fā)拉比注重產(chǎn)品研發(fā)、預(yù)計(jì)未來(lái)研發(fā)費(fèi)用率仍呈上升趨勢(shì)。

李婕指出，未來(lái)金發(fā)拉比將繼續(xù)推進(jìn)生態(tài)圈布局，同產(chǎn)業(yè)鏈上與金發(fā)拉比主業(yè)協(xié)同的優(yōu)質(zhì)資源合作。短期渠道調(diào)整影響收入表現(xiàn)、股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用攤銷及投資標(biāo)的風(fēng)險(xiǎn)計(jì)提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備等影響短期凈利表現(xiàn)，長(zhǎng)期公司在婦嬰童產(chǎn)業(yè)鏈占據(jù)先發(fā)優(yōu)勢(shì)、在嬰童用品專業(yè)性較強(qiáng)的領(lǐng)域注重產(chǎn)品研發(fā)、夯實(shí)競(jìng)爭(zhēng)壁壘，渠道調(diào)整優(yōu)化到位后有望迎來(lái)業(yè)績(jī)改善，但由于渠道尚處于調(diào)整中、對(duì)收入端及費(fèi)用端均有影響，同時(shí)對(duì)外投資標(biāo)的存業(yè)績(jī)不確定性風(fēng)險(xiǎn)，預(yù)計(jì)2019年電商渠道將繼續(xù)為金發(fā)拉比發(fā)展添加動(dòng)力。

截至記者今天發(fā)稿前，金發(fā)拉比收?qǐng)?bào)5.60元/股，漲幅0.36%，市值19.83億元，截至2019年一季度末，金發(fā)拉比股東戶數(shù)達(dá)2.01萬(wàn)，較上期增加千余戶，平均每戶持股數(shù)1.75萬(wàn)股。