上半年存貨超42億的森馬服飾，市值13億股票今兒被邱光和質押！

森馬服飾9月4日發布公告，實際控制人邱光和于9月3日將1.17億股進行質押，質押方為中國銀河證券股份有限公司，質押股數占其所持股份比例的25.64%，占公司總股本的4.34%。根據質押日森馬服飾收盤價11.71元進行估算，邱光和本次質押股票市值約為13.7億元。


公開資料顯示，邱光和系森馬服飾實際控制人，且擔任森馬服飾董事長。本次質押后，邱光和累計質押2.62億股森馬服飾股票，占其持有公司股份數的57.41%，占公司總股本的9.71%。


此外，森馬服飾還于9月3日晚間發布公告稱，公司控股股東邱堅強于2019年9月2日以大宗交易方式向公司董事、高管陳新生和張偉分別轉讓其持有的公司股票30.00萬股，合計60萬股。本次減持均價為10.83元/股，邱堅強套現約649.80萬元。


截至9月3日，邱堅強在深交所通過大宗交易方式合計完成60萬股的減持，權益變動前邱堅強持股13.3421%，權益變動后持股比例為13.3199%。陳新生權益變動后持股比例為0.0111%；張偉權益變動后持股比例為0.0111%。


資料顯示，森馬服飾控股股東為邱光和，邱光和與其兒子邱堅強、兒媳戴智約、女兒邱艷芳、女婿周平凡為一致行動人，5人均為實控人。


財報顯示，2019年上半年，森馬服飾實現營業收入82.2億元，同比增長48.57%；歸屬于上市公司股東的凈利潤7.22億元，同比增長8.2%。基本每股收益0.27元，公司實現扣非凈業績 6.69 億元，同比增長 8.02%，基本符合預期。Kidiliz 業務并表對公司營收有所增厚，業績有所拖累，剔除影響原有主業營收同增 21.5%，業績估算 25%左右增長，依舊保持強勁表現。


從業務結構來看，“兒童服飾”是企業營業收入的主要來源。具體而言，“兒童服飾”營業收入為52.1億，營收占比為63.9%，毛利率為49.2%。


從業務板塊來看，童裝繼續表現優異，休閑裝增速 有所放緩，扣除 Kidiliz 業務公司主業營收為 66.73 億元，同增 21.47%。不考慮并表業務，原有主業分業務來看， 童裝板塊繼續表現優異，營收為 37.30 億元，同比增長29.98%，占比約為 55.89%。休閑裝營收達 29.44 億元，同比增長 12.15%，占比約為 44.11%，預計二季度實現個位數增長，高基數下較一季度放緩。


門店方面，森馬服飾 6 月末合計門店數量約 10161 家，其中森馬原業務 9404 家，KIDILIZ 門店 757 家。森馬原業務中，直營店 784 家，加盟店 8620 家，上半年，公司店均面積較去年末基本平穩。分渠道，上半年森馬直營、森馬加盟、森馬電商以及 KIDILIZ 營收占比分別約 11%、45%、26%、18%。剔除 KIDILIZ 后，森馬服飾實現營收增長約 21%，電商及加盟渠道維持較快增速，占比較低的直營渠道增速放緩。


分品類，上半年休閑服飾、兒童服飾分別占營收比例約 36%、63%。其中休閑服飾營收增長 12%，KIDILIZ 并表推動兒童服飾營收增長 82%。若剔除并表，森馬兒童服飾業務營收增長 30%。剔除 KIDILIZ 后上半年兒童服飾毛利率微升，休閑服飾業務毛利率基本穩定。


盈利能力方面，KIDILIZ 童裝定位較高端，上半年毛利率約為 66%，并表推動森馬毛利率提升 6.49pct 至 44.84%。并表KIDILIZ，推動銷售費用率提升 6.78pct 至 23.89%、管理費用率提升 2.46pct 至6.74%，上半年另有無法確認遞延所得稅資產的可抵扣虧損 5396 萬元，提升所得稅費，最終凈利率同比下降 3.22pct 至 8.67%。


存貨方面，上半年森馬服飾存貨較去年末下降 5%至 42 億元，存貨略有好轉。對比可比公司，2018 年末并表 KIDILIZ 四季度經營情況后，森馬服飾存貨周轉率略有降低，但仍高于可比公司海瀾之家和太平鳥。


國信證券分析師張峻豪認為，森馬服飾兒童服飾巴拉巴拉品牌市場占有率持續位居國內兒童服飾行業第一，領導地位穩固。近年來看，公司先后收購法國 Kidliz 品牌，并代理引入了美國知名童裝品牌 The Children’s Place，且積極布局嬰童裝，進駐母嬰店等高增長渠道。目前公司童裝業務已實現全品類、全年齡段、各消費層次的全面覆蓋，形成了完整的兒童服飾板塊多品牌矩陣，龍頭地位穩固，隨著公司對 Kidliz等全球設計資源及供應鏈的整合，公司童裝的競爭壁壘不斷加深；同時休閑裝業務仍有望在存貨出清背景下輕裝上陣，在產品創新、營銷力提升及運營效率提升的推動下將有望保持穩健增長。