四年后，再次遭遇“超級輪回”！大事件“定”市場， PTA依舊在“刀尖上行走”！

2015年，對國內PTA行業來說，兩件大事深刻影響著整個行業：其一是浙江遠東石化320萬噸/年PTA裝置因業主資金鏈斷裂而被清算，裝置隨之停產；其二是福建漳州騰龍對二甲苯(PX)因發生事故停產，其下游PTA裝置原料斷供而停止運行。

國內PTA行業首次出現了資本持有者不是新建產能，而是靠重組掌控PTA實體的新業態，成為國內PTA行業有史以來最大的資產重組：華彬接手遠東；福建國資接手騰龍PX及下游PTA九成股份，成為國有資本控股企業。

兩起重組涉及產能770萬噸/年，這是國內化工行業過去難得一見的資產易主。

重組后的兩大企業繼續保持著四大PTA生產商的兩席，對國內PTA行業具有影響能力。2017年底，兩大企業在退出運行兩年之后，部分裝置重新啟動，形成市場供應能力，因此國內PTA沒有出現石化行業整體的景氣。目前國內PTA產地主要集中在遼寧、江蘇、浙江、福建，產能集中在四大企業。

產地集中、產能集中，產能過剩，供求周期將不再明顯，龍頭企業逐步掌握了定價權。

而自從去年九月開始，PTA的價格就持續下跌，從9000以上一路降到5000元/噸左右，產能擴張帶來的PTA價格滾動下行似乎與2012-2015年時期非常相似。

而2019年運行至今，對PTA行業來說，同樣有兩件大事深刻影響著整個行業：

1、恒力石化煉化一體化項目PX的投產成為聚酯產業鏈利潤變化的拐點。

由于PX進入產能集中投放期與PTA產能增速放緩呈現了不均衡格局，特別是近幾年下游聚酯投放力度加快，促使聚酯產業鏈利潤逐步向PTA傾斜，2019年PTA利潤擴大至1700元/噸。

2、2019年伴隨著桐昆、新鳳鳴以及恒逸等新裝置投產，進一步提升了聚酯行業集中化。目前桐昆、新鳳鳴以及恒逸產能已占整個聚酯的30%以上。

縱觀目前的聚酯產業鏈，PTA產業鏈上游、中游和下游均進入不同的發展階段。聚酯行業特征將呈現多元化的趨勢。

近年來宣布建設的PX裝置多為煉化一體化項目的一部分，其中最具代表性的是恒力石化年產450萬噸的PX裝置以及浙江石化年產400萬噸的PX裝置，兩套裝置的產能規模在業界可謂是航母級別。除此之外，作為恒逸集團海外產業鏈布局上的重要棋子，恒逸石化文萊煉化項目的PX裝置也將服務于其國內的下游生產。

如上表估算大型民營PTA工廠原料供給缺口仍在，但相較于實際需求來說，原料外采敞口已大大縮窄。2019年中國PX的名義新投產能增量在950萬噸，當年有效新投產能增量約在510萬噸（根據投產時間折算）。

該數據疊加今年復產的福海創PX裝置，2019年PX有效產能增速在55%左右，PX產業由此可以認為進入了發展快車道。因此，亞洲范圍內PX供應過剩問題將于年內凸顯，PX價格走勢遠期承壓趨勢明顯。

2019年Q4-2020年PX存在浙石化、東營聯合、海南煉化以及中化泉州總計700萬噸新增產能投產計劃。伴隨著國內自給率的提升，未來PX進口依存度將由目前的60%下滑至不足30%。

如下表所示，華東地區產能較大的PTA工廠都有配套聚酯產能，供需基本可以保持平衡狀態。而由于逸盛和恒力的巨大產能優勢，聚酯工廠的合約貨源以及流通現貨主要來自于這兩家企業。

相較于小型聚酯工廠，聚酯龍頭企業更容易受到原料貨源的制約。為了保證原料供給穩定性、抵御價格大幅波動帶來的風險、掌握定價的主動權，聚酯龍頭企業開始向上游產業鏈試探。前有桐昆集團做了良好的范本，同城企業新鳳鳴集團也從原來專注滌綸長絲業務向PTA產業延伸。

2019年Q4-2020年PTA存在恒力石化、寧波逸盛、新鳳鳴、虹港石化、福建百宏等總計1880萬噸新增產能投產計劃，未來PTA行業競爭將進一步加劇，未來再度進入低加工費區間，行業利潤將逐步向聚酯轉移。

數據顯示，2019年聚酯新增產能約在439萬噸，名義新投產能增速僅在6%左右。這主要是由于聚酯行業在經歷了2017-2018年聚酯產能高速投放后疲態初顯，成品庫存壓力增加。在過去四個月中，終端織造工廠被動性補庫為主，由上游釋放利好推動的高產銷狀態并不具有持續性。因此，聚酯行業面臨著旺季不明顯的尷尬處境。

作為聚酯行業最大的下游，紡織部門的統計數據并不十分樂觀，因此，在宏觀經濟長期趨弱，終端庫存和盈利壓力增大負向反饋至聚酯行業的情況下，部分裝置有推遲投產的可能性，實際投放產能或低于預估。另外，通過大幅促銷拉動產銷數據也將對聚酯工廠利潤施壓，開工負荷有相應調整的可能性。

雖然2020年聚酯存在595萬噸聚酯產能計劃投放。因生產工藝的限制，近兩年聚酯產能投放仍以桐昆、新鳳鳴以及恒逸等企業為主，未來行業集中度提升的趨勢不變。但由于常規化產品競爭優勢的轉弱，差異化纖維成為聚酯行業角逐的新戰場。

中美貿易戰拖累終端行業，加速終端行業轉移以及紡絲行業出口。美國對中國加征關稅中涉及近410億美元紡織及服裝行業，未來貿易壁壘將愈發嚴重。且由于國內人工成本過高，終端服裝行業已經呈現向東南亞進行轉移的趨勢，伴隨著中美貿易戰的升級，服裝行業東南移的趨勢將進一步加速，與此同時，由于東南亞地區聚酯產能增速緩慢，這將加劇紡絲行業出口。來源：卓創資訊、安迅思