后新冠疫情下聚酯產業鏈如何破局？

一、疫情簡介

截至2月13日24時，據31個省(自治區、直轄市)和新疆生產建設兵團報告，現有確診病例55748例(其中重癥病例10204例)，累計治愈出院病例6723例(湖北省核減269例)，累計死亡病例1380例(湖北省因重復統計，核減108例)，累計報告確診病例63851例(湖北省核減1043例)，現有疑似病例10109例。累計追蹤到密切接觸者493067人，尚在醫學觀察的密切接觸者177984人。

此次新冠疫情由于傳染性強于“非典”導致此次疫情的影響大于03年“非典”疫情對經濟市場的影響。短期來看為了控制疫情的傳播延遲復工和對物流的沖擊將直接影響聚酯產業的運轉。但是我們同樣可以看到曙光，湖北以外地區確診人數出現十連降，這也從側面證明疫情的影響正在逐步轉弱，本文將分析疫情對聚酯產業鏈的影響和后新冠疫情下聚酯產業鏈如何破局。

二、疫情對聚酯產業鏈的影響

從聚酯產業鏈的自動化程度來看，上游多為大型煉化設備自動化程度越高，下游多為勞動密集型行業。越往下游需要的勞動動力越多，受到春節和此次疫情的影響越大。

對紡織服裝業的影響，分為內需和外需兩個方面。對內需的影響恐大于03年，19年紡織服裝業面臨“暖冬”，內需受挫明顯，而此次一季度疊加春節訂單本為銷售旺季，但此次疫情傳染性強于03年，疫情覆蓋全國大部分地區，對傳統消費旺季春節影響較大，同時疫情同樣對春裝的需求產生不利影響，使得“暖冬”之后再現“寒春”，甚至對夏裝的需求仍舊產生不利影響。外需方面，1月30日世界衛生組織總干事譚德塞宣布新型冠狀病毒感染的肺炎疫情構成“國際關注的突發公共衛生事件”，但不建議對中國采取旅行和貿易限制。來自海外的訂單存在轉移和推遲的可能性。中美第二輪貿易磋商尚未開始，市場觀望情緒仍存，此次疫情的突然爆發將會加劇市場的謹慎情緒。

對下游織造的影響，主要是對工人復工和織機負荷提升的影響。往年春節后下游均存在招工難的困難，而今年由于疫情防控需要，下游織造的招工恐怕將難上加難。同時對物流也產生的一定的沖擊，使得下游織造行業存在原料運不進來，產品運不出去的囧境，均需時日恢復。

對聚酯的影響，主要是庫存和現金流方面的壓力。春節前停產較晚的聚酯工廠庫存壓力日漸凸顯，目前庫存量較大的聚酯工廠庫存已經超過20天，而節前減產較早的工廠庫存仍有10天附近，至1月30日，滌綸短纖的庫存天數為4.96天，DTY庫存為24天，FDY庫存為17天。到2月13日，滌綸短纖庫存上升8.64天，DTY庫存上升9天，FDY庫存上升8.5天。而疫情期間物流受阻，同時下游織造復產較慢，聚酯工廠的庫存壓力仍將增大，預計聚酯庫存將突破歷史高位，聚酯工廠的庫存壓力和現金流壓力將不斷增大，迫使聚酯工廠減停產不斷增多。

對PTA的影響。隨著聚酯工廠減停產增多，同時物流受阻，貨運效率下滑，PTA消費受到抑制。而且春節前存在恒力石化250萬噸和中泰石化120萬噸裝置投產，而且PTA裝置的負荷達到了90%以上，預計PTA產量將創新高。整個2月PTA產量預估將達到近400萬噸，預計1-2月PTA的累庫量將達到100萬噸以上。而PTA社會庫存也將突破200萬噸的歷史高位。從現金流的角度看，春節前PTA加工差達到了700元/噸，但隨著春節后的快速下跌，PTA加工差迅速壓縮，跌至不足400元/噸，而且節前采購的PX成本近800美元/噸，PTA工廠開工的意愿較低，而且由于物流受阻，大部分的社會庫存均在PTA工廠中，PTA工廠現金流壓力驟增，預計PTA工廠的負荷大概率將下滑。

三、后新冠疫情下聚酯產業鏈如何破局?

PTA市場的累庫邏輯已經清晰，經過春節假期的發酵后，跌幅在化工品中領先，隨著市場恐慌情緒的消散，PTA迎來小幅回調。但PTA自身供需偏弱，矛盾尖銳，高庫存壓制價格上行，接近極限的加工差進一步限制價格下行，上下兩難。

市場關注打破PTA目前僵局的途徑，集中在PTA工廠降負的程度和終端工廠復工的情況。當前處于國內疫情管控的關鍵時期，復工進度依然低于預期，一方面是企業對自身員工健康情況的管控存在風險，一方面是物流不暢，影響企業原料的采購和產品的銷售。因此必須是全產業鏈上下游同步進行，任何一環節的推遲復工，都會影響整條產業鏈的復工進度。按照樂觀估計17日起下游織造負荷將會有所提升，假設24日下游織造全面復工，負荷提升至最高的80%附近，但積重難返，2月的整體負荷難有明顯提升。對PTA的高社會庫存難有明顯去庫，而在紡織服裝難以提升的背景下，織機負荷提升恐有限。因此僅依賴下游織機負荷的提升，對PTA庫存消耗難有提振，因此PTA供應端的減產才是解決PTA庫存壓力，打破PTA價格僵局的唯一途徑。

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