供應端壓制，乙二醇階段漲勢將結束。

　　受沙特遇襲影響，乙二醇價格大幅上漲。但是，沙特遇襲造成的供應短缺只是暫時的，后期隨著國內負荷上升和新增產能投產，供應壓力仍將壓制乙二醇價格。

　　沙特減產影響逐漸消化

　　我國是全球最大的聚酯生產國，每年需要消耗大量的PTA和乙二醇。與PTA基本自給不同，生產聚酯的另一個重要原材料乙二醇需要大量進口。

　　多年以來，我國乙二醇的進口依存度都維持在50%以上，其中沙特阿拉伯是我國乙二醇最重要的進口來源地。海關總署公布的數據顯示，2018年我國共進口乙二醇9799956噸，其中進口自沙特阿拉伯的乙二醇就達到4107245噸，占進口總量的41.91%，為我國最大的乙二醇進口國。

　　9月14日，沙特第二大油田和最大的煉油設施遭到襲擊，其原油及相關下游的生產受到了極大的影響。由于市場擔憂后期沙特的乙二醇出口會下降，導致國內供應出現缺口，乙二醇期貨的價格出現了持續的上漲。

　　但是，近期公布的消息顯示，前期沙特停產的原油產能已經有75%恢復正常，相關的煉化裝置已經恢復生產。不僅如此，沙特停產的原油及相關下游產能也有望在近期恢復。

　　整體來看，恐怖襲擊客觀上造成了沙特乙二醇出口下降，但是這種影響相對有限，已經逐漸被市場消化。

　　圖為華東地區乙二醇庫存(單位：噸)

　　潛在供應壓力較大

　　受供需失衡引發的恐慌情緒影響，乙二醇現貨價格自去年9月初以來一直呈現單邊下跌走勢。7月初華東地區乙二醇現貨價格最低跌至4195元/噸，較去年9月的高點下跌49.03%。隨著價格的不斷下跌，乙二醇進入了去庫存周期，截至9月26日，華東地區的乙二醇港口庫存為57.3萬噸，較去年同期下降8.47%，已經由二季度的歷史高位恢復到正常水平。

　　與此同時，乙二醇價格持續下跌造成乙二醇生產企業經營狀況持續惡化，成本最高的甲醇制乙二醇最高時虧損近2000元/噸，乙二醇的開工負荷也隨之降低。

　　不過，隨著近期乙二醇價格大幅上漲，乙二醇生產企業經營狀況明顯好轉。隆眾資訊公布的數據顯示，目前國內煤制乙二醇市場毛利為57元/噸，甲醇制乙二醇市場毛利為-695.8元/噸，乙烯制乙二醇市場毛利為-64.5美元/噸，石腦油制乙二醇市場毛利為71.96美元/噸。乙烯制、石腦油制、煤制工藝都已經擁有現金流，這會刺激前期停車的乙二醇生產企業負荷上升。

　　除此之外，四季度內蒙古榮信、恒力石化、浙石化等國內乙二醇新裝置將陸續投產，國際市場馬油及美國陶氏化學的裝置也將于四季度投產，上述裝置涉及產能450萬噸。因此，我們認為在乙二醇產能集中投放以及下游需求萎靡的情況下，沙特遇襲造成的階段性的乙二醇供應不足并不會改變整體供大于求的格局。

　　綜上所述，經歷了漫長的價格下跌之后，乙二醇行業需要價格上漲來修復行業整體偏低的利潤，這是此輪乙二醇價格上漲的主要邏輯，沙特遇襲只是加快了價格上漲的進度和擴大了漲幅。但是，目前乙二醇供大于求的問題仍然非常明顯，價格只會反彈不會反轉，隨著市場對沙特事件的反應充分以及四季度產能集中投放，乙二醇或重回弱勢。